景順長城王開展：A股全面演繹結構性行情 關注出海制造主線

2026年AI算力、光通信等高景氣方向強者恒強，板塊賺錢效應持續(xù)發(fā)酵;而內需、地產鏈板塊在低位震蕩磨底，基本面與情緒面雙重承壓。面對“冰火兩重天”的市場走勢，近日，景順長城基金經(jīng)理王開展在交流中表示，如果說2025年投資的勝負手是看倉位，那么2026年勝負的核心決定因素則是結構。

國內經(jīng)濟溫和修復，看好具全球競爭力的企業(yè)

在王開展看來，2026年A股已經(jīng)進入典型的結構制勝年份，選股與選賽道能力決定收益差異。從宏觀經(jīng)濟周期維度看，當前國內經(jīng)濟處于溫和向好、逐步修復的通道。當前市場正處于短周期的復蘇階段，國內工業(yè)品進入主動補庫存周期。結合周期位置綜合判斷，國內經(jīng)濟最差階段已過，正逐步迎來修復，為制造業(yè)與內需相關資產的估值修復提供堅實的支撐。

中觀行業(yè)層面，他以景氣度、估值、交易擁擠度為標尺，將當前市場劃分為三大陣營：科技、AI、光通信，當前處于高景氣、高估值、高擁擠的“三高”狀態(tài)，產業(yè)鏈漲幅巨大、交易充分，對于交易的要求越來越高，整體需要保持謹慎;地產鏈、內需鏈則呈現(xiàn)低景氣、低擁擠度、低估值特征，但基本面尚未明顯反轉;制造業(yè)與出海方向景氣度中等、估值合理、預期持續(xù)改善，是當前具有較好配置性價比的方向。

王開展分析指出，外循環(huán)是當前高確定性的增量來源。因為海外市場空間大，供給格局優(yōu)，率先完成全球化布局的企業(yè)普遍實現(xiàn)ROE、毛利率與現(xiàn)金流同步改善。當前中國制造業(yè)全球競爭力持續(xù)提升，新能源車、家電、機械、創(chuàng)新藥、光模塊等領域已涌現(xiàn)出一批全球化龍頭。他強調，中國未來的大市值公司必然是全球化公司。國內對應十四億人口的市場，而海外是七八十億人口的廣闊空間，具備全球定價權、海外收入占比持續(xù)提升的制造企業(yè)，將是中長期超額收益的核心來源。

王開展表示，這些企業(yè)已率先突破國內競爭格局，擺脫對單一經(jīng)濟體周期的束縛，積極拓展海外市場，走出第二、甚至第三成長曲線。從上游的有色金屬、建材、化工，到中下游的機械設備、汽車、家電家居，中國企業(yè)在產業(yè)價值鏈的微笑曲線中，正從單純的制造代工，向研發(fā)設計與品牌終端滲透，在全球產業(yè)鏈中掌握更高議價權。即便是游戲、短劇、潮玩等消費品領域，中國文化產品也在海外市場嶄露頭角。

均衡成長與逆向布局，尋找共識之外的機會

作為景順長城自主培養(yǎng)的新生代基金經(jīng)理代表之一，王開展于2017年加入景順長城，機械出身，研究?業(yè)覆蓋?泛，涵蓋上游的鋼鐵、中游的機械設備以及下游的傳媒互聯(lián)?等多個截然不同的?業(yè)。多領域的研究經(jīng)歷讓他對產業(yè)周期與企業(yè)發(fā)展形成了系統(tǒng)而深刻的認知，也為其構建均衡、穩(wěn)健的投資框架奠定了堅實基礎。

在投資中，王開展形成了相對均衡的配置風格，能力圈以制造業(yè)為主，覆蓋周期、消費與TMT賽道，通過清晰的能力圈邊界控制投資風險。組合構建上，他注重行業(yè)分散原則，同時在看好的細分賽道中精選優(yōu)質標的，以“行業(yè)分散、個股集中”的方式平衡組合的穩(wěn)定性與進攻性;市值選擇上，他不拘泥于市值大小，而是以產業(yè)所處的生命周期階段為重要依據(jù)，挖掘真正具備成長潛力的標的。

其投資理念以“周期性思維”為核心，強調觀測產業(yè)與企業(yè)的生命周期變化，追求在合適階段介入、在擁擠時退出，避免追漲殺跌。不做行業(yè)輪動、不賭單一賽道、不頻繁擇時，而是通過擁抱爭議而非共識、重點研究供給側而非短期需求、提前布局而非右側追漲，在市場分歧中尋找超額收益的來源。在王開展看來，超額收益往往藏在“躲著人群走” 的方向里，通過提前布局而不是右側追漲，擁抱爭議而不是尋求共識，才能穿越周期，分享優(yōu)質企業(yè)的長期成長紅利。

以其管理的景順長城產業(yè)優(yōu)選混合為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月17日，自基金于2025年9月26日成立以來，凈值增長率為5.14%，同期基準是3.46%，獲取超額收益。從持倉配置來看，2025年基金四季報顯示，其股票倉位為62%，前十大重倉股涉及行業(yè)包括機械設備、汽車、傳媒、石油石化、電力設備、有色金屬和建筑材料，配置均衡，布局復蘇行業(yè)等在內的機會。

展望未來投資方向，王開展直言，最看好的依然是一批具備全球競爭力的中國企業(yè)。并認為本輪市場行情不會僅是科技板塊的獨角戲，隨著中美庫存周期有望共振，下半年國內制造業(yè)有望迎來整體回暖，PPI也有望持續(xù)正向走，資本市場機會將從當前的單一方向向更多細分領域擴散。在對A股保持樂觀的同時，王開展對港股市場同樣持積極判斷。他認為，港股兼具成長與價值的雙重投資機遇：成長風格投資者可在港股挖掘稀缺的互聯(lián)網(wǎng)與硬科技標的;價值風格投資者則能以極具吸引力的價格，淘得經(jīng)營穩(wěn)健、回報優(yōu)異的紅籌股。港股短期波動不改其長期價值，投資者需保持足夠的耐心與定力，方能在市場的起伏中捕捉到具備長期價值的優(yōu)質資產。