永輝超市5年虧損超120億，胖東來也無力回天

一個做"十元店"起家的企業家，豪擲62.7億押注一家五年虧損120億、負債281億的"問題超市"。

永輝曾以為找到了一條穩賺不賠的生意經：不當"賣菜人"，當"二房東"，靠進場費、條碼費、堆頭費躺著收租。

但當電商和社區團購以手術刀般的效率切開了傳統商超的皮肉，那座千店帝國瞬間從"護城河"變成了"大漏勺"。

當"胖東來模式"被強行移植到永輝的肌體，當394家門店被關閉、200家供應商被"斷奶"，這家曾經跑馬圈地的千店帝國，在經歷了一場近乎"自我去勢"的殘酷手術后，終于在2026年一季度迎來了一絲喘息……

01/冰與火

2026年4月16日的深夜，當財務數據跳動在屏幕上時，永輝超市仿佛在進行一場穿越時空的對話。

左手邊，是沉重得令人窒息的2025年年報：營收定格在535.08億元，相比鼎盛時期幾近腰斬，五年累計燒掉的120.5億元更是觸目驚心。

而右手邊，2026年一季報卻像是在寒冬中燃起了一堆篝火，歸母凈利潤實現2.87億元，同比大幅攀升94.4%。

兩份截然不同的報告，就像是兩種截然不同的生命形態。

曾經那個在擴張中瘋狂奔跑的千店巨人，為何在“關店”與“自救”的煉獄中走了一遭，才終于握住了那一線生機？

要把時間倒回幾年前，彼時的永輝，邏輯簡單得近乎粗暴：賣菜是幌子，收租才是主業。

那是一套典型的“二房東”式生意經，供應商進入超市的貨架，必須過五關斬六將，繳納進場費、條碼費、堆頭費，甚至名目繁多的節慶費。

在那個資本狂飆的年代，超市與其說是賣商品，不如說是在出租貨架空間。

當外部環境劇變，電商像手術刀一樣切開了傳統商超的皮肉，社區團購更是以驚人的效率抽干了低頻消費者的粘性。

那座千店帝國瞬間從“護城河”變成了“大漏勺”。

2021年至2025年，連續五年的虧損累計達120.5億元。

規模越大，負債越重，那種“每100元資產就有89元是借來的”窘迫，讓永輝在2025年三季度末徘徊在了崩潰的邊緣。

281.3億元的總負債，如同懸在頭頂的達摩克利斯之劍，就是在最黑暗的時刻，葉國富出手了。

02/一場押注底層的豪賭

2024年9月，這位名創優品的掌門人豪擲62.7億元，將永輝29.4%的股權收入囊中。

外界驚呼他是“接盤俠”，畢竟在當時看來，永輝就是一個財務窟窿，連帶著名創優品2025財年的凈利潤都因此“失血”暴跌54.1%。

葉國富的邏輯很簡單：如果不徹底動刀，永輝必死無疑。

他直接帶隊拜訪于東來，要求永輝全面復刻“胖東來模式”，這場賭局，賭的不是一時的股價波動，而是中國零售業徹底的效率重構。

雖然葉國富在2026年面對外界追問時顯得“云淡風輕”，表示會將90%的精力放在名創，但明眼人都看得出，那是他在給轉型期的永輝留出足夠的留白空間，以避免短期噪音干擾手術進程。

這場“胖改”不是簡單的刷墻或者增設試吃點，而是永輝內部一場殘酷的“自我去勢”。

從2025年初到2026年3月，累計394家門店被關閉，昔日千店帝國的規模被砍去近半。

為了切斷那個害人的“通道費”頑疾，永輝痛下決心，對200家核心供應商實行裸價直采，把商品價格壓到極致，將貨架的優先權留給真正的好貨。

陣痛是顯而易見的，調改每家店花費500萬到1900萬元不等，全年調改費、資產報廢和閉店損失燒掉了超過12億元。

這不僅是錢的流失，更是對舊商業信仰的崩塌，但市場最終給出了回應：2026年一季度，完成調改的327家門店，客流同比飆升了80%。

現在的永輝，終于開始承認自己曾偏離了創業的初心。

CEO王守誠的全員信里寫滿了歉意與反省，而張軒松在回應外界關切時，依然堅信方向的正向意義。

回望過去，這120億元換來的是一個極其昂貴的教訓：在流量枯竭的后互聯網時代，所謂的門店數量不過是泡沫，唯有單店的品質、效率與對人的尊重，才是零售業在廢墟上重建的基石。

對于一個歷經千瘡百孔后試圖重生的巨獸來說，這一季度盈利的數字，是救命藥，也是考卷上的一道加分題。

但這到底是曇花一現的回光，還是零售業轉型的終極敘事？

在零售這個必須用一生去博弈的競技場里，永輝現在才剛剛拿到入場券。