北京
2026年作為“十五五”規劃開局之年，宏觀經濟運行的政策支撐力度與內生增長動力將較2025年顯著增強，經濟回暖成為大概率事件。在政策導向、內外需修復、流動性環境等多重積極因素共振下，資本市場有望迎來基本面驅動的結構性行情，為投資布局提供關鍵窗口期。
從總需求維度看，出口有望保持較強韌性。一方面，2025年出口結構中高端制造相關機電類產品占比持續提升，彰顯中國制造在性價比與核心競爭力上的穩步增強，為2026年出口平穩運行筑牢基礎；另一方面，考慮到2026年美國宏觀政策加碼、俄烏沖突有望實質性緩和，外部環境改善將推動海外經濟回暖，進而拉動我國出口增長。投資領域，二十屆四中全會再次重申“經濟建設為中心”，疊加2026年“十五五”規劃開局的政策紅利，投資回暖值得期待，基建及大型項目或將成為發力重點。內需消費方面，政策支持導向明確，疊加CPI有望修復，雙重積極因素將為消費復蘇提供支撐。
總供給層面，2026年產能利用率有望保持偏暖態勢。受反內卷趨勢及行業周期影響，2025年下半年部分周期行業已出現邊際改善，隨著政策持續發力與行業出清推進，年內PPI有望實現轉正，為經濟增長注入正向動能。
流動性方面，2026年美國有望延續降息節奏，為中國貨幣政策跟隨調整打開空間。結構上，居民部門此前鎖定的定期高息資產陸續到期，市場無風險高收益資產供給減少，居民資產再配置需求將持續釋放。當前雖未出現牛市階段居民直接大規模通過券商入市的現象，但資金流入趨勢明確，入市渠道已從過往以券商、公募權益基金為主，轉向通過固收+、保險等方式間接入市。我們預計，2026年權益市場流動性將保持充足，為市場走強提供支撐。
風險偏好方面，當前尚未觀察到明顯風險點，市場風險偏好有望維持中性偏暖。2025年關稅沖突的壓力測試，充分展現了中國經濟的韌性，市場對未來潛在關稅及貿易相關風險的擔憂大幅下降；中美兩國政府均對2026年經濟表現持積極表態，財政貨幣政策將逐步發力，為基本面提供堅實支撐與穩定預期；若2026年俄烏沖突實現實質性緩和，也對全球風險偏好形成正向提振。
2025年股市上漲更多依賴估值提升，2026年受益于前述宏觀基本面改善，更多行業有望實現業績端實質性好轉，結構性機會將進一步擴散，其中周期類行業或迎來更為顯著的變化。
具體來看，有色、化工等既受益于經濟回暖，又在供給端受益于反內卷、行業出清的偏周期性行業，盈利修復空間值得期待?？萍碱I域方面，AI浪潮持續推進與自主可控需求提升仍是核心投資線索。值得關注的是，2026年選股難度或將加大，需通過深入研究把握選股與擇時機會。
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