董承非：AI浪潮跑出來的企業(yè)會更多，未來的頭部企業(yè)，一定是披著汽車外衣的AI公司

3月14日，睿郡資產(chǎn)合伙人、研究總監(jiān)董承非在2026年策略交流會上發(fā)表主題演講。

投資作業(yè)本整理了要點(diǎn)如下：

1、智能汽車大概率會像智好生意。作為AI在物理世界的首個(gè)應(yīng)用，它有很強(qiáng)的技術(shù)延展性。如果我們押注正確，投資的不僅是一家車企，更是未來的AI企業(yè)。未來的頭部企業(yè)，一定是披著汽車外衣的AI公司。

2、地產(chǎn)的春天什么時(shí)候來，還不確定。

不過，行業(yè)調(diào)整幅度不小，政策早已轉(zhuǎn)向，相信復(fù)蘇總會來，只是時(shí)間問題。

總體來說，地產(chǎn)的量價(jià)都在底部，只是反轉(zhuǎn)時(shí)間未知，屬于投資中的“期權(quán)”。地產(chǎn)股高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)（自帶杠桿，對判斷精度要求高），上下游產(chǎn)業(yè)鏈則是中等風(fēng)險(xiǎn)中等回報(bào)，更中庸。

3、主題投資在A股有著悠久歷史和高人氣，短期效果顯著。

但這次AI浪潮，我對結(jié)果偏樂觀。因?yàn)椋?/p>

市場更開放包容，中國企業(yè)實(shí)力更強(qiáng)。這次AI浪潮主要集中在中美，我們的技術(shù)沒落后太多，有機(jī)會抓住。

回顧歷史，2000年互聯(lián)網(wǎng)浪潮沒跑出真正的好公司，2013-2015年移動互聯(lián)網(wǎng)跑出了兩家。這次AI浪潮，我認(rèn)為跑出來的企業(yè)會更多。

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

智能汽車大概率會像智能手機(jī)一樣，

成為一門好生意

今天主要聊三個(gè)話題：汽車智能化和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和當(dāng)下市場。

第一，汽車智能化帶來的機(jī)會。我想回答一個(gè)核心問題：原來汽車行業(yè)不算好生意，智能化之后，能不能變成好生意？

現(xiàn)在智能汽車有點(diǎn)像2008、2009年的黑莓手機(jī)，雖然叫智能手機(jī)，但和今天的完全沒法比。未來行業(yè)集中度肯定會提升，不會像現(xiàn)在這么分散，玩家會大幅減少。

我的判斷有四點(diǎn)：

AI的入門應(yīng)用：汽車智能化是AI在物理世界的第一個(gè)應(yīng)用。因?yàn)樗忻鞔_規(guī)則（在固定區(qū)域、遵守交規(guī)、只能前后左右移動），比人形機(jī)器人更容易實(shí)現(xiàn)。如果不信L4自動駕駛能成，就更別信人形機(jī)器人。

核心是軟件和生態(tài)：當(dāng)人不用開車，車就成了移動空間，用戶體驗(yàn)全看軟件和生態(tài)。不同品牌的體驗(yàn)差距會拉得非常大，產(chǎn)品差異化更明顯。

行業(yè)洗牌加速：這個(gè)過程會殘酷洗牌。有能力的企業(yè)像蘋果一樣，用創(chuàng)新產(chǎn)品激發(fā)需求。中國不缺消費(fèi)力，缺的是讓人眼前一亮的產(chǎn)品，好產(chǎn)品必然有市場。創(chuàng)新者能拿到溢價(jià)和話語權(quán)，反之則會陷入依賴別人的惡性循環(huán)。

賺錢模式變了：如果智能汽車能像優(yōu)秀司機(jī)一樣提供增值服務(wù)，消費(fèi)者肯定愿意買單。未來賣車可能不是一次性買賣，車企能從車輛日常使用中持續(xù)賺錢。

一句話總結(jié)：智能汽車大概率會像智能手機(jī)一樣，成為一門好生意。

而且，作為AI在物理世界的首個(gè)應(yīng)用，它有很強(qiáng)的技術(shù)延展性。如果我們押注正確，投資的不僅是一家車企，更是未來的AI企業(yè)。未來的頭部企業(yè)，一定是披著汽車外衣的AI公司。特斯拉已經(jīng)打了樣，我相信中國也會走到這一步。

地產(chǎn)的量價(jià)都在底部，只是反轉(zhuǎn)時(shí)間未知，

投資地產(chǎn)股屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)

第二，地產(chǎn)及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。現(xiàn)在房價(jià)跌到一定水平，加上穩(wěn)定的租金，對投資者來說，即使只有一點(diǎn)利息差，也能實(shí)現(xiàn)無成本套利。如果房價(jià)再有上漲預(yù)期，就會刺激投資需求，所以房價(jià)有了一定支撐。但地產(chǎn)的春天什么時(shí)候來，還不確定。

不過，行業(yè)調(diào)整幅度不小，政策早已轉(zhuǎn)向，相信復(fù)蘇總會來，只是時(shí)間問題。

如果地產(chǎn)復(fù)蘇，有兩個(gè)投資思路：

直接買地產(chǎn)股：邏輯成立，彈簧壓得越久，反彈可能越大。可以參考美國的霍頓地產(chǎn)，從低谷的9億美金漲到400多億。

買地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈：新房銷量下降，但新房加二手房的市場整體企穩(wěn)。買房后就有裝修需求，會帶動建材等行業(yè)發(fā)展。目前建材行業(yè)的收入和利潤已開始企穩(wěn)，像石膏板、涂料等都在漲價(jià)。

經(jīng)過多年洗牌，很多企業(yè)退出，競爭程度下降。存活的企業(yè)負(fù)債可控，分紅意愿強(qiáng)，不少企業(yè)的分紅率已經(jīng)超過銀行定存利率2～3個(gè)點(diǎn)，地產(chǎn)企業(yè)有可能剩者為王。

總的來說，地產(chǎn)的量價(jià)都在底部，只是反轉(zhuǎn)時(shí)間未知，屬于投資中的“期權(quán)”。地產(chǎn)股高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)（自帶杠桿，對判斷精度要求高），上下游產(chǎn)業(yè)鏈則是中等風(fēng)險(xiǎn)中等回報(bào)，更中庸。

主題投資短期效果顯著，

這次AI浪潮，跑出來的企業(yè)會更多

第三，對當(dāng)前A股市場的思考，我們的標(biāo)題是“昔日牛股今安在？”

“9·24”之后，指數(shù)漲了40%多，股價(jià)翻倍的公司近1600家。我們也復(fù)盤了2000年互聯(lián)網(wǎng)浪潮和2015年移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮。通過觀察這些數(shù)據(jù)，我發(fā)現(xiàn)主題投資在A股有著悠久歷史和高人氣，短期效果顯著。

現(xiàn)在加上AI和量化資金，過程被大幅加速，以前兩年走完的行情，現(xiàn)在一個(gè)月就能走完。

從我們睿郡的角度，我們不擅長主題投資，如果這種風(fēng)格持續(xù)，我們的表現(xiàn)可能會慢一些，請大家諒解。

但這次AI浪潮，我對結(jié)果偏樂觀。因?yàn)椋?/p>

市場更開放包容，中國企業(yè)實(shí)力更強(qiáng)。這次AI浪潮主要集中在中美，我們的技術(shù)沒落后太多，有機(jī)會抓住。

回顧歷史，2000年互聯(lián)網(wǎng)浪潮沒跑出真正的好公司，2013-2015年移動互聯(lián)網(wǎng)跑出了兩家。這次AI浪潮，我認(rèn)為跑出來的企業(yè)會更多。

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