從流動性緊缺到流動性危機還有多久？

最近這段時間，美國那邊出現流動性緊缺！

一聽到流動性緊缺，不少人就想著是不是要賣出避險。

有這種想法很正常。但賣出不一定對！

畢竟任何一輪牛市都會穿插幾次流動性緊缺。

比如，大家所熟知的2013年的錢荒。

2013年6月，創業板調整，甚至出現單日跌幅大于5%。

那幾天的下跌就很嚇人，但如果賣出會怎樣呢？看看下圖就知道了。

整個2013年到2014年初那波上漲是150%左右。2015年還有一波猛烈的暴漲。

如果一出現流動性問題，就想著要跑，大概率會吃很大的虧。

在牛市進程中，流動性沖擊只是改變節奏，不改變趨勢。

流動性問題的演變是：流動性短缺--流動性枯竭--流動性危機。

現在還只是看到短缺，離危機還有一段距離。

真正的危機到來前，市場往往會有一波肥尾行情。

原因是，主力們知道行情持續不了多久了，就會用各種辦法引導散戶入局接盤！最常用的辦法就是拉高出貨。

而現在全市場都知道美國那邊流動性有問題。既然大家都知道，那么這個風險其實往往就可控。

比如，美聯儲就十分關注流動性問題，所以在降息的時候宣布重啟擴表。

2013年的錢荒發生后，央行同樣是快速行動進行對沖。很快就把問題解決了。

真正的危機是央行坐視不管，有意要讓市場出清，要給物價降溫。

現在明顯不是央行要收緊流動性的時候。

至于美聯儲，它不是不愿意降息擴表，只不過在能撐下去的時候，它會選擇繼續挺著。

它當然明白，非常規貨幣政策要盡量少用。

其實，現在全球都在比誰最后使用非常規貨幣政策。（也就是QE）

第一個使用的國家，會輸得最慘。

最后一個是使用的國家，能占到不少便宜。

很明顯，現在中國在貨幣政策上的緊迫性更小。

一、合理的準備金率是多少？

咱們國家還沒有完全過渡到價格型調控，所以我們還有法定存款準備金的約束。

當下，國內大、中、小型銀行的法定存款準備金率是9%、6%、6%。

國內銀行的準備金率基本上都高于法定存款準備金率，所以銀行間流動性是合理充裕的。

美國那邊，在2020年就將法定存款準備金率調降到0了。

但這并不意味著美國的銀行可以無限放貸，它們仍然會受到美聯儲其他手段的約束。因此，它們始終會保持一定的準備金，以保證安全。

下圖是美國商業銀行存款準備金率的走勢圖。現在的準備金率是13%左右。

注意，上圖的準備金率=準備金/總資產。國內一般使用準備金/總存款來計算。

美國的準備金率有四層區間。

1.充裕區間：高于13%；

2.充足區間下限：12%-13%；

3.稀缺閾值：10.5%左右；

4.危機水平：8%-10%。

當前正在脫離充裕區間，所以納斯達克反應有點大。

其實去年美聯儲宣布擴表后，這種擔憂在消退，但沃什被提名，而他主張降息縮表，于是就把市場嚇了一大跳，擔心流動性無法恢復。

注意，市場交易的是預期，而預期這種東西，隨時都可能變。

只要縮表的不確定性還在，市場就提心吊膽，波動就會被放大。

二、2019年的美國錢荒

我們可以先看看2019年美國發生的錢荒。

這場流動性沖擊還是比較兇猛的，隔夜逆回購利率盤中一度飆升至10%，收盤在5%以上。見下圖。

最本質的原因是美聯儲縮表過度了。見下圖。

這個時候，市場是比較脆弱的。如果疊加其他負面因素，錢荒就會爆發。正在這時，兩個負面事件成為了催化劑。

第一，企業季度繳稅。

此時，大量資金進入美國財政TGA賬戶，抽走了銀行體系1200億美元的流動性。

其實國內在稅期也會出現流動性緊張，此時央行往往會進行對沖。

第二，巨額國債結算。

9月16日，市場還要為之前認購的780億美元的國債結算，增加了現金的需求。

不過，美聯儲很快就180度轉彎了。

9月17日起，重啟停止了10年的回購操作，通過紐約聯儲每天向市場注入750億至上千億流動性。

9月下旬-10月，多次延長回購操作齊心，并將隔夜回購規模上限提高至1200億美元。

10月11日宣布回復擴表，以每月600億美元的速度購買短期國債。這才解決了根本性問題。

美股也在當天出現調控 高開，開啟新一輪上漲。

2020年遭遇疫情后，更是史詩級放水，流動性立刻泛濫起來。

A股比美股反應遲鈍一些，但也逐漸恢復了上漲。

復盤了這個案例后，咱們心里就有點底了。

不過需要注意的是，當前市場的估值和環境跟2019年不同，所以不要線性的推導。畢竟股市受多重因素影響，千萬不要認為美聯儲流動性恢復，股市就一定會漲。

但流動性充沛大都是股市上漲的必要條件。

三、不可能“既要，又要，還要”

在全球央行不同步的情況下，利率，資產負債表和匯率本來就是不可能三角。

如果降息擴表，匯率就會貶值。

如果要保匯率，降息就得伴隨縮表（美國的處境），擴表就得伴隨加息（日本的處境）。

而東大則是停止降息，并逐漸的擴表，人民幣兌美元逐漸升值。

三個國家中，美國要主動降息，日本要主動擴表。

東大則擁有更多的靈活性。因為美國進入降息周期，匯率貶值壓力已經沒有了，國內經過三年的縮表，金融風險也基本化解了。

現在就看美國怎么走了，節奏才是關鍵！

他有可能先降息，然后觀察市場反應，并擇機縮表以保住匯率平穩。

如果他不那么在意匯率，就會大幅降息，并且不怎么縮表。

可一旦縮表過度，美國的金融系統就會死給美聯儲看。到時候，美聯儲恐怕還是要180度掉頭，趕緊擴表。

此時，它要么停止降息，要么允許匯率貶值。

而特朗普方面，他還有一些騰挪空間，比如，跟東大談判，懇求東大降低疊加掉期點的利率，從而為美聯儲降息讓出空間。

再比如，他趕緊把油價搞起來，從而一定程度穩住美元。

又或者，AI革命成功，美國綜合國力再上一個臺階。不過，這個是最不可能發生的。畢竟通用大模型落地還早得很。

現在，美國經濟很大程度就是靠對AI的投資在拉動。

一旦這個泡沫維持不下去，又是一個引發危機的催化劑。

總之，四月是一個關鍵月份。

一方面是特朗普訪華，另一方面是沃什在5月中旬上任，在上任前，恐怕就會釋放各種預期了。

在這期間，還要重點觀察央行的表態，很多隱藏信息都在央行的表態里。

畢竟特朗普訪華前，很多事可能已經敲定了。

對于咱們來說，不用去預測事態怎么發展，反正誰都預測不準！

把倉位管理好即可！

如果真發生危機，美聯儲很快就會轉向，新一輪QE甚至可能就會開啟。

如果美國的節奏踩得好，也就不會發生什么事，指數還是會保持慢牛狀態。

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