上海
SpaceX將于6月12日正式上市交易，發行規模5.556億股，募集750億美元。
根據周三向美國證券交易委員會提交的文件，SpaceX計劃以每股135美元的價格發行約5.556億股，對應市值接近1.77萬億美元。
股票預計于6月11日開始發行，并于次日在納斯達克及納斯達克德克薩斯交易所以"SPCX"為代碼掛牌交易。
此次IPO完成后，馬斯克將擁有約84.4%的投票權，對公司保持絕對控制。
根據彭博億萬富翁指數測算，以135美元發行價計算，馬斯克凈資產將達9880億美元，距全球首位"萬億富豪"僅一步之遙。股價只需再漲2.2%至138美元，這一歷史性時刻即可到來。
然而，SpaceX的上市并非沒有爭議。分析機構晨星公司認為該公司"被嚴重高估"，其基于現金流折現模型的估值約為7800億美元，不足IPO目標估值的一半。
歷史最大IPO：規模碾壓沙特阿美
750億美元的融資規模，將輕松超越沙特阿美2019年創下的299億美元IPO紀錄，成為全球有史以來規模最大的上市。
SpaceX此次采用固定發行價方式定價，而非美國大型IPO慣例的先公布價格區間、再通過路演詢價的方式，這在美國市場罕見先例，在亞歐市場則更為普遍。
高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗集團及摩根大通擔任聯席主承銷商，另有18家銀行參與承銷，幾乎囊括全球主要投行。
SpaceX此次上市，預計還將為OpenAI與Anthropic的IPO計劃鋪路。上述兩家公司均有意在今年完成上市，目標融資規模均達數百億美元。
高盛集團Christina Minnis近日在彭博全球信貸論壇上表示，AI投資的繁榮是"根本性的、一代人的"現象，正在驅動市場并滲透至整體經濟。
營收高增但凈虧損擴大，商業邏輯待驗證
SpaceX的財務數據呈現出鮮明的兩面性，給投資者帶來一定挑戰。
招股文件顯示，公司去年實現營收187億美元，較2024年的140億美元大幅增長，但同期凈虧損由2024年的盈利7.91億美元轉為虧損49.4億美元。
公司計劃將IPO募集資金用于擴張AI業務、火箭發射及衛星基礎設施。
根據招股文件，SpaceX還須在上市后六個月內，使用部分債務融資及本次IPO所得，償還至少部分共200億美元的過橋貸款，該貸款此前主要用于置換馬斯克社交媒體及AI公司的高息垃圾債。
在現金流壓力方面，文件披露SpaceX已與Anthropic簽署合同，向后者提供AI算力服務，合同金額為每月12.5億美元，有望一定程度上緩解其AI業務的資金需求。
雙方均可提前90天通知終止協議，馬斯克5月28日在X平臺上表示，SpaceX尚未承諾多年租賃，但"有可能"延續。
招股文件同時顯示，SpaceX將潛在市場規模定位于28.5萬億美元，其中AI基礎設施是核心機遇，包括建造太空數據中心。
治理結構引發爭議，馬斯克牢握控制權
SpaceX的股權架構賦予馬斯克近乎絕對的控制權。
馬斯克通過持有B類股（每股10票投票權，A類股每股1票）控制84.4%的投票權，持有93.6%的B類股份，足以決定51%的董事會席位，并可阻止任何罷免自身領導職位的決議。
非營利組織聯合體Alliance to Protect Shareholder Value于5月26日發表聲明，批評SpaceX的治理政策"試圖以新穎且魯莽的方式嚴重削弱對股東的保護，同時賦予SpaceX領導層近乎全部的行政權力"。
就股東結構而言，Valor Equity Partners將維持第二大披露股東地位，持有6.7%的A類股。
Valor創始人、馬斯克長期盟友Antonio Gracias是SpaceX董事會成員，已支持這家火箭公司逾十年。
晨星警示，高估值潛藏下行風險
盡管市場對SpaceX上市熱情高漲，晨星公司的分析師提出了更為審慎的判斷。
晨星認為，SpaceX旗下xAI部門的潛在盈利能力存在多種可能情景，且"經濟護城河不明朗"，將其視為對公司構成"實質性價值破壞威脅"的隱患。
基于現金流折現模型，晨星給出的估值為7800億美元，較SpaceX約1.75萬億美元的IPO目標估值低約48%。
不過，晨星也承認，多重因素可能支撐SpaceX上市后股價短期內保持堅挺，包括初始流通量偏小、幾乎全球每家主要投行參與承銷、投資者對AI基礎設施需求的高漲熱情。
此外，SpaceX有望在上市后僅15個交易日即被納入納斯達克100指數，這一速度在歷史上前所未有。
晨星表示，即便如此，投資者在IPO之后或將有機會以更具吸引力的價格入場。
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