不追熱點，不賭牛熊：但斌的投資底層邏輯，太清醒了

“投資不是比誰賺得快，而是比誰賺得久。在時代的洪流中，唯有保持獨立思考與客觀理性，才能穿越周期，收獲時間的玫瑰。”

01 從“茅臺死忠”到“AI旗手”：一位理想主義者的進化

在中國投資圈，但斌的名字往往與兩個標簽緊密相連：“中國價值投資布道者”與“茅臺死忠粉”。

他曾因重倉貴州茅臺十幾年，陪伴其從30多元漲至1700多元，創造了數十倍的回報神話，被外界譽為“時間的玫瑰”的踐行者。他在《時間的玫瑰》一書中寫道：“只有成為一個理想主義者，才有信仰；有信仰，才會堅定。”

然而，站在2026年的當下，但斌的投資版圖正在發生深刻的重構。

在東方港灣2026年投資者交流會上，但斌明確表示：**“時代變了，資產也要變。”**他坦言，過去支撐白酒行業的“三根支柱”——中產階級崛起、人口紅利、房地產財富效應，如今已面臨巨大挑戰。

“只要中國的白酒文化不變，它就會一直在。但如果人口結構發生斷崖式變化，年輕一代消費習慣改變，主力消費人群消失，我們就必須審時度勢。”

于是，這位曾經的“白酒守望者”，毅然轉身擁抱人工智能（AI）這一新的時代主線。他將東方港灣的重倉股從茅臺切換至英偉達、谷歌等全球科技巨頭，甚至直言：“2026年是AI應用‘萬馬奔騰’的一年。”

這種轉變并非跟風，而是基于他對“改變世界的公司”這一核心標準的重新審視。從互聯網時代到移動互聯網時代，再到如今的人工智能時代，但斌始終在尋找那個能推動人類社會進步的主因。

02 思考能力：投資的第一性原理

但斌常說：“投資比拼的是穿越迷霧看到未來的能力。”而這種能力，歸根結底源于獨立的思考能力。

尋找“主因”，屏蔽噪音

在但斌的投資哲學中，第一條原則便是：“看主因，不要被次要因素干擾。”

2026年初，面對市場的波動、地緣政治的摩擦、加息降息的傳聞，許多投資者陷入焦慮。但斌卻指出，這些只是“次要因子”。真正的主因是技術進步。

“過去125年，全球GDP平均增長3%。而AI可能將這一數字提升至7%。這是人類歷史上前所未有的生產力變革。如果因為短期的市場下跌而錯過這個偉大的時代，將是最大的遺憾。”

他回顧了自己錯失網易、早期猶豫騰訊的經歷，深刻反思道：“絕大多數人錯失時代，是因為被次要原因影響了決策。”

獨立判斷，不盲從大師

但斌是巴菲特的忠實信徒，但他從未盲目模仿。

巴菲特不投科技股，但斌卻重倉英偉達和谷歌；巴菲特偏好消費和金融，但斌卻將目光鎖定在硬科技。

“學習巴菲特，是學習他看問題的角度、商業模式和護城河理論，而不是照搬他的持倉。如果不投科技股，就會忽略技術進步對財富增長的決定性影響。”

這種“師其意而不泥其跡”的思考方式，正是但斌能夠穿越多個牛熊周期的關鍵。他強調，投資人必須建立自己的能力圈，并在能力圈內做出獨立判斷。

03 客觀精神：兼容并蓄，擁抱反面意見

如果說思考能力是投資的“矛”，那么客觀精神就是投資的“盾”。

在東方港灣2026年年會上，但斌特別強調了第六條觀點：“投資者要想取得長期成功，必須保持客觀理性的態度，多聽反面意見，保持兼容并蓄的態度。”

警惕“回聲室效應”

在信息爆炸的時代，人們很容易陷入“回聲室效應”——只聽得進贊同自己的聲音，排斥反對意見。但斌認為，這是投資的大忌。

“當你認為這是個巨大的機會時，別人可能認為是巨大的風險。這時候，你更要聽聽反面的聲音，檢驗自己的邏輯是否嚴密。”

他提到自己曾被稱為“夜過墳場吹口哨”，在白酒危機、塑化劑事件、市場暴跌時，面對鋪天蓋地的質疑，他依然堅持持有，因為他通過客觀分析確認了企業的內在價值未變。

承認錯誤，快速迭代

客觀精神的另一面，是勇于承認錯誤。

但斌并不避諱自己對白酒行業未來需求的擔憂，也不掩飾對過去某些判斷的修正。他說：“投資要迭代，叫審時度勢。當社會發生巨大變化時，如果你看不到，就會成為變化的犧牲者。”

從重倉白酒到All in AI，但斌的轉型正是客觀精神的體現。他不再固守過去的成功路徑，而是根據產業趨勢、人口結構、技術變革等客觀事實，動態調整投資策略。

04 時間的玫瑰：長期主義的底層邏輯

盡管投資標的在變，但但斌的長期主義內核從未改變。

復利的力量

在《時間的玫瑰》中，但斌算過一筆賬：10萬元，每年賺20%，十年后是61萬，二十年后是383萬。

“復利的真正威力不是每年賺30%，而是持續賺20%，賺十年、二十年。”

無論是當年的茅臺，還是如今的英偉達、谷歌，但斌選擇的都是那些能夠持續創造自由現金流、具備寬護城河、管理層靠譜的企業。他相信，只要企業內在價值在增長，股價終將回歸價值。

輕資產、高盈利的平臺型企業

但斌在2026年的演講中反復提及一個選股標準：“輕資產、高盈利的平臺式企業。”

這類企業具有極強的抗風險能力和擴張能力。美股的七大科技巨頭（Magnificent Seven）無一例外符合這一特征。它們研發投入巨大，擁有第二、第三增長曲線，能夠穿越經濟周期。

“美國企業與中國企業最大的差別，在于巨額的研發投入和原創性的第二增長極。這才是長期牛市的根基。”

不做賭徒，做時間的朋友

但斌嚴厲警告投資者：“千萬別借錢炒股，別加杠桿。”

“短期熱點像流星，看起來亮，但很快就沒了；好公司像恒星，雖然不會突然變亮，但會一直發光。”

他用自己的經歷告誡后人：2008年金融危機、2012年白酒危機、2022年市場低迷，每一次大跌都是檢驗信仰的時刻。唯有那些“在正確的方向上堅持”的人，才能收獲時間的饋贈。

05 投資的終極意義：責任與修行

對于但斌而言，投資不僅僅是賺錢，更是一場人生的修行。

資本的責任

但斌認為，資本肩負著社會資源配置的責任。

“當我們把有限的資產投資于最有前途的企業時，我們實際上在推動社會進步。”

東方港灣成立21年來，但斌堅持每年拿出公司收益的5%做慈善，累計捐贈近2億元。他走訪貧困山區，資助失學兒童，修繕烈士陵園。他說：“財富到了一定程度，它的社會價值很重要。”

理想主義的勝利

在量化交易盛行、短線博弈激烈的今天，但斌依然堅守主觀投資，堅守價值信仰。

“投資是一個比遠見的行業。AI可以寫詩，可以量化，但它目前沒有展示出人類的遠見、堅毅和理想主義。”

他相信，“只有理想主義者，才能在漫長的黑夜里看到曙光。”

06 給普通投資者的三條建議

結合但斌多年的投資智慧，我們為普通投資者總結了三條核心建議：

1. 選對公司：尋找商業模式穩定、護城河深厚、管理層靠譜的龍頭企業。關注輕資產、高盈利、具備創新能力的平臺型公司。
2. 耐心持有：刪除股票軟件，減少看盤頻率。不要因短期波動而頻繁交易，相信時間的復利力量。
3. 保持客觀：多聽反面意見，不斷迭代認知。不被情緒左右，不因噪音迷失，堅守自己的投資原則。

結語

但斌曾說：“如果你真的有才華，有廣闊的胸襟，愿意努力奮斗，不嫉妒他人的財富，不無所事事，不整天抱怨自己的生活，不找理由逃避責任，就有可能改變自己的命運與現狀。”

在2026年這個AI爆發的元年，愿每一位投資者都能像但斌一樣，以思考能力為矛，以客觀精神為盾，在時代的浪潮中，種下屬于自己的“時間的玫瑰”。

投資不是賭，而是選對伙伴，一起走很遠的路。