美能能源“棄氣投儲”：一場7400萬元的轉型豪賭

近日，美能能源（SZ001299）公告稱，公司擬終止“神木市LNG（液化天然氣）應急調峰儲配站工程項目”，并將原計劃投入的6951萬元募集資金及利息，轉而用于收購關聯方持有的上海美能立成綜合能源服務有限公司（以下簡稱上海立成）90%股權。

表面上看，這是一次募投項目變更，但如果放在美能能源近兩年的經營軌跡里觀察，這更像是一次戰略轉身——從傳統城燃基礎設施投資，轉向綜合能源與新能源服務業務。

每經媒資庫AI圖

對于一家區域型民營城燃企業而言，這樣的變化并不尋常。

“放棄”LNG儲配站項目

被終止的“神木市LNG應急調峰儲配站工程項目”，原本是美能能源IPO（首次公開募股）募投的重要組成部分。

該項目總投資7726.99萬元，計劃使用募集資金6951萬元，建設內容包括5臺200立方米LNG臥式儲罐，總設計氣化規模10000m3h（立方米/小時），主要承擔神木市中心城區天然氣應急儲配調峰功能。

這個項目可謂“命途多舛”，早在2019年就已備案，但截至2026年4月底，該項目實際僅投入717.83萬元。

而真正值得關注的，并不是項目“推進緩慢”，而是美能能源對其必要性的重新判斷。

公告中，公司給出的解釋相當直接：一方面，國家天然氣儲氣調峰政策已經發生變化，鼓勵集中建設大型儲氣設施，同時允許城燃企業通過租賃、購買儲氣服務等市場化方式履行儲氣義務。

另一方面，神木當地已經形成較完善的LNG液化與儲氣配套體系，公司通過采購儲氣服務即可滿足需求。

更關鍵的是神木的資源稟賦。

神木位于陜北榆林，本身就是全國重要天然氣產區。美能能源坦言，近年來公司與中石油、中海油以及地方氣井運營商簽署的供氣合同，已經能夠覆蓋區域內用戶需求，“供氣情況連續、平穩、可靠”。

換句話說，在氣源充裕、市場化儲氣服務成熟的背景下，自建LNG調峰站的經濟性正在下降。

這意味著，過去那套“重資產+保供能力”的城燃投資邏輯，已經開始松動。

“放棄”LNG儲配站項目，轉而押注工商業儲能，美能能源選擇的資產是上海立成。

這家成立于2023年8月的公司，主營業務是工商業用戶側儲能電站的開發、投資與運營，經營區域集中在浙江、江西等電價市場化程度高的省份。

根據公告披露的審計數據，2025年上海立成實現營業收入888.57萬元，凈利潤127.19萬元。

一個很有意思的細節，在收購公告發布前一個多月，即2026年4月14日，美能投資剛剛對上海立成進行了大手筆增資，將其注冊資本從500萬元猛增至7000萬元。

增資完成后不到40天，美能能源就宣布收購其90%股權。

傳統城燃增長變慢

從2025年年報來看，美能能源的基本盤依然穩健。

2025年，公司實現營業收入7.26億元，同比增長9.07%；歸母凈利潤1.02億元，同比增長17.4%。

在陜西民營城燃企業中，這份成績并不差。

公司目前經營區域主要集中于韓城、神木、鳳翔“兩市一區”，已建成中壓及以上城市管網超1800公里，擁有39萬居民用戶和5000余工商業用戶。

但問題在于，傳統城燃業務的成長性已經明顯放緩。

2025年，美能能源天然氣銷售量為2.57億立方米，同比增長僅3.2%。這幾乎已經接近成熟城燃企業的典型增速區間。

與此同時，整個行業也在發生變化。

過去十幾年，城燃企業最核心的增長邏輯，是“拿區域特許經營權-鋪管網-增用戶-提升銷氣量”。隨著城鎮化放緩，居民燃氣普及率趨于飽和，以及工商業需求波動，傳統天然氣銷售業務越來越像一門“現金流穩定，但成長有限”的生意。

美能能源顯然也意識到了這一點。

在年報中，公司反復強調“綜合能源服務”“新能源”“分布式能源”“智慧能源”等方向，并明確提出要“提升其他類業務收入占比，加快公司業務轉型升級”。

這也是此次收購上海立成的真正背景。

從資產體量看，上海立成并不大。美能能源此次收購其90%股權，交易價格約7400萬元。

但它對美能能源的重要性，不在于當前利潤，而在于業務方向。

公告顯示，公司對這筆交易的定性是“培育新的業務增長點”“把握新能源行業發展機遇”“符合公司綠色發展的長期戰略”。

這意味著，上海立成更像一個未來業務平臺，而非成熟盈利資產。

結合年報，美能能源過去兩年已經在系統性布局新能源與綜合能源業務。

公司不僅設立了美能新能源、美能匯科等主體，還在推進“西安智慧能源研究院”建設，研發方向包括多能互補系統、儲能系統、綜合能源智慧運營系統等。

同時，公司持續強化數字化、AI（人工智能）、物聯網與綜合能源運營體系建設。

這些動作放在一起看，會發現美能能源正在試圖從“區域燃氣公司”，轉向“綜合清潔能源運營商”。

而上海立成，大概率就是承接這一轉型的重要載體。

關聯交易背后的“騰挪”

市場真正敏感的，可能并不是“轉型故事”，而是這筆交易的另一層屬性——關聯收購。

此次交易對手方美能投資，與上市公司實控人高度關聯。

公告顯示，美能投資由陜西豐晟100%持股，而陜西豐晟正是美能能源控股股東。晏立群、李全平夫婦則為雙方共同實控人。

值得注意的是，上海立成另一股東“上海立成共創”的執行事務合伙人晏成，是晏立群之子，同時也是上市公司董事。

換句話說，這本質上是一次“家族體系內部資產注入”。

從時間線來看，上海立成共創成立于2026年1月，距此次收購僅數月時間。

這類交易在A股并不罕見，但市場通常會關注兩個問題：第一，標的資產是否成熟；第二，估值是否合理。

目前公告尚未披露上海立成完整經營數據與盈利能力，因此短期內市場更容易將其理解為“提前裝入上市公司的新能源資產”。

從另一個角度看，對于區域型民營城燃企業而言，如果繼續把資金砸向低利用率儲氣站，確實未必比提前布局綜合能源更有效率。

尤其是在傳統城燃行業普遍面臨估值壓縮的背景下，“新能源化”幾乎已經成為所有城燃企業共同的資本敘事。

只是，不同公司轉型的質量差別很大。

當然，美能能源真正的挑戰，不是收購，而是轉型落地。

事實上，美能能源并不是第一家試圖跳出傳統城燃框架的企業。

過去幾年，包括新奧股份、深圳燃氣、佛燃能源等城燃企業，都在向綜合能源、儲能、氫能、分布式能源方向延伸。

原因很簡單，傳統燃氣業務雖然穩定，但已經越來越難支撐高成長估值。

美能能源的問題在于，它的體量并不大。2025年，公司總資產約17.2億元，歸母凈資產12.13億元。

這意味著，它既沒有全國性城燃龍頭的資金實力，也沒有足夠寬廣的區域市場。

因此，它必須找到第二增長曲線。

而此次終止LNG儲配站，轉而收購上海立成，本質上是在做一次資源重新配置，放棄低回報、重資產、確定性下降的項目，把資金投向更具成長想象力的新業務。

至于這次轉型最終能否成功，關鍵并不在于“買了什么”，而在于未來能否真正形成可復制、可盈利的綜合能源商業模式。

否則，所謂“新能源轉型”，最終仍可能只是傳統城燃企業在增長焦慮下的一次資本動作。