董事會“換血” 上銀基金迎來點金手？

獨立 稀缺 穿透

路雖遠，行則將至

作者：巖石

編輯：陳晨

風品：李莉

來源：銠財——銠財研究院

董事會大換血，上銀基金轉型來到關鍵時刻。

4月9日，公司發布公告，截至4月7日，因股權結構調整等原因，出現最近12個月內董事變更超百分之五十的情況。經股東會決議，董事會成員為：武俊、孫蕾、姚之俊、吳迪、JackTreunen、尉遲平、蔣曉云、吳顯玲、王明德。相關變更已依法備案。

4月17日，上銀基金再發公告，經中國證監會批準，桑坦德投資控股有限公司獲得20%股權。一場歷時3年的股權轉讓，終于塵埃落定。

外資入股、董事會席位大面積更迭，毫無疑問這家成立13年、帶著“銀行系”穩健基因的公募基金正醞釀巨變。能否大力出奇跡、開出“合資新局”？借外資賦能、加速多元均衡發展？固收主業又何去從、能破規模瓶頸么？

01

高管更迭VS轉型蝶變

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可以肯定的是，行業競爭加劇、馬太效應下，留給上銀這樣中型基金的轉型窗口已然不多。

拉長時間維度，2020年至今公司已有多位高管發生職務變動，董事長、總經理、副總經理、督察長等核心崗位均經歷了調整。

以2022年為例，9月原董事長汪明因工作安排離任，由上海銀行金融市場部總經理武俊接棒；僅隔三月，總經理劉小鵬與副總經理唐云雙雙離任，尉遲平再度履新，接任總經理一職。

再如2023年，當年10月副總經理衣宏偉因工作安排辭任，原戰略規劃與產品部總監王稼秋補位。同年12月，廖雋獲任命出任副總經理。

隨著股權結構調整，2025年末董事備案又出現變更，在原董事孫蕾、尉遲平、徐麗、武俊、蔣曉云基礎上，新增吳顯玲為董事。疊加2026年看文的董事會“換血”，可以說一系列人事更迭貫穿了整個五年多的周期。

深入業務面，在公募業波動加劇當下，上銀基金固收業務堪稱“壓艙石”。貨幣基金與債券基金合計占比超九城，其中上銀慧嘉利規模超134億，成固收賽道標桿產品。

行業分析師王婷研指出，“固收為主”并非簡單的業務偏好，而是踩中了低風險理財需求的市場痛點。但與招行旗下招商基金、寧波銀行旗下永贏基金等同業相比，上銀基金也暴露了權益投研力建設的長期缺位。在同年成立的4家城商行系基金公司中，其長期處于非貨幣理財基金規模墊底位置。對主動管理型基金而言，核心投研團隊的穩定性直接關聯短期業績的連貫與長期品牌沉淀，關鍵突破在與母行的戰略協同、人才激勵、資源投入等。

不算多苛求。如據經濟觀察報、國際金融報等，2019年公司時任總經理李永飛離任，一度擬攜七名核心團隊成員另立門戶，“集體跳槽”風波讓人才體系的結構隱憂浮出水面。此后，公司又接連經歷多輪高管離任潮，從投研中堅到經營層核心崗位均現更迭。

聚焦此次股權結構調整，也帶來治理結構改變。上銀基金董事會9名成員中，新增4人、離任1人，變更比例超50%。欣喜的是，新董事會陣容稱得上“強強聯合”：武俊、尉遲平等深耕本土金融市場、有利于公司戰略連續性；疊加引入姚之俊、Jack Treunen等具備外資背景與市場化運作經驗的新成員，為公司決策帶來多元視角、國際視野。

高管團隊架構同樣注重“專業為本”。董事長武俊、總經理尉遲平均出身上海銀行金融市場部，擁有豐富固收與大類資產配置經驗；督察長、首席信息官等關鍵崗位，則吸納交易所、頭部基金公司、大型銀行的專業人才，構建起覆蓋投研、風控、科技的全鏈條管理矩陣，為順利轉型護航。

都說新人新氣象，“本土深耕+國際視野+專業性”三管齊下，大刀闊斧的人事調整能否帶來一場“補短板、強治理、增差異化”的蝶變，外界不乏期待。

02

固收獨大、權益羸弱

“極端偏科”走多遠

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不變不行了。無論優化產品結構，還是規模起量，人才建設重要性不言而喻。

天天基金網數據顯示，2025年以來，上銀基金管理規模始終維持在2500億元附近，截至2026年3月25日為2523.43億元。產品構成上，固收類資產占據絕對主導地位，債券與貨幣基金合計貢獻九成以上體量。

截至2025年末，公司10只貨幣基金總規模達864.36億元。截至2026年1月28日，44只債券型基金總規模1415.43億元，其中，規模最大的債基為上銀慧嘉利，成立于2021年6月，截至2025年末達到134.52億元。天天基金網網顯示，截至4月20日，該產品近1年、近2年回報率分別為1.92%、5.50%，分別排在3013只、2575只同類基金中1114位與786位，整體處于中上水平。

然與固收形成強對比，權益類業務亟待加把勁，40只混合型基金合計僅36.02億元，其中8只股票型基金總規模不到1.3億元。

天天基金網顯示，截至2025年末上銀基金股票型產品中，除了上銀內需增長股票A份額最高為5300萬元，其余上銀醫藥精選、上銀科技創新、上銀科技先鋒均為2026年新成立的股票型產品，產品規模均低于2000萬元。

針對“偏科”現象，著名經濟學家宋清輝對銠財表示，債券貨幣基金占比超90%，這種“極端偏科”在業內并不多見。形成原因一方面與股東方背景及客戶結構有關，銀行系資源更傾向發展低風險、穩收益產品；一方面也反映出上銀基金權益投資能力相對薄弱，難在波動較大的市場環境中建立穩定口碑。

宋清輝認為，短期看，該結構具有一定穩定優勢。尤其利率環境仍具不確定性背景下，固收產品能提供規?；A與現金流來源。但中長期看，問題或逐漸顯現，一是盈利能力受限，固收產品費率較低，難支撐高增長；二是抗周期能力不足，一旦利率進上行周期或貨幣政策轉向，規?？赡苊媾R波動；三是缺乏成長彈性，難分享權益市場帶來的估值擴張紅利。

不算苛求，2025年以來公募基金ETF市場熱度撩人，上銀基金指數型基金領域的布局卻仍延續重固收、輕權益思路，多少有些錯失遺憾。

天天基金網數據顯示，截至2026年2月3日，公司旗下19只指數型基金合計205.72億元，其中規模居前的兩產品均為債券指數基金：上銀中債1-3年國開行債券指數A與上銀中債5-10年國開行債券指數A，規模99.75億和50.36億元，占據指數產品線絕對份額。

對此，盤古智庫高級研究員江瀚向銠財指出，首先，這種產品布局失衡有內在邏輯，固收通常具有收益相對穩定、風險較低特點，上銀基金是基于對市場風險偏好和投資者需求的考量。但與熱門的指數型ETF相比，該布局存一定局限性。指數型ETF規模效應刷屏，說明市場對權益類指數投資需求旺盛，具有較大發展潛力和增長空間。上銀基金過度側重固收產品，可能錯過權益類指數基金市場紅利，導致競爭處于相對劣勢。

在江瀚看來，上銀基金需重新審視產品布局策略。在保持固收產品優勢的基礎上，適當增加指數型ETF等權益類產品布局，以滿足投資者多元化的資產配置需求，提升自身在市場中的競爭力，實現更均衡發展。

03

新敘事新考題

點金手野望

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這也是桑坦德投資的看點所在，市場普遍期待其入局能帶來新變。

3月10日，據中國證監會官網，上銀基金股權變更申請正式獲核準。西班牙桑坦德投資成持股20%的外資股東。變更完成后，注冊資本仍為3億元，上海銀行持股比降至80%，即上銀基金從銀行全資控股轉為中外合資的銀行系基金公司。

桑坦德投資可以說大有來頭：公開資料顯示，其是西班牙桑坦德銀行的子公司。作為西班牙最大、全球系統重要性銀行，該行擁有160余年金融積淀、1.4萬億歐元總資產、1.8億客戶、7100家分支機構，分為零售商業銀行、數字消費銀行、機構與投資銀行、財富管理與保險，以及支付等五板塊業務。

毫無疑問，入股后若能與上海銀行深度聯動，將為上銀基金帶來了國際化視野與全球化風控經驗，有望打破固收獨大、開拓出多元均衡發展的“合資新局”。

不過實際上，這筆股權轉讓的推進已歷時數年。早在2022年11月，上海銀行就對原股東中國機械工業集團有限公司轉讓的上銀基金10%股權行使優先購買權。2023年3月，上海銀行在公開市場掛牌擬轉讓上銀基金20%股權，經征集意向受讓方、履行監管審批等流程，最終在2026年3月獲得核準。

另值注意的是，桑坦德銀行本身也是上海銀行第三大股東。wind數據顯示，截至2025年三季度末其持有上海銀行6.54%股份。隨著外資股東深度介入，未來上銀基金的重大決策、戰略方向選擇上如何平衡各方利益，將考驗上海銀行的治理智慧。

行業分析師李小敬認為，股權變動只是表象，后續的業務聯動、戰略協同、治理統一才是關鍵，這個過程遠比入股復雜難一蹴而就，考驗雙方合作互融性。且股權相互嵌套的格局，使關聯交易復雜度上升，股權穿透后實質關聯度較高，公司治理獨立性面臨考驗，需警惕決策鏈條拉長，影響戰略執行效率。

宋清輝也認為，桑坦德投資入股上銀基金，表面是股權結構調整，實質是外資參與我國資管業深化的重要信號。首先，引入國際機構有助提升公司風險管理、資產配置及合規體系方面的專業化水平，尤其全球多資產配置與衍生品運用方面，外資經驗具有溢出效應。其次，桑坦德具備全球渠道與客戶資源，理論上可為上銀未來拓展跨境業務或吸引外資提供支持。

不過，宋清輝同時提醒，需理性看待的是，外資持股比僅20%，短期內對公司經營模式的實質性改變有限。上銀基金當前核心問題在于產品結構與投資能力，而非單純股東背景。因此，此次入股更偏向“中長期能力補強”而非“短期業績催化”。如后續能在投研體系、產品創新及權益投資能力上形成實質提升，外資股東價值才會真正體現，否則可能停留在“品牌背書”層面。

簡言之，隨著桑坦德投資正式入股，上銀基金這輪歷時數年的治理重塑與、人事調整，或迎來一個嶄新節點。但想點石成金，出現脫胎換骨的拐點，還需走出“舒適區”、內外兼修，在戰略定力、資源投入、人才激勵、投研及產品建設等關鍵維度做出更深層調整。

新敘事、新價值、新考題，當下只是萬里長征第一步。

04

四大喜變 重塑差異化優勢

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好在，與治理層面博弈同頻，上銀基金自身進化腳步一直沒停，一些業務精進喜報振奮人心。

首先，“固收+”領域取得超額收益，為轉型提供更多騰挪空間。

天天基金網顯示，截至2026年4月20日，上銀基金債券型產品近一年收益率超8%的產品達4只。其中，上銀可轉債精選債券A以22.77年化收益率登頂，該基金近一年收益率排在1267只同類基金中的98位，盈利能力不可小視。

對基金公司而言，固收不僅帶來穩定現金流，更構筑了轉型“安全墊”。2025上半年上銀基金凈利同比增超70%，正是穩健業務結構釋放的紅利。面對行業激烈競爭，這份“穩”恰恰是該基金敢闖敢試的一大底氣。

其次，注重迭代升級新體系、新策略，補業務短板。公司明確了“固收為基、權益突破、指數補位”的產品布局方向，正加速補齊權益與ETF短板，打開成長新天花板。

如不斷優化“宏觀引領方向、中觀產業協同、微觀深挖價值”的一體化投研機制，固收投研迭代宏觀分析框架、精細化信用挖掘，并構筑多維策略，將團隊專業韌性轉化為穿越周期的“壓艙石”價值。

再如權益投資領域，錨定“新質生產力”賽道，重點布局AI應用、創新藥、新消費等領域，同時圍繞戰略資源安全、醫療健康、數字經濟等方向深化布局。盡管當前權益產品規模尚處培育期，但清晰的賽道定位、逐步強化的投研團隊，正讓上銀基金權益業務從“迷你基”向“精品化”邁進。

更直白些說，危中有機、不足也代表了成長空間。上銀基金雖面臨權益規模偏小、ETF尚未落地等挑戰，可這些短板恰恰也是其未來增長、價值潛力所在。

再者，既有戰略定力又有創新活力。不錯過權益結構性機會的主升浪，也能在債市波動中調整策略，靈活應對變化。

如針對理財市場年輕化新趨勢，2025年上銀基金煥新推出投教陪伴大使“漲了鴨”，以輕松有趣的形式傳遞投資的專業邏輯；官網同步更新投資方法論、養老規劃等實用內容專欄，滿足年輕人寓教于樂的理財需求。

在線上，上銀基金聯動主流平臺開展直播與互動，全年發布陪伴類內容數百條，及時回應用戶咨詢近萬次，有效提升投資者在市場波動中的信心與認知。

最后，注重客戶真實需求、加碼新質生產力帶來新遐想

面對中國居民資產配置加速多元、結構性轉型，上銀基金突破傳統業務框架，堅持以客戶真實需求為中心，致力提供跨周期、跨品類的一攬子資產配置解決方案，繼而才有了上述喜變。

展望未來，公司將立足“十五五”開局新起點，主動融入國家戰略大局，持續深化投研生態建設，強化對新質生產力相關賽道的產業跟蹤與前瞻研判，同時筑牢合規風控底線。未來產品布局方面，將加快推進AI應用等新質生產力賽道的深度覆蓋，同步布局配套主題權益和被動指數等產品。

不難發現，冰火交融、看點槽點交織，上銀基金正處在一個成長較勁階段。一方面固有頑疾待解、一方面自我突破不斷，此時新股東入局可謂恰逢其時又時不我待。

能否化身點金手，將全球經驗轉化為投研內生力，補齊權益短板，在“穩中求進”中既堅守銀行系穩健底色，又積極擁抱國際化、市場化浪潮，讓上銀基金重塑差異化優勢、繼而迅速起量、打破規模瓶頸，實現從“固收見長”到“多元均衡”的絢麗轉身？

路雖遠，行則將至。深蹲后是起跳，內外兼修中天助自助者。