洛陽鉬業(yè)讓“寧王”賺超500億

隨著銅、鈷等有色金屬價格飆升，洛陽鉬業(yè)股價年內(nèi)實現(xiàn)驚人翻倍，市值逼近4000億元大關(guān)。而當(dāng)周期起舞時，那些早已悄然布局的棋手，自然成為最大的贏家。作為洛陽鉬業(yè)的第二大間接股東，寧德時代的浮盈已超510億元。

在銅、鈷等有色金屬漲價的背景下，洛陽鉬業(yè)年內(nèi)已實現(xiàn)翻倍。

12月5日，洛陽鉬業(yè)股價開盤后持續(xù)上行，收盤報18.42元/股，公司總市值接近4000億元。若從年初計算，該公司股價累計漲幅達(dá)188%。

消息面上，12月3日，富時羅素宣布將洛陽鉬業(yè)納入富時中國50指數(shù)。據(jù)了解，該指數(shù)是反映A股市場表現(xiàn)的重要指標(biāo)之一，也是國際投資者配置中國資產(chǎn)的核心參考工具。

除了因納入重要指數(shù)獲得資金增配外，洛陽鉬業(yè)股價上漲的背后還得益于銅、鈷等有色金屬價格的走強。作為全球第一大鈷生產(chǎn)商和前十大的銅生產(chǎn)商，公司盈利能力隨著產(chǎn)品價格上漲而顯著增強。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，前三季度洛陽鉬業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤142.80億元，同比增長72.61%。同期，紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)和華友鈷業(yè)的歸母凈利潤增速分別為55.45%、20.85%和39.59%。

隨著股價大幅上漲，寧德時代也成為這一輪行情的重要受益方。2022年，寧德時代通過與洛陽國資簽署投資協(xié)議，以267.49億元對價接受了洛陽國資的增資，從而間接持有洛陽鉬業(yè)約42.21億股。以當(dāng)前股價計算，該筆投資浮盈已超510億元。

洛陽鉬業(yè)年內(nèi)暴漲188%

12月5日，洛陽鉬業(yè)股價盤中再度拉升，截至收盤報18.42元/股，單日上漲2.91%，繼續(xù)刷新歷史新高，總市值也隨之升至3940.83億元。

拉長時間看，洛陽鉬業(yè)股價已連續(xù)三年保持上漲。尤其是自今年6月以來，漲勢最為顯著，股價從7.02元/股一路攀升至目前的18.42元/股，累計漲幅達(dá)162.39%；年內(nèi)漲幅達(dá)188%。

洛陽鉬業(yè)本輪股價走強，主要得益于銅、鈷等主要有色金屬價格的持續(xù)上行。

數(shù)據(jù)顯示，12月3日，LME銅價一度突破每噸11400美元，創(chuàng)歷史新高；次日滬銅主力合約也跳空高開，突破91000元/噸，漲幅達(dá)2.26%。12月5日，滬銅主力合約繼續(xù)大漲，收盤報92780元/噸，同樣創(chuàng)出新高，年內(nèi)累計漲幅已達(dá)25.72%。

相比銅價，鈷價上漲更為明顯。根據(jù)生意社發(fā)布的鈷價格指數(shù)，年初該指數(shù)僅為60.79，而到12月4日已升至149.17，漲幅高達(dá)145.39%。

作為全球第一大鈷生產(chǎn)商和重要的銅生產(chǎn)商，洛陽鉬業(yè)的核心資源來自其在剛果（金）運營的TFM和KFM兩大世界級銅鈷礦。截至2024年，這兩座礦山分別擁有銅金屬資源量3014萬噸、鈷金屬資源量331萬噸，以及銅430.5萬噸、鈷209萬噸，構(gòu)成了公司重要的資源基礎(chǔ)。

主要產(chǎn)品價格的上漲，增強了洛陽鉬業(yè)的盈利能力。財報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1454.85億元，同比小幅下降5.99%；但歸母凈利潤表現(xiàn)突出，達(dá)到142.80億元，同比大幅增長72.61%，不僅創(chuàng)下同期歷史新高，還超越了去年全年利潤水平。

與同行相比，洛陽鉬業(yè)的利潤增速也處于領(lǐng)先地位。同期，紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)和華友鈷業(yè)的歸母凈利潤增速分別為55.45%、20.85%和39.59%。

分產(chǎn)品看，前三季度公司銅銷量為52.03萬噸，同比增長10.56%，毛利率達(dá)54.07%，提升1.73個百分點；鈷銷量為5.10萬噸，毛利率達(dá)到63.46%，同比大幅提升26.97個百分點。

隨著股價持續(xù)走強，洛陽鉬業(yè)在資本市場的關(guān)注度也不斷提升。12月3日，富時羅素宣布將洛陽鉬業(yè)納入富時中國A50指數(shù)。該指數(shù)選取A股市值最大的50家公司，被視為反映中國A股市場走勢的重要指標(biāo)，也是國際投資者配置中國資產(chǎn)的重要參考。

從資金動向來看，今年以來外資機構(gòu)也在持續(xù)加倉洛陽鉬業(yè)。披露易數(shù)據(jù)顯示，摩根大通和貝萊德等國際機構(gòu)近期均增持了公司H股。僅11月，摩根大通就買入約1632.45萬股，涉及資金約2.75億港元。

此外，今年第二季度，泰康保險也增持洛陽鉬業(yè)A股1.37億股，以當(dāng)季均價計算，增持金額約9.91億元。

寧德時代獲510億浮盈

隨著洛陽鉬業(yè)股價大幅上漲，寧德時代的投資收益也不斷放大。

2022年9月，寧德時代公告稱，其全資子公司四川時代新能源科技有限公司（以下簡稱“四川時代”）與洛陽國資旗下的洛陽國宏投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“國宏集團(tuán)”）達(dá)成協(xié)議。

國宏集團(tuán)以其持有的洛陽礦業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“洛陽礦業(yè)”）100%股權(quán)，作價267.49億元，對四川時代進(jìn)行增資。增資后，國宏集團(tuán)直接持有四川時代約20.80%股權(quán)，寧德時代的持股比例則從100%下降至79.20%。

而作為交易標(biāo)的，洛陽礦業(yè)是洛陽鉬業(yè)的第二大股東，直接持有其53.30億股，約占總股本的24.91%。因此，交易完成后，寧德時代間接成為洛陽鉬業(yè)的第二大股東，持有約42.21億股。

以當(dāng)前股價計算，寧德時代間接持有的洛陽鉬業(yè)的股權(quán)市值達(dá)777.51億元，相比于267.49億元的交易對價，寧德時代的浮盈已達(dá)510.02億元。

除可觀的投資收益外，保障關(guān)鍵原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，可能是寧德時代入股洛陽鉬業(yè)的更深層目的。

從混合動力汽車到純電動汽車，單車用銅量正逐步上升。根據(jù)國際銅研究組織（ICSG）估算，混合電動汽車用銅約為40公斤至60公斤，插電式混合電動汽車約為60公斤，純電動汽車則達(dá)到80公斤至83公斤。

此外，鈷是三元鋰電池的重要材料，能有效提升電池壽命。然而，全球約60%的鈷產(chǎn)量來自政局不穩(wěn)定的剛果（金），供應(yīng)受限、價格波動，成為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的潛在風(fēng)險。

2021年，洛陽鉬業(yè)與寧德時代宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將在項目入股、產(chǎn)品包銷、資源開發(fā)及新能源金屬供應(yīng)鏈建設(shè)等方面深化協(xié)作。同日，寧德時代確認(rèn)通過旗下公司入股洛陽鉬業(yè)在剛果（金）的KFM銅鈷礦項目。

2023年，洛陽鉬業(yè)與寧德時代組成的聯(lián)合體成功獲得玻利維亞Uyuni和Oruro兩大鹽湖的開發(fā)權(quán)，計劃建設(shè)兩座鋰提取工廠，預(yù)計可實現(xiàn)年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰的產(chǎn)能。

2024年，雙方進(jìn)一步簽署長期供應(yīng)協(xié)議，洛陽鉬業(yè)將在2025年至2027年間向?qū)幍聲r代供應(yīng)銅、鈷、鎳、鋰等金屬產(chǎn)品，各年度銷售金額上限分別為21.50億美元、22.00億美元和29.00億美元。

“隱商”于泳

洛陽鉬業(yè)股價持續(xù)上漲，使其實際控制人于泳再度成為市場關(guān)注的焦點。

于泳行事頗為神秘，他幾乎從不接受媒體采訪，也未留下任何經(jīng)官方認(rèn)證的照片。然而，這位近乎“隱身”的人物，在2025年胡潤百富榜上卻位列第46名，財富高達(dá)950億元，較2024年的670億元增長超過40%。

回望其發(fā)家歷程，2004年無疑是于泳最關(guān)鍵的一年。當(dāng)時鉬價崩盤，洛陽鉬業(yè)債臺高筑、資不抵債，遂啟動混合所有制改革。于泳僅以1.78億元出資，擊敗復(fù)星郭廣昌與紫金陳景河，成功取得洛陽鉬業(yè)49%的股權(quán)。隨后鉬價迅速回升，公司凈利潤大幅增長。

直到2014年洛陽鉬業(yè)第二次改制，于泳才正式成為公司實際控制人，并自此帶領(lǐng)企業(yè)開啟全球并購擴張之路。

在洛陽鉬業(yè)不斷壯大的同時，于泳也積極展開對外投資。

根據(jù)寧德時代披露的上市法律文件，早在2016年寧德時代第二次增資時，于泳控制的西藏鴻商資本投資有限公司就以每股3.14元的價格出資600萬元，認(rèn)購191.08萬股。

同年，處于高速擴張期的寧德時代很快啟動第三次增資，鴻商資本以其持有的評估價值7.94億元的債權(quán)認(rèn)購相應(yīng)股份。2017年，寧德時代向全體股東實施每10股轉(zhuǎn)增20股的權(quán)益分派。

通過上述操作，鴻商資本累計投入約8億元，最終持有寧德時代6274.53萬股。隨著寧德時代股價大幅上漲，于泳在這筆投資中獲得了豐厚回報。

據(jù)統(tǒng)計，鴻商資本在2019年減持寧德時代912.01萬股，按季度均價計算套現(xiàn)約7.42億元；2021年減持1327.30萬股，套現(xiàn)約47.46億元；2022年兩次減持合計2947.68萬股，套現(xiàn)金額約99.92億元；2023年減持490.79萬股，套現(xiàn)約10.70億元；2024年減持1589.07萬股，套現(xiàn)約37.28億元。

至2025年第一季度末，鴻商資本仍持有寧德時代約3030.46萬股，按季末股價計算市值約74.88億元。

整體來看，于泳在寧德時代的投資累計投入約8億元，最終收益超過200億元。

此外，于泳對保險牌照也表現(xiàn)出持續(xù)興趣。2013年，其旗下公司曾入股百年人壽，持股8.47%，但同年年底即清倉退出。此后，鴻商集團(tuán)還曾嘗試參與信泰人壽、新光海航人壽和幸福人壽的重組或增資，均未成功。

直至2015年，鴻商集團(tuán)終于成功收購小康人壽50%股權(quán)，成為第一大股東。然而在于泳入股后，小康人壽長期面臨償付能力不足和流動性壓力。轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在2020年，鴻商集團(tuán)引入寧德時代、青山控股等戰(zhàn)略投資者，公司經(jīng)營逐漸改善。

年報顯示，2024年小康人壽實現(xiàn)近15年來首次盈利，保險業(yè)務(wù)收入達(dá)6.22億元，凈利潤達(dá)5.14億元，核心償付能力充足率達(dá)310.88%。

如今，隨著旗下公司股價一飛沖天，這位洛陽鉬業(yè)背后的“隱商”，身價有望再度大幅抬升。

責(zé)任編輯丨陳斌