大A：原來我可以這么強！

果然，新高了！

上證指數(shù)又漲了1.5%，漲幅超過昨天（1.38%），收盤還收在全天最高點，4083.67點，精確到小數(shù)點后2位，一點點都不帶回調(diào)的。

成交也再次放大，昨天成交2.57萬億，今天成交2.83萬億。所以，接著奏樂接著舞？

給昨天文章打個補丁~

核心觀點是，借鑒之前“挖坑后補漲”的春季躁動行情，上漲點位大概是之前下跌點位的1.4-1.7倍，感興趣的小伙伴可以據(jù)此算下這輪春季躁動可能的高度。

注意，這里僅針對眼下的春季躁動行情，也說了是可能的高度。短期市場不可預(yù)測，歷史規(guī)律可能起作用，也可能失效，敬畏市場。

回顧2017年的春季躁動，

2017年2月22日見頂后，并沒有立馬大跌，而是震蕩中再創(chuàng)新高，4月份才開始跌。

4月下跌的原因，一是流動性收緊；二是監(jiān)管層強調(diào)防范金融風(fēng)險，去杠桿；三是到了一季報披露的時間，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速下滑；四是之前的上漲積累了較多獲利盤。

2018年則比較迅速，1月底見頂后立馬大跌，怎么上去的又怎么下來。

大跌的原因并不是“貿(mào)易戰(zhàn)”。2018年3月，美國依據(jù)所謂的“301調(diào)查”結(jié)果，宣稱計劃對從中國進口的商品大規(guī)模加征關(guān)稅；2018年7月6日，美國正式對首批340億美元中國商品加征25%關(guān)稅，中國隨即實施對等反制，這才是貿(mào)易戰(zhàn)的開始。

那1月見頂后為什么立馬大跌呢？外因是通脹預(yù)期推高了市場對美聯(lián)儲加息的擔(dān)憂，美股在2018年初也跌的不要不要的，內(nèi)因則是多家公司2017年業(yè)績快報不及預(yù)期，2016-2017年的上漲也積累了大量獲利盤。

總的來說，市場持續(xù)上漲后積累了較多獲利盤，這些資金可能因為各種原因止盈，如果集體止盈，那市場壓力會比較大，這也是春季躁動后可能回調(diào)的原因所在。所以，雖然當(dāng)前行情火爆，但也要時刻記得敬畏市場。

至于這些獲利盤會不會止盈？以及何時止盈？則存在很大不確定性。我們能做的，就是心里有這個預(yù)期，如果在意，那就行動，承擔(dān)可能踏空的代價；如果不在意，也愿意承受短期的回調(diào)，那就無所謂了。

另外，也強調(diào)下，這是針對當(dāng)下春季躁動，而不是長期行情。事后來看，春季躁動后即使有回調(diào)，可能也就是一朵小浪花而已，為了芝麻丟西瓜，不合適~

板塊上，

腦機接口繼續(xù)火爆，概念指數(shù)今天又漲了5.74%，但對港股創(chuàng)新藥的帶動作用有限，港股創(chuàng)新藥ETF今天只漲0.95%。

商業(yè)航天重新強勢，衛(wèi)星ETF再漲3.82%，創(chuàng)新高。

貼下指數(shù)長期走勢吧，

衛(wèi)星通信指數(shù)，已經(jīng)超過2020年的高點，正在挑戰(zhàn)2015年的高點。

商業(yè)航天里面有不少概念股屬于軍工，中證軍工也已經(jīng)回到2021年底的位置了。

化工也繼續(xù)上漲，化工ETF今天漲3.84%。

也貼下長期走勢，

綠線是化工跑輸滬深300的幅度，還在修復(fù)中。

黑線是化工指數(shù)的走勢，4000點是半山腰，今天剛好漲到半山腰附近。后面即使有行情，但也意味著化工行情轉(zhuǎn)入下半場。

半導(dǎo)體繼續(xù)上漲，芯片ETF今天又漲了2.32%，可能是在修復(fù)之前的下跌。

但AI弱勢，通信ETF去年12月就創(chuàng)新高了，最近無視大盤上漲，橫盤小幅震蕩，今天跌了0.35%。

其他的，

恒生科技ETF繼續(xù)漲，煤炭ETF昨天表現(xiàn)一般，但今天漲了1.84%。

酒ETF昨天硬了一把，但今天又頹了，上午下跌，下午小幅被帶起來，收盤漲0.73%，資金也借助昨天的上漲，再次流出。

總結(jié)起來，市場整體火爆，但內(nèi)部冷熱不均，敬畏市場~

02

基金方面，

單獨寫寫張靖，他歷史業(yè)績蠻好的，核心資產(chǎn)牛市中跑贏“偏股混合型基金指數(shù)”，熊市中也控制住了回撤，剛剛獲得“7年期金牛獎”。

概括起來，

張靖是量化出身，在學(xué)校學(xué)的是金融工程，畢業(yè)后在券商做的也是量化投資相關(guān)的工作，管的第一只基金也是量化基金（大摩多因子策略）。

2014年，張靖從摩根士丹利華鑫基金跳槽到景順長城，并于10月開始管“景順長城策略精選”。

初期，執(zhí)行的也主要是量化策略，基金換手率比較高，擇時也頻繁。

但管理過程中，張靖逐漸意識到，量化模型是“術(shù)”層面的東西，做好投資還是要上升到“道”的層面，明白量化模型的底層邏輯是什么，于是開始了從“量化投資”到“主動投資”的轉(zhuǎn)型。

這個轉(zhuǎn)變發(fā)生在2016-2017年。在2017年年報中，張靖寫道：“本基金基于基本面的趨勢分析和判斷、業(yè)績的確定性和質(zhì)量以及合理的估值水平進行個股選擇，在風(fēng)格上保持靈活的投資策略。”

體現(xiàn)在操作上，2017年把倉位加了上去，之后一直保持在90%左右的高位；換手率也降了下來，滿倉狀態(tài)下，換手率約是100%-200%。

至此，張靖開始執(zhí)行“主動和定量相結(jié)合”的投資方式，主動注重研究深度，定量注重研究寬度，兩者相互補充，但核心還是基本面投資。

具體偏好上，

張靖希望持續(xù)獲取中長期相對穩(wěn)定的收益，因此行業(yè)配置比較均衡。

但張靖也說，他的均衡配置不是形式上的行業(yè)或個股分散，而是在投資時點和投資機會上做分散。希望組合包括萬象，在未來一到三年里陸續(xù)貢獻業(yè)績，他則是在不同資產(chǎn)間做輪動，漲多了止盈，然后換成性價比更高的資產(chǎn)。

所以看行業(yè)配置變化，分散的同時也呈現(xiàn)出一定的輪動特征。

對于個股，張靖也堅持“性價比”原則。

他復(fù)盤歷史上的牛股發(fā)現(xiàn)，業(yè)績是稱為牛股的必要條件，如果沒有業(yè)績，其他都是無源之水、鏡中之花。

但業(yè)績不是全部，也要看估值。再牛的公司，買貴了也有風(fēng)險，如果股價漲太多，已經(jīng)充分反映了業(yè)績，他也會賣出。他要做的是在成長空間、確定性和性價比上找平衡。

然后看分階段業(yè)績，

2017年后，“景順長城策略精選”相對“偏股混合型基金指數(shù)”跑出了明顯的超額收益，但主要集中在兩段：2021年3月到9月、2022年10月到2023年12月。

“9.24行情”以來，“景順長城策略精選”也取得了不錯的收益，漲了36%，但其實是跑輸“偏股混合型基金指數(shù)”的。

具體看著3段業(yè)績，

2021年3月到9月業(yè)績好，主要是因為布局了新能源、軍工等。

2022年10月到2023年12月跑贏，是因為重倉家電，拉高了收益。對比凈值走勢，2022年下半年重倉家電后，“景順長城策略精選”的走勢就和“家電ETF”比較接近。

同理，“9.24行情”以來跑輸，也是因為重倉家電。

2025年3季度，張靖做了調(diào)倉，減倉家電、汽車，加倉產(chǎn)業(yè)趨勢更明確的創(chuàng)新藥、儲能，也抓住了機會，“景順長城策略精選”在2025年3季度漲了23.89%，但也勉強和“偏股混合型基金指數(shù)”打個平手。4季度，儲能、創(chuàng)新藥表現(xiàn)也一般，沒有扳回超額收益。

最后的話：

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