浪潮信息2025年報深度解析：1647億營收狂飆背后的利潤蹣跚

作者 | 龔興朝

編輯 | 吳文韜

4月10日晚間，A股算力板塊“風向標”浪潮信息（000977.SZ）正式披露2025年年度報告，交出了一份“規模狂奔、利潤蹣跚”的成績單。

圖片來源：浪潮信息公告

現金流量凈額暴增

2025年，浪潮信息成功邁過1600億大關，營業同比增長43.25%至1647.82億元，連續兩年保持40%以上的高速增長；歸母凈利潤24.13億元，同比僅增長5.20%。

單季度來看，第四季度業績分化尤為明顯，實現營業總收入441.13億元，同比增長39.07%，延續了全年的高增長態勢，但歸母凈利潤為9.31億元，同比下滑7.72%，成為全年凈利潤增長緩慢的主要原因。

值得關注的是，浪潮信息經營質量出現顯著改善，全年經營活動產生的現金流量凈額達到54.53億元，較上年暴增7183.71%。這一驚人增幅主要得益于業務規模擴大和銷售回款能力提升，在重資產的服務器制造行業，現金流的大幅改善遠比利潤增長更具戰略意義。

業績“剪刀差”的背后，是AI算力行業爆發式增長與中游集成商尷尬地位的真實寫照。

2025年，全球AI服務器市場迎來歷史性爆發，浪潮信息作為全球第二、國內第一的服務器廠商，充分享受了行業紅利，其AI服務器國內市占率超過50%，連續多年穩居第一，是字節跳動、阿里巴巴、騰訊等互聯網大廠以及三大運營商算力采購的核心供應商。

然而，高市占率并未轉化為高利潤率。2025年浪潮信息毛利率約為4.88%，凈利率僅為1.46%，遠低于同行業水平。

《全球財說》分析認為，浪潮信息盈利承壓，核心受多重結構性因素共同影響。產品結構持續向大規模集群系統集成傾斜，互聯網客戶訂單占比高、議價能力強，直接拉低整體盈利水平；上游GPU、HBM等核心元器件價格居高不下，供應鏈波動也進一步推高成本。

疊加行業競爭日趨激烈，中興通訊、超聚變、華為等廠商持續加碼AI服務器賽道，價格競爭不斷加劇，利潤空間持續被擠壓。四季度凈利潤同比下滑，則主要受年末集中確認低毛利政企訂單，以及部分資產減值計提等因素影響。

盈利水平有望改善

從浪潮信息現狀與產品實際落地情況來看，浪潮信息已形成“服務器+存儲+網絡”的全棧布局，但業務結構高度單一的特征依然突出。

2025年，浪潮信息液冷服務器全球市占率超35%，連續多年蟬聯國內第一，其全棧液冷產品可實現算力能耗顯著降低，單機柜功率密度突破100kW，完美契合數據中心綠色化、高密度發展趨勢。

同時，浪潮信息積極布局推理服務器賽道，推出超節點AI服務器“元腦SD200”，單機可運行超萬億參數大模型，適配AI從訓練到推理的全場景需求。

在國產替代方面，浪潮信息實現了“國際+國產”雙供應鏈布局，與英偉達、英特爾等國際巨頭保持長期合作，同時深度綁定海光、寒武紀、華為昇騰等國產芯片廠商，推出了多款適配國產算力的服務器產品，并在工行國產芯片服務器采購項目中獨家中標，國產替代進程持續加速。

不過，浪潮信息在存儲、邊緣計算等新興產品線上雖有布局，但體量尚小，尚未形成有效的第二增長曲線。

透視浪潮信息的核心價值，其戰略意義遠大于單純的財務利潤表現，規模效應構筑了難以逾越的交付壁壘。1647億的營收規模意味著浪潮信息擁有行業最強的供應鏈整合能力和大規模集群交付能力，這是中小廠商無法比擬的優勢。液冷技術的先發優勢將成為未來盈利修復的關鍵。

隨著GPU功耗不斷攀升，傳統風冷技術已無法滿足散熱需求，集邦咨詢預估2026年全球AI芯片液冷滲透率將進一步提升至47%。浪潮信息的液冷服務器毛利率超過40%，遠高于傳統風冷服務器，隨著液冷滲透率的提升，浪潮信息整體盈利水平有望顯著改善。

再加上，浪潮信息是國產算力替代的核心卡位者。在中美科技博弈的背景下，國家算力自主戰略加速推進，主權云、金融信創、能源信創等領域需求快速釋放，浪潮信息在央企信創服務器中標份額超過50%，將充分受益于國產替代紅利。最后，經營現金流的大幅改善極大地增強了浪潮信息的抗風險能力，使其能夠在行業波動期保持穩定的研發投入和產能擴張。

獲得增量業務支撐

當前AI算力行業仍處在黃金發展階段，浪潮信息也迎來多重市場機遇。

AI應用快速普及帶動行業增長重心由訓練轉向推理，推理算力占比持續提升，公司提前布局相關產品線，有望充分受益于需求爆發。

功率密度提升驅動散熱方案加速向液冷切換，未來幾年液冷市場保持高速增長，公司憑借技術與產能領先，有望占據主導份額，帶動產品結構與毛利率優化。

同時，泰國、匈牙利基地穩步推進，海外收入占比有望提升，有效分散國內競爭壓力。疊加“東數西算”深入實施與傳統行業AI轉型提速，公司持續獲得增量業務支撐。

話說回來，浪潮信息仍面臨多重核心挑戰。

首當其沖是供應鏈安全風險，高端AI服務器高度依賴英偉達GPU，地緣政治因素或加劇供應限制，國產芯片適配雖在推進，但性能與生態成熟度仍有差距，轉型伴隨陣痛。

行業競爭加劇與上游成本高企，導致毛利率承壓的困局短期難以扭轉；互聯網客戶資本開支的周期性特征，疊加大模型投入降溫、云廠商自研比例上升，也給訂單穩定性帶來沖擊；公司資產負債率長期超70%，高杠桿運營在行業下行期將放大財務壓力。

浪潮信息目前正處于“以規模換時間”的關鍵階段，千億營收筑牢國產算力底座，現金流改善為發展提供支撐。投資者短期需關注毛利率修復與訂單交付，中長期應聚焦國產替代進展及新業務成長速度。

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