“低波慢牛”將更加深入人心！中信證券，最新發聲！信息量大

5月27日，中信證券2026年資本市場論壇在上海舉辦。

中信證券執行委員、中信證券國際董事長李春波在致辭中表示，隨著中國資本市場韌性的持續提升，“低波慢牛”的預期將更加深入人心，投融資協調發展的格局將更加穩固。中國資本市場運行的積極動能正在不斷積累，市場韌性和抗風險能力也在明顯增強。

中信證券首席經濟學家、FICC首席分析師明明稱，AI產業發展和大宗商品價格的上漲是今年市場定價的重要主線。中信證券首席A股策略師裘翔表示，“適應AI”是更廣泛的經濟和市場參與主體所面臨的挑戰，亦會逐步成為下個階段的主旋律和機會所在。

價值投資的新機遇將加速形成

李春波稱，此次資本市場論壇，選定的主題是“韌鏈強基 科創自立”。當前，全球產業鏈加速重構，地緣沖突、科技封鎖與資源安全問題交織，提升產業鏈韌性、筑牢實體經濟根基的重要性更加凸顯。與此同時，新一輪科技革命深入推進，我國科技自立自強多點突破，人工智能、高端制造、新能源等產業走向全球，正在重塑產業競爭新優勢。在“韌鏈強基”夯實安全底座、“科創自立”打開發展空間的共同驅動下，資本市場服務新質生產力的功能定位將更加突出，價值投資的新機遇將加速形成。

他表示，市場催化方面，全球投資者正對韌性和安全給出更高溢價。隨著地緣風險影響的加深與國別的分化，投資難度的上升將提升全球投資者對韌性與安全的偏好，這也將成為中國資本市場與實物資產價值重估的重要基礎。

他稱，從資本市場來看，“韌鏈強基 科創自立”的產業與政策格局，將深刻重塑資本市場生態，成為資本市場踐行金融強國的關鍵抓手。

一方面，從融資端來看，今年政府工作報告明確指出，對關鍵核心技術領域的科技型企業，常態化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制，以科技金融支持創新創造，加力支持新產業、新業態、新技術企業發展，也為資本市場帶來更多彰顯中國價值的優質標的。

另一方面，從投資端來看，“長錢長投”制度環境日益完善，更多投資者伴隨科技型企業發展壯大，在更好服務新質生產力發展的同時，也為投資者分享中國科技進步成果打開了廣闊通道。隨著中國資本市場韌性的持續提升，“低波慢牛”的預期將更加深入人心，投融資協調發展的格局將更加穩固。

他稱，隨著全球科技革命飛速發展、中國企業在全球價值鏈中的地位提升，以及市場制度與生態的不斷成熟，我們相信中國資本市場運行的積極動能正在不斷積累，市場韌性和抗風險能力也在明顯增強。

明明：AI發展、大宗商品上漲是市場定價重要主線

中信證券首席經濟學家、FICC首席分析師明明稱，全球格局結構轉變，發達國家剛性債務和利息支出成為財政拖累，長期增長動能受損。美伊沖突導致市場對原油價格上漲、美國通脹壓力存在擔憂，進而導致市場加息預期降溫，推升美元指數上行。

他預計2026年我國GDP或將保持4.7%左右的增速，在通脹持續回升下，名義GDP有望得到提振，2026年GDP平減指數有望回正；2026年社零預計將同比增長2.5%，預計全年出口增速13.2%左右；預計2026年CPI同比上漲0.8%；PPI同比高企后走平，全年同比2.3%。

就全球大類資產展望來看，明明稱，A股方面，AI產業發展和大宗商品價格的上漲是今年市場定價的重要主線。

利率債方面，短端利率穩定，長債利差有望收窄；信用債方面，收益率進一步下行空間相對有限，建議更為關注具備利差保護，具備高勝率的板塊。

商品方面，即使美伊危機快速解決，危機對原油生產端和儲存端的滯后性沖擊還將持續存在，油價中樞或難大幅回落。

匯率方面，人民幣匯率有望溫和升值，人民幣國際化提速，筑實股債雙牛根基。

裘翔：“適應AI”是下階段機會所在

中信證券首席A股策略師裘翔表示，展望下半年，繼續站在全球視角去看中國、用K型思維替代牛熊思維去看市場、從“建造AI”到“適應AI”去看技術，這是我們應對市場波動的三個底層框架；AI+能化的新杠鈴結構，是我們的配置策略。

他稱，從A股企業盈利層面來看，除產業因素之外，影響最大的兩個因素是人民幣匯率持續升值趨勢以及通脹回升過程中CPI-PPI的剪刀差，一個影響外需的利潤兌現，一個影響內需價格傳導的順暢性。從市場資金面來看，AI時代，全民更廣泛地參與資本市場是大勢所趨，但錯過和犯錯的成本都在上升，意味著激進和保守型資金同時存在、同時壯大，杠鈴結構會長期存在。

他表示，從配置層面來看，Agentic AI驅動需求、中東供應鏈中斷抑制供給，這是今年產生超預期供需缺口和利潤兌現最重要的兩個領域，AI+能化構成今年新的杠鈴結構，類似于2023年到2024年的AI+紅利以及2025年的AI+資源。

他表示，從更長遠的視角來看，圍繞“建造AI”所涉及的原生AI以及賣鏟人投資機會已經被相當充分地認知，而“適應AI”則是更廣泛的經濟和市場參與主體所面臨的挑戰，亦會逐步成為下個階段的主旋律和機會所在，而適應的核心在于內在比較優勢不斷被做實和放大。

排版：劉珺宇

校對：王朝全