博通上季營收超預(yù)期增48%再創(chuàng)新高，AI收入指引遜色，盤后跌超10%| 財報見聞

英偉達的挑戰(zhàn)者、AI定制芯片大廠博通再次交出兩位數(shù)迅猛增長的財季業(yè)績，但備受市場關(guān)注的AI芯片收入指引遜色，股價在連日大漲后先跌為敬。

美東時間3日周三美股盤后，博通公布，截至2026年5月3日的公司2026財年第二財季（“二季度”），凈營收首次單季突破220億美元，略高于分析師預(yù)期，同比增長約48%，增速幾乎是前一季的1.7倍；直接受益于AI需求高漲的半導(dǎo)體解決方案業(yè)務(wù)收入同比增近80%，非GAAP口徑下調(diào)整后每股收益（EPS）同比增超50%，均強于華爾街預(yù)期。

博通預(yù)計，第三財季（“三季度”）營收約為294億美元，較分析師預(yù)期高近2.8%，顯示AI基礎(chǔ)設(shè)施需求、定制芯片和軟件業(yè)務(wù)仍在推動公司高速增長。但相比此前不夠驚艷，三個月前博通公布的二季度營收指引較當時的分析師預(yù)期高7.2%。

更為市場關(guān)注的是，博通提供的三季度AI半導(dǎo)體收入指引為160億美元，同比增超兩倍，卻還較分析師平均預(yù)期低約7%。考慮到在博通公布財報前，截至周二，股價較3月底的低點累漲逾65%、今年以來累漲約40%、五個交易日內(nèi)市值已增加超3000億美元，投資者原本押注的是一份全面大超預(yù)期的財報。

財報發(fā)布后舉行的業(yè)績電話會上，博通CEO陳福陽稱，博通本財年的AI芯片銷售額將達到560億美元，這一指引也低于分析師預(yù)期均值576億美元，低將近2.8%。

財報公布后，周三本已收跌近0.5%的博通股價跌幅迅速擴大，曾跌超7%，業(yè)績電話會期間，盤后跌幅擴大到10%以上。分析認為，大跌并非源于財報本身疲弱，而是市場此前對博通的預(yù)期已極高，任何低于“爆表”式超預(yù)期幅度的指引都可能觸發(fā)獲利了結(jié)。

換言之，博通這份財報證明了AI需求仍強勁，卻未能給出足夠更強的新信息支撐近期急漲后的估值。對于股價已處高位的博通而言，單純超過一致預(yù)期，可能都不足以讓投資者相信，經(jīng)歷這輪瘋漲后，股價還有足夠的動力大漲，更何況AI相關(guān)的收入指引還低于預(yù)期均值。

Q2營收增速九年來最高 但和EPS超預(yù)期幅度均不大

博通二季度調(diào)整后營收為221.9億美元，繼續(xù)創(chuàng)單季最高紀錄，較市場預(yù)期高出約6000萬美元，超預(yù)期幅度約0.3%，營收同比增長約48%，較前一季的增速29%大幅提升，創(chuàng)截至2017年1月末的財季以來最高單季增速。

二季度博通的調(diào)整后EPS同比增長54%至2.44美元，增速高于前一季的28%，分析師預(yù)期為2.39美元，EPS超預(yù)期幅度約2.1%。

從數(shù)據(jù)看，博通盈利質(zhì)量仍然穩(wěn)健，營收和利潤均略好于市場預(yù)測。但考慮到博通近期股價的強勁漲勢，以及市場對其AI業(yè)務(wù)的高度期待，這種程度的超預(yù)期并不算“驚艷”。

這也是盤后股價承壓的重要原因之一：財報并沒有出現(xiàn)明顯瑕疵，但也沒有大幅打破市場原本已經(jīng)相當樂觀的假設(shè)。

尤其在財報發(fā)布前，期權(quán)市場已經(jīng)定價博通財報后單日波動幅度約7.8%，高于歷史均值，說明投資者本就預(yù)期這份財報會引發(fā)劇烈波動。在這種情況下，若業(yè)績只是略高于一致預(yù)期，反而容易觸發(fā)獲利了結(jié)。

半導(dǎo)體業(yè)務(wù)繼續(xù)強勁 是財報中最核心亮點

二季度，博通包括ASIC在內(nèi)的半導(dǎo)體解決方案業(yè)務(wù)收入為150.1億美元，同比增長79%、遠超前一季增速52%。業(yè)務(wù)收入高于市場預(yù)期的146.5億美元，超預(yù)期幅度約2.5%。該業(yè)務(wù)占公司總營收約68%，仍然是博通最重要的增長引擎。

這部分業(yè)務(wù)也是市場最關(guān)注的AI主線所在。博通并不是簡單復(fù)制英偉達GPU模式，而是深度參與大型云廠商的定制ASIC/XPU芯片，同時在數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)芯片、以太網(wǎng)交換芯片等環(huán)節(jié)擁有強勢地位。

二季度，博通的AI半導(dǎo)體收入為108億美元，同比增長約143%，略高于市場預(yù)期的約107億美元，接近公司總營收的一半，并占半導(dǎo)體解決方案業(yè)務(wù)銷售額約七成。即便從本次公布的半導(dǎo)體收入看，博通AI硬件和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施需求仍然強勁，至少沒有出現(xiàn)市場擔心的放緩跡象。

但問題也在于，AI收入占比越高，投資者對其增長彈性的要求就越高。過去市場愿意為“AI業(yè)務(wù)正在高速增長”買單；現(xiàn)在，博通股價大漲之后，市場更希望看到“AI業(yè)務(wù)繼續(xù)加速、訂單能見度進一步拉長、新客戶或更強指引出現(xiàn)”。這使得財報評判標準被明顯抬高。

軟件業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定底座 但財報焦點仍在半導(dǎo)體和AI

博通財報顯示，二季度，包括VMware在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)收入約71.8億美元，同比增速由前一季的1%提高至9%，不過，在總營收中的占比由39%降至32%。

在收購VMware之后，基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)成為博通營收和現(xiàn)金流的重要組成部分。它的意義在于提供更穩(wěn)定、可預(yù)測的訂閱和企業(yè)軟件收入，平滑半導(dǎo)體周期波動，并提高公司整體利潤韌性。

不過，這次市場反應(yīng)顯示，投資者當前對博通的定價仍主要由AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)決定。軟件業(yè)務(wù)即便穩(wěn)定，也難以抵消投資者對AI增長彈性和半導(dǎo)體指引的高要求。

換句話說，軟件業(yè)務(wù)是博通估值的“底座”，但AI半導(dǎo)體才是股價短期波動的“杠桿”。

本財季AI半導(dǎo)體收入指引同比增超兩倍、仍低于預(yù)期

業(yè)績指引方面，博通預(yù)計，三季度營收約294億美元，相當于同比增長約84%。該指引高于市場預(yù)期的286.1億美元，超出約7.9億美元，幅度約2.8%。

從絕對值看，這是一個強勁指引。三季度營收指引意味著將相較二季度的創(chuàng)紀錄水平再增長32%以上。若公司能夠兌現(xiàn)這一指引，將顯示AI基礎(chǔ)設(shè)施需求、半導(dǎo)體交付節(jié)奏和軟件業(yè)務(wù)整合仍在持續(xù)推進。

指引引發(fā)的主要疑問體現(xiàn)在作為增長核心的AI半導(dǎo)體。博通預(yù)計，三季度AI半導(dǎo)體收入約為160億美元，同比增長超200%，還低于分析師預(yù)期均值172億美元，部分更樂觀的買方預(yù)期更高。

從盤后股價大跌的表現(xiàn)看，市場不是在質(zhì)疑博通AI業(yè)務(wù)是否增長，而是在重新定價：增長速度是否足以匹配過去數(shù)周被快速抬升的股價和估值。

對當下的博通而言，市場看重的不只是“高于預(yù)期”，而是“高出多少”。在財報發(fā)布前，博通股價已經(jīng)提前反映了相當強勁的業(yè)績假設(shè)。很多投資者真正交易的并非分析師一致預(yù)期，而是更高的“買方預(yù)期”或“耳語數(shù)字”。

2027年博通擬為OpenAI部署1.3GW算力 為Meta部署首批算力1GW

在財報發(fā)布后與分析師舉行的電話會議上，博通CEO陳福陽透露，博通與Apollo及黑石（Blackstone）達成的相關(guān)安排將有助于OpenAI滿足其對AI算力的需求。通過這項合作，到2028年，公司將部署超過20吉瓦（GW）的算力。

博通目前已開始向OpenAI交付芯片，并正按計劃推進將于今年晚些時候啟動的量產(chǎn)工作。陳福陽在電話會議中指出，博通已簽署合同，計劃于2027年部署1.3GW的算力。這筆訂單是公司去年與OpenAI達成的一項協(xié)議的組成部分，根據(jù)該協(xié)議，博通承諾到2029年為其部署總計10 GW的算力。

此外，博通還計劃，在截至2028年底的期間內(nèi)，為Meta部署3 GW的算力。陳福陽透露，首批1GW的訂單將于明年下半年開始交付。

Q3總營收指引強勁，為何仍被市場“挑刺”？

博通的三季度總營收指引將再創(chuàng)單季新高，且高于市場預(yù)期，這個指引本身是積極的，意味著公司整體業(yè)務(wù)仍有超預(yù)期動能。

但AI半導(dǎo)體是當前博通股價的核心敘事。投資者買入博通，不只是因為它是一家半導(dǎo)體和軟件巨頭，而是因為它被視為英偉達之外最重要的AI芯片受益者之一。

博通與谷歌、Anthropic、Meta等客戶簽署并擴大長期合作，參與定制AI加速器和網(wǎng)絡(luò)芯片供應(yīng)。市場押注的是：這些多年期訂單將快速轉(zhuǎn)化為季度收入，并推動AI半導(dǎo)體持續(xù)上修。

本次財報顯示，這一方向仍然成立，但收入確認節(jié)奏可能沒有最樂觀投資者想象得那么快。長期訂單、客戶資本開支、供應(yīng)鏈交付和季度確認之間存在時間差，這使得AI業(yè)務(wù)即便高增長，也可能在單季指引上低于被抬高的預(yù)期。