太空探索公司上市后的價(jià)值洼地發(fā)掘策略

太空探索技術(shù)公司（SpaceX）以SPCX代碼進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)了。這對(duì)很多交易員來(lái)說(shuō)是個(gè)大事，熱鬧都集中在這支新貴上。我過(guò)去也寫空間股、寫熱點(diǎn)交易，但現(xiàn)在習(xí)慣換個(gè)方向——熱鬧的地方我先不去，等人潮散了、有些標(biāo)的爆掉之后，再回頭撿東西。

我把注意力挪到了美國(guó)排名前20的超大盤股身上。倒不是要押注什么宏大敘事，純粹是覺(jué)得現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格反應(yīng)太快了，快到我們這種從上個(gè)世紀(jì)熬過(guò)來(lái)的老派投資者不好理解的程度。在一個(gè)被敘事推著走的行情里，把超大盤股里還沒(méi)被炒壞的東西挑出來(lái)，至少是一個(gè)值得做的功課。

市場(chǎng)現(xiàn)在把全部注意力給了SPCX，它不光體量擺在那里，還擠進(jìn)了納斯達(dá)克100指數(shù)，獲得了指數(shù)層面帶來(lái)的被動(dòng)推動(dòng)力。如果后續(xù)整體指數(shù)集中度過(guò)高、開(kāi)始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性松動(dòng)，超大盤里那些規(guī)模夠大、基本面還沒(méi)走差的公司，就可能出現(xiàn)交易機(jī)會(huì)。第一步，我先從一個(gè)交易所買賣基金（ETF）下手——iShares Top 20 U.S. Stocks ETF，代碼是TOPT。它把標(biāo)普500指數(shù)里最大的20只票捏在一起，正好可以當(dāng)個(gè)快速觀察窗口。

這20個(gè)名字我不會(huì)全看，先砍到5個(gè)，每個(gè)配上一句我目前對(duì)它們生意狀態(tài)的判斷。這里不談估值模型，更多聊聊商業(yè)層面的“敘事感”。然后再把這5個(gè)縮小范圍，聊聊當(dāng)中兩個(gè)在走勢(shì)圖上更值得注意的地方。把這些挑出來(lái)，不是說(shuō)基本面多便宜，而是看它們?cè)谘巯碌氖袌?chǎng)躁動(dòng)中，有沒(méi)有可能出現(xiàn)技術(shù)層面上的交易價(jià)值。

先看Alphabet，它是我眼里科技龍頭里最具價(jià)值型“雙重彩蛋”的標(biāo)的。第一層價(jià)值在這里：全球數(shù)字廣告加搜索流量的現(xiàn)金奶牛，地位仍然穩(wěn)固。這個(gè)壟斷盤子本身就能扛住經(jīng)濟(jì)壓力。第二層價(jià)值更安靜一點(diǎn)——它手里攥著可能是業(yè)界最成熟、集成度最高的云端和企業(yè)人工智能框架，而這部分還沒(méi)被充分拆出來(lái)重新定價(jià)。

但問(wèn)題出在價(jià)格圖形上。和不少“七巨頭”里的同伴類似，GOOG目前的技術(shù)形態(tài)更像是從高點(diǎn)下來(lái)的賣壓在走尾聲，而不是已經(jīng)走完起點(diǎn)。日線圖上有一個(gè)圓頂結(jié)構(gòu)，雖然每日PPO指標(biāo)接近之前的一個(gè)低位水平，但這還不足以宣告風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)解除。這張是日線，切換到周線的話，暫時(shí)還支撐不了一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的介入信號(hào)。

Nvidia的情況則完全不同。它依然站在AI基礎(chǔ)設(shè)施投資的正中心，產(chǎn)品需求看不到任何放緩，這點(diǎn)不需要懷疑。敘事熱度保持高位，而且每次大型云計(jì)算廠商或企業(yè)客戶公布資本開(kāi)支時(shí)，Nvidia幾乎都能分到增量預(yù)算。但如果只盯著敘事和訂單量去看，反而容易忽略股價(jià)自身積累下來(lái)的技術(shù)壓力。

我注意到它的日線結(jié)構(gòu)同樣存在一個(gè)大型圓頂，位置在高位區(qū)間。這個(gè)形態(tài)沒(méi)有被完全消化，所以對(duì)追高資金來(lái)說(shuō)，回撤的尾部風(fēng)險(xiǎn)還不能被忽視。對(duì)于做中短線交易的人，我會(huì)認(rèn)為，在這里把它當(dāng)成一個(gè)快速的趨勢(shì)跟蹤標(biāo)的是可以的，但要當(dāng)成一筆低風(fēng)險(xiǎn)介入去建倉(cāng)，圖形上的證據(jù)還不夠。

接下來(lái)一個(gè)名字是Microsoft。它面對(duì)的局面有些特殊。云計(jì)算業(yè)務(wù)依然體量龐大、利潤(rùn)高厚，尤其在Azure這條線上，AI相關(guān)服務(wù)已經(jīng)成為收入增長(zhǎng)更顯眼的環(huán)節(jié)。Office生態(tài)和GitHub、LinkedIn這些矩陣的組合也在持續(xù)輸出現(xiàn)金。但市場(chǎng)對(duì)它已經(jīng)有足夠的預(yù)期，當(dāng)前價(jià)格也把這部分“穩(wěn)”的品質(zhì)計(jì)入了不少。

從圖上看，MSFT走勢(shì)比前兩家要好看一些，但換種說(shuō)法，也只是相對(duì)不那么難看。它的調(diào)整幅度沒(méi)那么深，整體結(jié)構(gòu)還沒(méi)有出現(xiàn)明確的轉(zhuǎn)向信號(hào)。短期交易的空間還是有的，前提是不能預(yù)判它會(huì)走獨(dú)立行情，更多是跟隨整體大盤情緒波動(dòng)。

然后看Apple。它的問(wèn)題從來(lái)不在于產(chǎn)品力或者收入規(guī)模，而是估值擴(kuò)張的可能性被壓在一個(gè)很窄的區(qū)間里。硬件銷售增速被反復(fù)審視，服務(wù)收入雖然持續(xù)攀升，但增速曲線比早期放緩。現(xiàn)在支撐它股價(jià)的，更多是回購(gòu)力度和超級(jí)穩(wěn)固的現(xiàn)金流。

技術(shù)面上，AAPL也處在高位震蕩后的調(diào)整狀態(tài)里，整體波幅收窄，和指數(shù)的相關(guān)性非常高。目前還看不到它會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)具體催化事件脫離指數(shù)的牽引。所以這一類股票，我暫時(shí)更多當(dāng)作風(fēng)向標(biāo)來(lái)觀察，而不是主動(dòng)出手的候選。

最后一個(gè)從20個(gè)里挑出的是Visa。支付網(wǎng)絡(luò)這個(gè)生意不太容易受短期風(fēng)險(xiǎn)偏好擺動(dòng)的影響，它能從全球消費(fèi)活動(dòng)中持續(xù)抽成，而且成本結(jié)構(gòu)中科技投入帶來(lái)的邊際收益比較清晰。在這個(gè)階段，我把Visa視作防御型配置中的觀察項(xiàng)之一。

走勢(shì)上，Visa比前面幾家都要穩(wěn)一些，雖然談不上已經(jīng)形成多頭結(jié)構(gòu)，但日線底部沒(méi)有再繼續(xù)下移，PPO在零軸下方出現(xiàn)了收窄跡象。這至少讓它在超大盤里擁有更好的相對(duì)表現(xiàn)。我還是老態(tài)度：在整體指數(shù)的估值擴(kuò)張力開(kāi)始減弱的時(shí)候，這種防御型的大象反而容易出現(xiàn)被重新定價(jià)的機(jī)會(huì)。

回到整體策略來(lái)看，我現(xiàn)在對(duì)SPCX的上市本身沒(méi)有做多或做空的沖動(dòng)，反而用它做引子，逼自己重新審視超大盤里哪些東西在敘事缺失時(shí)還能站住。五個(gè)名字看下來(lái)，Alphabet和Nvidia的敘事最強(qiáng)，但目前價(jià)位和圖形的匹配度不夠；Microsoft和Apple更像指數(shù)附庸；Visa則是短期內(nèi)最接近技術(shù)性支撐狀態(tài)的一個(gè)。

我不會(huì)急著下注，而是等市場(chǎng)把SPCX的新鮮勁兒消化完，再看這些大塊頭里有沒(méi)有出現(xiàn)分化。那個(gè)時(shí)間窗口，可能才是超大盤里真正能撿到“技術(shù)面價(jià)值”的階段。