不如炒美股

最近連著跑了蘇州、南京、寧波、杭州的四家上市公司，也見了些好朋友，給了我不少反饋。

先說說蘇州這家智駕企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈的卡位其實比較尷尬，上游需要找智駕芯片拿硬件，下游要去配套整車廠做適配，而中端服務(wù)商，面臨的問題就是超高的研發(fā)費(fèi)用，一個算法工程師在上海可能需要上百萬年薪，在蘇州也僅僅略便宜一些。

在這樣的成本壓力下，利潤很難真正兌現(xiàn)。我問：芯片廠或者整車廠會不會跳開我們來做一體化，進(jìn)而降低他們的成本呢？

公司覺得國內(nèi)的智駕芯片還是希望通過產(chǎn)業(yè)生態(tài)共同快速推進(jìn)產(chǎn)品覆蓋范圍，進(jìn)而站穩(wěn)行業(yè)腳跟，什么都自己做，顯然不利于在強(qiáng)敵環(huán)伺的今天快速突圍。而整車廠除了幾大龍頭和新勢力，曾經(jīng)的地方國企，都開始宣布退出智駕研發(fā)，成本太高，且缺乏經(jīng)驗，硬件造車和軟件算法根本是兩個世界。

我一想也確實，長城去年11月停運(yùn)了毫末智行，徹底放棄全棧自研，僅保留少量適配團(tuán)隊；奇瑞去年5月解散了旗下智駕子公司大卓智能，停止算法自研，全面采用博世、大疆車載、地平線方案；上汽集團(tuán)去年整合零束科技與研發(fā)總院，大幅收縮智駕算法團(tuán)隊，與地平線、鴻蒙智行、卓馭（大疆車載）合作，旗下名爵、榮威、飛凡等品牌不再自研；吉利合并千里智駕、極氪智駕、研究院團(tuán)隊，縮減自研投入，主流車型全面外采，停止全棧自研。

國外車企也是如此，大眾去年放棄了CARIAD項目，進(jìn)而與小鵬合作；奧迪也徹底放棄自研，采用華為方案；寶馬今年3月降低了自研的優(yōu)先級，有望與百度合作；奔馳收縮自研投入，引入小鵬方案。

這么看智駕賽道可能還在黎明破曉前，燒錢投入期結(jié)束了，競爭格局改善了，最后的贏家逐漸浮現(xiàn)出來。

南京這家公司做空氣凈化器的設(shè)備和凈化器里的濾網(wǎng)，因為各行各業(yè)生產(chǎn)環(huán)境有不同要求，尤其是半導(dǎo)體行業(yè)，所以趕著半導(dǎo)體的熱度，潔凈室是市場中被拿出來講很多次的重要賽道，昨天臺積電的電話會議好像也說潔凈室是目前產(chǎn)能擴(kuò)張的一個瓶頸。

A股里的潔凈室公司都有臺資背景，母公司是臺灣的巨頭，子公司放到了A股上市，于是像亞翔這樣的公司報表就非常離譜，一個上市公司，做那么多業(yè)務(wù)居然銷售費(fèi)用幾乎為零，真的長見識了。

所有訂單都是母公司做不完，丟給A股這個子公司，于是根本不需要銷售人員。

這家公司做濾網(wǎng)，布局在耗材行業(yè)，在商業(yè)模式上還是挺成功的，潔凈室做完，半導(dǎo)體廠房的過濾網(wǎng)一般初、中效的3-6個月就需要更換，高效的1年左右更換，屬于頻率穩(wěn)定，運(yùn)轉(zhuǎn)周期很快的產(chǎn)品。

如果加上海外和國內(nèi)的半導(dǎo)體擴(kuò)產(chǎn)周期，想象空間還是有的，只是業(yè)績確實不好算。

寧波這家公司是老朋友了，半導(dǎo)體的重要耗材，全球市場份額已經(jīng)排到第二。公司還是那么務(wù)實，之前傳聞耗材價格已經(jīng)上漲，但調(diào)研完這事還是沒有落地，因為老二在觀察老大的行動，前兩家互相有個價格博弈的過程，大家都想提價，但老二還希望能爭取更多的市場份額，所以價格這事成了重要商業(yè)博弈。

聊到國產(chǎn)替代的未來，公司信心滿滿，不僅強(qiáng)調(diào)自身空間廣闊，還大力稱贊產(chǎn)業(yè)鏈上的兄弟公司，中國半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)進(jìn)步特別穩(wěn)健扎實。公司不僅牢牢占據(jù)耗材的市場地位，也在向半導(dǎo)體零部件領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，之前拓展部分競爭激烈，公司逐漸往陶瓷器件發(fā)力。

全程聊了近兩小時，公司數(shù)據(jù)沒聊幾個，公司文化把我給徹底熏陶了。領(lǐng)導(dǎo)講了很多公司文化方面的小故事，講著講著領(lǐng)導(dǎo)也嗨起來，聽得我們有些羨慕這樣的企業(yè)文化。

杭州這家公司是做固態(tài)硬盤主控芯片的，類似于硬盤的大腦，數(shù)據(jù)進(jìn)來之后如何排列整理，存儲到硬盤顆粒中。由于公司只做消費(fèi)級主控芯片，估值上輸給剛上市的大普微一大截，去年開始全面發(fā)力進(jìn)軍企業(yè)級市場。AI的算力基建大多還是在企業(yè)級的數(shù)據(jù)中心里，利潤率要比消費(fèi)級更高，技術(shù)難度也更大。

今天上午有新聞?wù)f長存一季度實現(xiàn)了200億元營收，公司的重要大客戶就是長存，綁定了核心客戶就能享受行業(yè)發(fā)展增量。

優(yōu)缺點都有，在行業(yè)里重要的存儲顆粒原片廠，都有自研的主控芯片，其次有臺灣的龍頭企業(yè)做價格壓制，作為主控芯片跟隨存儲漲價難度很高。

這些邏輯掣肘，沒法在投資之初就想得很明白，也就沒法下手了。

以上。

路途上遇到朋友請我喝酒，說他在蘇州看了好些私募，基本上都是賺管理費(fèi)的，在A股想賺提成太難了，還不如去炒美股。

我說國內(nèi)能跑跑調(diào)研，美股上哪去調(diào)研啊？

他說：要什么調(diào)研？頂多看看紙面報告，就哐哐哐往上漲，美股沒那么多內(nèi)幕，監(jiān)管比較嚴(yán)格，業(yè)績好了，股價就漲一波，國內(nèi)是業(yè)績公布前漲一波，業(yè)績好了見光死。

我：...

他說：身邊好些基金經(jīng)理自己賺了錢都買美股去了。有個賣方朋友幾百萬炒到好幾億。

我：...

好吧好吧，最后我把這一切歸因于資金推動估值水位。美股有前沿科技引領(lǐng)潮流不假，但美股背后擁有全世界的投資資金，我們大A還在圍墻內(nèi)機(jī)構(gòu)、量化、散戶互相博弈，人家坐擁全球賭徒，稍有風(fēng)吹草動，源源不斷的買盤洶涌而至...

沒辦法，自己認(rèn)定的路，就走下去吧，別朝三暮四了，不調(diào)研我拿不住股票啊！

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