固投“開門紅”：基建強勁拉升，房地產(chǎn)壓力猶存

作者 李曉丹

3月16日，國家統(tǒng)計局公布的2026年1—2月份全國固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示，同比增長1.8%，扭轉(zhuǎn)了去年底的負(fù)增長局面。從三大類來看，廣義基建投資同比增速9.8%，制造業(yè)投資同比增速3.1%，房地產(chǎn)投資同比增速-11.1%。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲認(rèn)為，固投數(shù)據(jù)回暖，主要是由于基建投資開年發(fā)力，以及房地產(chǎn)投資下滑的邊際收窄。具體來看，基建投資大幅跳升至9.8%，是穩(wěn)投資的第一主力。盡管房地產(chǎn)投資降幅仍然較大，但部分城市二手房價止跌，1—2月房地產(chǎn)投資同比下降11.1%，較去年末17.2%的累計降幅有所收窄。

“今年政府工作報告繼續(xù)強調(diào)‘控增量、去庫存、優(yōu)供給’，預(yù)計房地產(chǎn)投資壓力仍然較大。”蘆哲說。

中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗認(rèn)為，建安投資驅(qū)動了固定資產(chǎn)投資同比增速轉(zhuǎn)正；而在房地產(chǎn)投資方面，需要關(guān)注的是，房地產(chǎn)新房銷售仍然偏弱，開發(fā)投資同比降幅收窄。

張文朗分析了三個與房地產(chǎn)密切相關(guān)的數(shù)據(jù)。

從銷售情況來看，近期房地產(chǎn)政策環(huán)境進(jìn)一步寬松，京滬等個別頭部城市庫存去化進(jìn)展積極，1—2月新建商品房銷售面積和銷售金額同比降幅略有收窄。

在拿地方面，土地市場成交規(guī)模延續(xù)縮量態(tài)勢，僅少數(shù)核心地塊以較高溢價率成交，房企拿地偏謹(jǐn)慎，1—2月300城土地成交面積和價款同比降幅有所擴(kuò)大，由去年12月的-11.2%和-24.4%擴(kuò)大至-29.1%和-46.9%。

投資方面，1—2月新開工、竣工面積以及施工面積同比跌幅均有所走闊，分別由去年12月的-19.4%、-18.3%和-10.0%走闊至-23.1%、-27.9%和-11.7%，這或許是受年初土地購置費數(shù)據(jù)波動的影響。不過，1—2月開發(fā)投資同比降幅明顯收窄，由去年12月的-35.8%收窄至-11.1%。

國聯(lián)民生首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川表示，2026開年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“工業(yè)旺、投資進(jìn)、消費穩(wěn)”的運行格局。工業(yè)生產(chǎn)的“旺”與消費的“穩(wěn)”尚在意料之中，真正超出預(yù)期的是投資，從去年的負(fù)增長區(qū)間強勢反彈、成功轉(zhuǎn)正，成為開年數(shù)據(jù)中最值得關(guān)注的亮點。

為何投資，尤其是基建能成功止跌回穩(wěn)？陶川認(rèn)為主要有三方面原因。

一是口徑調(diào)整，還原基建“全貌”。統(tǒng)計局官方將公布口徑由“狹義基建”（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）調(diào)整為“廣義基建”（含上述領(lǐng)域），更全面地展現(xiàn)了基建投資的真實圖景。

二是財政發(fā)力，資金撥付提速。雖然統(tǒng)計口徑變化，但基建“開門紅”的成色未減，背后離不開財政支出的發(fā)力：2月財政存款減少3500億元，同比少增約1.6萬億元，表明年初財政資金正加速撥付落地，加力對基建項目的支持。

三是專項債加碼，投向基建增量。開年以來新增專項債投向基建的占比及規(guī)模也高于去年，為基建投資注入強勁動能。部分去年儲備的項目資金集中在新年投放，也助推了年初投資的“開門紅”。

“開年以來，主要指標(biāo)明顯回升，國民經(jīng)濟(jì)開局良好，一方面源于政策效果顯現(xiàn)，另一方面則由于內(nèi)生動能反彈。”中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬說。

溫彬進(jìn)一步分析，從供給端看，1—2月工業(yè)增加值同比增長6.3%，大幅高于去年12月的5.2%，主要受到出口交貨值增速反彈帶動；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.2%，高于去年12月的5.0%，超長春節(jié)假期對于居民出行和相關(guān)消費帶動明顯。從需求端看，1—2月社會消費品零售同比增長2.8%，大幅高于去年12月的0.9%，其中餐飲收入反彈幅度大于商品零售。1—2月固定資產(chǎn)投資同比增長1.8%，扭轉(zhuǎn)了去年9月以來的持續(xù)負(fù)增長局面。

“從前兩個月情況來看，GDP增速預(yù)計在5.0%左右，好于市場預(yù)期。”溫彬表示，今年政府工作報告設(shè)置了4.5%—5%的增長目標(biāo)，要求“在實際工作中努力爭取更好結(jié)果”，財政支出繼續(xù)保持相當(dāng)規(guī)模，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具繼續(xù)優(yōu)化創(chuàng)新，擴(kuò)內(nèi)需力度明顯加大。疊加基數(shù)效應(yīng)來看，預(yù)計2026年經(jīng)濟(jì)增速將呈前低后高走勢，不排除有超預(yù)期表現(xiàn)。

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李曉丹

宏觀經(jīng)濟(jì)研究院秘書長