搶占AI視覺(jué)賽道 海天瑞聲進(jìn)入盈利周期？

2026年《政府工作報(bào)告》提及，要深化數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用，健全數(shù)據(jù)要素基礎(chǔ)制度，建設(shè)高質(zhì)量數(shù)據(jù)集。在此背景下，AI訓(xùn)練數(shù)據(jù)服務(wù)商受到市場(chǎng)關(guān)注。

近日，全球首個(gè)旨在推動(dòng)數(shù)據(jù)發(fā)展與治理實(shí)踐的專業(yè)性國(guó)際組織——世界數(shù)據(jù)組織（WDO）在北京正式成立。海天瑞聲（688787.SH）官網(wǎng)披露：公司成為該組織首屆理事單位，也是AI數(shù)據(jù)領(lǐng)域唯一入選企業(yè)。

根據(jù)海天瑞聲近期發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)59%達(dá)3.77億元，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)124.52%達(dá)1117萬(wàn)元。其中，視覺(jué)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過(guò)200%，文本業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過(guò)100%。在大模型、智能駕駛、具身智能等場(chǎng)景不斷擴(kuò)容的背景下，視覺(jué)業(yè)務(wù)正成為海天瑞聲增長(zhǎng)中最受關(guān)注的發(fā)展變量。

快思慢想研究院院長(zhǎng)、特邀評(píng)論員田豐在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，數(shù)據(jù)壁壘的深度、具身智能數(shù)據(jù)的先發(fā)布局、全球化能力仍是未來(lái)AI視覺(jué)業(yè)務(wù)比拼的三個(gè)關(guān)鍵要素。該業(yè)務(wù)能否可持續(xù)盈利，關(guān)鍵在于企業(yè)能否在未來(lái)幾年內(nèi)完成從“項(xiàng)目型收入”向“產(chǎn)品型收入+數(shù)據(jù)資產(chǎn)增值”的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變。

視覺(jué)業(yè)務(wù)放量

官方信息顯示，海天瑞聲成立于2005年，2021年8月上市，是我國(guó)最早從事AI訓(xùn)練數(shù)據(jù)解決方案提供商之一。公司是為大模型與智能駕駛等提供多語(yǔ)言、跨領(lǐng)域、跨模態(tài)的人工智能數(shù)據(jù)服務(wù)商。

從經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)看，海天瑞聲近兩年的修復(fù)趨勢(shì)較為明顯。財(cái)報(bào)顯示，2024年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.45%，毛利率回升至66.46%，扭虧為盈，扣非凈利潤(rùn)497.35萬(wàn)元。2025年上半年，公司境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7351.14萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.24%。境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8318.45萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70.70%。根據(jù)公司2025年業(yè)績(jī)快報(bào)公告，海天瑞聲實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)59%達(dá)3.77億元，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)124.52%達(dá)1117萬(wàn)元。

視覺(jué)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)尤為突出。根據(jù)公司披露，視覺(jué)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過(guò)200%，文本業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過(guò)100%。根據(jù)公告，這一輪增長(zhǎng)主要來(lái)自四方面驅(qū)動(dòng)：一是國(guó)內(nèi)外科技巨頭加速全球縱深布局，帶動(dòng)各類模態(tài)的多語(yǔ)種數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長(zhǎng)；二是視覺(jué)大模型持續(xù)突破，推動(dòng)高精度、場(chǎng)景化視覺(jué)數(shù)據(jù)投入持續(xù)加碼；三是交互體驗(yàn)邁向擬人化，多情感、多角色、多音色的語(yǔ)音數(shù)據(jù)需求持續(xù)釋放；四是垂直行業(yè)滲透加速，文旅、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域垂類大模型落地提速，專業(yè)化、場(chǎng)景化數(shù)據(jù)需求日益凸顯。

從更大的產(chǎn)業(yè)背景看，視覺(jué)模態(tài)已成為人工智能產(chǎn)業(yè)中占比最高的細(xì)分方向。中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2024—2029全球與中國(guó)高效率人工智能解決方案市場(chǎng)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)》顯示，我國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)中，計(jì)算機(jī)視覺(jué)模態(tài)（圖像識(shí)別、圖像生成）占比62.1%，語(yǔ)言語(yǔ)音模態(tài)（對(duì)話式AI、智能語(yǔ)音、NLP文本、知識(shí)圖譜）占比25.2%，數(shù)據(jù)模態(tài)（機(jī)器學(xué)習(xí)產(chǎn)品）占比12.6%。

田豐表示，AI視覺(jué)需求爆發(fā)，背后是大模型將計(jì)算機(jī)視覺(jué)從一個(gè)“規(guī)則驅(qū)動(dòng)的傳感器”重構(gòu)為“具備理解能力的認(rèn)知體”。當(dāng)多模態(tài)大模型能融合視覺(jué)、語(yǔ)言、動(dòng)作三位一體時(shí)，所有依賴“眼睛”的行業(yè)都面臨被重構(gòu)的機(jī)會(huì)。“視覺(jué)技術(shù)實(shí)現(xiàn)0.1mm精度質(zhì)檢，同樣的精度正在向病理切片、手術(shù)導(dǎo)航、手術(shù)機(jī)器人（骨科、腦神經(jīng)科等）滲透，AI視覺(jué)在醫(yī)療領(lǐng)域的商業(yè)化剛剛開始。‘衛(wèi)星視覺(jué)+無(wú)人機(jī)視覺(jué)’的融合，正在創(chuàng)造全新的農(nóng)業(yè)數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施……”

快思慢想研究院預(yù)計(jì)，全球智能設(shè)備AI視覺(jué)SoC（System on Chip）市場(chǎng)正迎來(lái)陡峭增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將從2025年的438億美元飆升至2029年的1090億美元，其間復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)25.6%。AI視覺(jué)業(yè)務(wù)未來(lái)最值得關(guān)注的延伸方向，一是醫(yī)療影像，二是農(nóng)業(yè)遙感與精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)，三是低空經(jīng)濟(jì)，四是數(shù)字孿生與空間計(jì)算。

高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）此前預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模有望突破210億元，同比增速超14%，預(yù)計(jì)至2028年我國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)385億元，2024—2028年復(fù)合增長(zhǎng)率約為20%。

關(guān)注增長(zhǎng)持續(xù)性

不過(guò)，視覺(jué)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)是否可以推動(dòng)企業(yè)持續(xù)性盈利值得關(guān)注。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，海天瑞聲最新總市值約77億元，市盈率約680倍，4月16日收盤價(jià)為134.2元/股，年內(nèi)一度達(dá)到198.02元/股，而公司2021年IPO發(fā)行價(jià)為36.94元/股。股價(jià)大幅上漲的背后，既有市場(chǎng)對(duì)AI主題的熱情，也反映出投資者對(duì)公司新一輪成長(zhǎng)空間的期待。

值得注意的是，海天瑞聲當(dāng)選WDO理事單位，進(jìn)一步提升了其在數(shù)據(jù)治理和數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈中的市場(chǎng)關(guān)注度。但從業(yè)務(wù)本身看，AI視覺(jué)領(lǐng)域仍然面臨項(xiàng)目定制化強(qiáng)、交付成本高、技術(shù)迭代快等共性問(wèn)題。

在田豐看來(lái)，未來(lái)AI視覺(jué)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，關(guān)鍵在于三個(gè)方面。首先是數(shù)據(jù)壁壘的深度：數(shù)據(jù)集是最難被復(fù)制的資產(chǎn)，因?yàn)樗粌H需要技術(shù)，更需要時(shí)間和場(chǎng)景積累。其次是具身智能數(shù)據(jù)的先發(fā)布局，2025年具身智能進(jìn)入加速發(fā)展期，產(chǎn)業(yè)正從技術(shù)驗(yàn)證邁向場(chǎng)景應(yīng)用，這對(duì)訓(xùn)練數(shù)據(jù)的質(zhì)量、規(guī)模和場(chǎng)景化提出了更高要求。最后是全球化能力，全球AI公司對(duì)多語(yǔ)種、多文化視覺(jué)數(shù)據(jù)的需求，是中國(guó)AI視覺(jué)企業(yè)最重要的差異化機(jī)會(huì)。

根據(jù)公開信息，海天瑞聲構(gòu)建了近1800個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)集的專業(yè)產(chǎn)品體系，已成為多家行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的核心數(shù)據(jù)服務(wù)供應(yīng)商，并成立具身智能數(shù)據(jù)訓(xùn)練場(chǎng)。全球化方面，海天瑞聲全資子公司海天瑞聲（香港）科技有限公司于2024年9月出資設(shè)立了新加坡控股孫公司。

在田豐看來(lái)，AI視覺(jué)業(yè)務(wù)能否持續(xù)盈利，短期看營(yíng)收增速，中期看毛利率拐點(diǎn)，長(zhǎng)期則要看具身智能等新場(chǎng)景中的先發(fā)卡位能否真正轉(zhuǎn)化為訂單。

海天瑞聲也在主動(dòng)向這一方向延伸。公司在近期投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，其已與國(guó)內(nèi)某頭部具身廠商簽署真機(jī)數(shù)據(jù)采集合約，并與多家頭部具身廠商、科技大廠及地方政府啟動(dòng)訂單對(duì)接，正在推進(jìn)樣例數(shù)據(jù)方案設(shè)計(jì)與落地，為具身智能數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的規(guī)模化發(fā)展做準(zhǔn)備。

記者近期調(diào)研一家數(shù)字城市公司時(shí)了解到，該公司對(duì)機(jī)器人的訓(xùn)練，在現(xiàn)場(chǎng)通過(guò)模型給機(jī)器人進(jìn)行數(shù)據(jù)標(biāo)注完成數(shù)據(jù)采集，AI視覺(jué)通過(guò)視覺(jué)語(yǔ)言動(dòng)作模型對(duì)機(jī)器人進(jìn)行訓(xùn)練。在具身智能的新興場(chǎng)景中，訓(xùn)練場(chǎng)、數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)標(biāo)注和模型訓(xùn)練之間的聯(lián)系正變得越來(lái)越緊密。

蘇商銀行特約研究員付一夫?qū)τ浾弑硎荆磥?lái)AI數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)的成長(zhǎng)空間主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是向垂直領(lǐng)域進(jìn)一步深拓，提供更專業(yè)的場(chǎng)景化數(shù)據(jù)解決方案；二是加強(qiáng)數(shù)據(jù)治理與合規(guī)能力，以適應(yīng)日益嚴(yán)格的數(shù)據(jù)監(jiān)管要求；三是探索數(shù)據(jù)與模型協(xié)同優(yōu)化的服務(wù)模式，從單純的數(shù)據(jù)提供向整體AI訓(xùn)練解決方案升級(jí)。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

【中經(jīng)金融】

【中經(jīng)金融】立足于價(jià)值發(fā)現(xiàn)與分享，為您解讀最新的投融資環(huán)境變化，捕捉財(cái)經(jīng)市場(chǎng)重要信息，事事有關(guān)您的財(cái)富增益。