凈利暴增40%創歷史新高！剛拿下第三家上市公司，背后藏著什么秘密？

當所有人都在關注新能源汽車的價格戰和智能化內卷時，一家低調的寧波公司剛剛交出了一份堪稱驚艷的成績單：凈利潤13.5億，同比飆升40%，創下歷史新高。而就在幾個月前，它還剛剛“吃下”了第三家上市公司。

2026年1月27日，農歷新年前夕，均勝電子的一則業績預增公告在資本市場上激起不小的水花。13.5億元歸母凈利潤，同比增長40.56%，這個數字不僅創下了公司歷史新高，更是在整個汽車零部件行業普遍承壓的背景下，顯得格外刺眼。

很多人對均勝電子的印象還停留在“那個喜歡買買買的公司”。確實，從2011年上市以來，這家公司就像按了快進鍵一樣，接連收購了德國普瑞、美國KSS、日本高田資產等海外企業，被業內戲稱為“并購狂人”。

但很少有人注意到，在狂飆突進的并購背后，這家公司正在悄然完成一場蛻變。2025年前三季度，公司新獲訂單全生命周期總金額約714億元，其中汽車安全業務拿下396億元，汽車電子業務斬獲318億元。

更值得玩味的是，就在2025年底，均勝電子通過一系列精巧的資本運作，成功拿下香山股份的控制權，創始人王劍峰的上市公司版圖擴充至三家。

從“買買買”到“吃A吃A”，均勝電子到底在下一盤怎樣的棋？

巨額并購帶來的債務和商譽壓力，它又將如何化解？

從汽車安全到汽車電子，兩條腿走路穩了

要理解均勝電子的現狀，首先得看它的業務結構。

從2025年上半年的財報數據來看，公司主營業務幾乎全部來自汽車零部件（占比98.10%），而在這其中，汽車安全系統和汽車電子系統構成了兩大支柱。

2025年上半年，汽車安全系統實現營收189.8億元，占總營收的62.53%。這塊業務主要包括主動安全和被動安全兩個領域，主動安全有面部識別、車輛火災保護系統等，被動安全則是我們熟悉的安全帶、安全氣囊、方向盤等。

作為全球第二大汽車安全供應商，均勝電子的產品覆蓋了全球60多個客戶、300多種車型。更重要的是，這塊業務的盈利能力正在明顯改善。2025年上半年，汽車安全業務的毛利率達到15.93%，同比提升約2個百分點。

同期，汽車電子系統營收83.56億元，占總營收的27.53%。這塊業務涵蓋智能座艙、智能駕駛和新能源充配電等領域，毛利率高達21.54%，遠高于安全業務。

從2020年到2024年，汽車電子業務營收從75.99億元快速增長到165.99億元，實現了翻倍增長。2025年上半年，雖然增速有所放緩，但依然保持了穩健態勢。

2025年上半年，國外地區營收225.4億元，占比74.28%；國內地區營收76.57億元，占比25.23%。這種全球化布局既是優勢也是挑戰，優勢在于能夠抓住全球各大汽車市場的機會，挑戰則在于海外運營的成本控制和整合難度。

營收狂奔背后的代價

均勝電子的成長史，就是一部并購史。

2011年上市以來，公司通過一系列跨國并購，營收從33.8億元一路飆升至2024年的558.6億元，翻了近16.5倍。但這種“買出來”的規模，也帶來了實實在在的財務壓力。

截至2025年三季度末，公司賬上的短期借款、一年內到期的非流動負債以及長期借款分別為61.14億元、56.22億元和142.94億元，合計260.30億元，比2024年底提高了8.45%。

巨額負債自然帶來了高昂的利息費用。2021年至2024年，公司的利息費用從9.32億元上升到11.30億元，帶動財務費用從4.78億元提高到8.28億元，翻了近2倍。2025年前三季度，利息費用已達8.94億元，財務費用率高達1.82%，顯著高于同行。

頻繁并購導致商譽一路飆升，從2011年的1345萬元，到2025年三季度末的72.5億元，翻了近520倍。商譽占凈資產的比例達到32.7%，已經超過了30%的警戒線。

歷史上，均勝電子曾因商譽減值吃過虧。2021年，因收購的汽車安全公司KSS業績不及預期，公司計提了20.19億元商譽減值，導致當年巨虧37.53億元。

高昂的管理費用和財務費用，直接壓縮了利潤空間。2025年前三季度，公司凈利率僅為2.97%，雖然同比有所提升，但相比德賽西威、拓普集團等同行的8%-13%，仍有明顯差距。

2025年前三季度，公司實現營收458.4億元，同比增長11.45%；凈利潤11.20億元，同比增長18.98%。更重要的是，經營性現金流凈額持續改善，為后續發展提供了支撐。

香山股份的“一出一進”

如果說早期的并購是為了“買技術、買市場”，那么最近的香山股份收購案，則展現了均勝電子更為成熟的資本運作能力。

這個案例堪稱教科書級別的“A吃A”。

2021年11月，均勝電子向香山股份轉讓子公司均勝群英51%的股份，交易金額20.4億元；2023年5月，又以5.1億元轉讓12%的股份。通過這一系列操作，均勝電子收回了25.5億元現金，同時將主營業務中與核心戰略不太一致的汽車功能件和高端內飾業務剝離出去。

從2023年7月開始，均勝電子通過協議轉讓、增持等方式，逐步獲得香山股份24.07%股權，累計耗資約9.8億元。

2025年10月，隨著香山股份向均勝電子定向發行股份，這場持續近5年的資本運作正式收官，均勝電子共持有香山股份44%的股份，成為控股股東。

這場“一出一進”帶來了多重好處：凈回收超過15億元資金，緩解了資金壓力，香山股份主營智能座艙、空氣管理、內飾以及新能源充配電系統，與均勝電子的汽車電子業務高度互補。香山股份現金流充裕（流動比率接近2.0，資產負債率約20%），可以為均勝電子提供一定的財務支持。

正如均勝電子在公告中所言：“香山股份汽車零部件業務以智能座艙和新能源充配電產品為主線，與公司在智能座艙、新能源充配電領域的業務結合，有望實現1+1>2的效果?！?/strong>

機器人，第二增長曲線？

在夯實汽車主業的同時，均勝電子已經開始布局下一個戰場，人形機器人。

2025年4月，公司正式成立全資子公司寧波均勝具身智能機器人有限責任公司，快速搭建人才隊伍。這個布局的邏輯很清晰：汽車與機器人產業正迎來深度融合的關鍵節點，而均勝電子在汽車零部件領域積累的研發實力和高端制造能力，可以延伸到機器人產業鏈上下游。

目前取得的成果包括，已成功研發，最快可實現20秒響應，對8種單一氣體識別準確率突破99%。在CES 2025會展上展出了通用人形機器人靈巧手，已向客戶送樣。

按照公司的規劃，將以“汽車+機器人Tier 1”的全新定位，為全球車企及機器人企業提供機器人關鍵零部件領域的軟硬件一體化解決方案。

均勝電子的創始人王劍峰，是一個頗具傳奇色彩的人物。

這位學美術出身的浙商，從接手父親的緊固件小廠起步，通過一系列精準的跨國并購，將均勝電子打造成了全球汽車安全領域的第二大供應商。胡潤百富榜顯示，2024年王劍峰家族財富達110億元。

對于公司的戰略選擇，王劍峰曾這樣闡述：“以汽車零部件制造業為主，資本運作為輔，資本運作平臺順應制造業發展的雙輪驅動模式?！?/strong>

2025年11月，在香山股份控制權落地的關鍵時刻，王劍峰通過均勝電子公告傳遞信心：“未來將通過成立產業基金，發現智能汽車和新能源汽車產業鏈上的機會，主要投資于智能汽車及新能源汽車產業鏈、硬科技、半導體、人工智能及機器人等科技屬性強的投資領域。”

言西認為均勝電子它的錢投向了全球領先的技術和產能、投向了下一代汽車智能化的制高點、投向了產業鏈整合的關鍵環節。

這些資產在行業下行期是賬面負擔，但在景氣周期會釋放巨大彈性。2025年凈利潤創歷史新高，就是這種彈性的直接體現。

香山股份收購案的意義被低估了。這不是簡單的“A吃A”，而是一次精巧的資本運作和戰略協同。通過“先賣后買”，均勝電子不僅收回了現金、優化了架構，還將一個現金流充裕、業務互補的優質資產納入麾下。這種“一魚兩吃”的能力，恰恰是成熟資本運作的體現。

商譽風險需要客觀看待。72.5億的商譽確實不低，占比32.7%也確實超過了警戒線。

但要注意兩點：

這些商譽主要來自對KSS、高田等全球領先企業的收購，標的本身的質量是過硬的。

均勝電子有過計提減值的教訓，后續對商譽管理會更加審慎。更重要的是，巴菲特所說的“經濟商譽”，客戶資源、技術積累、品牌價值，這些無法量化的資產，恰恰是均勝電子最值錢的部分。