一腦多體，場景為綱，萬億級具身賽道如何定義越疆

2025年，全球機器人產業站在一個微妙的拐點上。

一邊是具身智能概念在資本和技術圈持續升溫，春晚的機器人熱潮之后，至少有6家具身智能創業公司拿下超10億元融資。不過另一邊，在真實工廠、商用場景里，能“上崗”的機器人依然有限。

從實驗室到生產力，中間這段距離，不是所有企業都能跨越的。誰能在講清楚長期想象力的同時，又拿得出真實的業績與交付能力，誰才能真正走進具身智能的產業殿堂。

3月30日，越疆（02432.HK）發布2025年業績報告。作為協作機器人領軍企業和全形態具身智能機器人企業，越疆報告期內實現收入4.92億元，同比增長31.7%，協作機器人出貨量躍居全球第一；研發總投入超1億元，同比增長約60%，增長部分幾乎全部投向具身智能領域，帶動具身智能收入實現翻倍增長。

和一些由資本孵化而來的后發企業不同，越疆已在工業場景深耕十年。它的應用“進度條”，早就拉過了實驗室Demo和表演階段。這份業績背后，藏著具身智能穿越創新“死亡谷”、跨過應用雄關的真正秘密。

業績高增長，越疆如何實現蝶變？

毫無疑問，越疆的業務規模在行業有示范效應：在全球協作機器人競爭日趨激烈的背景下，越疆協作機器人出貨量已躍居全球第一，累計裝機突破10萬臺，并連續八年保持國產工業機器人出口量第一。

但真正值得挖掘的，是這份增速背后，越疆收入、出貨與投入形成了“協作機器人現金流+具身智能投入+多形態出貨”的正向循環。

從業務結構看，協作機器人出貨量全球第一，說明越疆在傳統強項上早已進入相對成熟且可以復制的增長軌道，憑借產品力和交付能力獲得了更多訂單；與此同時，具身智能相關業務收入實現翻倍增長，在總收入中的占比抬升明顯，成為拉動整體增長的重要力量。

越疆是目前唯一從制造業現場走出來的具身智能企業，財報披露其2025年在工業領域的收入達到2.79億元，同比增速達39.4%，這已經構成屬于它的利基市場。目前，越疆在全球部署了超10萬臺機器人，服務80余家世界500強企業，覆蓋15大行業和200多個細分場景；在海外市場，其產品銷往全球100多個國家和地區。

而結合我們觀察到的正向循環，這部分業務主要反映出越疆并不依賴單一行業或單一地區，而是嵌入了全球制造鏈條的日常運行之中，訂單帶來的營收和現金流具備相當的韌性，為公司后續押注具身智能提供了一個相對富余的安全邊際。

可以說，是因為有了這個底座，才會有越疆更具想象力的蝶變。

2025年下半年起，越疆將資源重點投向VLA具身大模型，全年含模型在內的具身智能相關研發投入達到0.5億元，占到總研發投入的重要部分。在年報中，它明確提到了“全棧自研”路線：不是在原有協作路線小步慢跑，而是用高強度投入去夯實“大腦+小腦+本體”的具身智能底座。

基于這些技術投入，2025年，越疆已構建起“機械臂+人形+多足”的多形態具身智能產品矩陣，并已應用在工業、商業、教育等多個場景。

僅在年報提及的產品，就包括協作機器人方面的智能力控協作機器人CRAF和行業高速大負載協作機器人CR30H，以及具身智能機器人方面的雙足人形機器人DOBOT ATOM、DOBOT ATOMⅡ，輪式人形機器人DOBOT ATOM-W，六足機器人Hexplorer和四足機器人INFFNI RoverX1。

預計后續幾年，越疆研發投入將保持高強度，以支撐具身業務在2026年實現放量突破。

由此看來，越疆定義的具身智能，并不是單一產品或者形態，而是在“感知–決策–執行–反饋”技術閉環之上構建的一個平臺。在投入與產出的正向循環支持下，它正在驗證“一腦多體”戰略的可行性，也使“從協作龍頭到具身領跑”不再只是宣傳語，而是邊培育邊兌現的長期故事。

不追風口，從場景“長出來”的能力更具長期價值

越疆的年度報告中，有這樣一句話非常顯眼：“圍繞‘泛化大腦，本體多元’戰略，堅持‘場景定義產品’。”

具身智能這兩年很熱，但“熱”的內容高度分化：有人在講技術，有人在秀肌肉，也有人提前玩起了資本生態。差異來自這些新玩家的屬性不同，它們可能是從別的領域“空降”，又或者是基于一個技術起點拓展矩陣。

但不管怎么樣，如果缺乏長期工業場景的約束，單純炫技很難自然過渡到常態化上崗的階段，要做長周期和復雜環境下的工業驗證也會更難。相當一部分資本，需要用于“付費上班”來換取這些經驗。

而越疆的路徑與大多數玩家不同，它創新的起點牢牢釘在工業現場：在全球部署超10萬臺機器人，與世界500強企業長期共建項目，在真實生產環境中反復打磨可靠性、精度與運動控制能力。

這些機器人能帶來覆蓋不同工藝、物料、節拍和工況的結構化工業數據，基于這套數據訓練出來的VLA具身大模型，可以針對具體垂直場景進行真實優化，是稀缺性十足的技術資產，也是“感知-決策-執行-反饋”閉環能力的來源。

以此為基礎，越疆推演形成了兩個寶貴的認知，分別對應技術體系和落地實踐——在技術體系上，越疆把具身智能拆解為“場景、本體、小腦、大腦”四個核心要素，并形成閉環；在落地方面，越疆堅持“一腦多體”，成功搭建了具身智能形態矩陣。

場景提供真實數據，本體通過超過90%的關鍵零部件自研保證性能邊界，小腦以kHz級實時控制系統為核心，集成神經驅動靈巧操作系統（NDS）與仿人直膝行走系統，將大腦的規劃意圖精確轉化為物理動作，大腦則由自研DOBOT–VLA模型承擔“理解”和“決策”的功能。

2024年推出的具身智能機械臂x-Trainer，使越疆成為全球首家將“AI+協作機器人”商業化的公司；2025年VLA模型正式發布后，這一技術棧開始全面反哺到人形、輪式、機器狗等多種形態上。

而之所以選擇“一腦多體”，是因為越疆深知這樣最適合根據場景需求進行最優調度。它既能以統一AI大腦驅動不同硬件本體，又可針對產線裝配、倉儲搬運、教育科研等細分場景，動態調配算力與運動策略，對高精度、強交互、長距離各種場景都能覆蓋，實現“一套模型、多端部署、按需進化”。

這種思路有利于顯著降低開發與運維成本，加速技術落地閉環，并保持較高的迭代頻率和產品響應速度。越疆也不必拘泥于“賣單機”的商業模式，在具身智能時代，它能滿足客戶可部署、可集成、可維護等多維度需求，提供系統化的基礎設施。

依托全球最大規模協作機器人產業創新基地，越疆正通過打造標桿案例，實現單點突破到規模化復制的升級。

在工業領域，多形態機器人已經在同一工廠中形成常態化協同作業；在商業與文娛場景，人形機器人Atom第三批量產下線后，不僅登上深圳全運會閉幕式完成海上人機共舞，還在深圳K11電影院基于模型驅動實現全自主運行，執行產品零售工作，量產可靠性正在持續證明。

商業化元年也是洗牌元年，越疆突破具身智能“壓力位”

從越疆當前的業務進展可以推斷，“一腦多體”策略下，機器人將能夠像機械臂服務不同行業生產一樣，真正進入千行百業的生產與服務毛細血管。而具備真實場景理解能力與跨形態協同智慧的越疆，則有望發展成為具身智能時代的產業型平臺，探索“方案收入+服務收入”等多重商業模式，成為具身智能的基礎設施中樞。屆時，其市場稀缺性將更上層樓。

36氪研究院發布的《2026年具身智能產業發展研究報告》指出，去年前11個月具身智能產業的融資達到2024年同期的4倍以上，而機器人市場規模的年增量則超過1000億元。多家機構都曾提及，具身智能正處于從技術驗證向產業化放量過渡的關鍵期，預計2026年起有望迎來更大規模的商業落地。

在此背景下，競爭焦點不可避免地轉向了誰能在可控成本下，規模化地交付可用、可靠的產品和方案。

越疆的優勢首先來自路徑的“反向”：它不是從實驗室出發去尋找場景，而是先在協作機器人領域拿下全球第一的出貨量，建立起覆蓋15大行業和200多個細分場景的客戶基礎，再在這些真實場景中嵌入具身智能能力。

對工業客戶來說，這意味著具身產品不是“平地起高樓”，而是在熟悉的供應商體系、服務體系和項目交付模式中迭代升級，決策門檻、試錯成本和運維風險都被明顯降低。從財務角度看，這種“場景先行”的路徑，會逐步體現在具身業務訂單增長、在手合同和產能利用率等指標上，且擴張阻力更小，更容易突破潛在的增長“壓力位”。

另一方面，機器人的普及最終是品牌性和實用性兩條腿走路，其中，各類賽事舞臺提供的高光時刻更多作用于市場認知度，而真正決定用戶信任的還是真實場景布局。

所以，越疆通過春晚機械臂、全運會海上人機共舞等展示機會，為公司在公眾和客戶心中樹立了技術領先的品牌形象；而影院、工業場景的機器人，更有力地證明它在成本、可靠性、維護體系、人員培訓等多個維度同時達標。

縱觀2025年這份報告，越疆正在形成“協作業務的當期確定性+具身業務的中長期彈性”這樣一種雙輪結構，業務安全邊際高，并已加強投入，捕捉商業化放量之年的機會。

“左手安全墊、右手成長性”，不僅應體現在業務上，也該在估值有所呈現——以收入的確定性和具身智能的成長彈性，構筑更高的估值中樞。

值得一提的是，越疆于4月2日召開臨時股東會，審議“回A”相關議案。如若進展順利，越疆后續不僅會獲得補充發展資源的“彈藥”，還會提升資本市場認知度。

從這份年報開始，越疆在具身智能產業鏈中的角色已經發生了質的變化。未來具身智能賽道越火熱，它提供具身智能基礎產業平臺的價值就越大。這家硬科技企業，正在邁上新臺階。

來源：松果財經