國軒高科股東會見聞｜如何在電池“寡頭”競爭中突圍？

國軒高科2025年凈利潤暴增97%，但2026年一季度卻虧到只剩2100萬？這家大眾持股的二線電池龍頭，到底藏著多少不為人知的真相？

2006年在合肥起家，2015年深交所上市，如今A股流通市值572億，國軒高科看起來是新能源賽道的明星企業。

作為國內最早做動力電池的龍頭之一，它不僅有大眾當戰略股東，還覆蓋了材料、電芯、系統到回收的全產業鏈。

但光鮮背后是殘酷的現實：2025年它以6.1%的市占率沖到行業第三，創了歷史新高，可寧德時代和比亞迪兩家就占了近七成市場，剩下的二線廠商只能搶不到三分之一的蛋糕，生存壓力大到喘不過氣。

更扎心的是，2025年450.7億營收同比漲27%，凈利潤23.8億同比飆97%，看似亮眼的數據，其實大部分靠奇瑞上市的投資收益和政府補貼撐著——扣非凈利潤才4.3億，主業盈利能力弱得可憐。

到了2026年一季度，營收雖然漲了29%，但歸母凈利潤直接跌到0.21億，同比暴跌79%，這過山車式的業績，誰看了不捏把汗？

2026年5月21日的年度股東大會上，渾水調研提前通過郵件確認了參會資格，當天也順利進場。

國軒高科的總部在合肥包河區，周圍都是蔚來、比亞迪、大眾安徽這些新能源巨頭，區位優勢沒話說。辦公區設計得挺氣派：外方內圓，環形主樓圍著玻璃穹頂中庭，股東會就在這里召開。

會議前投關部的人還挺熱情，提前接應并交代注意事項。當天大概有8個個人股東到場，會后還帶大家參觀了展廳。可就在渾水調研想和董事長等高管交流的時候，董秘突然出來阻止，連原因都沒說。后續只有投關人員過來溝通，這波操作，難免讓人浮想聯翩：到底有什么不能公開聊的？

本次股東會，現場加通訊投票的股東共47人，代表5.47億股，占總表決權的34.4%。會議由董事長李縝主持，全程有律師在場見證。10項議案——包括董事會報告、募集資金使用、利潤分配等，全部以超99%的同意率審議通過。

表面看股東認可度極高，但結合前期的業績大幅波動、高管交流被阻攔的細節來看，這份高通過率的背后，是真心信任還是無奈妥協？對于中小股東而言，除了常規投票，能夠直接對接高管、了解公司核心問題的機會本就稀缺，此次交流受阻，難免讓人心存疑慮。

會后的交流環節，投關人員回應了幾個關鍵問題，每一個都戳中行業痛點：

Q1：一季度凈利暴跌，主業怎么救？答：一季度凈利下滑主要是公允價值變動等非經常性因素導致，公司扣非凈利同比上漲179%，足以證明主業基本面在持續好轉。目前公司聚焦乘用車高端化、商用車規模化擴張、儲能業務提速發展，同時推進智能制造、降本增效，全方位提升核心競爭力。

Q2：行業價格戰+產能過剩+海外壁壘，怎么應對？答：2025年公司綜合毛利率16.17%，在行業內處于靠前水平。核心應對策略為：深耕差異化產品賽道、發力超充電池等特色產品，持續降本增效補齊成本短板，積極去庫存、優化產能結構，同時推進海外本地化布局規避貿易壁壘，從以往的規模優先轉型為盈利優先。

Q3：負債率超70%，現金流壓力大怎么辦？答：當前行業市場需求旺盛，公司需要適度擴張產能、鎖定核心訂單。同時公司正在加速貨款回款、盤活存量庫存，拓寬多元融資渠道，持續優化債務結構，緩解現金流壓力。

Q4：G刻超充電池進展如何？答：G刻一代6C產品已于2025年9月順利量產，配套長安啟源車型；二代產品性能全面升級，支持12C超級快充，10%-80%充電僅需4.9分鐘，10%-97%全程充電僅8.7分鐘，兼顧快充性能、電池壽命與使用安全，目前形成一代穩定供貨、二代迭代接力的發展節奏。

Q5：美國工廠終止后，海外布局怎么調整？答：出海布局是企業擺脫國內行業內卷的關鍵。目前摩洛哥基地穩步建設，主要保障歐洲市場及出海中企的配套訂單；斯洛伐克基地重點服務歐洲本土核心車企；越南二期項目也在有序推進。公司將結合客戶需求與各國政策，穩步落地海外生產基地。

國軒高科作為二線動力電池龍頭，前有寧德時代、比亞迪的強勢市場擠壓，后有主業盈利薄弱、高負債率的內部難題，只能依靠海外布局、技術迭代尋找突破口。G刻超充電池是其核心技術亮點，但能否順利轉化為穩定訂單和實打實的利潤，海外布局能否成功規避貿易壁壘、打開增量市場，一切都是未知數。

對于中小股東來說，最核心的疑問始終沒變：公司何時能擺脫依賴補貼、投資收益的現狀，實現主業穩定盈利？持續的產能擴張，會不會進一步加重企業的財務壓力？

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