一句廣告火遍全國(guó)，溜溜梅上市首日暴漲193%，怎么撐起百億市值？

前言

以魔性傳播力破圈的溜溜梅，歷經(jīng)七年、四度叩響資本市場(chǎng)大門(mén)，終于在港交所敲鐘上市。

掛牌首日股價(jià)呈現(xiàn)爆發(fā)式躍升，新股認(rèn)購(gòu)熱度刷新近三年港股休閑食品領(lǐng)域紀(jì)錄。

資本市場(chǎng)的熱烈追捧與企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)形成鮮明對(duì)照：主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)持續(xù)承壓、核心品類(lèi)收入滑坡、歷史資本安排遺留隱憂疊加細(xì)分賽道天然容量限制，股價(jià)高光與基本面疲態(tài)并存，業(yè)內(nèi)質(zhì)疑聲量持續(xù)升溫。

港股熱度登頂

2026年6月15日，溜溜梅股份正式登陸香港聯(lián)合交易所，成為港股市場(chǎng)首家以青梅為核心標(biāo)簽的上市消費(fèi)企業(yè)。

本次發(fā)行定價(jià)為每股43.58港元，開(kāi)盤(pán)即飆升117.99%，最終報(bào)收于128港元/股，單日漲幅高達(dá)193.71%，收盤(pán)時(shí)總市值躍升至101.2億港元以上。

打新環(huán)節(jié)參與踴躍，超18.3萬(wàn)名個(gè)人投資者提交認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)，整體超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)6586.73倍，創(chuàng)下近三十六個(gè)月來(lái)港股休閑零食類(lèi)新股最高認(rèn)購(gòu)強(qiáng)度。

該熱度顯著超越蜜雪冰城集團(tuán)等頭部消費(fèi)品牌IPO初期表現(xiàn)，穩(wěn)居本年度港股消費(fèi)板塊人氣榜首。

此輪資本熱捧并非源于企業(yè)盈利質(zhì)量或成長(zhǎng)確定性的實(shí)質(zhì)性躍遷，主因在于港股發(fā)售機(jī)制下供給端極度稀缺。

本次公開(kāi)發(fā)行僅釋放114.64萬(wàn)股股份，占全球發(fā)售總數(shù)的十分之一，二級(jí)市場(chǎng)可流通籌碼極為有限，大量散戶資金集中博弈少量份額，直接推升價(jià)格溢價(jià)水平。

多位專注消費(fèi)賽道的資深投資人指出，溜溜梅在青梅垂直品類(lèi)中確具較強(qiáng)認(rèn)知壁壘與用戶心智占位，但當(dāng)前估值已明顯脫離其真實(shí)盈利體量與擴(kuò)張潛力，本輪行情本質(zhì)是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下的情緒共振。

核心主業(yè)持續(xù)走下坡路

扎根果味休閑食品領(lǐng)域逾二十二載，據(jù)弗若斯特沙利文最新統(tǒng)計(jì)，2024年溜溜梅在國(guó)內(nèi)果類(lèi)零食零售終端銷(xiāo)售額位居首位。

全品類(lèi)市占率達(dá)4.9%，其中青梅細(xì)分品類(lèi)市占率高達(dá)24.2%，行業(yè)龍頭地位依然穩(wěn)固。

但領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)未能有效轉(zhuǎn)化為可持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能，公司歷年?duì)I收長(zhǎng)期徘徊于10億至17億元區(qū)間，行業(yè)整體擴(kuò)容空間趨窄，缺乏突破性第二曲線支撐未來(lái)想象空間。

2023年至2025年三年財(cái)務(wù)走勢(shì)，清晰映射出增長(zhǎng)動(dòng)能衰減態(tài)勢(shì)。

對(duì)應(yīng)年度總收入分別為13.22億元、16.16億元、17.11億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為9923萬(wàn)元、1.48億元、1.82億元。

2025年?duì)I收增速收窄至5.86%，凈利潤(rùn)增速同步放緩至23.29%，雙指標(biāo)擴(kuò)張節(jié)奏明顯趨緩。

業(yè)績(jī)承壓的核心癥結(jié)，在于傳統(tǒng)支柱型產(chǎn)品——梅干類(lèi)零食持續(xù)萎縮。

報(bào)告期內(nèi)該品類(lèi)營(yíng)收占比由63.4%下滑至48.5%，首次跌破半壁江山；2025年該業(yè)務(wù)線收入同比下滑約14.8%，成為拖累整體業(yè)績(jī)的關(guān)鍵變量。

西梅系列與梅凍新品雖填補(bǔ)部分營(yíng)收缺口，卻暴露出新的盈利結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

西梅產(chǎn)品線三年間收入由1.56億元躍升至3.8億元，營(yíng)收占比提升至22.2%，已成長(zhǎng)為第一大增量引擎。

受進(jìn)口西梅原料成本連年攀升影響，該品類(lèi)毛利率由35.1%持續(xù)壓縮至29.7%，三年間縮水超五個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)空間被持續(xù)侵蝕。

始于2019年的梅凍業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.65億元，占總營(yíng)收比重達(dá)27.3%，穩(wěn)居第二大收入來(lái)源；企業(yè)在天然成分果凍細(xì)分賽道占有率已達(dá)45.7%，具備顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

上市附帶多重遺留問(wèn)題

溜溜梅沖擊資本市場(chǎng)的征途長(zhǎng)達(dá)七年，先后發(fā)起四次IPO嘗試，過(guò)程曲折。2019年首次向A股創(chuàng)業(yè)板遞交申報(bào)材料，后主動(dòng)撤回。

轉(zhuǎn)向港股后，2025年內(nèi)兩次更新招股書(shū)均因時(shí)效原因失效，直至2026年第三次修訂并重新遞表，方才成功完成上市流程。

多輪IPO折戟，致使早期機(jī)構(gòu)股東陸續(xù)退出，北京紅杉資本及自然人股東李青均已不在最新股東名冊(cè)之中，市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期資本信心已然動(dòng)搖。

本次上市時(shí)機(jī)頗具策略意味——精準(zhǔn)卡在存量對(duì)賭協(xié)議到期前十四天完成掛牌，成功規(guī)避創(chuàng)始人觸發(fā)股份回購(gòu)義務(wù)的法律風(fēng)險(xiǎn)。

上市前一個(gè)月，公司實(shí)施單筆金額達(dá)6730萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅，絕大部分分紅款流向創(chuàng)始人楊帆及其配偶控制的賬戶。

股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，楊帆與配偶構(gòu)成一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司約75%的表決權(quán)，在當(dāng)前市值下二人持股市值逾36.1億港元。

回溯企業(yè)發(fā)展軌跡，楊帆19歲揣著50元離鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)，從一線地推銷(xiāo)售做起，逐步搭建起自有產(chǎn)銷(xiāo)體系；2006年果斷剝離糕點(diǎn)業(yè)務(wù)，全面聚焦青梅產(chǎn)業(yè)鏈深耕。

2013年啟動(dòng)現(xiàn)象級(jí)廣告投放，“你沒(méi)事吧”等洗腦語(yǔ)句迅速引爆大眾記憶，線下渠道鋪設(shè)效率大幅提升，一舉確立青梅零食領(lǐng)軍者身份；但后續(xù)品牌延伸過(guò)快、品類(lèi)矩陣過(guò)度鋪陳，導(dǎo)致資源分散、運(yùn)營(yíng)重心模糊。

結(jié)語(yǔ)

溜溜梅憑借強(qiáng)傳播力廣告實(shí)現(xiàn)國(guó)民級(jí)品牌沉淀，在青梅垂直賽道構(gòu)筑起顯著認(rèn)知護(hù)城河，線下渠道覆蓋密度、上游青梅種植基地布局及供應(yīng)鏈整合能力均處于行業(yè)前列，新興量販渠道亦為其貢獻(xiàn)可觀增量收入。

然而，傳統(tǒng)主業(yè)根基松動(dòng)、新品類(lèi)盈利承壓、細(xì)分賽道天花板可見(jiàn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡及歷史資本協(xié)議隱患尚未完全出清，當(dāng)前超百億港元市值，更多源自新股稀缺性供給與散戶情緒化打新行為共同作用的結(jié)果。

企業(yè)若想維持資本市場(chǎng)合理估值中樞，亟需擺脫短期股價(jià)博弈邏輯，轉(zhuǎn)向夯實(shí)原料采購(gòu)議價(jià)能力、收縮非核心業(yè)務(wù)條線、重構(gòu)梅干品類(lèi)產(chǎn)品力與渠道勢(shì)能，方能在長(zhǎng)周期中贏得穩(wěn)健發(fā)展主動(dòng)權(quán)。