南方乳業北交所過會：募資縮水26%，僅7人全職搞研發無發明專利

作者丨程睿

出品丨鰲頭財經

研發實力“含金量”不高的南方乳業，正在向北交所發起IPO沖刺。

3月18日晚間，北交所官網顯示，貴州南方乳業股份有限公司（以下簡稱“南方乳業”）IPO當日上會獲得通過。

不過，南方乳業發布公告顯示，原計劃募資7.5億元，調整變更為募資5.5億元，募資金額縮減了26.67%。

作為貴州乳業“領頭羊”，南方乳業近年來業績保持增長。但截至2025年上半年底，公司46位研發人員中，僅有7人全職。

南方乳業研發投入占比常年不足1%，公司擁有15項有效專利，但沒有一項是發明專利。

募資從7.5億調減至5.5億

南方乳業主要從事乳制品及含乳飲料的制造與銷售業務。集乳制品、乳飲料的研發、生產、銷售以及奶畜養殖于一體，主要產品包括各類低溫乳制品（巴氏殺菌乳、發酵乳、低溫調制乳）、常溫乳制品（滅菌乳、調制乳）、含乳飲料、其他乳制品及生鮮乳等。

作為貴州本土乳企的“領頭羊”，南方乳業目前擁有山花、花都牧場、花溪老酸奶、貴草等乳制品品牌，常溫純牛奶、低溫酸奶、低溫鮮奶、含乳飲料等多個產品種類。

3月18日晚間，北交所官網顯示，南方乳業IPO當日上會獲得通過，但公司募資大幅縮水。

近日，南方乳業發布關于調整公司向不特定合格投資者公開發行股票并在北交所上市方案的公告顯示，公司擬向不特定合格投資者公開發行股票不超過5000萬股，調整為公司擬向不特定合格投資者公開發行股票不超過3518.52萬股（含本數，不含超額配售選擇權）。

同時，南方乳業原計劃募資7.5億元，建設“威寧縣南方乳業奶牛養殖基地建設項目”（募集資金投資4億元）和“貴州南方乳業股份有限公司營銷網絡建設項目”（募集資金投資3.5億元），調整為募資5.5億元。其中，“貴州南方乳業股份有限公司營銷網絡建設項目”募集資金投資金額下調至1.5億元，另一項目募集資金投資不變。

由此來看，南方乳業IPO發行股份數量縮減了29.63%，募資金額縮減了26.67%。

有市場觀點認為，南方乳業此次調整發行方案，原因可能是回應監管對其募投項目必要性的質疑，同時優化發行方案。南方乳業目前正處于北交所第二輪審核問詢階段，監管重點關注其奶源供應鏈管理、市場空間拓展、經營業績穩定性等問題。

貴州省市占率提高

南方乳業無愧于貴州“乳業之王”的稱號。

第二輪問詢中，監管部門對南方乳業市場規模及份額等數據來源權威性及測算準確性產生了質疑。

南方乳業目前的定位為地方型乳企，產品銷售主要集中在貴州及周邊市場。2023年，南方乳業在貴州省、全國市場占有率分別約為67.84%、1.03%，成為“2024年中國農業企業奶業20強”企業，其業務規模在地方型乳企中位于前列。

根據《中國統計年鑒2024》數據，2023年貴州省人均奶類消費量為6.70千克。

2023年末，貴州省常駐人口3865萬人，人均奶類消費量為6.70千克，遠低于41.3千克的全國年人均奶類消費量，據此測算，2024年貴州省奶類市場消費量約為25.90萬噸。

南方乳業介紹，隨著貴州省經濟社會的持續發展，貴州省乳制品消費市場的前景廣闊。招股書披露，2023年，南方乳業在貴州省內常低溫乳制品銷量達17.57萬噸。2023年在貴州省市場占有率約為67.84%，2022年為59.37%，提升了8.47個百分點，公司在省內市場仍有增長潛力。

據國家統計局數據統計，2024年末貴州省全省常住人口3860萬人，2024年貴州省人均奶類消費量6.71千克，據此測算，2024年貴州省奶類市場消費量約為25.90萬噸。

南方乳業表示，2024年公司在貴州省內常溫乳制品及低溫乳制品銷量合計為18.15萬噸，通過測算公司貴州省內常低溫乳制品銷售量占貴州省奶類消費量的比重，2024年公司在貴州省市場占有率約為70.06%。

業績方面，2022年至2024年，南方乳業營業收入從15.75億元增長至18.17億元，復合增長率達7.38%；歸母凈利潤從1.73億元增長至2.09億元，復合增長9.90%。

近日，南方乳業發布業績報告顯示，公司2025年實現營業收入18.38億元，同比增長1.19%；歸母凈利潤2.22億元，同比增長6.09%。

研發人員變動大

然而，就是這樣一家業績蒸蒸日上的乳企，其研發實力卻備受質疑。

招股書顯示，2022年末至2024年末以及2025年上半年，南方乳業研發人員數量分別為48人、47人、44人和46人，而且研發人員的變動特別大。

2022年，南方乳業研發人員新入職14人，原有的研發人員減少15人，其中2人離職、13人不再參與研發工作。2023年，公司研發人員新入職有19人，原有的研發人員中離職20人，病假1人，借調至政府部門工作的1人。2024年，公司研發人員新入職1人，從質量管理部調入5人。

2025年半年報中，南方乳業未單獨披露公司研發人員數量，對比來看，公司期末銷售人員有420人、生產人員有658人。

南方乳業介紹，公司研發人員為直接從事研發活動的人員以及與研發活動密切相關的管理人員和直接服務人員，均與公司簽署了正式的勞動合同，具體包括公司技術開發部的技術開發員、乳品廠和質量管理部的技術員、質檢技術員、檢測技術員等，報告期各期的研發工時占比都在50%以上。

南方乳業共計91名研發人員（包含離職）中，僅有7人為全職，其余人員均兼有其他任務，全職研發人員僅占7.7%。

2022年至2024年以及2025年上半年，南方乳業研發投入占比分別僅為0.57%、0.65%、0.67%和0.67%，低于大多數同行。

目前，南方乳業共擁有15項有效專利，其中實用新型專利11項，外觀設計專利4項，無發明專利。而且，公司4項有效外觀設計專利均系盒子和包裝袋領域。