阿聯(lián)酋尋求美援，波斯灣沖突對(duì)海灣石油財(cái)政及金融市場(chǎng)有何影響？

世道變了，大戶也要借錢過(guò)日子了，各位化緣的都散了吧！

阿聯(lián)酋是中東的金融中心，其不僅美國(guó)“石油美元”重要的離岸交易樞紐，也是各國(guó)私募基金及家族信托匯集的募資終端，甚至某種程度上其還代表著中東主權(quán)基金在石油財(cái)政支持下的資本擴(kuò)張方向！

因此，阿聯(lián)酋的金融家底是不錯(cuò)的，一是外匯儲(chǔ)備超過(guò)1萬(wàn)億迪拉姆，貨幣基礎(chǔ)覆蓋比率達(dá)119%（據(jù)CBUAE數(shù)據(jù)），這意味著央行有足夠“彈藥”干預(yù)匯率或提供流動(dòng)性支持。二是銀行業(yè)資本充足率17%，流動(dòng)性覆蓋率146.6%（截至2026年3月），遠(yuǎn)超國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

但是，海灣國(guó)家是石油在前，金融在后，沒(méi)有石油就沒(méi)有現(xiàn)金流，而沒(méi)有金融，就得不到安全的保障。因此，石油財(cái)政對(duì)于他們而言，就如同汽油基于西大，土地之于東大一樣，屬于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)大周期里的增長(zhǎng)路徑依賴，一旦受到變量沖擊，其本國(guó)財(cái)政就很容易會(huì)引發(fā)系列金融問(wèn)題，從而波及全球市場(chǎng)。造成諸如海灣地區(qū)經(jīng)濟(jì)體為追求儲(chǔ)備現(xiàn)金回流、保持財(cái)政可持續(xù)性而進(jìn)行的股票市場(chǎng)減持、大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)作、以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資減少等行為，最終影響全球經(jīng)濟(jì)杠桿。

尤其是海灣地區(qū)的銀行嚴(yán)重依賴國(guó)內(nèi)存款（占比超70%），一旦本國(guó)沖突升級(jí)，外資撤離或本地居民因恐慌轉(zhuǎn)移存款，銀行系統(tǒng)就可能瞬間“失血”，這也是從金融角度看，為何巴基斯坦會(huì)成為海灣國(guó)家金援、美國(guó)、法國(guó)會(huì)成為他們核心武器供應(yīng)商的重要原因。畢竟，海灣的“王權(quán)”建立在石油財(cái)政流動(dòng)性之上，而流動(dòng)性又建立在安全保障之上，而有了安全保障的遜尼派，才能體現(xiàn)出對(duì)什葉派領(lǐng)袖鄰居的優(yōu)越感。

當(dāng)然，過(guò)去迪拜在這方面在和利雅得、卡塔爾還存在長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)性合作，因此海灣地區(qū)在給錢方面，總是出現(xiàn)一家退出，一家進(jìn)來(lái)的格局，且長(zhǎng)期流動(dòng)性充裕，市場(chǎng)并不會(huì)有多大的敏感，但現(xiàn)在基本面完全變了！

受中東局勢(shì)外溢影響，投資者情緒承壓，阿聯(lián)酋央行在3月18日就緊急推出一攬子支持措施，用以提升銀行流動(dòng)性與信貸能力。措施包括：允許動(dòng)用最高30%現(xiàn)金準(zhǔn)備金、啟用迪拉姆及美元定期流動(dòng)性工具、臨時(shí)下調(diào)流動(dòng)性與穩(wěn)定融資比率要求、釋放部分資本緩沖，并允許對(duì)受特殊因素影響的借款人暫緩不良貸款認(rèn)定，這部分的流動(dòng)性增量約等于向市場(chǎng)一次性增加了約20%的現(xiàn)金供給，防的就是銀行被擠兌，但這部分還是不夠，因?yàn)槭?美元的路徑被阻斷了。

當(dāng)下，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始預(yù)計(jì)資金被兌換成美元的速度即將超出阿聯(lián)酋央行的控制，這點(diǎn)從匯率也能看出來(lái)！因此，阿聯(lián)酋已同美國(guó)開(kāi)啟磋商，尋求獲得金融兜底保障，以防美伊戰(zhàn)事升級(jí)。美方官員稱，阿聯(lián)酋中央銀行行長(zhǎng)哈立德?穆罕默德?巴拉馬已經(jīng)于上周在華盛頓舉行的會(huì)晤中，向美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特以及美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)官員，提出建立貨幣互換額度的訴求！

我們今天就借阿聯(lián)酋一起分析下海灣國(guó)家的石油財(cái)政！

一、波斯灣沖突對(duì)海灣石油財(cái)政的雙重?cái)D壓

石油收入始終是海灣國(guó)家財(cái)政體系的核心錨點(diǎn)，海灣合作委員會(huì)（GCC）國(guó)家財(cái)政收入中石油相關(guān)占比普遍超過(guò) 50%！

從收入端看，霍爾木茲海峽承擔(dān)著全球 30% 的海運(yùn)石油貿(mào)易，沖突升級(jí)導(dǎo)致該航道通航量一度暴跌超 90%，根據(jù)國(guó)際能源署數(shù)據(jù)顯示，沖突后海灣原油與液化天然氣日均出口收入較戰(zhàn)前下降 40%-60%，而除沙特、阿曼、伊朗外，各海灣國(guó)財(cái)政均出現(xiàn)大幅下降。其中阿聯(lián)酋受到的影響最大，收入下跌超20%，股市出現(xiàn)多次熔斷。同時(shí)，還出現(xiàn)了油氣基礎(chǔ)設(shè)施遇襲、石油外運(yùn)通道受阻的情況，財(cái)政預(yù)算錨定機(jī)制完全失效。這也讓阿聯(lián)酋央行非常擔(dān)心自身美元收入來(lái)源面臨斷檔風(fēng)險(xiǎn)，是其尋求美元流動(dòng)性支持的核心動(dòng)因，而這樣的情況巴林、卡塔爾、科威特也正面臨著！

同時(shí)，受伊朗刺激，2026 年一季度，海灣主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)防支出同比增幅普遍超過(guò) 40%，疊加民生福利、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型投入的剛性支出，當(dāng)下這些經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政可持續(xù)性正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。高盛警告，若沖突持續(xù)、霍爾木茲海峽封鎖達(dá)兩個(gè)月，科威特、卡塔爾 GDP 或?qū)⑽s 14%，阿聯(lián)酋 GDP 也將下滑 5%，多數(shù)海灣國(guó)家將從財(cái)政盈余轉(zhuǎn)為實(shí)質(zhì)性赤字，而這將是其自 2020 年以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)沖擊。

二、石油與金融業(yè)對(duì)阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)的雙重影響

大部分海灣發(fā)達(dá)國(guó)家，近年來(lái)都和阿聯(lián)酋一樣已形成 “石油壓艙、金融增長(zhǎng)” 的雙輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，但實(shí)際上這兩大產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動(dòng)與波動(dòng)，都是高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)行業(yè)，從路徑看：石油美元的持續(xù)流入為金融體系提供了充足的流動(dòng)性與信用背書，而金融業(yè)則承擔(dān)著石油財(cái)富全球化配置、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)多元化轉(zhuǎn)型的核心職能。

我這里引用兩段我國(guó)駐阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)大使館經(jīng)濟(jì)商務(wù)處的數(shù)據(jù)：

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，2025 年一季度阿聯(lián)酋非石油 GDP 占比達(dá) 77.3%，創(chuàng)下歷史新高，石油經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在 GDP 中占比降至 22.7%，但石油產(chǎn)業(yè)仍是國(guó)家財(cái)政與外匯儲(chǔ)備的核心支撐，其收入規(guī)模直接決定了政府資本性支出、外匯儲(chǔ)備充足度與主權(quán)信用評(píng)級(jí)，是阿聯(lián)酋抵御地緣風(fēng)險(xiǎn)的核心財(cái)務(wù)緩沖墊。

同時(shí)，2025 年一季度，阿聯(lián)酋金融與保險(xiǎn)業(yè)同比增速達(dá) 7%，在非石油 GDP 中占比達(dá) 14.6%。截至 2025 年 9 月底，阿聯(lián)酋銀行總資產(chǎn)增至 51999 億迪拉姆，迪拜國(guó)際金融中心已成長(zhǎng)為中東最大的跨境資本樞紐。

但當(dāng)下在地緣沖突沖擊下，原本被視為全球資金避險(xiǎn)地的阿聯(lián)酋，其兩大產(chǎn)業(yè)雙雙承壓，銀行系統(tǒng)已經(jīng)開(kāi)始持續(xù)拋售黃金，央行急需預(yù)防流動(dòng)性危機(jī)，同時(shí)也代表著美元在海灣地區(qū)的二次擴(kuò)張！

三、海灣財(cái)政壓力對(duì)全球金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)路徑與風(fēng)險(xiǎn)邊界

海灣國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金是全球資本市場(chǎng)的核心基石，其財(cái)政壓力引發(fā)的投資策略調(diào)整，將對(duì)全球一二級(jí)市場(chǎng)形成全方位傳導(dǎo)。

截至 2026 年初，中東主權(quán)財(cái)富基金管理總資產(chǎn)達(dá) 4 萬(wàn)億美元，占全球主權(quán)基金總規(guī)模的 27%，其中 GCC 國(guó)家掌控約 3.7 萬(wàn)億美元，阿聯(lián)酋以 2.49 萬(wàn)億美元的主權(quán)資產(chǎn)規(guī)模位居全球第三。2025 年，海灣七大主權(quán)基金全球投資規(guī)模達(dá) 1260 億美元，占全球主權(quán)投資活動(dòng)總量的 43%，是全球資本市場(chǎng)最重要的資金供給方之一。

從一級(jí)市場(chǎng)看，海灣主權(quán)基金是全球 PE/VC 市場(chǎng)的核心有限合伙人（LP），尤其在人工智能、新能源、醫(yī)療等前沿賽道布局深厚，2025 年僅阿聯(lián)酋穆巴達(dá)拉投資公司在 AI 領(lǐng)域的投資就達(dá) 129 億美元。但若海灣國(guó)家財(cái)政缺口持續(xù)擴(kuò)大，主權(quán)基金將優(yōu)先保障本土財(cái)政需求，縮減對(duì)外出資承諾，這會(huì)導(dǎo)致全球私募股權(quán)基金募資難度加大，初創(chuàng)企業(yè)融資估值下滑，進(jìn)一步加劇全球一級(jí)市場(chǎng)的融資寒冬，并可能對(duì)AI現(xiàn)在的供應(yīng)鏈金融造成極大的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，從二級(jí)市場(chǎng)看，海灣主權(quán)基金也是美股、歐債、新興市場(chǎng)資產(chǎn)的重要持有者，其中阿布扎比投資局（ADIA）海外資產(chǎn)占比超 90%。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，2020 年油價(jià)暴跌期間，海灣主權(quán)基金曾大規(guī)模減持海外流動(dòng)性資產(chǎn)回流本土，引發(fā)美股階段性劇烈波動(dòng)。若沖突持續(xù)發(fā)酵，財(cái)政赤字壓力將迫使主權(quán)基金加大海外資產(chǎn)減持力度，直接推高全球市場(chǎng)融資成本。

而從全球美元循環(huán)體系看，海灣石油美元是全球美元體系的重要循環(huán)環(huán)節(jié)，石油出口收入通過(guò)主權(quán)基金回流歐美金融市場(chǎng)，能長(zhǎng)期壓低美債收益率。若海灣國(guó)家從財(cái)政盈余轉(zhuǎn)為赤字，石油美元將從 “全球流入” 轉(zhuǎn)為 “本土回流”，加劇全球美元流動(dòng)性收緊，推高美債收益率，并進(jìn)一步加大新興市場(chǎng)資本外流與匯率貶值壓力。

所以，不要小看海灣金融的影響，其這么多年的大戶形象，實(shí)際上是全球新興科技和行業(yè)的“血池”！當(dāng)前全球市場(chǎng)，必須高度警惕：地緣沖突 - 石油收入收縮 - 主權(quán)資本回流 - 全球流動(dòng)性收緊的負(fù)向反饋鏈條，防范區(qū)域性地緣風(fēng)險(xiǎn)向全球金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性擴(kuò)散。