億緯鋰能：年報里藏著多少不安與焦慮？

億緯鋰能，真的殺瘋了！

越努力，越焦慮；越比較，就發(fā)現(xiàn)差距越大。差距越大，就更焦慮，舉手投足間各種業(yè)務(wù)動作就變形了。

這正是億緯鋰能當(dāng)下的狀態(tài)，不再像一家大公司那樣淡定與從容。

趕碳號統(tǒng)計了已經(jīng)發(fā)布2025年報的鋰電上市公司，發(fā)現(xiàn)一直非常拼、非常進(jìn)取的億緯鋰能，與頭部企業(yè)之間的差距越來越大了；身后的鋰電小兄弟們，正成群結(jié)隊(duì)，迅速趕超上來。

億緯鋰能年報顯示：2025年公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入614.70億元，同比增長26.44%；利潤總額達(dá)到44.40億元，同比減少4.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.34億元，同比增長僅1.44%。

2026年4月1日，趕碳號攝于北京中關(guān)村儲能展億緯鋰能展臺

01鋰電老兵，終于赤膊上陣

億緯鋰能堅信，這樣卷下去，將來肯定會有效果的，現(xiàn)在正是出招的時候。所以，在最近不到兩周時間里，億緯鋰能連續(xù)發(fā)布了5個電池投資項(xiàng)目。疊加此前公告過的、規(guī)劃內(nèi)的匈牙利項(xiàng)目，億緯鋰能的規(guī)劃項(xiàng)目加總已高達(dá)320GWh，總投資額超300億元!

但是，宏偉目標(biāo)之下的現(xiàn)實(shí)是：2025年年末億緯鋰能的資產(chǎn)負(fù)債率為64.18%，現(xiàn)在的鋰電產(chǎn)能估計不足170GWH。

從擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來看，億緯鋰電打算再造2個億緯鋰能出來？

我們又該如何評價億緯鋰能的這股子拼勁兒呢？

早在2024年，億緯鋰能董事長劉金成就說過，“在動力電池行業(yè)，我們連內(nèi)卷的資格都沒有，沒人卷得過比亞迪、寧德時代。”

現(xiàn)在，不打算內(nèi)卷的億緯決定赤膊上陣，哪怕殺敵一千，自損八百。

02動力電池不敵，轉(zhuǎn)身投向儲能

2026年4月1日，趕碳號攝于北京中關(guān)村儲能展億緯鋰能展臺

億緯鋰能進(jìn)軍儲能，可能也是因?yàn)樵趧恿﹄姵厣系拇_拼不過比亞迪、寧德時代。

目前，公司是老牌鋰電企業(yè)中儲能電池業(yè)務(wù)營收/出貨量占比最高的企業(yè)。

2025年年報顯示：2025年動力電池出貨50.15GWh，同比增長65.56%；儲能電池出貨71.05GWh，同比增長40.84%。儲能電池出貨量更多一些，超過一半。因此，我們現(xiàn)在完全可以把億緯鋰能當(dāng)成一家儲能企業(yè)來評價。

關(guān)于儲能電芯出貨量排名，其實(shí)是存在爭議的。

在年報中，億緯鋰能自稱是儲能老二。它引用了第三方數(shù)據(jù)，原文是這么說的：“2025年是公司儲能業(yè)務(wù)的豐收之年，實(shí)現(xiàn)了滿產(chǎn)滿銷，根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，公司儲能電池出貨量穩(wěn)居全球前二。”

不過，在這兩天舉行的中關(guān)村儲能展上，擬上市、現(xiàn)在還沒有更新財報的海辰儲能表示“不服”，海辰儲能才是儲能電池的龍頭第二。

億緯鋰能的儲能電池出貨量雖然大，但是談不上有多賺錢！

從營業(yè)收入角度來看：2025年動力電池的營收是258.58億元；而儲能電池只有244.4億元。看起來，動力電池仍然是公司營收的最大貢獻(xiàn)板塊。

原因就在于：對億緯鋰能來說，儲能電池的毛利率不及動力電池。年報顯示：動力電池的毛利率有15.50%，而儲能電池為12.28%。

與上一年相比，億緯鋰能的動力電池毛利率在改善，為正增長；而儲能電池的毛利率同比仍在下滑。

雖然行業(yè)已經(jīng)一芯難求，但儲能電芯市場的競爭還是激烈的。

來自億偉鋰能2025年年報

在儲能電池毛利率上，億緯鋰能和自己比不及去年；實(shí)際上也比不上當(dāng)下的大部分同行。

寧德時代2025年銷售毛利率超26%。特別值得一提的是寧德時代儲能板塊毛利率為26.71%，要高于動力電池23.84%的毛利率。

這個表現(xiàn)和億緯鋰能完全不同。這是為什么呢？他們所處的儲能電池環(huán)境、動力電池環(huán)境有什么不一樣嗎？

億緯鋰能是不是主動參與了價格戰(zhàn)嗎？根據(jù)“儲能電池營收244.4億元，出貨71.05GWh”計算，那么，億緯每W電芯的均價是0.344元，這樣看真的不高！

但是東吳證券研報稱：“儲能端，25年收入244億元，同比+28%，單wh價格0.39元，同比-9%，毛利率12.3%，同比-2.4pct，其中H2單wh價格0.38元，環(huán)比-7%，毛利率12.5%，環(huán)比+0.4pct，Q4單wh利潤提升至0.02元。”趕碳號比較好奇，這個數(shù)據(jù)不知道是怎么計算出來的。

光大證券關(guān)于億緯的研報則稱：“儲能電池：25年儲能電池出貨71.05GWh，同比增長40.84%；毛利率12.28%，同比下降2.4 pct。25H2均價0.33元/Wh，環(huán)比25H1下降7%。”這個測算和趕碳號的計算結(jié)果接近。

不知道為什么兩家券商測算結(jié)果為什么差距這么大。若是完全參照光大證券的研報數(shù)據(jù)，那么在2025年下半年電芯價格上漲的大背景下，億緯鋰能的儲能電芯售價反而更低了。那唯一的解釋，可能就是億緯卷入了價格戰(zhàn)。

來自億偉鋰能2025年年報

03Mr.Big，只不過是拼接

2026年4月1日，趕碳號攝于北京中關(guān)村儲能展億緯鋰能展臺

在億緯鋰能的年報中，有一件事值得投資者們認(rèn)真、嚴(yán)肅地思考，那就是億緯鋰能推出的大電芯。

公司是這樣描述的：

（1）公司是全球首家量產(chǎn)600Ah+大方形磷酸鐵鋰儲能電池的企業(yè)，重點(diǎn)布局的628Ah儲能大電池Mr.Big，通過極簡集成設(shè)計已實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性的突破。

（2）2025年6月，億緯鋰能第30萬顆儲能專用大方形Mr.Big電池在荊門60GWh超級工廠下線。

（3）2025年9月，公司承建的200MW/400MWh獨(dú)立儲能項(xiàng)目順利送電，成為628Ah儲能大電池在全球百兆瓦時級電站中的首次大規(guī)模應(yīng)用。同時伴隨500Ah以上大電芯及6MWh+系統(tǒng)加速發(fā)展，公司率先落地400MWh獨(dú)立儲能電站，并配套628Ah大電池，成為全球首個規(guī)模化部署600Ah+儲能大電池的百兆瓦時級項(xiàng)目。

大電芯的確是行業(yè)趨勢所在！

如果說在2025年上半年之前儲能電芯尺寸、型號還在混戰(zhàn)、還有疑問，那么現(xiàn)在形勢特別明朗：587Ah產(chǎn)品，是當(dāng)前行業(yè)第三代大電芯的標(biāo)桿路線。

紀(jì)緯推出的628Ah，并非儲能電芯行業(yè)主流！

通常情況下，下游客戶不太喜歡非主流產(chǎn)品，因?yàn)檫@意味著EMS、BMS也要隨之改變、調(diào)整。

關(guān)鍵是，億緯鋰能推出的628Ah儲能電池，并沒有什么實(shí)質(zhì)上的創(chuàng)新，僅是將兩個314Ah電芯簡單疊加，在能量密度、所占空間尺寸上都沒有優(yōu)化提升。因此，一位業(yè)內(nèi)人士向趕碳號表示：“體積大了，反而對電芯的散熱提出更高要求。這款產(chǎn)品沒有任何技術(shù)優(yōu)勢，市場自然不會買賬。”

可能正是這個原因，億緯鋰能才使用自己的628Ah電芯做儲能項(xiàng)目。通俗一點(diǎn)說：下游客戶不認(rèn)可，自己就多消化一點(diǎn)。

2025年，儲能電芯一芯難求，很多二三線企業(yè)都滿產(chǎn)滿銷，但億緯鋰能的產(chǎn)能利用率只有87.82%，不知道是否與電芯尺寸的改變關(guān)。

來自億偉鋰能2025年年報

公開資料顯示，億緯鋰能荊門60GWh超級儲能工廠（生產(chǎn) Mr.Big/MB56 大方形電池）總投資：108億元人民幣。規(guī)劃產(chǎn)能：60GWh/年（分兩期）一期（60A）17GWh，2024年12月投產(chǎn)；二期（60B）43GWh，2025年8月封頂。

04激進(jìn)融資，激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)

雖然沒有賺到什么大錢，但是億緯鋰能在儲能業(yè)務(wù)上還是比較激進(jìn)的，看年報一組數(shù)據(jù)吧。

（1）億緯鋰能現(xiàn)有產(chǎn)能296,202萬只；在建產(chǎn)能：72,031 萬只。據(jù)此計算，公司在建產(chǎn)能是現(xiàn)有產(chǎn)能的24.32%。

有必須提一下，億緯鋰能對產(chǎn)能、量產(chǎn)等數(shù)據(jù)，有的用“萬只”做單位，有的用“GWH”做單位，投資者想要了解起來有點(diǎn)費(fèi)勁，這一點(diǎn)有必要統(tǒng)一口徑。

研究機(jī)構(gòu)測算，億緯鋰能的產(chǎn)能在150-170GWH左右。

（2）公司年報稱：“在此背景下，公司將繼續(xù)堅持以技術(shù)創(chuàng)新，驅(qū)動業(yè)務(wù)增長；基于市場需求，規(guī)劃新增約260GWH大鐵鋰產(chǎn)能，計劃在廣東省、湖北省、江蘇省、福建省、浙江省等地進(jìn)行考察，結(jié)合市場需求逐步落地。”

這是在目前在建工程的基礎(chǔ)上，再增加160GW，相當(dāng)于產(chǎn)能增加70%以上。

億緯鋰能不是光立FLAG，最近這幾天就發(fā)布了兩個大項(xiàng)目:

（1）在發(fā)布年報的同時（3月28日），它公告：擬與惠州仲愷高新區(qū)管委會就公司在仲愷高新區(qū)管委會范圍內(nèi)投資建設(shè)“億緯鋰能60GWh儲能（動力）電池生產(chǎn)制造項(xiàng)目”相關(guān)事宜簽訂《投資合作協(xié)議書》。本項(xiàng)目投資總額約60億元，用地面積約500畝（以實(shí)際招拍掛取得土地為準(zhǔn)），建設(shè)60GWh儲能（動力）電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目。

（2）兩天后（3月30日），公司又發(fā)布了一個投資公告：“湖北億緯動力擬與沙洋縣政府、荊門高新區(qū)管委會就億緯動力在荊門市投資建設(shè)60GWh動力儲能電池項(xiàng)目相關(guān)事宜簽訂合同書。本項(xiàng)目計劃總投資60億元，建設(shè)60GWh動力儲能電池項(xiàng)目。”

兩個項(xiàng)目總投資就高達(dá)120億元。

（3）4月7日晚，億緯鋰能發(fā)布一系列公告，繼續(xù)加大投資。包括：

擬與啟東市政府簽訂協(xié)議，投資建設(shè)50GWh儲能(動力)電池生產(chǎn)基地，項(xiàng)目總投資約50億元；

擬與上杭縣政府簽訂協(xié)議，投資建設(shè)60GWh儲能電池生產(chǎn)基地，項(xiàng)目計劃總投資約60億元；

擬與龍凈環(huán)保簽訂合資協(xié)議，共同設(shè)立合資公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)，建設(shè)60GWh大容量儲能電池工廠。項(xiàng)目總投資預(yù)計為60億元，合資公司注冊資本9億元，其中龍凈環(huán)保持股20%，以貨幣出資1.8億元，累計出資不超過2.4億元；億緯鋰能持股80%。

（3）根據(jù)億緯鋰能的官方公告及最新H股招股書信息：公司的匈牙利德布勒森電池生產(chǎn)基地（規(guī)劃產(chǎn)能30GWh）的總投資額約為99.71億元人民幣（約合13.07億歐元）

這幾個項(xiàng)目總投資額遠(yuǎn)超300億元，億緯鋰能的錢從哪里來呢？

看幾個關(guān)鍵的財務(wù)數(shù)據(jù)：

2025年年末，公司的貨幣現(xiàn)金有85.02億元；

歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)423.20 億元；

總資產(chǎn)1,255.42 億元；總負(fù)債是805.71億元；

截至2025年12月31日，億緯鋰能合并報表資產(chǎn)負(fù)債率為64.18%。

公司的家底看起來并不寬裕。有必要提一下，這些債務(wù)包括2025年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。

3月30日，億緯鋰能發(fā)布公告，宣布提前贖回“億緯轉(zhuǎn)債”。很明顯，億緯鋰能希望藉此迫使債權(quán)人轉(zhuǎn)股，從而化解債務(wù)。

次日，億緯鋰能正股下跌近10%，億緯轉(zhuǎn)債更是出現(xiàn)20%的“一字板”跌停，引發(fā)市場一片恐慌。

因此，對于億緯鋰能來說，要想實(shí)現(xiàn)這些大構(gòu)想，就必須搞錢——發(fā)行H股。

2025年6月，億緯鋰能向港交所遞交上市申請，募集資金用于匈牙利30GWh、馬來西亞38GWh項(xiàng)目及補(bǔ)充營運(yùn)資金。

機(jī)構(gòu)根據(jù)項(xiàng)目體量推測，億緯鋰能預(yù)計融資額約300億港元（約280億元人民幣）。

不過，2026年1月2日，億緯鋰能二次向港交所遞交上市申請，投資建設(shè)匈牙利30GWh動力電池項(xiàng)目。二次遞表時募投項(xiàng)目減少了，募集資金預(yù)計也會減少。

以2025年年末凈資產(chǎn)423.20億元的家底（凈資產(chǎn)）計算，億緯鋰能發(fā)行H股融資數(shù)百億，這算不算過度融資、惡意圈錢背景呢？

下半年，儲能電芯會不會過剩呢？在2026北京中關(guān)村儲能展上，在億緯鋰能、寧德時代等等龐大的擴(kuò)產(chǎn)計劃里，趕碳號已經(jīng)嗅到一股不祥的氣息：鋰電行業(yè)，會不會很快就會成為下一個光伏呢？