澤景科技赴港：智能座艙“視覺(jué)戰(zhàn)爭(zhēng)”中，技術(shù)領(lǐng)先為何難擋虧損？

在智能汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)從“動(dòng)力系統(tǒng)”轉(zhuǎn)向“感知與體驗(yàn)”的當(dāng)下，又一家智能座艙供應(yīng)商將目光投向資本市場(chǎng)。

江蘇澤景汽車(chē)電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“澤景科技”），這家成立于2015年的國(guó)產(chǎn)視覺(jué)交互企業(yè)，日前更新赴港IPO招股書(shū)，試圖在行業(yè)加速整合、車(chē)企供應(yīng)鏈體系重塑的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，尋求資本與規(guī)模化的支撐。

智能座艙行業(yè)倒逼，澤景科技持續(xù)加速

在新能源汽車(chē)?yán)顺钡耐苿?dòng)下，座艙正從“后視鏡、儀表盤(pán)、抬頭顯示”等單一硬件功能，轉(zhuǎn)向更復(fù)雜的空間體驗(yàn)。

HUD不再只是透明屏，而是承載導(dǎo)航、ADAS信息與AR融合；透明A柱、透明車(chē)窗成為“消除視野盲區(qū)”與“沉浸式體驗(yàn)”的新戰(zhàn)場(chǎng)；HMI界面從單屏走向多模態(tài)視覺(jué)，軟件能力的重要性不斷提升。

而澤景科技正站在這一變化的漩渦中心。其作為智能座艙時(shí)代典型產(chǎn)物，用光學(xué)、電子、軟件和人機(jī)界面（HMI）的跨學(xué)科能力，為汽車(chē)制造業(yè)注入了新的“視覺(jué)體驗(yàn)”。

主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋W-HUD、AR-HUD、CMS、透明A柱、透明車(chē)窗等新一代座艙產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)著智能汽車(chē)用戶(hù)體驗(yàn)中最直觀的那條戰(zhàn)線(xiàn)。

成立之初，澤景科技確立了“光學(xué)+電子+算法+ HMI”的自研路線(xiàn)，其技術(shù)能力涵蓋光學(xué)成像系統(tǒng)、雜散光仿真、動(dòng)態(tài)畸變校準(zhǔn)等深度技術(shù)，以及機(jī)械工程、電子器件開(kāi)發(fā)、軟件算法及功能安全體系的工業(yè)化能力。

值得注意的是，澤景科技并非單純的供應(yīng)鏈企業(yè)，而是選擇了與主機(jī)廠深度共創(chuàng)的模式。在產(chǎn)品定義階段就有機(jī)會(huì)參與新車(chē)型的座艙交互方案。

這意味著它既能影響“用戶(hù)看到什么、如何看到”，也能影響“車(chē)企如何構(gòu)建視覺(jué)交互系統(tǒng)”。

從產(chǎn)業(yè)邏輯來(lái)看，這種深度嵌入使得其供應(yīng)商地位更穩(wěn)固，但也意味著研發(fā)壓力更大。而這也是澤景科技的增長(zhǎng)曲線(xiàn)為何如此震蕩的根源。

高增長(zhǎng)背后，“重研發(fā)+長(zhǎng)周期”成必然代價(jià)

招股書(shū)顯示，過(guò)去三年，澤景科技整體營(yíng)收表現(xiàn)亮眼。2022年收入2.14億元，2023年收入5.49億元（同比增長(zhǎng)156%），2024年收入5.78億元，2025年前五個(gè)月收入2.62億元，同比增長(zhǎng)17.9%，三年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)64.3%，在智能座艙供應(yīng)商中屬高速增長(zhǎng)陣營(yíng)。

然而，同期虧損數(shù)據(jù)凸顯行業(yè)現(xiàn)狀的復(fù)雜性。2022年虧損2.56億元，2023年虧損1.75億元，2024年虧損1.4億元，2025年前五個(gè)月虧損2.4億元。表面看，公司“越做越虧”，但放在智能座艙賽道整體脈絡(luò)中，其虧損并非異常，甚至具有必然性。

一是全鏈條自研門(mén)檻的高同時(shí)成本也高。澤景科技選擇全鏈條自研，從光學(xué)設(shè)計(jì)、電子設(shè)計(jì)到軟件算法，而非模塊化集成。

這種模式技術(shù)領(lǐng)先、可控性高，但投入周期極長(zhǎng)。以AR - HUD為例，光學(xué)成像設(shè)計(jì)、一體式機(jī)械平臺(tái)、雜散光控制、畸變校準(zhǔn)、車(chē)規(guī)級(jí)電子件開(kāi)發(fā)、算法融合等環(huán)節(jié)，均非輕資產(chǎn)投入能夠解決。

而HUD要做到“看得清、看得穩(wěn)、看得準(zhǔn)”，需要3至5年以上體系化投入，澤景科技的財(cái)務(wù)表現(xiàn)正是這一邏輯的體現(xiàn)。

二是在解決方案定義階段與主機(jī)廠深度合作共創(chuàng)導(dǎo)致研發(fā)周期拉長(zhǎng)、前期虧損擴(kuò)大。量產(chǎn)前這部分投入幾乎都計(jì)入研發(fā)費(fèi)用。也就是說(shuō)，澤景科技每拿下一單新車(chē)型，都是重投入、慢回收的過(guò)程。

三是智能座艙走向復(fù)雜化，車(chē)規(guī)要求愈發(fā)嚴(yán)格。軟件開(kāi)發(fā)需滿(mǎn)足ASPICE流程；功能安全體系投入難以量化；網(wǎng)絡(luò)安全成為必選項(xiàng)；MCU、光機(jī)系統(tǒng)等核心元件車(chē)規(guī)認(rèn)證時(shí)間不斷拉長(zhǎng)。

這些隱性成本無(wú)法壓縮，導(dǎo)致行業(yè)普遍需規(guī)模化之后才能盈利。澤景科技的虧損，并非商業(yè)模式錯(cuò)誤，而是產(chǎn)業(yè)周期尚未進(jìn)入“利潤(rùn)期”的標(biāo)志。

綜上來(lái)看，澤景科技持續(xù)虧損的本質(zhì)是智能座艙行業(yè)的必經(jīng)之路——高速增長(zhǎng)與高額虧損并行，技術(shù)投入與商業(yè)回報(bào)錯(cuò)位。而真正的問(wèn)題不在于虧損本身，而在于虧損能否在合適的階段迎來(lái)規(guī)模化的反轉(zhuǎn)點(diǎn)。

智能座艙的未來(lái)，規(guī)模化臨界點(diǎn)是最終考驗(yàn)

在智能座艙與智能輔助駕駛加快融合的趨勢(shì)下，用戶(hù)更加注重駕駛體驗(yàn)，對(duì)于HUD提供的內(nèi)容豐富度和可用性，有了更高的要求。

當(dāng)前，AR-HUD以顯著優(yōu)勢(shì)逐步嶄露頭角，應(yīng)用比例不斷提高。2025年1-8月乘用車(chē)前裝AR-HUD搭載量達(dá)80.72萬(wàn)輛，同比激增71.37%，占HUD總體市場(chǎng)的30.9%，較2024年全年提升了6.1個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，智能座艙的未來(lái)屬于高確定性。

隨著電動(dòng)車(chē)取消傳統(tǒng)儀表結(jié)構(gòu)后，HUD價(jià)值進(jìn)一步放大，可提供AR導(dǎo)航、ADAS提示、車(chē)道級(jí)駕駛信息、虛實(shí)融合的駕駛輔助體驗(yàn)等。澤景科技的主賽道具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。

而且，智能座艙的發(fā)展，從硬件到體驗(yàn)，競(jìng)爭(zhēng)本身也在發(fā)生質(zhì)變。過(guò)去，HUD供應(yīng)商比拼光學(xué)亮度、視場(chǎng)角等參數(shù)；未來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)核心將轉(zhuǎn)向交互能力、軟件算法與全棧系統(tǒng)的融合能力。

澤景科技提出成為“智能座艙交互解決方案提供商”，本質(zhì)是從硬件商向系統(tǒng)集成商延伸。這是一條價(jià)值更高但風(fēng)險(xiǎn)更大的路，需更強(qiáng)軟件和HMI能力、與主機(jī)廠共同定義交互邏輯、更多車(chē)型驗(yàn)證和規(guī)模落地，能否形成閉環(huán)將決定其市場(chǎng)天花板。

最后，智能座艙供應(yīng)商上市并不少見(jiàn)，而市場(chǎng)預(yù)期也已變化。澤景科技優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)體系完整、客戶(hù)深度綁定，弱點(diǎn)在于盈利周期長(zhǎng)，且伴隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、同類(lèi)玩家不斷涌入。因此，資本市場(chǎng)更為關(guān)注澤景科技能否在不久的將來(lái)迎接規(guī)模化拐點(diǎn)，沖抵虧損。

結(jié)語(yǔ)

現(xiàn)在的澤景科技既是站在風(fēng)口的增長(zhǎng)型公司，也是被資本和行業(yè)周期推動(dòng)的公司。它所處的智能座艙行業(yè)，是中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)未來(lái)五年最具確定性的增長(zhǎng)方向之一，但高投入、長(zhǎng)周期、強(qiáng)依賴(lài)主機(jī)廠綁定的行業(yè)路徑，注定了這是一場(chǎng)馬拉松。