九年虧60多億，邁威生物謀“A+H”，商業化進程遠不及上市時預期

邁威生物三次遞表港交所終于通過聆訊。不過，公司在A股上市四年尚未實現盈利，商業化進程明顯不及科創板招股書預期，債務壓力也隨之攀升。在籌備港股上市期間，董事長兼總經理劉大濤還因炒自家股票收到監管罰單。

來源：攝圖網

上市四年未盈利，邁威生物謀求“A+H”卻出現信披矛盾

2026年4月3日，邁威生物-U（688062.SH）發布關于刊發H股發行聆訊后資料集的公告，意味著公司已經通過港交所聆訊，距離“A+H”更近一步。

邁威生物于2022年1月18日在上交所科創板上市，上市首日股價收于24.50元/股（后復權），大幅跌破發行價（34.8元/股）。此后，公司股價長期破發，2025年下半年以來在發行價以上震蕩，2026年3月一度又跌破發行價。

2025年1月，邁威生物首次向港交所遞表，由于未能在6個月內完成發行上市，其首次遞表失效。2025年8月、2026年3月，公司兩度重新遞表。

雖然已經在A股上市四年，但邁威生物尚未實現盈利。

2025年，公司實現營業收入6.63億元、凈利潤-9.72億元。若將時間拉長到IPO報告期，2017—2025年，邁威生物凈利潤累計虧損約67億元。

目前，邁威生物客戶集中度較高。2023—2025年，公司來自前五大客戶的收入分別為1.18億元、1.47億元、5.77億元，占比分別為92.7%、73.7%、87.6%，其中來自第一大客戶的收入占比分別為53.7%、29.5%、50.6%，高度依賴單一客戶。

需要注意的是，邁威生物的信息披露令人疑惑。

例如，港股招股書顯示，2023年邁威生物對前五大客戶的銷售收入分別為6856.2萬元、2045.0萬元、1708.1萬元、794.8萬元、430.2萬元，而2023年年報披露對前五大客戶的銷售收入分別為6856.2萬元、2045.0萬元、1708.1萬元、470.1萬元、430.2萬元。

兩份文件披露的公司2023年對第四大客戶的銷售收入相差69%。

商業化進程遠不及科創板招股書預期，1.19億元商譽尚未減值

據邁威生物在2022年1月披露的科創板招股書，截至招股說明書簽署日，邁威生物擁有涵蓋自身免疫、腫瘤、代謝、眼科、感染等疾病領域的三個梯隊共15項在研品種。其中，第一梯隊產品為邁威生物與君實生物（688180.SH）合作開發的9MW0113，預計上市時間為2022年第一季度；第二梯隊產品為已提交藥品上市許可申請的9MW0311和9MW0321兩個品種，以及處于關鍵注冊臨床試驗階段的8MW0511、9MW0813、9MW0211等。

科創板招股書顯示，預計到2025年，9MW0113、9MW0321、8MW0511、9MW0311的銷售收入將分別達到6.28億—7.68億元、2.94億—3.52億元、3.08億—4.11億元、5.13億—6.42億元，即使在商業化進展不順利的情況下，其預計銷售收入也將分別不低于4.89億元、2.35億元、2.05億元、3.85億元。

換言之，上述四個品種藥物在2025年的預計銷售收入合計為17.43億元至21.73億元，即使商業化進展不順利，預計銷售收入合計也將不低于13.14億元。

據邁威生物2025年年報，9MW0113、9MW0321、8MW0511、9MW0311四個品種即為公司全部上市產品。但2025年公司銷售藥品的實際收入僅為2.5億元，即使加上對外授權收入4.09億元，合計約6.6億元，仍明顯不及科創板招股書預期。

據邁威生物IPO申請文件，9MW0311、9MW0321和8MW0511系泰康生物在被邁威生物實際控制人收購前立項開發品種。2017年，泰康生物并入邁威生物。

泰康生物在邁威生物體系內定位為生產轉化體系和商業化基地，主要負責臨床研究用藥品的生產和未來的商業化生產。泰康生物于2015年1月被收購，交易對價2.5億元，對應商譽1.19億元。

科創板招股書顯示，泰康生物原技術股東裘霽宛、黃巖山于2015年1月離職，導致泰康生物不再具備重組蛋白產品類藥物的分子設計和改造能力。泰康生物所承擔的重大新藥創制項目的19名研究人員中，課題負責人余國良、嚴守升等10人從2015年1月到2020年陸續離職。

此外，如前文所述，三個上市品種的銷售明顯不及科創板招股書預期。不過，截至2025年，泰康生物資產組相關商譽尚未計提減值準備。

包括泰康生物在內，邁威生物歷史上存在多項收購。

例如，2018年，邁威生物收購諾艾新，擬加強分子發現及PEG可逆釋放修飾技術開發能力，該項收購確認商譽172.54萬元。

同年，邁威生物收購德思特力，確認商譽4866.69萬元。邁威生物稱，德思特力在抗體藥物的工藝開發方面具有一定的技術優勢，收購德思特力有利于公司整合德思特力原有的工藝開發優勢。

但由于諾艾新、德思特力盈利狀況不佳，邁威生物于收購當年即全額計提商譽減值準備。而德思特力在被邁威生物收購前，同樣由邁威生物實控人控制。

債務壓力“水漲船高”，董事長借賬戶“炒股”收罰單

持續虧損之下，邁威生物債務壓力隨之攀升。港股招股書顯示，2023—2025年末，邁威生物資產負債率分別為42.2%、63.6%、88.3%，流動比率分別為2.51倍、1.11倍、0.90倍。

另據A股年報數據，2022—2025年，邁威生物各年短期借款分別增加0.89億元、1.09億元、7.12億元、2.25億元，長期借款分別增加3.6億元、3.96億元、1.19億元、-0.58億元。通常情況下，長期借款要求借款人具備更高的信用評級，自2024年，邁威生物開始主要通過短期借款融資。

在此次去港股融資以前，邁威生物還在積極發債融資。

2025年10月，邁威生物發行2025年度第一期定向科技創新債券，發行總額4億元，票面利率3.4%，期限2年，募集資金用途為償還有息負債、項目建設、補充流動資金等。

不到半年，2026年3月，邁威生物發行2026年度第一期定向科技創新債券，發行總額8500萬元，票面利率2.9%，期限2年，募集資金用途為償還有息債務及臨床研發支出等。

在籌備港股上市期間，邁威生物董事長兼總經理劉大濤還收到監管罰單。

2025年8月，邁威生物披露《關于公司董事長兼總經理收到行政處罰決定書的公告》。經上海證監局查明，邁威生物上市首日至2022年7月18日期間，劉大濤使用周某證券賬戶累計買入“邁威生物”97.6567萬股，合計成交1929.77萬元，累計賣出“邁威生物”63.4265萬股，合計成交1388.36萬元，構成短線交易行為。

上海證監局決定對劉大濤給予警告，并處以60萬元罰款。

根據我們當時發表的《邁威生物董事長竟是炒股高手，股價暴跌但短線交易獲利上百萬》，在劉大濤短線交易獲利期間，邁威生物的股價走勢并不樂觀，甚至可以說是“腰斬”。