中東戰(zhàn)事升級(jí)，黃金、原油后市怎么走？

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作者 | 蔣金麗編輯 | 蔣詩(shī)舟

中東戰(zhàn)事再起。

2月28日，美國(guó)和以色列發(fā)起的聯(lián)合軍事行動(dòng)，打破了伊朗首都德黑蘭的平靜。突如其來(lái)的“黑天鵝”事件，不僅給中東局勢(shì)蒙上陰影，也牽動(dòng)著全球資本市場(chǎng)的神經(jīng)。

市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫之下，黃金價(jià)格再度攀升。3月2日，COMEX黃金期貨跳空高開(kāi)，盤(pán)中突破5400美元/盎司。截至北京時(shí)間17:30，日內(nèi)漲幅超過(guò)2%。

原油走勢(shì)也備受關(guān)注。伊朗在2月28日晚上宣布，禁止任何船只通過(guò)霍爾木茲海峽。作為多個(gè)中東國(guó)家原油出口的必經(jīng)之路，這條航運(yùn)要道被阻斷后，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂(yōu)。

3月2日，布倫特原油期貨開(kāi)盤(pán)飆升13%，價(jià)格突破82美元/桶。截至北京時(shí)間17:30，漲幅收窄至7.5%左右。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，A股三大指數(shù)漲跌不一。截至3月2日收盤(pán)，滬指上漲0.47%，深證成指下跌0.2%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.49%。

石油石化板塊爆發(fā)，中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)石化等20多只股票漲停，“三桶油”歷史首次收盤(pán)集體漲停。黃金股亦表現(xiàn)亮眼，西部黃金、四川黃金、招金黃金、湖南黃金、赤峰黃金、山東黃金等多股漲停。

火熱的行情也傳遞到ETF。10只油氣主題ETF漲停，石油ETF、標(biāo)普油氣ETF嘉實(shí)成交額超10億元；6只黃金主題ETF漲幅超過(guò)7%，其中黃金股ETF成交額最高，達(dá)到16億元。

中東戰(zhàn)局迷霧籠罩，黃金、原油的后續(xù)走勢(shì)，也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

避險(xiǎn)情緒或進(jìn)一步推高金價(jià)

對(duì)于此次中東局勢(shì)升級(jí)對(duì)黃金的影響，華安基金認(rèn)為，可以從三個(gè)層面來(lái)理解。

一是避險(xiǎn)需求直接推高金價(jià)。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是黃金的天然催化劑，美伊沖突從“預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)化為“實(shí)質(zhì)性軍事對(duì)抗”，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒集中爆發(fā)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，中東地區(qū)的重大沖突往往對(duì)金價(jià)形成強(qiáng)力催化，1973年第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)和1979年伊朗革命期間，金價(jià)均走出數(shù)倍漲幅。

二是通脹傳導(dǎo)路徑強(qiáng)化黃金的抗通脹屬性。伊朗關(guān)閉霍爾木茲海峽將推升油價(jià)，進(jìn)而通過(guò)能源成本傳導(dǎo)至更廣泛的通脹預(yù)期。原油價(jià)格上漲將傳導(dǎo)至下游化工產(chǎn)業(yè)鏈，推高工業(yè)生產(chǎn)與制造業(yè)成本，而在通脹環(huán)境中黃金保值增值的屬性將進(jìn)一步凸顯。

三是長(zhǎng)期去美元化邏輯進(jìn)一步鞏固。2022年俄羅斯外匯儲(chǔ)備被凍結(jié)后，全球央行重新審視美元資產(chǎn)安全性，購(gòu)金需求顯著上升。此次沖突中美國(guó)直接介入并動(dòng)用武力，可能加速各國(guó)對(duì)美元信用的疑慮，推動(dòng)央行持續(xù)增持黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。

國(guó)泰黃金ETF基金經(jīng)理艾小軍判斷，目前地緣局勢(shì)緊張，若戰(zhàn)事持續(xù)擴(kuò)大，避險(xiǎn)情緒或進(jìn)一步推高金價(jià)。

他提到，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)海軍已攔截并禁止多艘油輪通過(guò)霍爾木茲海峽。“市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)油價(jià)和通脹預(yù)期進(jìn)行重估，黃金作為對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)與通脹的工具，其價(jià)格上行動(dòng)能或在加強(qiáng)”。

“金價(jià)在經(jīng)歷了前期的震蕩調(diào)整后，逐漸顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，波動(dòng)率明顯回落，此次地緣沖突加劇為黃金提供了新的催化劑。”華安基金分析，中長(zhǎng)期看，支撐黃金的宏觀(guān)因素并未逆轉(zhuǎn)。

這些因素包括：去美元化下全球央行持續(xù)的購(gòu)金需求、美國(guó)“財(cái)政主導(dǎo)”政策對(duì)美元長(zhǎng)期信用的侵蝕壓力，以及全球地緣政治格局碎片化帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，黃金對(duì)沖“國(guó)際秩序崩塌風(fēng)險(xiǎn)”與“主權(quán)信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)”的價(jià)值持續(xù)顯現(xiàn)。

后續(xù)油價(jià)的三種可能走向

“霍爾木茲海峽遭伊朗封鎖，全球能源市場(chǎng)面臨供給沖擊風(fēng)險(xiǎn)。”財(cái)通證券研報(bào)指出，霍爾木茲海峽具備極為重要的戰(zhàn)略地位，是主要海灣產(chǎn)油國(guó)通往國(guó)際市場(chǎng)的核心海上通道，承擔(dān)全球超25%海上石油貿(mào)易量。

歷史上，伊朗曾多次在戰(zhàn)爭(zhēng)或制裁背景下威脅封鎖霍爾木茲海峽，此前從未實(shí)施過(guò)真正意義上的全面關(guān)閉，“本次實(shí)行物理封鎖，海峽航運(yùn)已近乎停滯，區(qū)域船舶戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)保費(fèi)暴漲，全球能源運(yùn)輸成本與供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)急劇抬升”。

國(guó)泰石油ETF基金經(jīng)理苗夢(mèng)羽認(rèn)為，市場(chǎng)或已拋棄了對(duì)“短期停火”的期待，“根據(jù)博彩市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)認(rèn)為3月中旬停火概率僅32%、海灣國(guó)家在一周內(nèi)卷入戰(zhàn)火的概率高達(dá)43%、伊朗政權(quán)年內(nèi)更迭的尾部風(fēng)險(xiǎn)至驚人的42%。此外，高達(dá)80%的資金預(yù)期海灣核心石油設(shè)施將在3月底前遭到毀滅性打擊。市場(chǎng)對(duì)原油物理斷供的極度恐慌，或進(jìn)一步推動(dòng)原油等大宗商品價(jià)格上行”。

申銀萬(wàn)國(guó)期貨分析，后續(xù)油價(jià)可能出現(xiàn)三種走向，對(duì)應(yīng)三種戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)。

第一種：和平狀態(tài)美國(guó)扶持的代理人順利上臺(tái)，伊朗效仿委內(nèi)瑞拉與美國(guó)達(dá)成協(xié)議，海峽封鎖解除，伊朗原油出口恢復(fù)。全球油價(jià)將在短暫沖高后快速回落，但中國(guó)長(zhǎng)期進(jìn)口的廉價(jià)伊朗能源將消失，國(guó)內(nèi)油價(jià)相對(duì)國(guó)際油價(jià)會(huì)小幅抬升。

第二種：戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)伊朗在新領(lǐng)導(dǎo)層帶領(lǐng)下與美國(guó)持續(xù)對(duì)抗。但這一情景高度依賴(lài)伊朗國(guó)內(nèi)的抵抗決心與韌性，考慮到今年1月伊朗國(guó)內(nèi)騷亂及此前伊朗政府的態(tài)度，發(fā)生概率并不高。

第三種：伊拉克模式美國(guó)扶持的代理人政府上臺(tái)，但控制力有限，無(wú)法集成國(guó)內(nèi)勢(shì)力，伊朗內(nèi)部持續(xù)動(dòng)蕩，導(dǎo)致石油產(chǎn)量大幅下降，海峽過(guò)往船只仍會(huì)不時(shí)遭遇襲擊。