河南
作者丨荀丹丹
出品丨牛刀商業(yè)評論
又一個“查人老底”的公司要上市了。
企查查，這名字一聽就透著股江湖氣：查企業(yè)、查老板、查關系，最近這家公司更新招股書，準備在上交所主板掛牌，計劃募資15個億。
營收7.9億，凈利3.8億，這TM是科技公司還是收租的？
這是一門堪比印鈔機的生意，毛利率高得讓茅臺看了都沉默。
2023年到2025年，營收從6.18億漲到7.87億，凈利潤從2.59億干到3.77億。
凈利率48%。
（圖源：企查查 招股書）
什么概念？賣白酒的茅臺凈利率也就50%出頭，賣水的農夫山泉30%多。企查查一個“賣數據”的，愣是干出了消費品的利潤率。
再看扣非凈利潤3.53億。
說明這錢是真金白銀賺來的，不是賣資產、搞補貼那種一次性買賣。
這年頭，做To C的互聯網公司都在哭窮，說獲客成本高、用戶不付費。
企查查悶聲發(fā)大財，證明了一個真理：讓人偷窺的欲望，永遠比讓人快樂的欲望更剛需。
陳德強：一個85后碼農的“控制的藝術”
據天眼查顯示：企查查科技股份有限公司是一家專注于企業(yè)信息查詢服務的科技企業(yè)，致力于提供全面、精準的企業(yè)信用信息。
創(chuàng)始人陳德強，1985年生，標準的程序員出身。
2014年跟楊京、施陽搞了個蘇州朗動，也就是企查查前身。
現在他控制著公司53%的股權。
怎么做到的？直接持股35.49%，再通過兩個持股平臺蘇州知彼、蘇州知己分別控制11.54%和5.96%。
（圖源：企查查 招股書）
這叫“杠桿控制”，用少量的錢，撬動大量的投票權。
A股上市公司里，這種玩法太常見了。
陳德強顯然是個懂規(guī)則的“老江湖”，知道控制權比股權更重要。
有意思的是，他老婆馬群也在公司當董事。
夫妻倆一個管技術方向，一個管……嗯，管家屬慰問？（開玩笑的，人家也是正經銷售出身）
IPO后，陳德強還能控制47.7%的股權。 就算上市稀釋了，依然是絕對說了算。
這哥們顯然不想重蹈某些創(chuàng)始人的覆轍，辛辛苦苦把公司做大，最后被資本踢出局。
股東名單里，藏著一本人情世故
看股東名單，挺有意思的：
萬得信息（荷花緣）持股16.34%：金融數據界的老大哥，這是“強強聯合”還是“提前卡位”？
（圖源：企查查 招股書）
楊京持股12.07%：聯合創(chuàng)始人，總經理，陳德強的老搭檔。
險峰投資5.69%：知名VC，沈南鵬的盤子。
施陽4.73%：另一個聯合創(chuàng)始人。
后面還有元禾鼎業(yè)、中信投資、君安控股……
看股東結構，是典型的“創(chuàng)始人+戰(zhàn)略投資者+財務投資者”組合拳。其中萬得作為同行入股，既是背書也是潛在業(yè)務協同；險峰這種頭部VC站臺，給二級市場講故事用的。
但注意，沒有阿里、騰訊、字節(jié)這些互聯網大廠的身影。
說明企查查這生意，大廠們要么看不上（盤子太小），要么不敢碰（數據敏感）。
反而是件好事，沒人來搶食。
募資15億，要干四件事
- C端產品研發(fā)（4.58億）：個人用戶開會員。這錢該花，畢竟To C是現金流奶牛。
- B端產品研發(fā)（1.71億）：企業(yè)級服務。牛刀覺得B端銷售周期長、定制化重，能不能復制C端的高利潤率？
- 多維大數據庫升級（3.68億）：說白了就是多爬點數據、多買點數據源。這是護城河，必須投。
- AI研發(fā)（5億）：最大的一筆。現在不蹭AI概念都不好意思上市，但商業(yè)大數據+AI，到底是真需求還是偽命題？需要時間驗證。
總體來看，花錢思路還算清晰，但AI那5億，我賭一半會打水漂。不是技術不行，是商業(yè)數據這個領域，合規(guī)比算法更重要。
政策風險才是達摩克利斯之劍
說了這么多好的，牛刀必須說句實話：企查查的核心商業(yè)模式，是收集公開信息，加工后賣錢。
但這里有幾個雷：
- 數據來源的合規(guī)性。雖然說的是“依法公示的公開信息”，但爬取行為本身、數據的存儲和使用邊界，在國內法律框架下其實有點模糊。哪天監(jiān)管收緊，業(yè)務模式可能瞬間崩塌。
- 競爭對手的圍剿。天眼查、啟信寶、愛企查（百度旗下）都在做同樣的事。這個行業(yè)沒有網絡效應，用戶用誰取決于誰的數據全、誰便宜。價格戰(zhàn)一觸即發(fā)。
- 上市后的增長壓力。現在7.9億營收，3.8億利潤，看著很美。但資本市場要的是增長故事。你明年能不能做到10億？后年能不能15億？如果增長放緩，估值殺起來比誰都狠。
在這個信用稀缺的時代，人人都在防著被人騙，所以寧愿花錢買個心安。
陳德強們做的，就是把這個焦慮變現。而且變現效率極高。
牛刀認為，投資這種公司，別談什么“改變世界”的情懷，這就是一門利用信息不對稱賺差價的傳統(tǒng)生意。
看好它，是因為人性亙古不變；警惕它，也是因為政策風向說變就變。
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