利潤增速4倍于營收！北方稀土量價(jià)共振創(chuàng)歷史新高

全球稀土產(chǎn)業(yè)格局重塑的2025年，北方稀土交出了一份歷史級成績單。

公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入425.63億元，同比大增29.11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)22.51億元，同比激增124.17%——利潤增速近乎是營收增速的4倍，折射出量價(jià)雙升之下公司盈利杠桿的強(qiáng)勁彈性。

從利潤總額看，2025年公司錄得38.44億元，較2024年的18.37億元增長84.2%，已恢復(fù)至接近2023年高點(diǎn)水平；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率升至9.56%，較上年提升4.99個百分點(diǎn)。基本每股收益0.6227元，較2024年的0.2778元近乎翻倍。以此為基礎(chǔ)，公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.13元，合計(jì)分紅約4.70億元，現(xiàn)金分紅占?xì)w母凈利潤的比例為20.88%。

推動業(yè)績跳升的核心邏輯，是稀土市場價(jià)格整體上行與公司自身產(chǎn)銷量雙雙創(chuàng)歷史新高的共振。2025年，鐠釹等主流稀土產(chǎn)品價(jià)格震蕩走強(qiáng)，戰(zhàn)略安全溢價(jià)疊加供需格局重塑，為價(jià)格提供了比以往更堅(jiān)實(shí)的支撐底部。公司冶煉分離產(chǎn)量、稀土金屬、磁材、儲氫、拋光、永磁電機(jī)等全線增長，綠色冶煉升級改造項(xiàng)目一期全線貫通投產(chǎn)，更進(jìn)一步夯實(shí)了產(chǎn)能基礎(chǔ)。

值得注意的是，四季度成為全年最強(qiáng)時(shí)段——第四季度單季實(shí)現(xiàn)營收122.72億元、歸母凈利潤7.10億元，均為全年各季度最高，顯示出下半年需求的加速釋放以及公司產(chǎn)能爬坡的成果兌現(xiàn)。展望2026年，公司將目標(biāo)營收定在440億元以上、利潤總額35億元以上，開局信心充足。

2025年，北方稀土營業(yè)收入從上年332億元一舉突破425億元，增量近百億，與2023年的335億元相比也明顯提升，完成了階梯式跨越。

從收入結(jié)構(gòu)來看，工業(yè)板塊（自產(chǎn)稀土產(chǎn)品及新材料）貢獻(xiàn)330.87億元，同比增長36.35%，毛利率達(dá)13.84%，較上年提升2.19個百分點(diǎn)；商業(yè)板塊（貿(mào)易業(yè)務(wù)）貢獻(xiàn)77.94億元，增長10.53%，毛利率1.92%；環(huán)保板塊營收14.70億元，受部分品種價(jià)格波動影響毛利率同比下滑5.42個百分點(diǎn)至23.44%。

分產(chǎn)品看，稀土主要產(chǎn)品（含原料及新材料）實(shí)現(xiàn)收入326.37億元，毛利率13.97%，較上年微升2.36個百分點(diǎn)；稀土應(yīng)用產(chǎn)品（含永磁電機(jī)等）營收4.50億元，毛利率4.62%，受成本端壓力毛利率同比收窄約9.41個百分點(diǎn)。

地區(qū)維度，國內(nèi)收入417.37億元（占比逾99%），同比增長28.44%，毛利率提升近2個百分點(diǎn)至11.94%；海外收入6.14億元，受出口格局變化影響同比大幅跳升99.35%，但規(guī)模體量依然較小。

利潤高增的背后，成本端壓力同樣不可忽視。2025年?duì)I業(yè)成本373.67億元，同比上升26.29%，漲幅略低于營收增速，是毛利率得以改善的直接原因。

工業(yè)板塊成本結(jié)構(gòu)中，原料成本占比從上年的75.92%跳升至83.14%，絕對值從162.76億元猛增至237.03億元，增幅高達(dá)45.63%——這主要反映了公司向包鋼股份采購稀土精礦價(jià)格隨行就市的上漲；材料與動力成本則從326.30億元大幅壓縮至25.83億元（降幅20.85%），折射出公司精細(xì)化能耗管控的成效。報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方包鋼股份采購稀土精礦合同金額120億元（含稅），本年已履行94.17億元。

研發(fā)方面，全年費(fèi)用化研發(fā)投入3.18億元，同比增長6.07%，占營收比例0.75%；但管理層在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)到5%以上，推測系將內(nèi)部科研平臺（稀土院等）的研發(fā)支出納入更寬口徑統(tǒng)計(jì)。

稅金及附加達(dá)2.10億元，同比增長50.87%，主要源于增值稅附加稅和印花稅隨業(yè)績擴(kuò)張相應(yīng)增加；信用減值損失同比猛增159.67%至2.15億元，主要因部分非流動資產(chǎn)（昆鹿實(shí)業(yè)借款）計(jì)提減值，這一項(xiàng)目值得后續(xù)關(guān)注。

2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.15億元，同比增長8.71%，在營收大幅增長背景下改善幅度相對溫和，主要因四季度出現(xiàn)-16.10億元的經(jīng)營現(xiàn)金凈流出，拖累全年表現(xiàn)。分季度看，三季度經(jīng)營現(xiàn)金流高達(dá)17.99億元，與四季度形成明顯反差，或與季末備貨節(jié)奏及應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)有關(guān)。

投資活動凈流出11.83億元，較上年的-16.55億元收窄，主要因綠色冶煉升級改造項(xiàng)目一期完工后基建類投資支出回落。籌資活動凈流出9.55億元，而2024年同期為凈流入10.03億元，劇烈轉(zhuǎn)變主要源于公司主動壓降有息負(fù)債、減少新增借款。這一轉(zhuǎn)變顯示公司2025年財(cái)務(wù)杠桿策略更趨保守穩(wěn)健。

在資產(chǎn)負(fù)債表層面，應(yīng)交稅費(fèi)由年初1.28億元飆升至4.90億元（增長284.21%），印證了利潤高增后所得稅及增值稅大幅增加；一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債從12.59億元翻倍至25.72億元，值得關(guān)注短期債務(wù)再融資安排；固定資產(chǎn)從70.04億元增至91.20億元（增30.23%），主要為綠色冶煉項(xiàng)目轉(zhuǎn)固帶來。

2025年，公司在產(chǎn)業(yè)鏈延伸上動作密集。綠色冶煉升級改造項(xiàng)目一期全線投產(chǎn)，二期已開工建設(shè)，該項(xiàng)目總預(yù)算不超過77.99億元，本年新增支付資金7.59億元，累計(jì)已支付22.41億元；甘肅稀土、華星稀土、北方中鑫安泰、北方磁材、北方招寶等多個重點(diǎn)項(xiàng)目建成投運(yùn)，新建子公司北方金龍（持股51%）納入合并報(bào)表，擴(kuò)大了稀土分離產(chǎn)能版圖。

在智能化領(lǐng)域，公司獲評工業(yè)和信息化部首批卓越級智能工廠，關(guān)鍵工序數(shù)控化率及生產(chǎn)設(shè)備數(shù)字化率持續(xù)提升；股票首次入選中證A50指數(shù)成分股并重回上證50指數(shù)，國內(nèi)主流ESG評級最高提升至AAA，市值創(chuàng)近三年新高并保持行業(yè)第一。

公司對非核心資產(chǎn)進(jìn)行了清理：子公司河北華凱（40%股權(quán)）和平源鎂鋁（51%股權(quán)）相繼出售，稀寶通用進(jìn)入破產(chǎn)清算，合并報(bào)表范圍凈減少3家子公司，資產(chǎn)質(zhì)量整體有所優(yōu)化。

理解北方稀土2025年的超預(yù)期表現(xiàn)，必須將行業(yè)β與公司α分開審視。行業(yè)層面，商務(wù)部對釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7類中重稀土實(shí)施出口管制，中重稀土戰(zhàn)略安全溢價(jià)顯著抬升；輕稀土價(jià)格整體上行，CRE指數(shù)10月攀至年內(nèi)高點(diǎn)；全球稀土進(jìn)口量同比下降24%而金額增長16.3%，噸價(jià)顯著提升，均為公司業(yè)績提供了有力的外部支撐。

公司自身層面，除量價(jià)因素外，最值得關(guān)注的α來源是成本端的持續(xù)優(yōu)化。加工全成本同比進(jìn)一步降低，固態(tài)儲氫裝置實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、永磁電機(jī)、磁材等高附加值產(chǎn)品產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向更高毛利區(qū)間遷移。

2026年，公司目標(biāo)營收440億元以上、利潤總額35億元以上，分別對應(yīng)3.4%和約3.4%的增幅——相較于2025年的高速增長，這一目標(biāo)顯得較為保守，但也需注意2025年已有較高利潤基數(shù)以及稀土價(jià)格存在波動風(fēng)險(xiǎn)。綠色冶煉二期項(xiàng)目推進(jìn)、北方金龍分離產(chǎn)線試生產(chǎn)、鑭鈰庫存持續(xù)消化以及磁材合金新增產(chǎn)能釋放，將是決定2026年業(yè)績能否超預(yù)期兌現(xiàn)的幾個關(guān)鍵觀察窗口。