今年收益88%，匯豐晉信李博康：創新藥行情未結束，現在是逢低加倉時點，這些賽道爆發力強，可長期持有

日前，匯豐晉信基金經理李博康在公司秋季策略會上分享了對醫藥尤其創新藥投資的看法。

投資作業本課代表整理了要點如下：

1、創新藥行情尚未終結，具備諸多可期的催化劑和潛在成長空間。無論是下半年即將召開的系列學術會議，還是政策端的持續推進——如醫保談判、集采政策的步步落地——都在為創新持續釋放溫和利好。

2、我對創新藥板塊信心依舊堅定，相應持倉亦維持在高位。

3、短期內創新藥部分核心標的波動較大，主要受資金流向制約。我們仍堅持市場最終將回歸基本面，回歸定價，因此策略及持倉調整趨于穩健并未大幅變化。

4、回調與輪動導致的近期創新藥調整時間和幅度已處于相對極限的位置，我們覺得這個位置上，可能反而會是一個底部，或者逢低加倉的比較好的時間點。

5、我們同樣關注部分處于低估值位置、具備業績成長性的“阿爾法型”細分賽道。

乙肝干擾素治療、數字機器人等領域，天花板足夠高，目前正處于從“1到10”邁進的關鍵階段，我們覺得他們今后業績成長性、爆發力和天花板，都是值得長期去持有的公司。

6、還有部分標的如連鎖藥房等，已處于全面出清、歷史低位，后續隨著業績拐點與市場風格切換，亦有望迎來配置機會。

7、醫藥行業長期具備剛需和“長坡厚雪”特性，非常適合定投。每一次由宏觀擾動或行業輪動帶來的短期調整，都是逢低布局良機。現在是長期持有醫藥主題是比較好的時間點。

李博康，匯豐晉信基金經理，證券從業年限5年，基金從業時間不足1年，曾任Frost&Sullivan醫藥行業顧問、興業證券股份有限公司醫藥行業分析師、匯豐晉信基金管理有限公司研究員，2024年12月31日任匯豐晉信醫療先鋒混合型證券投資基金基金經理。

其管理基金總規模僅2.15億元，但業績表現突出。

匯豐晉信醫療先鋒混合C今年收益87.72%，匯豐晉信醫療先鋒混合A今年收益88.36%，二者在同類排名中收益均位于前3%。

雖然其收益很高，近一年爆賺97%，但作業本航海指數分析指出，其靠高倉位會和選股能力殺出重圍，行業集中度高風險明顯，投資者值得關注，更多分析點擊文末閱讀原文了解。

關于對醫藥的看法，李博康在近期披露的基金中報中也指出，許多優質的標的當前已經積累了一定的漲幅，未來短期可能出現一定的震蕩或波動，主要系部分資金考慮兌現收益。

從選股上，李博康認為，接下來醫藥的內部可能出現一定的“分化”，但差別在于管線和公司自身的質地是否優秀。

他表示，考慮到未來幾年的的估值切換，以及外資有望持續流入，醫藥行業整體依然有可觀的上行空間，且港股仍然具備一定的性價比和潛在的機會。

策略方面，當前時點下，考慮到地緣政治因素帶來的不確定性，李博康主要看好以下三條主線：一是創新藥；二是前幾年受集采影響、正在向創新轉型的傳統藥企；三是具備確定性成長或高增長潛力、業績與估值相匹配的資產。

以下是投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

下半年學術會議密集，

今年醫藥板塊中表現最為亮眼的，仍然是創新藥板塊。請您為大家闡釋這一板塊投資的核心邏輯，以及接下來有哪些重要事件可能成為其催化劑？

李博康：正如所言，創新藥的選股自下而上，確實具備較高的專業壁壘。特別是在進行針對性分析時，我們需要對諸如早期靶點的潛在有效性、安全性，以及臨床各階段的進展與數據讀出做出前瞻性判斷和深入解讀。

上市成功率的預估、目標市場規模與適應癥特性的分析同樣不可或缺。必要時，我們也會借助多方資源與意見，包括產業科學家、臨床醫生等，以便更科學地判斷某款產品的終極潛力。

當然，我們始終強調，真正具備臨床稀缺性、能夠為患者帶來真實獲益的創新產品，其研發及最終商業化具有極強的確定性。

從選股角度來看，我們尤為看重兩類企業。第一類是兼具研發實力與執行力的平臺型公司。

在此，我們更注重把握關鍵的時間節點。例如，臨床數據的集中披露、全球學術會議密集召開的時段，往往成為創新藥板塊催化與市場高度關注的比較好的布局窗口期。

自今年年中美國臨床腫瘤學會（ASCO）大會以來，創新藥領域走勢較往年出現明顯差異。

以往市場常擔憂“利好集中催化”后行業整體步入利好兌現期，行情轉弱。但今年ASCO大會后，不僅多家公司股價持續攀升，市場預期亦屢創新高。

一方面，今年發布的臨床數據在質量及超預期程度上，均優于市場此前預期，基本面表現令人振奮，帶動目標市值與股價上調。另一方面，當前市場風格及對成長股、風險偏好的包容度也營造了有利環境。

展望下半年，學術會議依舊頻密，將為行業帶來更多催化窗口。包括世界肺癌大會（WCLC）、歐洲腫瘤學大會（ESMO）、美國血液學會（ASH），以及歐洲呼吸年會（ERS）等，多家優質企業將在這些國際舞臺上展示自身管線的最新數據。

隨著高質量數據的持續披露，管線的估值亦將同步提升。同時，國際曝光度的提升有助于吸引海外合作方主動洽談合作或數據盡調，這一過程的確定性正在不斷加強。

因此，每一次優質管線數據的公布，都為市值和估值的上行帶來持續動力，這一趨勢遠未終結。

創新藥行情未終結，

仍有諸多催化劑和成長空間

問：接下來，能否請您進一步分享當前醫療先鋒基金的配置思路，除創新藥之外，還有哪些重點關注的方向？

李博康：創新藥行情尚未終結。無論是下半年即將召開的系列學術會議，還是政策端的持續推進——如醫保談判、集采政策的步步落地——都在為創新持續釋放溫和利好。

與此同時，行業的“出海”與BD（業務發展）達成也在有序推進，這些都是推動行業持續健康向上的重要催化。

整體來看，創新藥板塊仍具備諸多可期的催化劑和潛在成長空間。

近期醫藥，尤其是創新藥板塊波動加劇，一方面來自前期累計漲幅帶來的獲利回吐，另一方面也與資金輪動、流動性擾動密不可分。

投資者可能關注，近期似乎缺乏超預期BD達成，行業催化及定價是否已處于階段性高位？對此我們認為并非如此。

通過中報交流，尤其是重點公司反饋，無論是已推進還是在洽談中的BD項目儲備極為充足。短期內不做明確預期反倒更有利于板塊長期健康。

九月份因歐美眾多大型機構假期因素，行業BD節奏略有放緩，但隨著假期結束，預計十至十一月將迎來新一輪BD落地高峰。

BD作為行業重要的估值彈性來源，其支撐效應不容小覷。若以半個月或一個月時間維度期待BD落地，其本身不確定性較大；但拉長至一個季度甚至半年，行業優質、密集、超預期的BD落地具備較強確定性。

因此我對創新藥板塊信心依舊堅定，相應持倉亦維持在高位。

創新藥外，同樣關注這些機會

此外，我們同樣關注部分處于低估值位置、具備業績成長性的“阿爾法型”細分賽道。例如乙肝干擾素治療、數字機器人等領域，天花板足夠高，目前正處于從“1到10”邁進的關鍵階段，我們覺得他們今后業績成長性、爆發力和天花板，都是值得長期去持有的公司。

還有部分標的如連鎖藥房等，已處于全面出清、歷史低位，后續隨著業績拐點與市場風格切換，亦有望迎來配置機會。

創新藥調整幅度已處于相對極限位置，

現在是逢低加倉時點

問：近期醫藥板塊波動加大，部分投資者趨于謹慎。請問當前醫藥投資應注意哪些風險？操作上該如何應對？

李博康：今年醫藥板塊，尤其創新藥部分，自年初以來普遍錄得可觀漲幅，行業內外亦呈現快速輪動。

面對國慶假期臨近、三季報發布等多重因素，市場輪動節奏加快。以資金面擾動為主，短期內創新藥部分核心標的波動較大，主要受資金流向制約。

我們仍堅持市場最終將回歸基本面，回歸定價，因此策略及持倉調整趨于穩健并未大幅變化。

首先，如前所述，我們認為創新藥行情尚未走完。回調與輪動導致的近期調整時間和幅度已處于相對極限的位置，我們覺得這個位置上，可能反而會是一個底部，或者逢低加倉的比較好的時間點。

此外，醫藥行業，尤其創新藥領域，仍處于市場風險偏好修復和成長曲線擴容的黃金階段。

三五年前，我們無法預見GLP-1減重藥物、ADC、雙抗等創新分子的涌現，而今上述技術平臺已趨于成熟，新一代創新藥不斷迭代，未滿足的臨床需求空間廣闊。未來仍有望誕生第二、第三成長曲線。

因此在市場情緒回暖階段，創新藥有望持續引領市場主線，成為投資者關注和交易的焦點。

長期持有醫藥基金正當時

問：如若投資者所持醫藥主題基金出現回調，有哪些建議可供參考？

李博康：經歷過去幾年的醫藥板塊洗禮，無論政策面、企業執行力還是市場預期，目前均已回歸良性，估值亦健康合理，處于上行趨勢之中。

醫藥行業長期具備剛需和“長坡厚雪”特性，非常適合定投。每一次由宏觀擾動或行業輪動帶來的短期調整，都是逢低布局良機。

經歷基本面與預期的雙重出清，雖然這個位置上過去積累了一定的漲幅，但是從這個點上展望未來，許多公司正處于“1到10”成長加速的趨勢是非常明確的，因此，現在是長期持有醫藥主題是比較好的時間點。未來，伴隨研發與商業化進程推進，行業整體回報值得期待。

盡管醫藥行業波動性較大，我們依然堅持在不損失進攻性的前提下，依托選股與均衡配置策略，有效控制潛在波動和回撤，力求為投資者帶來更優質的持有體驗。

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