找了很久，確實一個能打的都沒有...

接著昨天的文章，繼續說中證MARP指數。

有小伙伴留言：這不就是“固收+”嘛，還是低波的。

咋說呢，確實可以這么理解，但還是有所不同。

“固收+”通常是股票+債券，中證MARP是股票+債券+黃金，做大類資產配置。

從底層投資邏輯上來說，中證MARP配置的資產類別更多，更分散，彼此對沖，效果大概率會更好一些，過去幾年的數據也支持這個結論。

先看收益和回撤。

過去5年，中證MARP漲了30.13%，年化5.59%，最大回撤1.71%。

同期，表現比它好的基金只有6只，還主要是不買股票的一級債基金，那些“低波固收+”基金沒一只跑贏。

分析背后的原因，

一是2022年后，股票連續幾年拖后腿，“固收+”基金的權益倉位主要是股票，拖累了收益。

二是債券和黃金牛市，“固收+”基金吃到了債牛的收益，但錯過了黃金，也會拉低收益。

可能有人會因此說，中證MARP運氣好，配置了黃金。不爭辯這個，但投資中運氣也是很重要的一個因素，大類資產周期輪回，每個都配一些，才可能更好的抓住運氣，畢竟多資產配置是勝率更高的選擇。

再看波動性。

放寬要求，1）過去5年，收益超過20%；2）過去5年，最大回撤不超過3%，我找到了幾只“低波固收+”基金。

收益上真正跑贏中證MARP的其實就“易方達瑞錦”一只，過去5年漲了37.27%，跑贏指數7個點左右，但最大回撤和年化波動率卻比中證MARP指數大得多。

對比凈值曲線，能更清楚的看到這種變化，“易方達瑞錦”的日常波動和回撤要更大一些，再次說明了多資產配置的重要性。

我也拉了其他“低波固收+”基金過去5年的數據，

收益上要低得多，過去5年平均漲了20%左右，跑輸中證MARP指數10個點左右。

回撤上也要更大一些，回撤最小的“南方榮光”，過去5年最大回撤2.02%，跑輸0.3個百分點。

波動率上，“中銀穩健添利”股票倉位低，過去5年，股票倉位最高9.45%，最低2.87%，平均5.68%，占了一定優勢，年化波動率1.45%，比中證MARP還低一些。

但回撤還是沒控制住，幾次回撤都比中證MARP指數要大。

總結起來，

多資產配置還是蠻重要的，過去幾年表現比較好的“低波固收+”，在中證MARP指數面前，竟然不堪一擊，這是萬萬沒想到的。

達里奧說，投資的圣杯就是能夠找到10-15個互不相關的回報流，中證MARP指數這是給我們提供了一個簡易版、可執行，且執行難度不高（每季度調倉一次）的資產配置方案。

首先是多資產配置，股票、債券、黃金都配一些。股票+黃金波動大，兩者合在一起，倉位盡量控制在10%以內。當然，也盡量不要低于5%，不然起不到資產配置的作用。

其次是調倉，不用太頻繁，參照中證MARP的風險平價策略，每季度調倉一次就行，或者根據資產漲跌幅做定期再平衡，兩者誰的效果更好，有待驗證。

當然，也可以升級一些。

股票部分，就沒必要選滬深300、中證500了，可以選那些對標“偏股混合型基金指數”，行業和個股持倉都分散的基金，收益會更高一些。

商品部分，也不一定非要局限在黃金上，原油、有色金屬等都可以納入進來，定期做再平衡。

02

今天周三，如期發車。特朗普有TACO的可能，美股風險指標已經回落，與此同時，美股卻還在低位，我們繼續定投美股，A股的不確定性依然在，發車以穩健類資產為主。

昨天的策略會議紀要中，我們分享了一個交易思路：關注VIX指標，VIX超過30，通常意味著風險事件接近尾聲，在滿足“VIX超過30，美股回調較多”的條件下，抄底成功概率比較高。

回顧VIX的變化，

沖突發生前大概是20，哈梅內伊遇害后在3月2日最高漲到25.24，漲幅并不大，甚至沒超過去年10月和11月VIX的高點。

我們上期發車中也說了，2025年10月的下跌是因為特朗普威脅要對中國加征關稅，11月的大跌則是美聯儲官員鷹派言論+市場擔心AI估值泡沫。兩次回調中，美股分別跌了3%、5%左右，事后來看都在正常回調范疇內。也就是說，哈梅內伊遇害后，市場最初的定價是一次影響有限的局部沖突。

上圖來自Wind

轉折出現在上周末，伊朗持續封鎖霍爾木茲海峽，伊拉克、沙特、科威特等沿線國家石油運不出來，儲油設施又被裝滿，被迫減產，刺激了國際油價大漲，布油盤中最高漲到119.5美元/桶，也導致了VIX飆升，最高漲到35.3，超越了去年10月和11月的高點，市場對伊朗問題的定價不再是影響有限的局部沖突。

但之后，形勢再次緩和。G7國家要釋放石油儲備，油價應聲大跌，回吐了周一的暴漲。

特朗普松口，說：對伊朗的戰事“很快”會結束，但“不會”在本周結束，降低了美國派地面部隊參戰的可能。

伊朗也順勢遞了個臺階，“我們停火的首要條件是，不會再有進一步的侵略行為”，只要你保證不再打我，也不是不能談。

說到底，美國、伊朗都承擔不起繼續打下去的代價。特朗普是被國內掣肘，11月的大選才是最緊要的；伊朗是真打不過，“以戰求和”是其最終訴求。

所以，雖然局勢還在焦灼，但VIX已經先跌為敬，昨天最低跌到24.39，差不多回到哈梅內伊遇害前的位置。

與此同時，美股位置卻不高，隔夜收盤價是6781點，較最高點（7002點）回落了3.16%。

再看哈梅內伊遇害后全球股市的表現，標普500跌了1.42%，納斯達克指數漲了0.13%。美股雖然回落，但在全球股市中依然是比較抗跌的存在，也說明了資金對美股的看好。

地緣風險回落+美股回調+長期配置價值，我們本期發車繼續定投美股。當然，也要注意短期風險，在伊朗問題局勢明朗之前，不排除沖突再次升級的可能，做好波動的準備。

上圖來自Wind

A股方面，

也是焦灼。短期來看，60日均線處有支撐，幾次回調都在60日均線上方止跌。但4200點又似乎是一個天花板，1月份，疑似某隊持續拋售，行情止步于此；春節后，持續向上，還創了新高，但因為伊朗問題，也被打了下來。

進入3、4月份，資金開始重新聚焦上市公司業績、經濟數據，也可能造成波動，市場短期內可能看不到特別明顯的賺錢效應，心態上還是以保守為主，A股的發車繼續以穩健型資產為主。

上圖來自Wind

前幾天，外管局公布了2月份外匯儲備數據，央行連續16個月增持黃金儲備。

美元信用體系崩潰+地緣沖突+央行增持，這是黃金上漲的3個主要邏輯，截至目前沒看到其中任何一個弱化的跡象，我們對黃金也繼續看好，但一則黃金倉位不低，二則黃金整體還處于1月大漲后的震蕩調整中，本期還是以觀望為主，等待更好的投資時機。

以上是本期發車的全部解讀，文章如有提到行情變化，數據均來自wind。上述觀點僅代表本材料制作之時我司結合當時的市場行情作出的分析判斷，不構成任何投資建議，隨著市場行情等因素的變化，文中的觀點會結合實際情況進行調整。

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免責聲明:本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。