刷到這條新聞沒？一家做“磁粉”山東公司，今天要在創業板路演了

截至本文發布（4月23日上午11時06分），春光集團的創業板IPO網上路演尚未開始。今天下午兩點，這家做“磁粉”的公司將在全景網正式路演。股票代碼301531，中金公司保薦。擬發行5493.33萬股，募資7.5億元，投向智慧電源磁電材料等項目。

說實話，我看完招股書的第一反應是：這家公司的產品，你可能每天都在用，但你根本不知道它。

你的手機充電器、你開的電車里的充電樁、你家空調的變頻模塊、甚至你公司服務器電源里的核心部件——里面都少不了它家的東西。

春光集團做的是軟磁鐵氧體磁粉。說人話：電子設備里用來“變壓”“濾波”“儲能”的核心磁性材料。沒有它，你的充電器充不了電，電車充不進電，服務器供不上電。

一家做“磁粉”的公司，憑什么沖擊創業板？今天，我用幾個關鍵詞，幫你拆開看看。同時，我也會從資本運作的角度，把它的“隱憂”一并講清楚。

隱形冠軍：你可能沒聽過，但你可能“用”過它

春光集團2018年成立，總部在山東臨沂。它的產品線分四層：最底層是軟磁鐵氧體磁粉（原料），往上是磁心（半成品），再往上是電子元器件，最頂層是智慧電源。從“粉”到“心”到“器”到“源”，全鏈條自研自產。

磁粉銷量連續三年全國第一。

2022年7.68萬噸，2023年8.22萬噸，2024年10.16萬噸，連續三年排名國內第一。2025年繼續增長到10.54萬噸。市場占有率從11.26%提升到12.80%，規模優勢持續擴大。

但它不只是“賣磁粉”的公司。它的磁心進入了新能源汽車充電樁、AI服務器電源、光伏逆變器、5G通信設備等高端供應鏈。客戶名單里，有那些你叫得出名字的電子元器件巨頭。公司及子公司被評定為“國家制造業單項冠軍企業”“國家級重點小巨人”“國家級專精特新小巨人”。這是工信部發的“金牌”，不是誰都能拿的。

不過需要提醒的是：春光集團的毛利率低于橫店東磁等行業龍頭。2024年主營業務毛利率約20%，而橫店東磁磁材業務毛利率約27.71%。差距主要在于產品結構——春光目前仍以磁粉和磁心為主，高附加值的下游器件和電源占比偏低。這也是它此次募資向下游延伸的核心原因。

百億賽道里的“山東力量”

軟磁鐵氧體這個賽道，全球市場規模約400億人民幣，年復合增長率7.6%。聽起來不大，但它是新能源、AI算力、智能汽車三大風口產業共同的“地基”。

沒有軟磁材料，電車的OBC（車載充電機）和DCDC（直流變換器）做不出來，AI服務器的高效電源做不出來，光伏逆變器的電能轉換效率上不去。

春光集團是這條賽道里唯一一家拿到“國家制造業單項冠軍”的山東企業。競爭對手橫店東磁、天通股份都是上市公司，但它們在軟磁鐵氧體磁粉這個細分領域，與春光集團的銷量差距明顯。

這條賽道看著“傳統”，實則是新能源和AI算力基礎設施里不可或缺的一環。

但技術路線迭代風險不可忽視：軟磁鐵氧體是當前主流，但非晶、納米晶等新材料正在崛起。長期來看，如果下游客戶轉向新技術路線，春光集團可能面臨替代風險。招股書中也明確提到了這一點。

7.5億募資，錢往哪花？能帶來多少回報？

這次IPO擬募資7.5億，中金公司保薦。具體分配如下：

智慧電源磁電材料項目：5.8億元（其中約4.8億用于新建7.5萬噸軟磁鐵氧體磁粉產能，其余用于配套智慧電源產線）

研發中心升級：0.67億元

補充流動資金：0.99億元

7.5萬噸新產能，相當于在現有10.5萬噸基礎上再增加七成。招股書測算，項目達產后預計年均新增營業收入約8.5億元，凈利潤約1.2億元。

春光集團不差錢——2025年營收11.54億元，扣非歸母凈利潤1.12億元（歸母凈利潤1.24億元），同比增長超20%。它上市，不是為了“活下去”，而是為了“跑得更快”。問題是：下游需求能撐住這新增的7.5萬噸嗎？

從行業增速看，新能源車、AI服務器、光伏儲能對軟磁材料的需求年復合增長率約10%-15%，春光集團作為頭部企業，吃掉新增份額的可能性較大。但產能消化仍存在不確定性，這也是投資者需要關注的風險點。

誰在掌舵？一位“正高級工程師”董事長

創始人韓衛東，1967年出生，本科學歷，正高級工程師。這個背景在A股董事長里不多見——他是真正的“技術出身”，而不是“資本出身”。

1990年參加工作，在磁性材料行業摸爬滾打三十多年。2018年創立春光集團，6年后帶隊沖刺創業板。直接持股約34%，外加通過合伙企業控制，合計表決權超過55%。2024年年薪75.75萬元，在這個體量的公司創始人里，不算高。

2024年，春光集團分紅2472萬元，占當年歸母凈利潤的約25%。在經營性現金流下滑的背景下，這個分紅比例可能會引發部分投資者“上市前突擊分紅”的質疑。不過從比例看，25%不算極端，屬于可討論的范圍。

春光集團的“隱憂”——首席資本官視角的四個問題

前面講了那么多優勢，但專業投資者更關注的是風險。我幫你梳理了四個需要重點關注的問題：

1. 經營性現金流持續下滑，應收賬款激增

招股書顯示，春光集團經營性現金流從2022年的8010萬元，一路下滑到2025年上半年的-247萬元。同期，應收賬款從2.1億元增至3.8億元，周轉天數從90天拉長到120天以上。

這意味著什么？公司賣了貨，但錢沒及時收回來。下游客戶占用了春光集團的資金，如果這種趨勢持續，即使營收增長，公司的“造血能力”也會出問題。

2. 毛利率低于同行，盈利能力有待提升

前文已經提及，春光集團毛利率約20%，低于橫店東磁的27.71%。核心原因是產品結構偏上游——磁粉和磁心占比高，而高毛利的電子元器件和智慧電源占比低。這次募資向下游延伸，正是為了改善毛利率結構。

3. 客戶和供應商集中度偏高

招股書披露，春光集團前五大客戶收入占比超過50%，前五大供應商采購占比也較高。客戶集中度高的風險在于：一旦核心客戶流失，業績可能劇烈波動。

4. 技術路線迭代風險

非晶、納米晶等新材料正在崛起，長期可能對軟磁鐵氧體形成替代。春光集團在招股書中也提示了這一風險，投資者需要持續關注行業技術動向。

給創始人的三個思考

春光集團的IPO，不是“別人的新聞”，是一面鏡子。

第一問：你的企業，有沒有“單項冠軍”級別的產品？

春光集團憑什么上市？不是因為它規模大，是因為它在軟磁鐵氧體磁粉這個細分領域做到了“國內第一”。你的企業，有沒有一個產品，做到細分領域的第一？

第二問：你的技術，能不能“卡住”產業鏈的“咽喉”？

磁性材料是新能源和AI算力的“地基”。春光集團值錢的，不是“磁粉”，而是“卡位”。你的企業，有沒有卡住產業鏈的某個“咽喉”？

第三問：你的資本路徑，選對了嗎？

春光集團選擇創業板，而不是主板或科創板。為什么？因為它符合創業板的定位——“專精特新”成長型企業。上市不是終點，是“加速器”。錢花在刀刃上，才能跑得更快。你的企業，選對“戰場”了嗎？

4月23日下午兩點，春光集團的路演將正式開始。

一家做“磁粉”的公司，正在用“連續三年國內第一”的成績單，叩開創業板的大門。它的故事告訴我們：不是只有AI、大模型、機器人才能上市。在“隱形冠軍”的賽道里，同樣能長出參天大樹。

但投資不是只看閃光點。現金流、毛利率、客戶集中度、技術迭代——這些“隱憂”同樣需要認真審視。

春光集團能否在上市后真正實現“向下游延伸、提升盈利能力”的戰略目標？時間會給出答案。

數據來源：本文數據均來自公開報道，包括公司招股書、深交所公告、Wind數據、東方財富、同花順、智通財經、鈦媒體等多家媒體報道，關鍵數據已交叉驗證。

免責聲明：個人分析，不構成投資建議。