中信證券國(guó)際董事長(zhǎng)李春波：全球投資者正對(duì)韌性和安全給出更高溢價(jià)

財(cái)聯(lián)社5月27日訊（記者 高艷云）5月27日，中信證券2026年資本市場(chǎng)論壇在上海啟幕，本次論壇以“韌鏈強(qiáng)基，科創(chuàng)自立”為核心主題，匯聚眾多境內(nèi)外頂尖投資機(jī)構(gòu)、行業(yè)專家學(xué)者及上市公司代表。在這場(chǎng)高規(guī)格的思想盛宴中，各界人士齊聚一堂，深度聚焦并共同探討“十五五”開局之年的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與資本市場(chǎng)新機(jī)遇。

中信證券執(zhí)行委員、中信證券國(guó)際董事長(zhǎng)李春波致辭稱，資本市場(chǎng)運(yùn)行的積極動(dòng)能正在不斷積累，市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也在明顯增強(qiáng)。投資難度的上升將提升全球投資者對(duì)韌性與安全的偏好，這也將成為中國(guó)資本市場(chǎng)與實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值重估的重要基礎(chǔ)。“低波慢牛”預(yù)期更加穩(wěn)固，投融資協(xié)同發(fā)展格局持續(xù)鞏固。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、FICC首席分析師明明在中信證券2026年資本市場(chǎng)論壇演講稱，預(yù)計(jì)2026年GDP或?qū)⒈３?.7%左右的增速，CPI同比增0.8%，財(cái)政支出總量預(yù)計(jì)超30萬(wàn)億，溫和通脹訴求下，降息緊迫性降低。就A股而言，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展和大宗商品價(jià)格的上漲是今年市場(chǎng)定價(jià)的重要主線。

中信證券首席A股策略師裘翔認(rèn)為，展望下半年，繼續(xù)站在全球視角去看中國(guó)、用K型思維替代牛熊思維去看市場(chǎng)、從“建造AI”到“適應(yīng)AI”去看技術(shù)，這是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的三個(gè)底層框架；AI+能化的新杠鈴結(jié)構(gòu)，是配置策略，“適應(yīng)AI”會(huì)逐步成為下個(gè)階段的主旋律和機(jī)會(huì)所在。

就港股市場(chǎng)2026年下半年投資策略而言，中信證券海外策略首席研究員徐廣鴻在研報(bào)中提到，港股估值已回歸至較為合理水平，中美關(guān)系的“建設(shè)性戰(zhàn)略穩(wěn)定”將提振港股投資者情緒。

李春波：資本市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)

談及本次論壇 “韌鏈強(qiáng)基，科創(chuàng)自立” 的核心主題，李春波指出，當(dāng)前，全球產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)，地緣沖突、科技封鎖與資源安全問(wèn)題交織，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性、筑牢實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基的重要性更加凸顯。與此同時(shí)，新一輪科技革命深入推進(jìn)，我國(guó)科技自立自強(qiáng)多點(diǎn)突破，人工智能、高端制造、新能源等產(chǎn)業(yè)走向全球，正在重塑產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。

李春波稱，相信在“韌鏈強(qiáng)基”夯實(shí)安全底座、“科創(chuàng)自立”打開發(fā)展空間的共同驅(qū)動(dòng)下，資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的功能定位將更加突出，價(jià)值投資的新機(jī)遇將加速形成。

首先，“韌鏈強(qiáng)基”，就是要筑牢產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈根基，增強(qiáng)關(guān)鍵領(lǐng)域自主可控能力，這是統(tǒng)籌發(fā)展與安全、提升經(jīng)濟(jì)體系抗沖擊能力的重要支撐。

“全球投資者正對(duì)韌性和安全給出更高溢價(jià)。”在李春波看來(lái)，隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)影響的加深與國(guó)別的分化，投資難度的上升將提升全球投資者對(duì)韌性與安全的偏好，這也將成為中國(guó)資本市場(chǎng)與實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值重估的重要基礎(chǔ)。

其次，“科創(chuàng)自立”，就是要聚焦國(guó)家戰(zhàn)略引領(lǐng)和科技革命推動(dòng)下的關(guān)鍵核心技術(shù)突破，重塑宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)體系和資本市場(chǎng)的運(yùn)行范式。

最后，從資本市場(chǎng)來(lái)看，“韌鏈強(qiáng)基 科創(chuàng)自立”的產(chǎn)業(yè)與政策格局，將深刻重塑資本市場(chǎng)生態(tài)，成為資本市場(chǎng)踐行金融強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵抓手。

李春波表示，隨著全球科技革命飛速發(fā)展、中國(guó)企業(yè)在全球價(jià)值鏈中的地位提升、以及市場(chǎng)制度與生態(tài)的不斷成熟，相信中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行的積極動(dòng)能正在不斷積累，市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也在明顯增強(qiáng)。

明明：AI發(fā)展、大宗商品上漲是市場(chǎng)定價(jià)重要主線

明明稱，全球格局結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，發(fā)達(dá)國(guó)家剛性債務(wù)和利息支出成為財(cái)政拖累，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能受損。美伊沖突導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于原油價(jià)格上漲、美國(guó)通脹壓力存在擔(dān)憂，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)降息預(yù)期降溫，推升美元指數(shù)上行。

“我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)復(fù)蘇。”明明預(yù)計(jì)2026年GDP或?qū)⒈３?.7%左右的增速，在通脹持續(xù)回升下，名義GDP有望得到提振，2026年GDP平減指數(shù)有望回正；2026年社零預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)2.5%，預(yù)計(jì)全年出口增速13.2%左右；預(yù)計(jì)弱需求對(duì)物價(jià)傳導(dǎo)仍有影響，2026年CPI同比0.8%；PPI同比高企后走平，全年同比2.3%。

明明認(rèn)為，宏觀政策更加積極。財(cái)政政策方面，2026年財(cái)政支出總量超30萬(wàn)億、新增政府債券規(guī)模達(dá)11.89萬(wàn)億、中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付達(dá)10.42萬(wàn)億，三項(xiàng)均創(chuàng)新高；貨幣政策方面，溫和通脹訴求下，降息緊迫性降低。

就全球大類資產(chǎn)展望來(lái)看，明明稱，A股方面，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展和大宗商品價(jià)格的上漲是今年市場(chǎng)定價(jià)的重要主線；利率債方面，短端利率穩(wěn)定，長(zhǎng)債利差有望收窄；信用債方面，收益率進(jìn)一步下行空間相對(duì)有限，建議更為關(guān)注具備利差保護(hù)，具備高勝率的板塊；商品方面，即使美伊危機(jī)快速解決，危機(jī)對(duì)原油生產(chǎn)端和儲(chǔ)存端的滯后性沖擊還將持續(xù)存在，油價(jià)中樞或難大幅回落；匯率方面，人民幣匯率有望溫和升值，人民幣國(guó)際化提速，筑實(shí)股債雙牛根基。

裘翔：AI+能化構(gòu)成今年新的杠鈴結(jié)構(gòu)

中信證券首席A股策略師裘翔發(fā)表研報(bào)稱，展望下半年，從A股企業(yè)盈利層面來(lái)看，產(chǎn)業(yè)因素之外，影響最大的兩個(gè)因素是人民幣匯率持續(xù)升值趨勢(shì)以及通脹回升過(guò)程中CPI-PPI的剪刀差，一個(gè)影響外需的利潤(rùn)兌現(xiàn)，一個(gè)影響內(nèi)需價(jià)格傳導(dǎo)的順暢性。

從市場(chǎng)資金面來(lái)看，AI時(shí)代，全民更廣泛地參與資本市場(chǎng)是大勢(shì)所趨，但錯(cuò)過(guò)和犯錯(cuò)的成本都在上升，意味著激進(jìn)和保守型資金同時(shí)存在、同時(shí)壯大，杠鈴結(jié)構(gòu)會(huì)長(zhǎng)期存在。

從配置層面來(lái)看，Agentic AI驅(qū)動(dòng)需求、中東供應(yīng)鏈中斷抑制供給，這是今年產(chǎn)生超預(yù)期供需缺口和利潤(rùn)兌現(xiàn)最重要的兩個(gè)領(lǐng)域，AI+能化構(gòu)成今年新的杠鈴結(jié)構(gòu)，類似于2023~2024年的AI+紅利以及2025年的AI+資源。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)看，圍繞“建造AI”所涉及的原生AI以及賣鏟人投資機(jī)會(huì)已經(jīng)被相當(dāng)充分地認(rèn)知，而“適應(yīng)AI”則是更廣泛的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)參與主體所面臨的挑戰(zhàn)，亦會(huì)逐步成為下個(gè)階段的主旋律和機(jī)會(huì)所在，而適應(yīng)的核心在于內(nèi)在比較優(yōu)勢(shì)不斷被做實(shí)和放大。轉(zhuǎn)型，要向內(nèi)求。

徐廣鴻：中美關(guān)系“建設(shè)性戰(zhàn)略穩(wěn)定”將提振港股投資者情緒

徐廣鴻對(duì)港股維持整體樂(lè)觀的判斷，但也提示三季度或有解禁高峰對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)，四季度港股有望迎來(lái)“估值+業(yè)績(jī)”的雙擊。

配置上，建議關(guān)注五條主線：

一是高景氣的科技賽道，包括Token經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈和機(jī)器人板塊，以及電池、商業(yè)航天、腦機(jī)接口等領(lǐng)域；

二是紅利擴(kuò)散行情下，“類債平替”的穩(wěn)健高股息板塊，如物業(yè)管理、電信、電力等，以及“泛紅利+高成長(zhǎng)”，包括周期上行的能源、高分紅的食品飲料與多元金融；

三是供給受限，國(guó)家戰(zhàn)略收儲(chǔ)以及AI發(fā)展+電氣化轉(zhuǎn)型支撐需求的強(qiáng)工業(yè)屬性金屬；

四是中美關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展、貿(mào)易摩擦或緩解下，海外業(yè)務(wù)利潤(rùn)率或抬升的出口和出海鏈；

五是醫(yī)療板塊，特別是料將進(jìn)入密集數(shù)據(jù)催化期的創(chuàng)新藥和正向循環(huán)筑起高壁壘的CXO。