1643億營收！強生骨科剝離加速，心血管成新引擎

文章來源： 思 宇Me dTec h

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2026年4月14日，強生（NYSE: JNJ）發布2026年第一季度財報。總收入241億美元（約人民幣1643億元），同比增長9.9%；調整后EPS為2.70美元，超華爾街一致預期2美分。公司隨即上調全年指引，預計全年銷售額1003億-1013億美元（中位數1008億美元），調整后EPS 11.45-11.65美元，兩端均較此前上調2美分。

# MedTech板塊：心血管驅動，骨科掉隊

MedTech板塊Q1錄得86.36億美元收入，同比增長7.7%，運營增長4.6%。板塊內部分化明顯：心血管以13.0%的報告增速領跑，手術增長4.8%，視覺和骨科均為中個位數運營增長。

心血管的增長引擎來自三個收購整合資產：電生理產品（含Varipulse PFA平臺）、Abiomed心臟泵和Shockwave血管內碎石。2025年全年心血管收入89億美元，同比增長15.8%。Q1延續這一勢頭，Varipulse Pro已獲歐洲批準，脈沖序列速度提升至此前5倍。同期，TECNIS PureSee人工晶體獲FDA批準，新一代神經血管導管上市。

骨科雖本季度貢獻了創傷產品的增長，但整體仍是拖累項。DePuy Synthes 2025財年增長僅1.1%，遠低于心血管的15.8%和視覺的6.3%。這也是強生決定剝離該業務的核心邏輯。

# DePuy Synthes剝離：從分拆到可能出售

2025年10月，強生宣布計劃在18-24個月內將骨科業務分拆為獨立公司DePuy Synthes。該業務2024財年收入約92億美元，占MedTech板塊約29%。任命前Smith+Nephew CEO Namal Nawana擔任全球總裁，直接負責分拆過渡。

2026年2月，據Bloomberg報道，強生已轉向探索直接出售DePuy Synthes的可能性，估值超200億美元，多家大型PE正考慮聯合競購。200億美元對應約2.2倍DePuy Synthes 2025財年收入，與Zimmer Biomet當前約2.3倍的市銷率接近。Bloomberg Intelligence分析師此前估計含債務在內的估值可達280億美元。

分拆/出售完成后，強生MedTech將保留心血管、手術、視覺三個高增長板塊，形成與Medtronic、Boston Scientific、Stryker等更直接的競爭格局。對純骨科公司（Zimmer Biomet、Smith+Nephew）而言，全球最大骨科業務體的獨立運營或易主，將直接改變競爭態勢。

# MedTech業務線變化與全年展望

強生MedTech板塊Q1 2026業績與戰略動作一覽

全年來看，強生預計MedTech板塊2026年增速將好于2025年水平，驅動力來自心血管、手術和視覺的新品放量。但中國市場的VBP壓力仍在延續，公司預計2026年仍將面臨新一輪集采沖擊。關稅方面，公司提及約4億美元關稅影響主要集中在MedTech板塊，涉及中美雙向貿易。

# 對醫療器械行業的參照意義

強生Q1結果再次確認了大型MedTech企業向高增長、高毛利賽道集中的趨勢。心血管介入——尤其是電生理（PFA）、機械循環支持和IVL——正在成為頭部企業的核心增長極，而傳統骨科被視為"增長拖累"而被剝離。這一邏輯并非強生獨有：Medtronic近年同樣在強化心血管和神經調控布局，Boston Scientific通過連續并購在電生理和結構性心臟領域加速擴張。

OTTAVA手術機器人是強生MedTech下一階段的關鍵變量。該系統被定位為挑戰Intuitive Surgical的多臂腔鏡機器人平臺，預計2026年取得實質性推進。但具體的監管審批時間表和首批適應癥范圍尚未明確披露。

強生全年指引中位數1008億美元意味著，若達成，這將是首家在剝離消費健康業務后仍跨過千億美元門檻的多元化醫療企業。MedTech板塊能否在骨科剝離前維持當前增速，以及OTTAVA何時真正進入商業化階段，是后續值得跟蹤的兩個關鍵節點。

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