中國IPO正在被硬科技“承包”

（原標題：中國IPO正在被硬科技“承包”）

21世紀經濟報道記者雷晨 北京報道

2026年上半年，人工智能大模型、半導體芯片、人形機器人等硬科技領域商業化進程提速，相關企業融資需求集中釋放。注冊制改革與兩地市場互聯互通機制持續深化，為科創企業搭建境內境外雙向上市通道。

6月24日，安永發布年中報告披露，上半年全球IPO籌資總額達1921億美元，同比增幅208%；A股與港股IPO數量合計占全球總量33%。全球交易所籌資排名中，港交所位列第二，上交所、深交所、北交所分別位居第四、第六、第八，四家中國交易所包攬全球前十中的四個席位。

從行業維度來看，硬科技是兩地IPO核心主線。安永大中華區TMT行業聯席主管李康對21世紀經濟報道等媒體指出，硬科技成為上半年市場非常鮮明的特色，頭部大型項目拉動、優質中小型企業批量上市是兩大核心亮點。

分市場表現來看，A股上半年預計有81家企業首發上市，今年以來實現零破發，新股首日平均回報率233%；港股上半年預計有84家企業完成IPO，截至6月23日實際掛牌69家，剩余15家已過聆訊待招股。

全球長錢扎堆中國硬科技

2026年上半年港股IPO熱度全面走高，預計84家新股發行，合計籌資約2098億港元，發行數量、募資總額同比分別增長100%、92%；新股首日平均回報率61%，破發率僅12%，均處于近五年最優區間。

市場打新情緒極度火熱，上半年新股平均超額認購倍數達2628倍，是去年同期的3.8倍，創下五年新高；超半數新股認購倍數破千，共45家企業超購千倍，翼菲科技以14855倍超額認購刷新港股認購倍數歷史紀錄。

港交所數據顯示：2025年12月初至2026年5月底，全產業鏈AI企業IPO集資總額達979億港元，占同期全市場新股集資額的55%，AI賽道融資權重持續走高。

個股層面，一批頭部AI企業集中登陸18C特專科技板塊：2026年1月2日，壁仞科技掛牌港交所，發行價19.6港元/股，募資規模創下18C規則落地以來新高；1月8日智譜、MiniMax先后登陸港股，AI大模型企業上市潮正式開啟。

供給端A+H架構是市場核心引擎：上半年港股前十大IPO合計募資922億港元，占市場總募資額的44%，其中8家采用A+H二次上市模式。這類企業已在A股完成估值錨定，港股發行定價確定性更強，也是基石投資者重點配置標的。前十大標的集中于工業、科技、消費賽道，工業與科技板塊以AI大模型、半導體芯片企業為主。

2026年3月，港交所發布上市機制優化咨詢文件，擬下調不同投票權企業市值門檻、放寬二次上市標準、擴大保密遞交申請范圍，持續降低科技企業上市合規成本。

安永大中華區上市服務主管合伙人何兆烽提示，市場樂觀情緒推高新股定價，但國內經濟增速放緩、消費復蘇偏弱會約束企業中長期盈利增長，后期新股破發風險有所上行。

資金端機構配置力度顯著提升。上半年85%的IPO引入基石投資者，機構投資者占比63%，較去年同期提升2個百分點。中東、新加坡主權基金持續加大港股配置，在地緣不確定性抬升背景下，穩定的中國硬科技資產成為全球長線資本戰略配置選擇。

何兆烽表示，當前資本配置邏輯發生重構，地緣穩定性成為資金決策首要考量，中國市場持續吸引全球長期價值資金入場。

不過，熱度背后存在流動性隱憂：2026年港股將迎來史上最大規模限售股解禁潮，全年解禁規模預計破萬億港元，7月、9月為兩大解禁高峰。

但安永認為，本次解禁主體以控股股東、地方國資平臺、長線戰略投資者為主，短期套現意愿弱；解禁股份集中于AI、先進制造等尚處商業化爬坡期的賽道，核心股東傾向長期持有等待產業價值兌現。疊加監管出臺鎖定期約束、提前披露減持等配套政策，解禁帶來的市場沖擊將被大幅緩釋。

掘金A股科創制度紅利

港股AI上市熱潮之外，港股科創企業回A趨勢加速，科創板、創業板持續優化上市標準，承接高成長科技資產。

2026年上半年，A股預計有81家企業完成首發，合計募資超1057億元，IPO平均籌資額升至13.05億元，同比增長49%；市場雖連續兩年量質雙升，但整體募資規模仍低于2022年上半年的近五年歷史高點。新股市場表現亮眼，上半年全程無破發，首日平均回報率為233%，位列近五年首位；前十大IPO合計募資312億元，同比提升80%，盛合晶微單筆募資超50億元，聯訊儀器募資21億元，頭部大額項目拉動市場整體募資規模上行。

行業結構上，工業、科技、材料按上市數量分列前三；募資維度，科技、公募REITs、工業占據榜單前三。截至6月末全市場公募REITs累計發行及擴募規模超2300億元，2026年上半年新發10只REITs中商業不動產占比58%，正式形成“傳統基建+商業不動產”雙輪驅動格局，A股前十大募資項目中，公募REITs獨占7席，是存量資產盤活、大額融資的核心工具。

板塊分層服務實體經濟特征清晰。上半年申報排隊企業中近五成選擇北交所；從已上市新股看，北交所有36家，占全部A股IPO約44%。

港股科創企業回A通道全面打通。截至2026年上半年，超40家港股企業啟動A股上市輔導；智譜、MiniMax、范式智能三家AI頭部企業集中發布回A公告，回流從個案轉向批量落地。其中智譜的動作具備標志性，公司6月1日發布港交所公告，擬登陸科創板，計劃募資不超過150億元，其中120億元投向通用基座大模型研發，兼顧持續研發投入、行業話語權提升、搭建A+H雙融資平臺三重訴求；緊隨其后MiniMax同步簽署A股輔導協議，兩大頭部大模型企業有望會師科創板。

多層次資本市場政策持續為AI企業鋪路。2025年6月中辦、國辦出臺深圳綜改試點文件，明確允許粵港澳大灣區港股企業赴深交所上市，從頂層打通港股回A制度路徑；2026年4月證監會落地創業板第四套上市標準，針對研發投入高、盈利周期長的前沿科創企業設置成長性、研發投入雙套估值指標；在今年6月的陸家嘴論壇上，證監會宣布擴大科創板第五套上市標準適用范圍至人工智能領域，上交所同步發布大模型企業專屬審核指引，全方位拓寬硬科技上市選擇空間。

當下A+H兩地資本市場形成協同互補格局：港股承接未盈利前沿科創企業、對接全球主權長線資本；A股提供成熟人民幣估值體系、產業資源與本土融資渠道，共同搭建中國硬科技完整資本生命線。

一邊是國際資本對中國核心科技資產的持續重倉，一邊是本土市場收回高端產業估值定價權，資本市場新周期正伴隨制度創新與產業升級同步開啟。