牧原：剝離養(yǎng)豬周期外衣，看見一家“技術(shù)流”企業(yè)

2025年，是生豬養(yǎng)殖行業(yè)從“磨底”向“復(fù)蘇”過(guò)渡的關(guān)鍵之年。反內(nèi)卷催促行業(yè)創(chuàng)新求變，也讓真正的內(nèi)功高手浮出水面。

這一年，牧原完成了一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的躍遷。

從年報(bào)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1441.45億元，同比增長(zhǎng)4.49%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)158.12億元。尤其值得關(guān)注的是，其屠宰與肉食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收452.28億元，同比大增86.32%，并在第三、四季度連續(xù)盈利，首次完成了從“養(yǎng)殖”到“肉食”的年度盈利閉環(huán)。

透過(guò)數(shù)據(jù)看本質(zhì)，牧原正在通過(guò)技術(shù)驅(qū)動(dòng)降本、產(chǎn)業(yè)鏈延伸提質(zhì)、全球化布局拓疆，揭開養(yǎng)殖業(yè)下一個(gè)十年的故事序章。

穿越周期，重塑養(yǎng)殖業(yè)的成本護(hù)城河

先看反內(nèi)卷頭號(hào)任務(wù)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量的發(fā)展。正如牧原董事長(zhǎng)秦英林所說(shuō)：“創(chuàng)新越難，越有價(jià)值。”

成本端的變化，證明了牧原苦練技術(shù)內(nèi)功的意義。

2025年，牧原銷售商品豬7798.1萬(wàn)頭，生豬養(yǎng)殖完全成本降至12元/公斤左右，同比大幅下降了約2元/公斤。牧原還計(jì)劃在2026年進(jìn)一步降至11.5元/公斤以下。換句話說(shuō)，成本下降是一條清晰的、可持續(xù)的路徑。

這是牧原“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略的集中體現(xiàn)。具體來(lái)看，牧原的成本護(hù)城河建立在三大支柱之上。

第一個(gè)支柱是超健康育種平臺(tái)。

牧原投入60億元建設(shè)的超健康育種平臺(tái)正在發(fā)揮作用，目前PSY（每頭母豬每年提供斷奶仔豬數(shù)）已提升至28左右，肥豬日增重、料肉比等關(guān)鍵指標(biāo)持續(xù)向國(guó)際先進(jìn)水平靠攏。

育種的價(jià)值在于從源頭提升效率。同樣的飼料投入、同樣的飼養(yǎng)周期，產(chǎn)出更多、更優(yōu)質(zhì)的豬肉，成本自然就被攤薄了。

第二個(gè)支柱是智能技術(shù)的深度應(yīng)用。

牧原正在完成從“經(jīng)驗(yàn)養(yǎng)豬”到“算法養(yǎng)豬”的轉(zhuǎn)變。智能環(huán)控系統(tǒng)讓東北豬舍在零下40℃的環(huán)境中，海南豬場(chǎng)在40℃高溫下依然舒適，豬舍內(nèi)部恒溫恒濕，一年四季如春，維持豬群舒適健康的生長(zhǎng)環(huán)境。

此外，智能巡檢機(jī)器人、智能飼喂等裝備的應(yīng)用，不僅降低了人工成本，更關(guān)鍵的是讓新員工也能快速掌握核心養(yǎng)殖技術(shù)，減少了因人員經(jīng)驗(yàn)差異帶來(lái)的生產(chǎn)波動(dòng)。

第三個(gè)支柱是精細(xì)化管理能力的提升。

飼料配方的動(dòng)態(tài)優(yōu)化，疫病防控的“天網(wǎng)工程”，優(yōu)秀場(chǎng)線管理經(jīng)驗(yàn)的復(fù)制推廣，將管理顆粒度細(xì)化到極致，實(shí)現(xiàn)“內(nèi)部挖潛”。

值得注意的是，除了苦練內(nèi)功，牧原的資產(chǎn)折舊也將進(jìn)入平穩(wěn)期。

牧原自繁自養(yǎng)的重資產(chǎn)模式雖然在賬面上帶來(lái)了每年約140億—150億元的固定資產(chǎn)折舊，但這部分非現(xiàn)金成本在低豬價(jià)時(shí)期反而成了現(xiàn)金流的“安全墊”。行業(yè)低谷期，許多養(yǎng)殖企業(yè)因?yàn)楝F(xiàn)金流壓力而被迫減產(chǎn)，但牧原憑借較低的現(xiàn)金成本仍能保持現(xiàn)金正流入。

如今，隨著大規(guī)模建設(shè)投入期的結(jié)束和資本開支的下降，公司已正式步入現(xiàn)金流收獲期。

技術(shù)壁壘、管理體系、模式托底，牧原這種可持續(xù)的成本優(yōu)勢(shì)，直接轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)健康更厚實(shí)的“壓艙石”。

截至2025年末，牧原資產(chǎn)負(fù)債率降至54.15%，較年初下降4.53個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)債總額較年初減少171億元。為積極回報(bào)股東，與所有股東分享公司發(fā)展成果，2025年半年度公司現(xiàn)金分紅總額達(dá)50.02億元，2025年度利潤(rùn)分配預(yù)案顯示，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.27元（含稅），分紅總額24.35億元（含稅）。如本議案獲得股東大會(huì)審議通過(guò)，2025年公司現(xiàn)金分紅總額為74.38億元（含稅），占本年度歸母凈利潤(rùn)的48.03%。

通過(guò)財(cái)務(wù)層面的數(shù)字變化，牧原證明了一件事：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和管理升級(jí)，可以構(gòu)建更深厚的護(hù)城河，成為穿越周期的長(zhǎng)跑者。

這份“內(nèi)功”背后的創(chuàng)新精神，為打開新的增長(zhǎng)曲線奠定基礎(chǔ)，也對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化具有重要參考價(jià)值。

第二曲線向上，生豬產(chǎn)業(yè)升級(jí)的長(zhǎng)期邏輯

技術(shù)降本邁出了反內(nèi)卷第一步，牧原屠宰肉食業(yè)務(wù)的突破，更讓市場(chǎng)看到養(yǎng)殖業(yè)高質(zhì)量增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

2025年，牧原全年屠宰生豬2866.3萬(wàn)頭，銷售鮮、凍品等豬肉產(chǎn)品323萬(wàn)噸。這項(xiàng)業(yè)務(wù)在第三、四季度連續(xù)盈利，并實(shí)現(xiàn)了自成立以來(lái)的首次年度盈利。這傳遞出一個(gè)信號(hào)，牧原的第二增長(zhǎng)曲線正在向上生長(zhǎng)。

當(dāng)然，這項(xiàng)業(yè)務(wù)更值得關(guān)注的，是背后的產(chǎn)業(yè)意義。

首先，是產(chǎn)業(yè)鏈延伸的價(jià)值捕獲。

過(guò)去，養(yǎng)殖業(yè)主線是把豬養(yǎng)好、賣出去，利潤(rùn)主要來(lái)自成本與豬價(jià)的差額。但生豬價(jià)格波動(dòng)劇烈，單純依賴養(yǎng)殖端，難免“看天吃飯”。屠宰肉食業(yè)務(wù)的成熟，意味著牧原開始將上游的成本優(yōu)勢(shì)向下游延伸，直接觸達(dá)消費(fèi)者。

2025年，屠宰業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率已達(dá)到98.8%，接近滿產(chǎn)狀態(tài)，這說(shuō)明產(chǎn)能釋放與渠道開拓已經(jīng)形成良性循環(huán)。

從“田間”到“餐桌”，牧原捕獲的不僅是加工環(huán)節(jié)的利潤(rùn)，更是對(duì)整個(gè)價(jià)值鏈的重新分配。

其次，品質(zhì)驅(qū)動(dòng)的“消費(fèi)升級(jí)”是另一條隱形的增長(zhǎng)曲線。

“十五五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)促進(jìn)高品質(zhì)消費(fèi)發(fā)展，食是群眾的“第一需求”，消費(fèi)者對(duì)豬肉的需求早已不是有肉吃那么簡(jiǎn)單，而是“好吃、安全、可追溯”。

市場(chǎng)需要五花分層清晰、瘦肉率高的豬肉，牧原就通過(guò)育種技術(shù)定向選育，甚至培育出了像雪花牛肉一樣紋理漂亮的雪花豬肉。

圖源：中央廣播電視總臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道915“中國(guó)品質(zhì)生活"晚會(huì)

同時(shí)，公司提升精細(xì)化分割能力，讓一頭豬的價(jià)值被充分拆解，不同部位匹配不同渠道、不同定價(jià)，附加值自然水漲船高。再配合覆蓋全國(guó)20個(gè)省級(jí)行政區(qū)的70多個(gè)銷售分支，穩(wěn)步拓寬未來(lái)增長(zhǎng)力。

最后，是三產(chǎn)融合的長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。

屠宰肉食作為連接養(yǎng)殖與消費(fèi)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，天然具有帶動(dòng)加工、物流、銷售等關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的屬性。可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺(tái)，將技術(shù)和管理能力向外輸出。

圖：貴州牧原二場(chǎng)

總的來(lái)看，牧原屠宰業(yè)務(wù)的成功，是從“生產(chǎn)導(dǎo)向”向“市場(chǎng)導(dǎo)向”和“品質(zhì)導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型的里程碑。

企業(yè)角色在轉(zhuǎn)變，從“把豬養(yǎng)好”的生產(chǎn)者，成長(zhǎng)為高品質(zhì)豬肉食品的定義者和供應(yīng)鏈的組織者。這與中國(guó)企業(yè)重塑產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、提升附加值的大趨勢(shì)遙相呼應(yīng)。

一家養(yǎng)殖企業(yè)開始用技術(shù)定義品質(zhì)、用產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)價(jià)值，所講的故事，不再是周期反轉(zhuǎn)，而是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的長(zhǎng)期確定性。

全球藍(lán)海先行者：對(duì)技術(shù)價(jià)值的重估

隨著產(chǎn)業(yè)鏈延伸在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)創(chuàng)造利潤(rùn)之后，牧原推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的下一步棋，落在了全球市場(chǎng)。

2025年，牧原海外發(fā)展取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。與越南BAF公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，計(jì)劃在越南落地養(yǎng)殖產(chǎn)能；又與泰國(guó)正大集團(tuán)簽署全球戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞飼料、養(yǎng)殖、屠宰、食品深加工等領(lǐng)域展開全方位合作；2026年2月，在港交所正式掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)首家“A+H”兩地上市的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。這是一個(gè)明確的信號(hào)，全球化正在落地。

這一系列動(dòng)作，讓市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)了牧原出海和傳統(tǒng)出海模式的差異，不是簡(jiǎn)單地賣產(chǎn)品，而是把中國(guó)的養(yǎng)豬技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)推向世界。

為什么是現(xiàn)在？為什么是東南亞？

答案藏在兩個(gè)事實(shí)里。

先看內(nèi)因，經(jīng)過(guò)多年積累，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖的成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)成熟度已經(jīng)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。

成本控制能力、全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的外殼下，牧原自主研發(fā)的“輪回二元育種”體系從源頭切斷了疫病傳入風(fēng)險(xiǎn)，智能化養(yǎng)殖應(yīng)用，料肉比降至2.7左右，生產(chǎn)效率指標(biāo)處于全球領(lǐng)先水平。

與之對(duì)應(yīng)的是，東南亞市場(chǎng)存在巨大的技術(shù)需求缺口。

以越南為例，豬肉消費(fèi)量躋身全球前五，豬肉產(chǎn)量占當(dāng)?shù)厣笕忸惪偖a(chǎn)量的60%左右，但受非洲豬瘟沖擊，當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖水平難以滿足市場(chǎng)需求，豬價(jià)長(zhǎng)期高位運(yùn)行。牧原在非洲豬瘟防控大周期里積累的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)、生物安全體系、智能化裝備，恰好填補(bǔ)了這個(gè)空白。

牧原的出海策略也很讓投資者熟悉：“用技術(shù)換市場(chǎng)”。這個(gè)過(guò)去海外跨國(guó)大企業(yè)的打法，正在被中國(guó)企業(yè)用起來(lái)。牧原CFO高曈在接受采訪時(shí)說(shuō)，現(xiàn)階段的首要任務(wù)不是強(qiáng)有力地籌建自己的豬場(chǎng)，而是分享核心技術(shù)理念和方案，提升當(dāng)?shù)貜臉I(yè)者的生產(chǎn)水平。

牧原的全球化，本質(zhì)上是中國(guó)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)從“引進(jìn)來(lái)”到“走出去”的一個(gè)縮影。

過(guò)去幾十年，中國(guó)引進(jìn)種豬、學(xué)習(xí)管理、模仿模式；現(xiàn)在，牧原輸出的是標(biāo)準(zhǔn)和解決方案，在全球范圍內(nèi)重新定義現(xiàn)代養(yǎng)豬業(yè)。

從這個(gè)角度看，牧原的估值邏輯和“豬周期”早就不在一個(gè)維度上了。

一家企業(yè)同時(shí)具備技術(shù)輸出的能力、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的深度，以及全球市場(chǎng)拓展的空間，其價(jià)值就不應(yīng)該再被簡(jiǎn)化為“周期股”。更合理的邏輯或許是“技術(shù)復(fù)利×產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同×全球增量”的乘數(shù)效應(yīng)。

站在養(yǎng)殖業(yè)下個(gè)十年的起點(diǎn)，不賭周期拼技術(shù)深度，不靠?jī)?nèi)卷比價(jià)值厚度，牧原正在轉(zhuǎn)動(dòng)新的飛輪。

來(lái)源：松果財(cái)經(jīng)