漲超30%之后，建筑材料板塊還有多少空間？

近期建筑材料板塊表現(xiàn)頗為亮眼，過去三個月申萬建筑材料指數(shù)漲幅超過30%，在市場中脫穎而出。這一輪上漲并非偶然，而是政策、需求、供給與資金多重因素共振的結(jié)果。站在當(dāng)前時點，市場更關(guān)心的是：驅(qū)動邏輯能否延續(xù)？后續(xù)行情還有多大空間？

本輪上漲的第一個核心驅(qū)動來自政策端。

2025年四季度以來，穩(wěn)增長政策持續(xù)加力，專項債發(fā)行明顯前置。僅2026年初，累計發(fā)行規(guī)模就已超過3600億元，為基建項目提供了扎實的資金保障。與此同時，城市更新、老舊小區(qū)改造等“里子工程”加快推進(jìn)，直接帶動消費建材需求釋放。北新建材、東方雨虹等行業(yè)龍頭相繼提價，盈利修復(fù)預(yù)期逐步強化。

更值得關(guān)注的是，“雙碳”背景下的供給側(cè)改革正在深化。水泥行業(yè)通過產(chǎn)能置換，實現(xiàn)了近年來的首次實質(zhì)性去產(chǎn)能，預(yù)計2026至2027年將累計去化30%的超產(chǎn)產(chǎn)能（機構(gòu)主流預(yù)測），這將顯著改善行業(yè)盈利中樞。玻璃行業(yè)供給端也已收縮至近五年低位，為后續(xù)價格彈性埋下伏筆。

需求端的結(jié)構(gòu)性亮點同樣不容忽視。

一方面是海外市場的強勁增長。東南亞、中東等地區(qū)城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速，為中材國際等企業(yè)帶來大量訂單。2025年，中材國際境外新簽合同額達(dá)450億元，同比增長24%，占總訂單比重超過六成。

另一方面，新興賽道的需求正在爆發(fā)。AI算力擴張驅(qū)動半導(dǎo)體潔凈室建設(shè)，亞翔集成等企業(yè)承接了臺積電等海外產(chǎn)能布局訂單。電子布受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣，量價齊升，中國巨石、中材科技的電子布業(yè)務(wù)營收同比增長均較為顯著。

資金層面的變化也為板塊上漲提供了助力。

建筑材料板塊估值長期處于歷史低位。申萬建筑材料指數(shù)的市凈率分位數(shù)僅為19.2%，安全邊際較高。2025年四季度，公募基金開始加倉水泥、玻璃等細(xì)分領(lǐng)域，對東方雨虹、華新水泥等龍頭持倉比例明顯提升。與此同時，低估值高股息標(biāo)的的吸引力正在增強。海螺水泥市凈率前期低點僅0.61倍、股息率超過5%，在利率下行環(huán)境中對配置型資金頗具吸引力。

展望后續(xù)行情，短期來看，春季開工旺季與政策預(yù)期有望形成共振。

2月至3月是傳統(tǒng)施工旺季，水泥、玻璃等周期品的需求將季節(jié)性回升。疊加企業(yè)年初密集提價，盈利改善預(yù)期有望持續(xù)強化。全國兩會臨近，“十五五”規(guī)劃中基建、城市更新相關(guān)項目的落地節(jié)奏可能加快，專項債發(fā)行規(guī)模預(yù)計保持較大規(guī)模，將繼續(xù)為建材需求提供支撐。

中長期視角下，結(jié)構(gòu)性機會將圍繞三大主線展開。

一是海外拓展能力突出的龍頭企業(yè)。受益于“一帶一路”沿線新興市場基建熱潮，海外訂單增速有望維持20%以上。

二是新材料與高端制造賽道。電子布、光伏玻璃、碳纖維等細(xì)分領(lǐng)域受AI、新能源需求驅(qū)動，具備長期成長邏輯。中國巨石、中材科技等企業(yè)在技術(shù)壁壘和產(chǎn)能儲備上優(yōu)勢明顯。

三是供給優(yōu)化受益標(biāo)的。水泥行業(yè)在反內(nèi)卷政策推動下產(chǎn)能持續(xù)出清，海螺水泥、華新水泥等龍頭市占率將進(jìn)一步提升，盈利彈性值得期待。

當(dāng)然，潛在風(fēng)險也需要保持警惕。

房地產(chǎn)市場修復(fù)進(jìn)度仍是重要變量。2025年房地產(chǎn)新開工面積同比下降20.4%，若竣工端復(fù)蘇不及預(yù)期，可能壓制消費建材需求。政策落地效果同樣需要跟蹤，專項債資金使用效率、重大項目開工節(jié)奏若低于預(yù)期，可能影響短期板塊情緒。此外，海外市場的不確定性也不容忽視，地緣政治風(fēng)險或?qū)е掠唵温募s延遲，匯率波動可能影響出口企業(yè)盈利。

總的來看，建筑材料板塊這輪上漲有著扎實的基本面支撐。

政策托底、海外需求、供給側(cè)優(yōu)化、低估值修復(fù)形成了共振。未來板塊行情大概率將從普漲轉(zhuǎn)向分化，具備海外拓展能力、技術(shù)壁壘優(yōu)勢或供給優(yōu)化受益邏輯的龍頭企業(yè)，有望在結(jié)構(gòu)性機會中持續(xù)勝出。而地產(chǎn)需求的修復(fù)節(jié)奏、政策落地的實際效果，將是決定行情高度與持續(xù)性的關(guān)鍵變量。