華爾街，劇烈拋售的背后！（11月5日）

在我們對(duì)全球資產(chǎn)走勢(shì)發(fā)出警告后，昨夜全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在沒(méi)有明顯觸發(fā)因素情況下同時(shí)迎來(lái)劇烈拋售，包括黃、銀、美股、加密貨幣、銅、大豆、日股、韓股，甚至歐元。

華爾街出現(xiàn)大量討論，最簡(jiǎn)單的一個(gè)核心要點(diǎn)是：很多事情都變得不對(duì)勁，因?yàn)樽邉?shì)本身正在加劇市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比的擔(dān)憂...

本文是一個(gè)（對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的）快速更新跟進(jìn)（與部分解釋）..

1. 美股的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的全線超預(yù)期，卻仍未能推動(dòng)股價(jià)走高，以PLTR為例，非常漂亮的業(yè)績(jī)結(jié)果但卻引發(fā)巨額拋售，加密市場(chǎng)大幅下挫，創(chuàng)近六個(gè)月最大單日跌幅（回到10w美元），零售因子，強(qiáng)勢(shì)的主題籃子（如量子計(jì)算、核能等）持續(xù)走弱，大型科技股與動(dòng)量因子同樣承壓。

2. 華爾街各機(jī)構(gòu)交易臺(tái)受到全球客戶頻繁問(wèn)詢，GS面向機(jī)構(gòu)的通訊是這樣做出回答的：

“也許許是因?yàn)镸ichael Burry最新的13F顯示他在NVIDIA和Palantir上建了相當(dāng)大的看跌倉(cāng)位……也可能是加密貨幣的崩潰……美國(guó)銀行體系準(zhǔn)備金跌破 3 萬(wàn)億美元……市場(chǎng)廣度極低、出現(xiàn)多次類似Hindenburg的預(yù)警信號(hào)……回購(gòu)利率飆升、SOFR與IORB利差轉(zhuǎn)正……消費(fèi)者信心和餐飲股跌至 52 周低點(diǎn)……上周美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派轉(zhuǎn)向……ORCL與META的走弱……BDC、私募股權(quán)股票及商業(yè)抵押貸款證券（CMBS）違約的裂縫……或者僅僅是 Amazon單日上漲約 5%，因傳出與 OpenAI 達(dá)成約 380 億美元的云計(jì)算合作協(xié)議，從而一舉增加了 1000 億美元市值。總之，市場(chǎng)上很多現(xiàn)象已經(jīng)很久都對(duì)不上邏輯了。”

圖：納斯達(dá)克100指數(shù)（NDX）與其等權(quán)重指數(shù)（NDXE）之間的滾動(dòng)5日收益差；可以看到，截止上周這一5日差距達(dá)到了約4%，這是自2008年以來(lái)最寬的五日績(jī)效差（鮮有人注意到這一點(diǎn)）

3. 我們的交易員在昨晚也了再次開(kāi)動(dòng)久違的美指日內(nèi)空單：

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4. 以美指為例，其實(shí)，一個(gè)擴(kuò)張的頂部形態(tài)疊加潛在的Exhaustion gap，不需要任何消息，實(shí)質(zhì)上本身就構(gòu)成價(jià)格上的脆弱背景：

5. 不過(guò)，一個(gè)較為積極的信息是，盡管市場(chǎng)成交量略顯放大，但從各機(jī)構(gòu)的交易聊天和資金流向來(lái)看，整體并未顯得特別焦慮和糟糕，因?yàn)镋TF仍然占總成交量約30%，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，相對(duì)于廣泛的去風(fēng)險(xiǎn)，回調(diào)背后反映出的更多是市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前全球資產(chǎn)在一定程度上的基本共識(shí)，這種共識(shí)包括估值、動(dòng)能以及市場(chǎng)廣度等因素，最重要的，是對(duì)年內(nèi)幾乎全部信息的定價(jià)完畢，因此，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格本身和情緒風(fēng)險(xiǎn)本身的反應(yīng)變得尤其之大。

同時(shí)，在疲弱的盤(pán)面中，高質(zhì)量因子出現(xiàn)唯一亮眼的表現(xiàn)，比如美股場(chǎng)內(nèi)的MA、AAPL、Costco、Walmart、BKNG等，這是一個(gè)與我們此前給出的判斷相一致的結(jié)果，在清晰的新動(dòng)向出現(xiàn)之前，各市場(chǎng)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱的價(jià)差擴(kuò)大，而非趨同。我們已經(jīng)對(duì)弱勢(shì)對(duì)象著手加大做空。

圖：X上的新陣地，歡迎關(guān)注

6. 匯市是脫離不開(kāi)的關(guān)鍵因素，其中關(guān)鍵的關(guān)鍵是美元。

圖：歐行交易臺(tái)對(duì)匯市的監(jiān)控警告

美元的全面走強(qiáng)已引發(fā)大規(guī)模系統(tǒng)性倉(cāng)位調(diào)整。

7. 最后，最重要的一點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)不是單獨(dú)的多空方向風(fēng)險(xiǎn)，而是不確定性下降所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)是不可交易的風(fēng)險(xiǎn)，不是價(jià)格本身下行或上行的風(fēng)險(xiǎn)。

在市場(chǎng)自己證明自己錯(cuò)誤之前，我們會(huì)繼續(xù)留在場(chǎng)內(nèi)，只不過(guò)是以一種新的方式，著手應(yīng)對(duì)。

圖：251103《一文回答風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)（如果是牛市，那么上漲就會(huì)持續(xù)...）》

年末的year-end rally還是大概率情況。

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