上海
4月19日，馭勢科技（北京）股份有限公司正式通過港交所主板上市聆訊，中信證券擔任此次IPO的獨家保薦人。
成立于2016年的馭勢科技，總部位于北京，主打全場景L4級自動駕駛解決方案，核心產品為自主研發的U-Drive?系統，業務集中于機場、廠區等封閉場景的商用車自動駕駛領域。按弗若斯特沙利文數據，2025年公司在大中華區封閉場景商用車L4級自動駕駛解決方案市場份額為3.1%，其中機場場景份額達90.5%，廠區場景占比31.7%。
然而，漂亮的市場數據背后，公司的財務表現卻持續承壓。聆訊后資料集顯示，2023年至2025年，公司營收分別為1.61億元、2.65億元和3.28億元，雖然呈現逐年增長態勢，但公司始終未能扭虧為盈——2023年凈虧損2.13億元，2024年凈虧損2.12億元，2025年凈虧損進一步擴大至2.3億元，三年間累計虧損已超過6.55億元。
持續虧損的根源，指向了高企的研發投入與經營成本。2023年至2025年，公司研發投入分別達到1.84億元、1.96億元和2.34億元，占同期營收的比例分別為87.5%、73.96%和71.34%。盡管研發占比逐年下降，但絕對金額仍在攀升，三年累計研發支出超過6.1億元。
與此同時，公司資產負債率呈加速攀升態勢，從2023年的25.4%升至2024年的32.6%，再到2025年的57.5%，三年間翻了一倍有余。
除了虧損和負債問題，公司資產結構與客戶結構的潛在風險同樣不容忽視。
數據顯示，2023年至2025年，公司應收賬款及票據分別為1.4億元、2.43億元和3.16億元，占同期營收的比例分別高達86.95%、91.7%和96.34%。換言之，公司幾乎每產生1元收入，就有超過9角錢尚未收回，回款周期顯著偏長，資金被大量占用。
值得一提的是，公司業務高度集中于機場、廠區等封閉場景，開放道路商業化落地進度緩慢，收入增長空間存在明顯場景瓶頸。為此，公司的客戶留存率也出現下滑趨勢——在過往業績記錄期間，累計貢獻收益超過1000萬元的大客戶留存率分別為75.0%、75.0%和66.7%。
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