北京
AI 時(shí)代最賺錢的公司，可能從來(lái)不是做 AI 的那個(gè)。
作者｜張勇毅
編輯｜靖宇
淘金熱里最穩(wěn)賺的人，從來(lái)不是淘金的，是賣鏟子的。
這句老話在 2026 年的科技行業(yè)又應(yīng)驗(yàn)了一次。只不過(guò)這次賣鏟子的不是英偉達(dá)——它已經(jīng)被講了太多遍了——而是一家大多數(shù)人不會(huì)第一時(shí)間和「AI」聯(lián)系在一起的公司：三星電子。
4 月 7 日，三星發(fā)布了 2026 年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告：營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 57.2 萬(wàn)億韓元，約合 379 億美元。這個(gè)數(shù)字是去年同期的八倍多，是三星歷史單季利潤(rùn)紀(jì)錄的近三倍，甚至比三星 2025 年全年的利潤(rùn)還要高。
制圖：極客公園
眾所周知，三星不訓(xùn)練大模型，不做 AI 應(yīng)用，不搞聊天機(jī)器人。它做的事情更樸素——給所有做這些事的人，生產(chǎn)他們最緊缺的存儲(chǔ)芯片。
某種程度上，這和蘋果的故事有一種奇妙的對(duì)稱：蘋果沒(méi)有推出過(guò)任何 AI 大模型，但靠著一臺(tái) Mac mini 因?yàn)槟芨咝У嘏鼙镜啬Ｐ?，悄悄成?AI 開發(fā)者的標(biāo)配工具，讓蘋果成了 AI 浪潮里最舒服的「躺贏選手」。三星走的是另一條路：它不做 AI 產(chǎn)品，但 AI 產(chǎn)業(yè)每擴(kuò)張一步，都需要從三星手里多買幾塊芯片。
不做 AI，卻因?yàn)?AI 錄得史上最強(qiáng)財(cái)報(bào)。這大概就是「賣鏟人」最理想的劇本。
但所有人心里都有同一個(gè)問(wèn)題：內(nèi)存芯片一個(gè)季度漲一倍，這種行情，還能持續(xù)多久？
01
一切都是因?yàn)槿必?br/>
那么，鏟子為什么突然這么值錢？
答案很直接：存儲(chǔ)芯片不夠賣了。
AI 數(shù)據(jù)中心的建設(shè)狂潮，正在以一種幾乎「暴力」的方式吞噬全球存儲(chǔ)芯片的產(chǎn)能。不只是用于 AI 訓(xùn)練和推理的高帶寬存儲(chǔ)（HBM）供不應(yīng)求——真正意外的是，連智能手機(jī)、PC、游戲主機(jī)里用的普通 DRAM 芯片，也被 AI 的虹吸效應(yīng)拖入了短缺。
當(dāng)存儲(chǔ)廠商幾乎把所有產(chǎn)能都優(yōu)先給了 AI 客戶，留給消費(fèi)電子的芯片自然就不夠了。這是一個(gè)典型的「擠出效應(yīng)」，而它直接推高了所有類型存儲(chǔ)芯片的合同價(jià)格。
TrendForce 的數(shù)據(jù)顯示，DRAM 合約價(jià)格在今年第一季度幾乎翻了一倍。而且漲勢(shì)還沒(méi)結(jié)束——預(yù)計(jì)第二季度還會(huì)再漲 50% 以上。
制圖：極客公園
Meritz 證券高級(jí)分析師 Kim Sunwoo 的解釋很直白：客戶預(yù)期價(jià)格會(huì)繼續(xù)漲，所以實(shí)際簽下來(lái)的合同價(jià)比預(yù)期更高。恐慌性的提前鎖貨，反過(guò)來(lái)又加速了漲價(jià)。這個(gè)循環(huán)，在半導(dǎo)體行業(yè)的上行周期里并不罕見，但這一輪的力度還是讓人吃驚。
從三星的業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)就能看出端倪：芯片部門貢獻(xiàn)了約 54 萬(wàn)億韓元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，占總利潤(rùn)的 95%。手機(jī)業(yè)務(wù)雖然也貢獻(xiàn)了約 4 萬(wàn)億韓元的利潤(rùn)。
但分析師指出，這主要是因?yàn)橛昧舜饲暗蛢r(jià)囤積的元器件庫(kù)存。到了第二季度，隨著存儲(chǔ)芯片和其他原材料成本上升，手機(jī)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間大概率會(huì)被壓縮。
換句話說(shuō)，這一季度的三星，幾乎是一個(gè)純粹的「存儲(chǔ)芯片公司」。
02
從「道歉」到「Samsung is back」
如果把時(shí)間倒回一年前，三星的故事完全是另一個(gè)版本。
大約一年前，三星的 CEO 罕見地公開為公司令人失望的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)道歉。當(dāng)
時(shí)的背景是：在 AI 最核心的高帶寬存儲(chǔ)（HBM）芯片領(lǐng)域，三星被同城對(duì)手 SK 海力士遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。英偉達(dá)的 AI 芯片需要大量 HBM，而 SK 海力士是最主要的供應(yīng)商，三星連「上桌」的資格都很勉強(qiáng)。
2025 年第三季度的數(shù)據(jù)顯示，SK 海力士占據(jù)了 HBM 市場(chǎng) 53% 的份額，三星只有 35%。
但過(guò)去一年里，事情發(fā)生了變化。三星押注最新一代的 HBM4 芯片，在 2026 年 2 月正式啟動(dòng)量產(chǎn)。年初的新年致辭中，三星半導(dǎo)體負(fù)責(zé)人全永鉉說(shuō)了一句讓行業(yè)記住的話：「關(guān)于 HBM4，客戶甚至表示——Samsung is back?！?/p>
這不是一句空話。據(jù)報(bào)道，三星的 HBM4 樣品已經(jīng)通過(guò)了博通的測(cè)試，并且正在與英偉達(dá)進(jìn)行最終的供應(yīng)談判。三星在 HBM 賽道上并沒(méi)有追平 SK 海力士，但差距在明顯縮小。更重要的是，三星還從另一個(gè)方向找到了增長(zhǎng)——AI 推理需求帶動(dòng)了傳統(tǒng) DRAM 的反彈，而這恰恰是三星產(chǎn)能最充裕的地方。
上個(gè)月，美國(guó)存儲(chǔ)芯片公司美光也印證了同樣的故事：它在第二季度創(chuàng)下了創(chuàng)紀(jì)錄的營(yíng)收，并給出了超出華爾街預(yù)期的第三季度指引。三家存儲(chǔ)巨頭同時(shí)報(bào)出強(qiáng)勁業(yè)績(jī)，說(shuō)明這不是某一家公司的運(yùn)氣好，而是整個(gè)行業(yè)在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性的供需失衡。
03
財(cái)報(bào)背后的三朵烏云
但賺錢的故事講到這里，就該說(shuō)說(shuō)讓人不安的部分了。
第一朵烏云是中東戰(zhàn)爭(zhēng)。
2 月 28 日美以對(duì)伊朗開戰(zhàn)以來(lái)，能源價(jià)格飆升，霍爾木茲海峽一度接近關(guān)閉。這條 21 英里寬的水道承載著全球 20% 的石油運(yùn)輸，而卡塔爾——全球最大的氦氣供應(yīng)國(guó)之一——也在這條航線上。氦氣是芯片制造過(guò)程中不可替代的冷卻材料。
戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的直接影響是能源成本上升和關(guān)鍵材料供應(yīng)的不確定性。對(duì)于 AI 數(shù)據(jù)中心的運(yùn)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，電力成本本來(lái)就是最大的支出之一，如果能源價(jià)格持續(xù)走高，他們可能會(huì)縮減資本開支——而這恰恰是存儲(chǔ)芯片需求的源頭。
自戰(zhàn)爭(zhēng)開始以來(lái)，三星的股價(jià)已經(jīng)下跌了 11%。SK 海力士的跌幅更大。兩家公司的市值合計(jì)蒸發(fā)了超過(guò) 2000 億美元。
第二朵烏云來(lái)自 Google。
3 月下旬，Google Research 發(fā)布了一項(xiàng)叫做 TurboQuant 的技術(shù)。簡(jiǎn)單說(shuō)，它能把 AI 推理過(guò)程中的「工作記憶」（KV 緩存）壓縮到原來(lái)的六分之一，而且?guī)缀醪挥绊懩Ｐ偷妮敵鲑|(zhì)量。消息一出，存儲(chǔ)芯片股集體下跌——三星跌了近 5%，SK 海力士跌了 6%，美光和西部數(shù)據(jù)也未能幸免。
互聯(lián)網(wǎng)上甚至有人把 TurboQuant 比作《硅谷》里的 Pied Piper——那個(gè)靠壓縮算法改變世界的虛構(gòu)公司。
不過(guò)冷靜下來(lái)看，TurboQuant 目前還只是一個(gè)實(shí)驗(yàn)室成果，只針對(duì)推理環(huán)節(jié)的內(nèi)存消耗，對(duì)訓(xùn)練階段無(wú)效。Quilter Cheviot 的技術(shù)研究負(fù)責(zé)人 Ben Barringer 說(shuō)得比較中肯：這項(xiàng)技術(shù)是「演進(jìn)性的，而非革命性的」，不會(huì)改變行業(yè)長(zhǎng)期的需求格局。但它確實(shí)提醒了市場(chǎng)一件事：軟件層面的效率優(yōu)化，遲早會(huì)對(duì)硬件的需求曲線產(chǎn)生影響。
第三朵烏云是周期本身。
NH 投資證券的高級(jí)分析師 Ryu Young-ho 指出，市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)芯片漲價(jià)見頂?shù)膿?dān)憂正在增加?！肝覀兛赡芤呀?jīng)走過(guò)了這輪上升周期的初始階段，進(jìn)入了后半程?！?/p>
值得關(guān)注的一個(gè)信號(hào)是：DRAM 的現(xiàn)貨價(jià)格上周已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)。TrendForce 高級(jí)副總裁 Avril Wu 的解讀是，終端用戶的需求已經(jīng)難以消化持續(xù)走高的價(jià)格。
現(xiàn)貨價(jià)格是市場(chǎng)情緒最靈敏的溫度計(jì)。它比合約價(jià)格更早反映供需變化。如果現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走軟，合約價(jià)格的上漲動(dòng)力也會(huì)減弱。
回到開頭的問(wèn)題：內(nèi)存漲價(jià)狂潮會(huì)如何收?qǐng)觯?/p>
歷史上的存儲(chǔ)芯片周期給過(guò)我們答案——每一次「永遠(yuǎn)漲」的敘事，最終都被供給追上需求的那一刻終結(jié)。但這一輪的變量是 AI。如果數(shù)據(jù)中心的建設(shè)節(jié)奏不放緩，如果模型對(duì)內(nèi)存的需求繼續(xù)膨脹，那么「追上」的那一刻可能比以往來(lái)得更晚。
NH 投資證券的分析師 Ryu Young-ho 提供了一個(gè)更務(wù)實(shí)的觀察角度：關(guān)鍵不在于價(jià)格還會(huì)不會(huì)漲，而在于三星能否把短期的漲價(jià)紅利，鎖進(jìn)長(zhǎng)期合約里。
57.2 萬(wàn)億韓元是賣鏟人最輝煌的一個(gè)季度。但淘金熱的結(jié)局從來(lái)不由賣鏟人決定——它取決于礦里還剩多少金子，以及涌進(jìn)來(lái)的人什么時(shí)候開始算賬。
*頭圖來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)
本文為極客公園原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系極客君微信 geekparkGO
極客一問(wèn)
AI 時(shí)代的「賣鏟人」，
能比淘金者贏得更久嗎？
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