鉑金瘋狂上漲的9個理由...

自突破以來，現(xiàn)貨鉑、NYMEX鉑金在過去7個交易日中飆漲35%，廣期所鉑連續(xù)漲停....

本文是對原發(fā)于25年12月16號的星球內(nèi)容的公開放送，講到了為什么我們在當(dāng)時認為“鉑金的上漲空間預(yù)期將在所有貴金屬里排名第一....”

圖：從新增供應(yīng)來看，鉑金的稀有程度是黃金20倍以上，白銀的100倍以上

圖：至今已經(jīng)走出極度瘋狂的延展走勢

...下面是當(dāng)時的正文內(nèi)容：

圖：NYMEX鉑（日線圖，截止251216）

1）全球每年新產(chǎn)出的黃金大約為1.15–1.16億盎司，白銀約為8.35–8.37億盎司，而鉑金只有大約580–610萬盎司。這意味著，從新增供給的角度看，鉑金的稀缺程度約為黃金的20倍，而相對于白銀則超過100倍。

2）鉑金的精煉后地上總庫存（即歷史上所有已產(chǎn)出、在扣除不可回收損耗后仍然存在的鉑金數(shù)量）大約在1萬至1.2萬噸之間。其中真正能夠進入市場、可供交易的只占很小一部分。

3）本質(zhì)上，

市場所依賴的可用供給主要來自兩大層面：

一，高度流動的前線持有量，包括ETF、交易所庫存以及金條和金幣；

二，被追蹤為AGS的隱性應(yīng)急儲備（世界鉑金投資協(xié)會作為鉑金供需領(lǐng)域的權(quán)威機構(gòu)，專門追蹤一類被稱為“地上庫存”（above-ground stocks，簡稱 AGS）的指標(biāo)。該指標(biāo)指的是未公開披露、存放于金庫中的隱性持有量，充當(dāng)著在市場出現(xiàn)供給缺口或過剩時用于平衡的“靜默緩沖池”。

需要特別強調(diào)的是，WPIC在AGS 的統(tǒng)計中，明確不包括流動性最高的實物支持型ETF、存放在交易所倉庫中的金屬、投資用金條和金幣，以及供應(yīng)鏈中的在途庫存。）。除此之外，其余供給在實際層面上基本難以觸及、無法動用。

4）ETF、交易所庫存以及金條和金幣，是目前通過公開市場最容易、最快被動員出來的鉑金來源。它們能夠?qū)r格變化和基本面轉(zhuǎn)向作出迅速的流入或流出反應(yīng)。合計來看，這部分規(guī)模大約在400萬至500萬盎司之間。

5）累計來看，23-25年的鉑金供給缺口已超過230-240萬盎司；若以24年之前的水平為參照，這意味著AGS在短短兩年內(nèi)被削減近50%。換言之，對精煉后、可動用的地上鉑金庫存（不包括珠寶和工業(yè)嵌入部分）的估算顯示，其規(guī)模已從24年1月約330萬盎司下降了 23%，按照這個進度到26年1月將僅剩約210-250萬盎司，相當(dāng)于全球需求3-4個月用量。

6）根據(jù)世界鉑金投資協(xié)會最新發(fā)布的第三季度報告，南非約占全球鉑金礦產(chǎn)供應(yīng)的72%。就目前而言，政治層面的尾部風(fēng)險仍然較低，但對于如此關(guān)鍵的一項供給而言，來源高度集中于單一的地區(qū)，本應(yīng)對應(yīng)著一定的風(fēng)險溢價，而這一溢價自08年以來一直未被定價。

7）2025年6月，一種關(guān)于中國正在抽走全球鉑金供給并大量進口的敘事，引發(fā)了鉑族金屬的一輪恐慌式垂直拉升。成交量出現(xiàn)放量見頂后開始回落，而持倉量則持續(xù)上升。

高成交量配合價格上行，意味著2015年至2025年那段極為漫長的橫盤整理已經(jīng)轉(zhuǎn)化為趨勢行情。如今成交量回歸常態(tài)，表明市場正在接受這些新的價格中樞，而不是對其加以否定。

8）持倉量處于高位且基本不變，意味著未平倉合約的一方并未積極向每日的公開競價過程提供流動性。結(jié)合黃金與白銀市場，可以判斷這一“靜止”的一側(cè)更可能是多頭；而空頭則主要是在彼此之間進行交易。

9）NYMEX倉庫庫存的兩年變化情況顯示，25年二季度倉儲庫存的陡峭下滑，與中國進口量創(chuàng)下歷史新高同步出現(xiàn)。根據(jù)世界鉑金投資協(xié)會數(shù)據(jù)，“中國在第二季度進口了創(chuàng)紀錄的 120萬盎司（約37-38噸）鉑金，同比增幅達26%。

考慮到中國對黃金和白銀一貫而持續(xù)的強勁需求，鉑金顯然不可能只是一次性、曇花一現(xiàn)的交易機會。

圖：我們在12月14日判斷鉑金將迎來突破確認并完成入場

本文原發(fā)于星球

《25-12-16 鉑金的故事》，

文內(nèi)敏感內(nèi)容有所刪減。更多內(nèi)容均在星球?qū)凇Ｎ覀冊谶^去的日子里已針對全球資產(chǎn)完成了數(shù)百萬字的運行邏輯及體系闡述，購買入口詳見：

https://t.zsxq.com/NR0qH

訂閱

僅面向獨立思考者開放，一切內(nèi)容僅作拋磚引玉，跟單請走他處。

點贊、推薦與轉(zhuǎn)發(fā)是對我們最大的幫助，由于推送機制改版，請您星標(biāo)公眾號，以在第一時間收到我們的專業(yè)全球宏觀推送。

本文所涉及一切內(nèi)容僅供分享參考，接收人不因閱讀本文而被視為我方客戶，也不構(gòu)成向任何人發(fā)出出售或購買證券或其他投資標(biāo)的的邀請，更不構(gòu)成交易依據(jù)。市場有風(fēng)險，投資需謹慎，本文所有信息及觀點均不構(gòu)成任何投資建議；過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資者應(yīng)依據(jù)自身風(fēng)險承受能力進行審慎評估、獨立決策并自行承擔(dān)全部責(zé)任。任何情況下，我方均不對因使用本文內(nèi)容而產(chǎn)生的任何損失承擔(dān)責(zé)任。相關(guān)數(shù)據(jù)可能存在滯后或誤差，我方不對信息的完整性及準確性承擔(dān)法律責(zé)任。