牛市盛宴，光伏如何分一杯羹？

前言

光伏的未來(lái)在哪里？最近的股市其實(shí)已經(jīng)體現(xiàn)得明明白白。因?yàn)闅W洲儲(chǔ)能爆單，我們看到擁有儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的陽(yáng)光電源、錦浪科技等逆變器企業(yè)漲幅驚人；因?yàn)槭芤嬗谡呃谩⑿袠I(yè)基本面改善，我們同樣看到通威、大全等企業(yè)的估值得到修復(fù)。

我們永遠(yuǎn)要用發(fā)展的眼光看問(wèn)題，而不只是批評(píng)、責(zé)備與抱怨。就像海外儲(chǔ)能爆單，我們此前預(yù)見(jiàn)到了嗎？當(dāng)然，背后深層次的原因，趕碳號(hào)近期會(huì)專題解讀。

同樣，我們永遠(yuǎn)不要低估我們舉國(guó)上下辦成一件大事的決心和戰(zhàn)略定力。比如，“新型工業(yè)化”這個(gè)并不新的詞，讓趕碳號(hào)眼前一亮。

今天上午國(guó)新辦舉行的“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上，工信部長(zhǎng)李樂(lè)成在答記者問(wèn)時(shí)表示：

“近一段時(shí)間，按照黨中央、國(guó)務(wù)院的決策部署，我們工信部會(huì)同相關(guān)部門(mén)一道，依法依規(guī)治理新能源汽車、光伏等重點(diǎn)行業(yè)的非理性競(jìng)爭(zhēng)，在各方的共同努力下，應(yīng)該說(shuō)有了初步的成效。抓行業(yè)必須抓治理，實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，必須推進(jìn)行業(yè)治理的現(xiàn)代化。我們講，企業(yè)產(chǎn)業(yè)的培育可謂千辛萬(wàn)苦，而非理性競(jìng)爭(zhēng)毀掉一個(gè)企業(yè)、毀掉一個(gè)產(chǎn)業(yè)，可能一夜之間，我們絕不能容忍這種事情發(fā)生。下一步，我們將錨定實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化的目標(biāo)任務(wù)，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，標(biāo)本兼治、系統(tǒng)治理，著力完善制度機(jī)制、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)，不斷提高行業(yè)治理的現(xiàn)代化水平。”

一座完全依靠風(fēng)光儲(chǔ)運(yùn)行的離網(wǎng)通信基站；9月9日偵碳攝于216國(guó)道新疆富蘊(yùn)段無(wú)人區(qū)

最近一段時(shí)間自駕新疆，看到綿延數(shù)公里的光伏陣列，看到同樣密如蛛網(wǎng)、連綿不絕的特高壓輸電線路，也看到無(wú)人區(qū)里風(fēng)光儲(chǔ)構(gòu)筑起的一座座離網(wǎng)型通信基站。而這些，只是新能源的一個(gè)剪影。

趕碳號(hào)一直在思考，當(dāng)我們習(xí)慣于光伏產(chǎn)能過(guò)剩的陳舊敘事、單純渲染負(fù)面情緒價(jià)值的同時(shí)，內(nèi)心是否還真正相信光的力量？我們究竟應(yīng)該努力發(fā)現(xiàn)并真正解決問(wèn)題，還是一味地唱衰光伏？

這是一個(gè)給點(diǎn)陽(yáng)光就能燦爛的行業(yè)。市場(chǎng)先生永遠(yuǎn)正確，而資本市場(chǎng)也已經(jīng)有所反饋。

01誰(shuí)領(lǐng)風(fēng)騷

在分析了中證光伏產(chǎn)業(yè)成份股50只光伏概念股以后，趕碳號(hào)發(fā)現(xiàn)：從2025年1月1日起，至今日收盤(pán)，竟有24只股票的股價(jià)較最低點(diǎn)上漲超過(guò)50%，并且還有6只股票漲幅超過(guò)100%。

漲幅最高的這6只股票中，只有弘元綠能為主材企業(yè)。弘元綠能近日股票大漲，或與其2025年中報(bào)業(yè)績(jī)明顯改善有關(guān)。

漲幅較大的陽(yáng)光電源、科華數(shù)據(jù)、錦浪科技都屬逆變器企業(yè)，且有儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。他們股票大漲的原因一部分來(lái)自業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，一部分要?dú)w結(jié)為近日儲(chǔ)能板塊全線爆發(fā)：

2024年還處在產(chǎn)能過(guò)剩之中的儲(chǔ)能電芯市場(chǎng)，最近突然就進(jìn)入了“加價(jià)也排不到貨”的狀態(tài)，供需快速反轉(zhuǎn)，完全超出市場(chǎng)預(yù)期，儲(chǔ)能板塊受到熱捧。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；最新收盤(pán)日為2025年9月9日

除了上述這些公司以外，海博思創(chuàng)今年以來(lái)已經(jīng)漲了880%！

截至今日收盤(pán)，只有12只光伏概念股的股價(jià)不及2025年1月1日。這些公司以主材企業(yè)、電站企業(yè)為主。他們的股價(jià)表現(xiàn)都與業(yè)績(jī)有關(guān)，主材企業(yè)虧損嚴(yán)重；電站企業(yè)也普遍受到了136號(hào)文等影響，資產(chǎn)價(jià)值面臨重估。

令人意外的是，一直盈利的光伏支架企業(yè)——中信博。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年中信博營(yíng)業(yè)總收入40.37億元，同比上升19.55%，歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比下降31.79%；毛利率為17.07%，同比下降2.29個(gè)百分點(diǎn)；凈利率3.77%，較上年同期下降3.05個(gè)百分點(diǎn)。此外，中信博的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降、應(yīng)收賬款/資產(chǎn)總額占比持續(xù)增長(zhǎng)。

這真應(yīng)了那句話，炒股都是炒預(yù)期！另外，這輪牛市的一個(gè)顯著特征是，基本面似乎輸給了資金面，ETF在哪里抱團(tuán)，哪里就會(huì)瘋狂。口頭上的價(jià)投者是痛苦的，但真正的價(jià)投者仍會(huì)笑在最后，每一輪周期，歷來(lái)如此。

02市場(chǎng)預(yù)期已反轉(zhuǎn)

光伏企業(yè)的業(yè)績(jī)，配得上最近的股價(jià)表現(xiàn)嗎？

這50家企業(yè)目前的市值合計(jì)為18911億元。

從中報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，這50家公司有15家虧損，35家盈利。看起來(lái)賺錢的企業(yè)比虧錢的企業(yè)要多，整體還不錯(cuò)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；中報(bào)虧損的15家光伏企業(yè)

但是，這50家公司今年上半年的凈利潤(rùn)合計(jì)只有50.09億元；扣非凈利潤(rùn)合計(jì)只有14.12億元。說(shuō)句實(shí)在話，50家公司賺的所有錢，還沒(méi)有通威股份一家公司在高峰期一個(gè)季度賺得多！

而這50家公司的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)，卻高達(dá)5,655.40億元。也就是說(shuō)，50家光伏企業(yè)的凈利潤(rùn)率不足1%！

需要說(shuō)明的是，這50家企業(yè)是各方面綜合表現(xiàn)不錯(cuò)、相對(duì)領(lǐng)先的50家光伏企業(yè)。

行業(yè)指數(shù)的核心功能是精準(zhǔn)反映特定行業(yè)的整體表現(xiàn)，其成分股的選擇需遵循嚴(yán)格、透明的規(guī)則，以確保代表性、可投資性和穩(wěn)定性。同時(shí)，為避免“業(yè)績(jī)差、有合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)” 的公司拖累指數(shù)，行業(yè)指數(shù)會(huì)增設(shè)“財(cái)務(wù)健康度”和“合規(guī)性”門(mén)檻，相當(dāng)于“風(fēng)險(xiǎn)過(guò)濾機(jī)制”。

因此，本文以中證光伏成分股為基礎(chǔ)，自然就剔除了業(yè)績(jī)最差的企業(yè)，也剔除了ST風(fēng)險(xiǎn)警示的企業(yè)，以及像京運(yùn)通這樣審計(jì)機(jī)構(gòu)出具非標(biāo)意見(jiàn)的企業(yè)。

這50家企業(yè)中，營(yíng)業(yè)收入維持正增長(zhǎng)的21家，同比下降的有29家。像陽(yáng)光電源、微導(dǎo)納米、捷佳偉創(chuàng)這類凈利潤(rùn)持續(xù)為正，且營(yíng)收和利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)的企業(yè)，是稀缺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，股價(jià)表現(xiàn)也是最好的。

“牢騷太盛防腸斷，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。”

總之一句話，資本市場(chǎng)對(duì)于光伏的預(yù)期，已經(jīng)發(fā)生深刻變化。這種預(yù)期是超前的，雖然行業(yè)仍處在整體性虧損之中。

03光伏賣鏟人只同甘、不共苦

營(yíng)業(yè)收入同比下滑較多的企業(yè)基本上都是光伏主材、輔材企業(yè)。這也在預(yù)期之內(nèi)。比較意外的是設(shè)備企業(yè)羅博特科。

今年上半年，羅博特科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.49億元，同比下降65.53％；歸母凈利潤(rùn)-3333.02萬(wàn)元，同比下降161.47%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；報(bào)告期：2025年中報(bào)

羅博特科是“清潔能源+泛半導(dǎo)體”雙輪驅(qū)動(dòng)，也就是說(shuō)有光伏設(shè)備，還有其他半導(dǎo)體設(shè)備。在中報(bào)里，羅博特科把業(yè)績(jī)下滑的主要原因歸結(jié)為：光伏行業(yè)下游產(chǎn)能過(guò)剩，整體需求萎縮。光伏設(shè)備的營(yíng)業(yè)收入為1.80億元，同比下降73.83%；毛利率為22.86%，同比下降5.32%。

今年第2季度末，羅博特科尚未確認(rèn)收入的在手訂單金額約8.84億元，主要為光電子及半導(dǎo)體行業(yè)業(yè)務(wù)訂單，幾乎沒(méi)有光伏新增訂單。

就今年的狀況來(lái)看，光伏賣鏟人的日子并沒(méi)有那么難。除了羅博特科外，其他的光伏設(shè)備企業(yè)都是盈利的，并且捷佳偉創(chuàng)、微導(dǎo)納米、先導(dǎo)智能等仍然保持著不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

羅博特科的問(wèn)題究竟出在哪里了呢？或許我們需要專門(mén)分析這家公司的經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的問(wèn)題。

就在昨天，羅博特科公告公司正籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司掛牌上市。能在資本市場(chǎng)融資，就能渡過(guò)寒冬嗎？

香港聯(lián)交所是否歡迎已經(jīng)嚴(yán)重過(guò)剩的光伏企業(yè)呢？這一輪光伏周期中，只有鈞達(dá)股份折價(jià)發(fā)行了H股，晶澳科技、英發(fā)睿能、中潤(rùn)光能、陽(yáng)光電源等發(fā)行H股的計(jì)劃都在進(jìn)行中。在光伏產(chǎn)能過(guò)剩大背景下，如果沒(méi)有半導(dǎo)體、儲(chǔ)能等新故事，恐怕企業(yè)發(fā)行H股會(huì)有些難度。

一方面要到海外市場(chǎng)融資，另外就是直接把設(shè)備賣到海外去。對(duì)于賣設(shè)備這事，還真的不能與賣產(chǎn)品劃等號(hào)。

光伏賣鏟人的業(yè)績(jī)并沒(méi)有完全受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響，有相當(dāng)一部分原因是他們一方面加緊“催收”，一方面繼續(xù)把光伏設(shè)備賣到海外去，特別是賣到印度去。這一點(diǎn)趕碳號(hào)曾經(jīng)呼吁過(guò)，真的建議有關(guān)方面高度重視，并且從嚴(yán)監(jiān)管。一位粉絲在前文《光伏“賣鏟人”助力之下，印度光伏正在抄我們的后路？》下留言：“輪到中國(guó)資本賣自己的上吊繩了”。

業(yè)績(jī)高增、股價(jià)暴漲的同時(shí)，光伏設(shè)備企業(yè)甚至也在拼命減持，比如捷佳偉創(chuàng)。減持套現(xiàn)，當(dāng)然是一個(gè)成熟市場(chǎng)賦予股東們的自由。但是除了法律層面，在社會(huì)層面總讓人有些五味雜陳。這倒不是什么酸葡萄心態(tài)，馬斯克減持了一兩百億美元，為什么我們就從來(lái)不會(huì)加以指責(zé)呢？企業(yè)家精神，于我們這個(gè)時(shí)代，于我們的新型工業(yè)化，真的太重要了。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；報(bào)告期：2025年中報(bào)

后 記

這輪光伏概念股上漲，有牛市大背景因素，也與轟轟烈烈的反內(nèi)卷、海外儲(chǔ)能市場(chǎng)長(zhǎng)期向好直接相關(guān)。

光伏反內(nèi)卷，最近給人一種錯(cuò)覺(jué)：光伏企業(yè)似乎死不掉了，能賺錢了。但是，主材企業(yè)中除了在美國(guó)市場(chǎng)受益的阿特斯、英發(fā)睿能、橫店?yáng)|磁、博達(dá)新能、博威合金這些公司以外，似乎還沒(méi)有哪個(gè)主材企業(yè)敢肯定地說(shuō)：我已成功渡劫，感覺(jué)良好。

光伏的國(guó)內(nèi)外需求空間，都在打開(kāi)。2025年6月，國(guó)家林草局、國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)了《三北沙漠戈壁荒漠地區(qū)光伏治沙規(guī)劃（2025—2030 年）》，規(guī)劃到2030年，新增光伏裝機(jī)規(guī)模2.53億千瓦，治理沙化土地1010萬(wàn)畝，進(jìn)一步推動(dòng)了三北防護(hù)林工程建設(shè)和光伏產(chǎn)業(yè)在三北地區(qū)的有機(jī)結(jié)合。

趕碳號(hào)真心希望，在新一輪市場(chǎng)機(jī)遇面前，光伏企業(yè)一定要珍惜機(jī)會(huì)，不要再反應(yīng)過(guò)激，停止所有產(chǎn)能擴(kuò)張。正如部長(zhǎng)今天說(shuō)的，“企業(yè)產(chǎn)業(yè)的培育可謂千辛萬(wàn)苦，而非理性競(jìng)爭(zhēng)毀掉一個(gè)企業(yè)、毀掉一個(gè)產(chǎn)業(yè)，可能一夜之間，我們絕不能容忍這種事情發(fā)生。”