農(nóng)夫山泉2025年贏麻了！但不是靠賣水| 拆年報

歡迎關(guān)注我的好朋友：杠桿游戲！

撰文|蜜妹

這是@閨蜜財經(jīng)的第1764篇原創(chuàng)

圖片來源|AI自動生成

跨越500億的冰與火，“水中茅臺”農(nóng)夫山泉在2025年再次硬氣了一把。

2025年3月24日，農(nóng)夫山泉2025年“成績單”披露，總營收首次突破500億元，同比增長22.5%；歸母凈利潤同比增長30.9%。

在目前的宏觀背景下，這份“雙位數(shù)增長”的成績單實在是亮眼。不禁讓人好奇增長究竟來自哪里，成色又如何？

01

農(nóng)夫山泉將業(yè)務(wù)劃分為包裝飲用水、即飲茶、功能飲料、果汁飲料、其他產(chǎn)品五大分部。

蜜妹發(fā)現(xiàn)，2025年農(nóng)夫山泉的品類結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化：即飲茶超越包裝水成為第一大業(yè)務(wù)，成為集團增長核心引擎，具體如下：

2025年農(nóng)夫山泉包裝飲用水營收187.09億元，同比增長17.3%，占總收入的35.6%，較2024年37.2%的占比下滑。

作為集團傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，飲用水增速低于集團整體營收增速，增長動能減弱。

2025年農(nóng)夫山泉新增湖南八大公山、四川龍門山、西藏念青唐古拉山3個水源地，2026年新增云南轎子雪山，全國共16大水源地。

茶飲料這邊農(nóng)夫山泉營收215.96億元，同比增長29.0%，占總收入的41.1%，成為第一大業(yè)務(wù)。

農(nóng)夫山泉的即飲茶主要就2大產(chǎn)品：東方樹葉和茶π。這一格局變化，標(biāo)志著農(nóng)夫山泉已成功從單一的“水企”轉(zhuǎn)型為“水+茶”雙輪驅(qū)動的綜合性飲料巨頭。

功能飲料這邊，農(nóng)夫山泉2025年營收57.62億元，同比增長16.8%，占比11.0%，增速低于集團均值。“尖叫”“力量帝” 依托體育賽事營銷，但產(chǎn)品創(chuàng)新不足，在能量飲料、運動飲料賽道面臨紅牛、東鵬特飲等強勢競爭，市場份額提升緩慢。

果汁飲料期內(nèi)營收51.76億元，同比增長26.7%，占比9.8%，表現(xiàn)也比較出彩，但占總營收比不是很高。

其他產(chǎn)品這邊營收13.09億元，同比增長10.7%，占比僅2.5%，屬于基本沒什么存在感的狀態(tài)。

02

盈利能力方面，2025年農(nóng)夫山泉歸母凈利潤同比增長30.9%，比營收更快；毛利率增長至60.5%，來到歷史高位。核心原因是PET、紙箱、白糖等原材料采購價格下降，以及部分費用率下降。

比如大頭銷售及分銷開支，2025年為98.00億元，同比增長6.8%低于營收增速，主要因2024奧運年后廣告促銷開支減少、物流費率優(yōu)化等。行政開支24.52億元，同比增長25.0%，略超過營收增速，但不多。

從2024年的數(shù)據(jù)看，農(nóng)夫山泉在飲料行業(yè)上市公司里排名第二，僅次于康師傅飲品。2025年，康師傅飲品業(yè)務(wù)同比下滑，為501.2億元，這意味著農(nóng)夫山泉實現(xiàn)反超，成為行業(yè)第一。

不過和康師傅不太一樣的是，農(nóng)夫山泉的營收幾乎全部來自國內(nèi)市場，而康師傅飲品在海外也有一定布局。從全球化程度看，農(nóng)夫山泉還不及康師傅。

圖表來源｜東方財富（特此感謝！）

營收利潤雙雙高增背后，有一點也需要注意，那就是2024年對農(nóng)夫山泉來說其實是一個低谷時刻。因為輿情等原因，該司這一年增長幾乎停滯，而在此之前的大部分年份也都是實現(xiàn)雙增長（口罩年份除外）。

所以說農(nóng)夫山泉2025年的雙增長，某種程度上也帶點修復(fù)的意思，相當(dāng)于輿情之后回到正軌。如此來看接下來的2026年就至關(guān)重要。

03

站在關(guān)鍵的十字路口。在蜜妹看來，農(nóng)夫山泉的2026年或許還需要向市場回答以下幾個問題：

其一：茶飲神話能否延續(xù)？

過去五年，無糖茶是中國飲料市場最大的風(fēng)口。從“最難喝的飲料”到“國民飲品”，東方樹葉用了近十年。

但風(fēng)口總有過去的時候。2025年，無糖茶市場已明顯“紅海化”。康師傅“純萃”系列，統(tǒng)一“茶里王”系列，元氣森林“燃茶”系列，甚至新式茶飲品牌喜茶、奈雪的茶也跨界推出瓶裝無糖茶，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。

東方樹葉能否持續(xù)保持高增長，存在較大不確定性。2025年該品類29%的增速，已低于2024年的32.3%。

這也引出了第二個問題：下一個增長點在哪？

從“單品類驅(qū)動”到“多品類驅(qū)動”的轉(zhuǎn)型，是飲料企業(yè)從小變大、從大變強的必經(jīng)之路。康師傅、統(tǒng)一都走過了這條路，農(nóng)夫山泉也不例外。

目前農(nóng)夫山泉除了茶和包裝水，在功能飲料、果汁、咖啡等品類上均有布局，但似乎還未能培育出第三個爆款。

最后就是渠道。農(nóng)夫山泉擁有業(yè)內(nèi)最頂尖的渠道掌控能力。其深度分銷體系覆蓋了從一線城市的連鎖商超，到鄉(xiāng)鎮(zhèn)村落的夫妻老婆店，構(gòu)建了一張無遠弗屆的銷售網(wǎng)絡(luò)。

近年來，電商、社區(qū)團購、即時零售等新渠道模式不斷涌現(xiàn)，對傳統(tǒng)經(jīng)銷體系造成沖擊。如何平衡傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道與新渠道的利益，避免渠道沖突，也需要持續(xù)探索。

不管怎么樣，2025年稱得上是農(nóng)夫山泉的加冕之年，也是其“后水源時代”的元年。三十而立，這位飲料巨頭能否繼續(xù)乘風(fēng)而行，我們拭目以待！

文章僅供討論分析，不構(gòu)成投資建議。本 文未注明圖片均來自于企業(yè)或監(jiān)管部門公告，特此說明和感謝！

本文為閨蜜財經(jīng)原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載！如需轉(zhuǎn)載，請獲取授權(quán)。另，授權(quán)轉(zhuǎn)載時還請在文初注明出處和作者，謝謝！

聯(lián)系請加微信alioyer（備注:閨蜜財經(jīng)）