白云山股東大會：美麗的沙面與“嶺南花草”

9月26日，我參加了廣藥白云山股東大會。

白云山總部位于廣州沙面島，這里曾是英法租界，一棟棟老建筑都帶著歷史的味道。現在這里格外熱鬧，新人穿著婚紗在洋樓前拍照，還有不少年輕人來打卡。

我以為海天味業總部大樓已經算老舊，但論歷史沉淀，白云山無出其右，這棟洋樓一眼望去就是清末民國風貌。

掛著王老吉牌匾的是屈臣氏大藥房舊址，也是一座上百年歷史的建筑。

值得一提的是，廣州市中醫院就在沙面島對面，緊挨著華南最大的清平藥材市場，形成了中醫藥產業集群。

從白云山2025年中報來看，大商業板塊收入最高，占比69.32%，但毛利率僅6.13%；大健康板塊是盈利的核心來源，更是2025上半年增長最好的板塊，主要包括王老吉涼茶、潤喉糖、龜苓膏等快消品及保健品。大健康板塊和大南藥板塊收入合計僅占營收的29.32%，但二者利潤合計占比達74.94%。

我關注以下問題：

1.王老吉推出了世寶吉、刺檸吉、荔小吉等新品，我擔心王老吉推出新品種會弱化品牌影響力，畢竟王老吉一直是涼茶的代名詞。

2.植物飲料這個標簽，應該比藥的標簽更容易被世界接受，因為茶葉這種植物飲料已是標桿。新推出的世寶吉強調廣東特色的藥食同源，是否會弱化植物飲料屬性，影響全國化以及全球化？

3.如何推出更多產品觸達更多人群，同時精準營銷，讓這些品類互不影響？

4.公司最近又收購了一個做萬應茶的品牌，叫采善堂。現在旗下已經有13個老字號中藥品牌了，但從財報可以看到大南藥板塊業績持續承壓。我留意到藥房渠道受線上沖擊，關注公司如何應對，特別是華南地區有沒有本土特色的應對策略？

（肇慶的鼎湖山泉出鏡）

董事長李小軍回答：

王老吉實施雙線并進的市場戰略，一方面鞏固國內涼茶行業領軍地位，重點開拓北方市場和餐飲渠道；另一方面加速國際化布局，目前已在東南亞（如馬來西亞）、韓國及烏茲別克斯坦等地區談合作，開展營銷。涼茶作為解暑飲品，尤其適合熱帶氣候消費，在東南亞等高溫地區有天然優勢。

?面對國內涼茶市場增長瓶頸（據行業統計規模不足200億元），公司需要加速構建第二增長曲線。通過與美國生物科研機構合作，公司計劃推出第二款健康飲料，以健康作為產品的首要定位，以植物飲料作為次要定位。在碳酸飲料市場萎縮的背景下，純天然無添加飲品更受青睞。

海外市場拓展采用多品類策略，熱帶地區偏好涼茶，北美市場青睞刺檸吉，韓國消費者則對海鹽荔枝更感興趣。根據各地消費者喜好進行調整時，必須堅持健康原則。

公司正研究地中海高油酸、高伽馬氨基丁酸等成分，結合科技打造國際化產品，目標是成為全球植物飲料領導者。公司考察了很多保健品企業，通過與國際商會、領事館、僑領、跨國企業合作，為健康產品出海奠定基礎。公司認為王老吉目前的發展趨勢不錯，公司的物流和營銷體系都做了改革，效率提升在半年報已有體現。

王老吉不是對標原來的加多寶，而是對標可口可樂。王老吉既是飲料，也是時尚產品。公司將歷史沉淀與創新結合，推動王老吉從傳統飲料品牌轉型為健康時尚生活方式的代表。

李小軍還提到，曾看到某論壇上有人說，王老吉開封后放兩年都不變色不變味，感嘆老祖宗配方的神奇。這部分可以交給海外研發機構去驗證、解構。

（廣藥白云山展廳，王老吉最顯眼）

生物藥方面，?生物藥市場規模連續五年保持雙位數高速增長，其對慢性病和腫瘤的療效更好，副作用更小，公司認為生物藥將是重要的賽道。

國內中藥市場規模約8000億元，生物藥市場規模今年有望接近這一水平。公司計劃加大生物藥投入，包括科研合作、資本運作，并與國家教育部共建粵港澳區域技術中心，聯合全國科研機構及細胞基因公司，切入創新藥和生物藥賽道。

公司將推進內部管理改革，優化供應鏈、營銷體系以及AI數字化建設，力爭實現管理升級，扭轉去年營收停滯、利潤下滑的趨勢。通過改革，公司相信能夠實現跨越式發展，再造一個“大南藥”。?

關于大南藥板塊分拆上市，公司此前曾提出港股IPO計劃，目前仍保留意向，但實際操作比較困難。

大南藥板塊上半年收入下滑，公司認為在零售端需要創新。目前有部分傳統優勢產品的競爭力有所減弱，市場份額出現下滑。因此，公司要著力提升核心競爭力，重構產品矩陣，不能光靠單品打天下，無論是內服、外用產品，還是男性、女性產品，都要打造好。這方面預計很快會有好消息。

以潘高壽為例，該品牌主要依賴實體店銷售，在實體店渠道不景氣的背景下，其銷量也會受到沖擊。

接下來要依靠線上增長，公司已組建品牌運營部，正在對品牌和渠道進行重塑。傳統戶外、電視、報紙等渠道的受眾占比已不足30%，?剩余70%的受眾集中在手機和電腦端?，公司未來的廣告和營銷投放將主要集中在移動端。

公司還布局了AI問診，并探索社區直營模式，深入樓宇、小區開展精準銷售。

未來大南藥板塊可能也不叫“大南藥”了，公司戰略重心將從華南向北方轉移，重點加強東北地區合作，逐步向全國市場拓展，包括臺灣市場。

李小軍指出，白云山作為一家歷史底蘊深厚的老牌企業，既面臨發展機遇，也需要應對行業挑戰。目前，公司通過與華為合作推進數字化轉型，加速現代化進程，也攜手京東推出聯名產品，并對傳統產品進行創新升級，完善產品矩陣，比如采芝林就推出了多款安神助眠的產品。

最后，王老吉國際罐WALOVI（源自粵語“王老吉”Wong Lo Kat的縮寫），系列包含四款：紅罐經典款、橙罐無糖款（含赤蘚糖醇）、綠罐氣泡款（含赤蘚糖醇）以及黃罐原味款。

我個人推薦原味款王老吉?，這是零添加的品種。無糖可樂需要添加代糖，是因為可樂的定位是“快樂”，而王老吉不需要，它的定位是“健康”。

之前有消費者討論過，說可口可樂沒有味覺記憶，其他飲料喝多了容易膩。但大家可以試試原味王老吉，它不會膩，口感甘美，而且有個神奇的特點，不用放冰箱都有冰的效果?，喝起來涼涼的，這種體驗是其他飲料無法復制的。

如果茶飲界的零添加代表是“東方樹葉”，那么原味王老吉就是涼茶中的“嶺南花草”。

（美麗的沙面，在這里辦公是一種什么樣的體驗？）