"中保"年報(bào)?水滴十周歲"重新加速"！AI版圖如何解鎖更多可能？

“2025年是水滴公司重新加速的一年。”在近日披露的年報(bào)中，水滴公司（WDH.US）創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官沈鵬說(shuō)道。

“加速”首先體現(xiàn)在多個(gè)高增長(zhǎng)的核心業(yè)績(jī)指標(biāo)上：2025年水滴公司凈營(yíng)業(yè)收入39.778億元，同比增長(zhǎng)43.5%，增速較2024年的5.4%明顯提升；歸母凈利潤(rùn)則在2024年同比大增119.8%的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增長(zhǎng)54.8%至5.69億元。按季度看，2025年四季度凈營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)更是大增105.5%、62.7%，創(chuàng)下單季最強(qiáng)營(yíng)收，實(shí)現(xiàn)連續(xù)16個(gè)季度盈利。

沈鵬將業(yè)績(jī)“加速”歸功于“AI戰(zhàn)略”的推動(dòng)。AI賦能助力加快產(chǎn)品創(chuàng)新、提升服務(wù)效率以及更好地防范風(fēng)險(xiǎn)。主要受到技術(shù)服務(wù)收入拉動(dòng)，公司以水滴保為主的保險(xiǎn)相關(guān)收入，在2025年同比大增51.3%，仍是為營(yíng)收和利潤(rùn)“拉大車(chē)”的板塊。

被視為“第二增長(zhǎng)引擎”的“數(shù)字化臨床試驗(yàn)解決方案”業(yè)務(wù)收入，在2025年增速也由負(fù)轉(zhuǎn)正；水滴公司發(fā)家的“明星產(chǎn)品”水滴籌，所在的眾籌板塊2025年繼續(xù)虧損，貢獻(xiàn)負(fù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。此外，2025年公司營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用大增，也被市場(chǎng)人士解讀為尚未擺脫流量依賴(lài)。

今年水滴公司滿(mǎn)十周歲，展望未來(lái)，AI能否破解流量困局，將為水滴解鎖哪些新的可能，值得持續(xù)關(guān)注。

“第二增長(zhǎng)引擎”收入重回億元

成立于2016年的水滴公司，在資本市場(chǎng)已走過(guò)第四個(gè)完整財(cái)年。據(jù)其近日披露的年報(bào)，2025年公司凈營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比大增。

具體來(lái)看，“拉大車(chē)”的依然是公司三大業(yè)務(wù)板塊之一的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)主要包括水滴保和2023年收購(gòu)的深藍(lán)保。數(shù)據(jù)顯示，2025年公司保險(xiǎn)相關(guān)收入35.766億元，同比大增51.3%。2025年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占凈營(yíng)業(yè)收入的89.9%，占比較2024年進(jìn)一步提升了約4個(gè)百分點(diǎn)。

在產(chǎn)品端，創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)迭代。據(jù)水滴公司1月底發(fā)布的2025服務(wù)年報(bào)，過(guò)去一年，水滴保深化普惠產(chǎn)品創(chuàng)新與AI技術(shù)融合應(yīng)用，全年累計(jì)上線(xiàn)242款定制保險(xiǎn)產(chǎn)品，其中免健康告知產(chǎn)品57款，帶病體保險(xiǎn)理賠5598.52萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了46.83%。銀發(fā)群體保障方面，累計(jì)上線(xiàn)老年友好產(chǎn)品221款，人均理賠金額破萬(wàn)元。

被視為“第二增長(zhǎng)引擎”的“數(shù)字化臨床試驗(yàn)解決方案”業(yè)務(wù)，2025年收入重回億元之上，為1.183億元，同比增長(zhǎng)29.9%。該項(xiàng)業(yè)務(wù)主要通過(guò)為客戶(hù)匹配合格且合適的患者，進(jìn)行臨床試驗(yàn)入組，向成功匹配的客戶(hù)收取固定單價(jià)。2025年，公司獲得了中國(guó)首個(gè)智能藥患匹配技術(shù)的國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利，能深度解讀復(fù)雜的醫(yī)療記錄和試驗(yàn)方案，實(shí)現(xiàn)患者與臨床試驗(yàn)之間的高精度、自動(dòng)化匹配。截至2025年12月底，該項(xiàng)業(yè)務(wù)累計(jì)招募了14555名患者入組，累計(jì)履約臨床試驗(yàn)項(xiàng)目1611個(gè)。

不過(guò)這一賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，且臨床試驗(yàn)受試者的權(quán)益保護(hù)等問(wèn)題仍不乏爭(zhēng)議，該業(yè)務(wù)在2023年收入破億后，2024年時(shí)曾掉頭向下。

對(duì)更多人來(lái)說(shuō)，熟悉的或還是水滴公司發(fā)家的“明星產(chǎn)品”水滴籌，通過(guò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)揮“救急難”作用，幫助陷入困境的大病患者及家庭，其屬于公司眾籌業(yè)務(wù)板塊。年報(bào)顯示，截至2025年底，約4.9億人通過(guò)水滴醫(yī)療眾籌累計(jì)向368萬(wàn)名患者捐贈(zèng)合計(jì)723億元。

但水滴籌的公益屬性決定其不承擔(dān)盈利“責(zé)任”，更多扮演公司流量入口的角色。2025年水滴公司眾籌業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-1.3億元，相比2024年的-2200萬(wàn)元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

AI成收入一大功臣

對(duì)于業(yè)績(jī)的取得，水滴公司不吝對(duì)AI賦能的贊譽(yù)。

“2025年是水滴公司重新加速的一年，錨定技術(shù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的核心戰(zhàn)略，以AI全鏈路滲透實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率躍遷，營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。”沈鵬稱(chēng)。實(shí)際上，水滴公司此前就是行業(yè)內(nèi)最早布局AI大模型應(yīng)用的公司之一，每年投入數(shù)億元用于研發(fā)，目前已經(jīng)積累了100多項(xiàng)人工智能技術(shù)專(zhuān)利。

2025年，AI賦能的成績(jī)單繼續(xù)添彩，包括四季度“人工智能醫(yī)療保險(xiǎn)專(zhuān)家”促成的保費(fèi)收入環(huán)比增長(zhǎng)145%；“人工智能客服代理”在一個(gè)月內(nèi)獨(dú)立處理了超過(guò)140萬(wàn)條客戶(hù)咨詢(xún)；推出“人工智能服務(wù)質(zhì)量副駕駛”，使人均巡檢效率提升至人工巡檢基準(zhǔn)的2.75倍等。

這也帶來(lái)收入的增加。年報(bào)稱(chēng)，2025年保險(xiǎn)相關(guān)收入同比增長(zhǎng)51.3%，這主要由于技術(shù)服務(wù)收入的增長(zhǎng)。更亮眼的是，2025年四季度水滴保險(xiǎn)相關(guān)收入13.1億元，同比大增125%；技術(shù)服務(wù)收入達(dá)到6.396億元，相比2024年暴漲35433%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，以AI驅(qū)動(dòng)科技韌性與服務(wù)生態(tài)，是當(dāng)前保險(xiǎn)中介提升自身競(jìng)爭(zhēng)力的重要出路。近兩年，受“報(bào)行合一”實(shí)施疊加監(jiān)管力促行業(yè)提質(zhì)清虛影響，水滴公司所處的保險(xiǎn)中介市場(chǎng)經(jīng)歷一輪調(diào)整陣痛期，表現(xiàn)為中介渠道傭金率大幅下降、機(jī)構(gòu)“加速”退出市場(chǎng)、牌照遇冷等。

據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)，2025年有203家保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)，相較2024年的112家，數(shù)量接近翻番。與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)代理的入局，也給傳統(tǒng)保險(xiǎn)中介帶來(lái)一定的沖擊。疊加購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的消費(fèi)主力群體日益年輕化，對(duì)銷(xiāo)售保險(xiǎn)的專(zhuān)業(yè)水平、綜合能力等也提出更高要求。

“蓬勃發(fā)展的AI版圖為行業(yè)創(chuàng)新解鎖了廣闊新機(jī)。水滴公司準(zhǔn)備利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加速規(guī)模化，鞏固競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，并為所有利益相關(guān)者提供可持續(xù)的長(zhǎng)期價(jià)值。”沈鵬如是評(píng)價(jià)技術(shù)帶來(lái)的發(fā)展空間。年報(bào)顯示，2025年，水滴進(jìn)一步增加研發(fā)費(fèi)用，支出2.327億元，同比增長(zhǎng)7.5%。

積極布局香港市場(chǎng)

不過(guò)，比研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)更快的是營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。

年報(bào)顯示，2025年水滴公司銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣費(fèi)用同比高增61.3%至11.209億元，增長(zhǎng)主要是由于向第三方流量渠道的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增加4.523億元。與研發(fā)費(fèi)用相比，營(yíng)銷(xiāo)支出額是其4.8倍。在部分市場(chǎng)人士看來(lái)，這顯示出水滴公司仍未擺脫對(duì)外部流量渠道的依賴(lài)，外部渠道的獲客效率能否隨AI應(yīng)用深化而改善，仍值得觀察。

此外，對(duì)于一家上市公司來(lái)說(shuō)，股價(jià)是投資者關(guān)注的另一個(gè)重要指標(biāo)。水滴公司自2021年登陸紐交所以來(lái)，難逃中概股集體面臨的困境，股價(jià)表現(xiàn)并不如意，從發(fā)行價(jià)12美元震蕩跌至當(dāng)前的1.62美元附近，市值蒸發(fā)近九成。

為提振持續(xù)低迷的股價(jià)，水滴自2021年開(kāi)始多次實(shí)施股票回購(gòu)舉措。截至2026年2月底，公司已累計(jì)從公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)約6070萬(wàn)股ADS（美國(guó)存托憑證），斥資約1.181億美元。

2024年10月，沈鵬接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾透露，公司將尋求機(jī)會(huì)，最快兩年內(nèi)在香港進(jìn)行第二上市。過(guò)去一年，水滴也對(duì)此事有進(jìn)一步的公開(kāi)表態(tài)。公司一直在積極布局香港市場(chǎng)，也在與相關(guān)方面保持密切接觸。

例如2023年2月，水滴公司在香港的持牌保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司“華伯特金融服務(wù)”正式更名為“水滴金融服務(wù)（香港）”，全港合作超20家大型保險(xiǎn)公司及合作機(jī)構(gòu)，上線(xiàn)千余款產(chǎn)品。

據(jù)水滴公司微信公眾號(hào)今年2月6日推文，香港投資推廣署助理署長(zhǎng)劉智元一行到訪(fǎng)水滴公司調(diào)研交流，指出香港投資推廣署高度重視像水滴公司這樣兼具科技實(shí)力與社會(huì)擔(dān)當(dāng)?shù)膭?chuàng)新企業(yè)，將全力充當(dāng)“戰(zhàn)略合作伙伴”，為水滴公司在港發(fā)展提供全方位、精準(zhǔn)化的支持與服務(wù)，并協(xié)助鏈接以新加坡為代表的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)，為水滴公司的國(guó)際化征程提供堅(jiān)實(shí)支撐。