浦發銀行財報的AB面：利潤雙位數增長，為何市場不買賬？

2026年3月，浦發銀行發布2025年度報告。從表面看，這份財務報告沒有什么問題：總資產超過10萬億元，達10.08萬億元；歸屬于母公司凈利潤500.17億元，同比增長10.52%，連續兩年實現兩位數增長。

圖源：浦發銀行2025年年度報告

可是另一組數據反映出它在由“規模擴張”轉向“價值創造”的過程中所經歷的陣痛。在“規模”與“利潤”雙增的表象下，浦發銀行2025年營收增速放緩為1.88%，這說明該行正處在重大結構調整之中。

一面是亮眼的盈利數據，另一面則是其在轉型過程中面臨的“增利不增收”的現實矛盾。浦發銀行正嘗試以數智化、ESG為雙引擎，重塑自身估值邏輯及發展路徑。

營收失速與凈利狂飆：一場尷尬的“剪刀差”

浦發銀行2025年財報中最引人注目的是一組“剪刀差”：凈利潤實現雙位數增長，而營收增速卻僅為個位數。數據顯示，該行2025年營業收入1739.64億元，增幅1.88%；歸母凈利潤500.17億元，同比增長10.52%。

圖源：浦發銀行2025年年度報告

在銀行利差持續收窄的背景下，增利不增收的情況并不少見，但對于亟待重振市場地位的浦發銀行而言，營收乏力的短板無疑加劇了市場對其盈利可持續性的擔憂。

營收增長乏力是因為利息凈收入的增長失速。浦發銀行2025年利息凈收入為1204.83億元，較去年同期增加了57.66億元，同比增長了5.03%，盡管對營業收入有一定的支撐作用，但是增長動力已經有所減弱。

為應對行業息差壓力，浦發銀行優化了負債結構，使得負債成本率下降了38個基點，日均凈息差保持在1.42%與去年同期持平。這一成績在LPR持續下調的宏觀背景下已經相當不錯，但是近乎觸及了息差維穩的極限，顯然依靠存貸利差“躺賺”的時代已經不復存在了。

非息收入疲軟是拖累營收增長的另一大因素。2025年浦發銀行手續費及傭金凈收入下降0.4%，其他非息收入更是下滑7.4%。這反映出由于資本市場的波動和減費讓利政策的影響，中間業務的“造血”功能還沒有完全恢復。

市場對于這份財報的反應較為謹慎。浦發銀行在發布財報后，二級市場的股價出現了小幅下滑，市盈率保持在6.63倍左右（4月9日），該估值水平不僅低于行業平均水平，也表明了市場對其盈利能力的持續性持懷疑態度。

資產質量的“至暗時刻”已過？

如果說營收端的表現還存在不足之處，那么資產質量的改善就是浦發銀行2025年全年財報中最為亮眼的一點，也是其經過幾年的風險清理之后，走向穩定發展的關鍵信號。

截至2025年底，浦發銀行不良貸款總額719.90億元，比2024年底減少了11.64億元；不良貸款率1.26%，比2024年底下降了0.10個百分點，為近11年來最低水平；風險抵補能力繼續提高，撥備覆蓋率200.72%，比2024年底提高了13.76個百分點，達到最近十年來的最佳水平。

圖源：浦發銀行2025年年度報告

“雙降一升”的數據說明浦發銀行資產質量是真實、可持續的，為后續應對潛在風險、實現盈利穩定增長打下了良好的基礎。

究其根本原因，這是浦發銀行管理層多年來一直堅持“控新降舊”戰略的成果，其通過主動出擊、標本兼治的“刮骨療毒”式風險出清，在長期發展上獲得了主動權。

一方面，浦發銀行摒棄了粗放的規模擴張思維，主動收緊高風險領域授信敞口，重點壓降房地產、地方融資平臺等周期性風險集中的領域，從源頭上杜絕了風險產生的可能。同時優化信貸結構，提高資產端的整體質量和抗風險能力。

另一方面，浦發銀行加大了對不良資產的核銷以及市場化處置力度，通過AMC轉讓、不良資產證券化、司法追償等多元化手段，系統性推進存量不良資產處置工作，從而逐步減輕歷史負擔。

浦發銀行以短期利潤換取長期健康的戰略選擇，在一定程度上消耗了部分盈利，但是也清理了資產負債表，為今后的輕裝前行打下了堅實的基礎，并且形成了風險降低、撥備減輕、利潤增加的良性循環。

只不過風險防控的壓力依然存在。當前宏觀經濟復蘇仍存在諸多不確定性，行業風險正經歷結構性轉換，浦發銀行依然面臨著不容忽視的挑戰，其中零售信貸領域的資產質量波動，成為最值得關注的“灰犀牛”。

總之，浦發銀行2025年的財報中顯示的資產質量“黃金底”，是經過一段時間痛苦之后取得的階段性成果，也預示著高質量發展新時代的開啟。

告別“躺賺”：在息差廢墟上重建護城河

由于凈息差收窄、同質化競爭加劇以及傳統業務增長乏力等原因，傳統的銀行業正面臨多重困境。為此，浦發銀行正在嘗試用“數智化”、“ESG”來探索新的增長點。

在數智化方面，浦發銀行將技術能力與業務內核深度融合，以“科技金融、供應鏈金融、普惠金融、跨境金融、財資金融”五大賽道為戰略抓手，使數智化成為激活業務活力、破解行業痛點的重要推動力。

其中，科技金融方面取得的成果很突出。針對科創企業“輕資產、高風險”的融資難問題，浦發銀行升級了“抹香鯨”等數智平臺，建立了以企業技術流、研發能力為基礎的評估體系，把科創企業的“軟實力”轉化為可量化、可控制的“硬資產”。

財報顯示，浦發銀行科技金融貸款規模已突破萬億大關，服務科技企業超25.6萬戶，服務的全國科技企業上市公司超八成，既響應了國家對新質生產力的號召，也成功搶占了高成長、高收益的優質資產藍海。

圖源：浦發銀行2025年年度報告

在ESG方面，浦發銀行把ESG的理念貫穿到了信貸投放、風險管理以及經營決策的各個方面，并且實現了從“被動合規”到“主動價值創造”的提升。

2025年，浦發銀行綠色信貸余額為7073.74億元，同比增長23.95%，增速可圈可點。更具有競爭力的是，浦發銀行沒有止步于綠色信貸投放，而是創新推出了“碳賬戶+”服務體系，為企業的碳數據采集、排放核算、碳評級以及專屬碳權益等提供一站式服務。

付出總有回報，國際權威指數機構MSCI把浦發銀行的ESG評級由原來的A級升至AA級，對浦發銀行在可持續發展方面所作的努力和取得的成績表示了充分的肯定。浦發銀行在國內市場上也獲得了很好的成績，獲得萬得（Wind）ESG評級A級，還在中央廣播電視總臺財經節目中心多項ESG評選中均名列前茅，形成了“國際認可、國內領先”的品牌影響力。

未來，隨著“雙碳”戰略的推進以及數字經濟的發展，數智化與ESG融合程度會越來越深，浦發銀行有望實現長期穩定發展。

估值重構：誰能為“新浦發”買單？

浦發銀行交出了一份好壞參半、矛盾重重的答卷。

其資產規模突破10萬億元大關，利潤也實現了兩位數增長，資產質量也在不斷改善，表明其基本盤較為穩固。但是營收幾乎沒有增長，凈息差仍然處于低位，這說明它還沒有找到新的增長點。

因此，2025年對于浦發而言是一個“換擋”的年份。

它正在試圖擺脫以往依靠規模擴張的發展模式，轉向以數智化賦能、精細化運作為主要手段的高質量發展模式。雖然短期內營收端的壓力依然存在，但隨著風險底數的逐步出清和新賽道的逐漸成型，其長期價值創造的潛力正在積蓄。

接下來浦發要面對兩個現實的問題：第一個問題是能不能把“五大賽道”的戰略優勢變成實際的財務回報；第二個問題是息差見底的情況下能否通過非息業務的重構來穩定業績波動。而投資者的關注點也要從單純的規模數字轉向資產結構優化的程度以及數字化轉型的實際效果。