7年虧82億，華誼兄弟要破產了

一輪影視寒冬里最典型的一個縮影

昨日，一則最新公告又讓華誼兄弟登上了微博熱搜。只不過這回上熱搜的原因不是新電影相關，反倒是"華誼兄弟遭申請破產重整"。

微博有網友在評論區找出了數年前的電影海報：《甲方乙方》《集結號》《非誠勿擾》《讓子彈飛》《唐山大地震》《一九四二》…… 也有網友只發了一句話，"一個時代，就將這樣結束了"。

把時間倒回十年前，華誼兄弟還是資本市場的寵兒。

2015年6月，該公司股價升至歷史最高水平，總市值曾一度接近900億元，馮小剛、黃曉明、李冰冰、Angelababy、鄭愷等多位明星，在與公司簽訂藝人合約的同時，也持有公司股份。當時那波影視股集體上漲的行情中，華誼的核心地位沒有任何爭議。

當時可能誰都沒料到，十年后的現在，金額1140.52萬元的一筆廣告合同欠款要落到整個公司。

當日，浙江省金華市中級人民法院送達《決定書》，對這家曾被稱作“中國影視第一股”的企業啟動預重整程序，還指定北京市中倫（上海）律師事務所、浙江智仁律師事務所擔任臨時管理人。

華誼兄弟在發布的公告中明確說明，法院如果裁定受理重整申請，深交所會對公司股票實施退市風險警示（*ST）；如果重整沒能推進成功，公司可能被宣告破產，同時面臨終止上市的情況。華誼兄弟當前已經同時處于退市和破產的高風險臨界狀態。

某民營影視企業巔峰時期市值接近900億，連續多年居民營影視公司票房榜首位，1140萬往日對它而言連零頭都算不上，現在卻成了拖垮企業的最后一份負擔

2009年該公司憑借“影視第一股”的頭銜在創業板上市，目前正處在退市與破產的關鍵關口。過往連續8年總虧損接近85億、共有34個銀行賬戶遭到凍結、企業創辦者王氏兄弟持有的所有股份已被全數凍結、部分即將開展司法拍賣。

曾經的“中國影視娛樂第一股”，如今已站在退市與破產的雙重懸崖邊緣。

壓垮華誼的最后一根稻草

提交破產申請的是北京泰睿飛克科技公司。至于具體緣由算不上復雜，這事出在早前的一起廣告合同糾紛里，華誼拖欠的1140.52萬元本金一直沒還。

據此泰睿飛克稱自身無法清償到期債務，清償能力存在明顯不足，仍具備重整價值，以此為據，向金華中院提交重整與預重整申請。

對曾動輒數十億資本運作的頭部影視企業而言，1140萬的數額或許算不上多大。哪怕就算退到十年前看，它根本不算什么事。但現在竟成了壓垮它的最后那根稻草。

為什么還不起這1140萬？

到2026年4月為止，華誼兄弟被凍結的銀行賬戶共34個，金融機構逾期債務合計約5640萬元，資產負債率攀升到87.69%。這類狀況不只是流動性緊張，企業自有資產幾乎已經被耗空。

另外，對照公司之前對外發布的2025年業績預告：華誼兄弟給出的盈利預期顯示，歸母凈利潤虧損區間為2.89億至4.07億元，扣非凈利潤預計虧損3.14億至4.17億元，年末凈資產預估在-9400萬元到6300萬元之間波動，經審計后若為負值，公司將被實施*ST處理。

債務問題、涉訴、資產凍結，各類信號接連出現，早就顯露出公司資金緊張，破產重整申請基本已是難以避免的結果

拉長時間線后，前后十年間華誼兄弟股價累計跌幅超90%，曾經千億市值神話早已成為歷史。

現在，機構投資者已逐步撤出，可股吧內仍有不少被套牢多年的散戶不停詢問“重整究竟是利好還是利空”。還有部分資深股東感嘆，十年前入手華誼是奔著馮小剛，現在守在手里的就剩一堆公告了。

華誼發布的公告未隱瞞相關風險，后續若推進到重整程序且順利完成，會對公司經營與財務狀況的改善有幫助；要是重整未成功，公司將被宣告破產與退市的兩項相關風險。

幾行字，把一家老牌影視公司的尷尬境地說得再直白不過。

"去電影化"走了十二年

很多人把華誼的轉折點定格在2014年。

華誼成立20周年的慶典上，王中磊公開提出“去電影單一化”口號，王中軍也在籌劃依托電影IP推動實景娛樂與游戲板塊發展

當時的場邊的馮小剛還開玩笑，說自己也不想再當導演，要跟著王總做房地產。

提出的口號很動聽，將電影作為上游IP，靠實景娛樂、游戲、藝人經紀實現下游變現，布局所謂的"中國迪士尼"。

不過在這以前，這個故事還沒被人實際核驗過到底行不行在中國市場走得通，可華誼反倒在這個故事上押上了近半數資產。圍繞這個故事，2014年11月，華誼按每股24.83元的價格，向騰訊、阿里、平安定向增發1.45億股，共籌得資金36億。

可多元化這條路，遠沒想象中那么好走。

2018年投入運營的蘇州華誼電影世界，總投資額達35億元，超出華誼兄弟2018年24.64億元的總資產規模。不過項目投用后連續多年虧損，運營數據一直達不到預期，最終于2025年9月由海合安文旅接手，華誼虧本退出。

游戲板塊的布局也不順，2015年，華誼拿出19億認購英雄互娛20%股份，本意是開展影游IP聯動

結果英雄互娛前幾次上市嘗試都沒能成功，整體業績也處于持續下滑的狀態，2024年上半年營收同比減少73.64%，凈虧損2.92億。2025年3月，華誼最終作價3.36億元清倉所持股份完全退出，這筆持續十年的投資賬面縮水幅度比較大。

華誼的高溢價收購不止這兩筆，還有其他相關項目。2015年，馮小剛名下僅成立1天的東陽美拉，被華誼以10.5億元收購了70%股權，之后李晨、馮紹峰等明星持股的東陽浩瀚，也被華誼以7.56億元完成收購。這幾起收購，或多或少都給當前的事件埋下了隱患。

多元業務不順，主業那頭也沒撐住。

依據藝恩發布的統計數據表明，華誼兄弟的電影發行占比2012年為13.6%，之后持續走低，2015年已降至4.5%，光線、博納、五洲等后起企業都實現了反超，華誼也失去了此前把持多年的民營影視公司票房榜首位置。

近些年行業整體遇冷，再加上明星稅務風波、合作方接連出走的影響，華誼原本的好牌，一張張的被徹底打散。王中軍之前接受財新采訪時也坦言：“前幾年投資過于激進，必須自我檢討。”

回頭看，"去電影化"的十二年，華誼既沒把電影拍好，也沒把新業務做成。

退市警報響起，兄弟走上拍賣臺

目前華誼兄弟需要處理的各類事項，并不只有破產審查這一項，公司創始人王中軍與王中磊兄弟，名下所有股份目前都已被凍結。進入5月4日到9日期間，司法部門將正式啟動王中磊所持1130萬股公司股份的司法拍賣流程。

對這對從一部《甲方乙方》起家的兄弟來說，眼下恐怕是人生最難堪的時刻。

因廣告合同糾紛，王中軍此前已被限制高消費，這回，他耗費畢生心血的公司股份也進入拍賣環節，他昔日"中國電影教父"的頭銜岌岌可危。

實際上2019年左右，王中軍、王中磊兄弟的股權質押占比就超出90%，當時市場就擔憂二人可能隨時觸碰平倉線，現在這一風險最終還是爆發了，只是呈現形式有所不同罷了。

從2018年首次虧損到現在，8年時間華誼總共虧掉了近85億。

除去前面提到的情況，集團下屬子公司的經營狀況也不樂觀。2025年前三季度，華誼兄弟電影有限公司總營業收入僅為1708.54萬元，當期虧損規模達2831.95萬元，負債總額超過7億元，凈資產為負2.45億元，資不抵債的情況比較明顯，此前作為集團核心業務板塊的電影業務，現階段已經無法承擔為集團輸送現金流的職能。

那年"雙"馬入局時應該沒預料到，這筆投資會被套牢十余年無法退出。騰訊之前已多次減持股份，阿里長期沒有相關動作，早前的幾位明星股東現在也只能等候重整進展。

破產法規定的流程中，預重整和法院正式受理重整不屬于同一程序。華誼兄弟發布的公告專門說明，公司后續能否進入正式重整程序還存在比較大的不確定性。如果重整順利完成，公司的資產負債結構或許能得到優化，要是重整推進失敗，公司最終會被宣告破產。

過往幾年間，樂視影業市場折戟、萬達影視業務收縮、北京文化陷糾紛、歡喜傳媒勉力經營，民營影視"五大"的牌桌被接連不斷地調整。華誼如今落到這般處境，不能簡單歸為單個企業的個例。

廣告代理是王家兄弟三十年前的創業起點，后憑一部《甲方乙方》敲開中國商業電影大門。一筆1140萬元的廣告合同欠款，讓三十年后的王家兄弟面臨破產境地

這個巧合，或許比任何總結都更能說明一家公司的命運輪回。