債市早參5月21日｜超長債為何領(lǐng)跌？40余家發(fā)債企業(yè)仍未披露2025年報 信披質(zhì)量堪憂

債市要聞

【財政部：1—4月全國一般公共預(yù)算收入83404億元 同比增長3.5%】

5月20日，財政部數(shù)據(jù)顯示，1—4月，全國一般公共預(yù)算收入83404億元，同比增長3.5%。其中，全國稅收收入68097億元，同比增長3.9%；非稅收入15307億元，同比增長1.6%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算收入35474億元，同比增長4.6%；地方一般公共預(yù)算本級收入47930億元，同比增長2.7%。

【LPR連續(xù)12個月不變 政策靈活調(diào)整留空間 市場分析年內(nèi)降準(zhǔn)降息可能性仍存】

5月20日，5月貸款市場報價利率（LPR）出爐：5年期以上LPR為3.5%，上月為3.5%。1年期LPR為3%，上月為3%。至此，LPR已連續(xù)12個月保持不變。對于5月LPR報價保持不變，多位受訪人士對財聯(lián)社記者表示，從定價基礎(chǔ)看，7天期逆回購利率自2025年5月下調(diào)后，已連續(xù)12個月保持在1.40%不變。定價基礎(chǔ)未發(fā)生改變，意味著LPR報價缺乏下行的政策空間。盡管本月LPR按兵不動，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，年內(nèi)降準(zhǔn)降息可能性依然存在。當(dāng)前政策利率和市場利率保持穩(wěn)定，也為后續(xù)政策靈活調(diào)整預(yù)留一定空間。

【國家發(fā)改委：推動科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控 深入整治“內(nèi)卷式”競爭 積極擴(kuò)大有效益的投資】

在民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法施行一周年之際，5月20日，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔主持召開民營企業(yè)座談會。鄭柵潔表示，下一步，國家發(fā)展改革委將深入貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，全面落實“十五五”規(guī)劃《綱要》各項任務(wù)，用好用足宏觀政策，推動科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，深入整治“內(nèi)卷式”競爭，積極擴(kuò)大有效益的投資，完善民營企業(yè)參與國家重大項目建設(shè)長效機(jī)制，不斷增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動力。同時，扎實做好民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法貫徹實施，加強(qiáng)民營經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域重大問題研究和政策儲備，政企協(xié)同促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展。

【30Y特別國債續(xù)發(fā) 超長端受發(fā)行結(jié)果壓制領(lǐng)跌】

5月20日850億元30Y特別國債續(xù)發(fā)，加權(quán)利率2.2315%，邊際倍數(shù)3.35，優(yōu)于此前2只同類型債券的1.11、2.42，30年國債收益率一度上行1.1bp至2.235%。午后權(quán)益市場逐漸企穩(wěn)，疊加券商賣盤力度增大，10年國債震蕩上行0.3bp，收于1.741%，全天共上行0.5bp。30年國債則轉(zhuǎn)為震蕩修復(fù)，收于2.231%，全天上行1.0bp。

有業(yè)內(nèi)人士指出，日內(nèi)30年特別國債發(fā)行結(jié)果顯示，中標(biāo)利率小幅高于二級。超長端情緒受到壓制，整體偏弱震蕩。此外，資金邊際小幅收斂，但也基本在預(yù)期之中，中短券繼續(xù)走強(qiáng)。該人士同時表示，預(yù)計短期內(nèi)長短端貸款利率都將維持平穩(wěn)運行狀態(tài)，市場整體貨幣寬松節(jié)奏逐步放緩，資金面與利率層面難有明顯松動，市場交易與資產(chǎn)定價重心將重新回歸國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇節(jié)奏與各項實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

【監(jiān)管部門加強(qiáng)統(tǒng)計和監(jiān)測 發(fā)行人主動終止評級需3個工作日內(nèi)報告 】

據(jù)財新，2026年4月29日，武漢高科發(fā)布公告稱:近期，公司結(jié)合自身發(fā)展規(guī)劃和業(yè)務(wù)需求，向中誠信、中證鵬元、大公國際發(fā)送了關(guān)于終止主體及債項評級的函，決定終止中誠信、中證鵬元、大公國際對公司的主體信用評級及相關(guān)債項信用評級。出于對不當(dāng)使用行為的警惕，部分債券主管部門提高了對終止評級行為的關(guān)注。

近日，一些評級機(jī)構(gòu)收到通知，要求在受評對象(或債券發(fā)行人)主動提出終止評級時，評級機(jī)構(gòu)需要在3個工作日內(nèi)向監(jiān)管部門報告，并詳細(xì)闡述評級終止的原因。除此之外，還需說明受評企業(yè)當(dāng)前信用狀況、未來信用發(fā)展趨勢、當(dāng)前經(jīng)營及收入情況等關(guān)鍵信息。"現(xiàn)階段，監(jiān)管部門還是有必要通過加強(qiáng)信息統(tǒng)計和監(jiān)測的方式，向市場傳遞適度的壓力，讓那些想打監(jiān)管擦邊球的市場主體行為有所收斂，進(jìn)一步提升評級機(jī)構(gòu)的獨立性和專業(yè)性。對于正常情況下的終止評級行為不會有什么影響。”一位評級業(yè)資深人士說。

【40余家發(fā)債企業(yè)仍未披露2025年報，涉存續(xù)債券1200多億，審計延期與改革重組是主因】

財聯(lián)社截至最新統(tǒng)計，仍有40余家債券發(fā)行人尚未披露2025年財報，涉及存續(xù)債券規(guī)模1200多億元。從未能按時披露財報的原因來看，審計/報表編制延遲是最主要的原因。如紅豆集團(tuán)有限公司表示：“鑒于公司尚未完成財務(wù)報表審計工作，故無法按照原定時間披露2025年年度報告和2026年一季度財務(wù)報表。”部分地方城投公司，如陜西西咸新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司、黔東南州開發(fā)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司、寶雞市投資(集團(tuán))有限公司等目前已披露了2025年財報，但此前同樣因為“審計/報表編制延遲”的原因未能在4月30日前按時披露。另一個延期披露財報的原因即企業(yè)處于破產(chǎn)重整當(dāng)中，發(fā)債人全力推進(jìn)重整事項，無力按時披露財報。典型的如印記傳媒、搜于特、鴻達(dá)興業(yè)、中天金融等，此類發(fā)債人存續(xù)債券普遍已違約。

【公募分紅放榜！債基讓出主導(dǎo)地位，權(quán)益扛下半壁江山，格局突破性逆轉(zhuǎn)】

據(jù)Choice統(tǒng)計，截至5月20日，年初至今1563只產(chǎn)品（多份額分開統(tǒng)計）分紅總額為636.72億元；而2025年同期，1732只產(chǎn)品分紅總額為838.64億元；2024年同期，1456只產(chǎn)品分紅總額為585.84億元。較去年同期，債基分紅總額大減348.87億元，近三年同期分紅貢獻(xiàn)率從88.56%一路下滑至48.83%，正式讓出分紅主導(dǎo)地位；與此同時，權(quán)益基金強(qiáng)勢逆襲，分紅規(guī)模同比大增 90.12%，分紅貢獻(xiàn)率升至50.61%。在分紅這件事上，罕見權(quán)益基金與債基“平分秋色”。

【可轉(zhuǎn)債收縮態(tài)勢顯現(xiàn) 強(qiáng)贖潮下表現(xiàn)分化加劇】

數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，今年以來已有74只可轉(zhuǎn)債退出市場，按對應(yīng)發(fā)行規(guī)模計算，退出規(guī)模接近735.21億元。同時，全市場可轉(zhuǎn)債剩余規(guī)模降至5024.63億元，較2023年末的階段性高點明顯回落。業(yè)內(nèi)人士表示，本輪可轉(zhuǎn)債市場收縮，既有權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性回暖的推動，也有上市公司主動推進(jìn)強(qiáng)制贖回、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)的考量。隨著科技成長板塊持續(xù)活躍，多只可轉(zhuǎn)債正股價格觸發(fā)強(qiáng)贖條款，推動可轉(zhuǎn)債加快轉(zhuǎn)股和退市。不過，在新券賺錢效應(yīng)升溫的同時，可轉(zhuǎn)債高估值、強(qiáng)贖擾動以及尾部信用風(fēng)險仍需關(guān)注。

【又一省份正式啟動！黑龍江農(nóng)信首批27家機(jī)構(gòu)被納入改革版圖】

近期，黑龍江省農(nóng)村信用社聯(lián)合社官網(wǎng)發(fā)布的一則公告《涉改機(jī)構(gòu)的機(jī)構(gòu)名稱及聯(lián)系方式》受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。近日從當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管部門工作人員那里了解到，黑龍江深化農(nóng)信社改革確已實質(zhì)性啟動。公告共列出了27家涉改機(jī)構(gòu)，包括哈爾濱農(nóng)商銀行、五常農(nóng)商銀行、訥河農(nóng)商銀行等在內(nèi)的21家農(nóng)商銀行，包括海林市農(nóng)村信用合作聯(lián)社等在內(nèi)的3家市農(nóng)信聯(lián)社以及省內(nèi)農(nóng)信機(jī)構(gòu)（不在本次涉改機(jī)構(gòu)中）發(fā)起設(shè)立的3家村鎮(zhèn)銀行。結(jié)合本次公告內(nèi)容，不難推測，黑龍江農(nóng)信系統(tǒng)在本輪改革中將采取分批合并方式，并與轄內(nèi)部分村鎮(zhèn)銀行改革統(tǒng)籌推進(jìn)。

【云南擬于5月27日發(fā)行352.1億元“置換隱債專項債”】

云南省財政廳公告，計劃5月27日發(fā)行再融資專項債券（十至十二期），計劃發(fā)行規(guī)模分別為134億元、127.9億元、90.2億元，期限分別為7年、10年、30年。募資用于置換存量隱性債務(wù)。

【美債拋售風(fēng)暴愈演愈烈，市場在擔(dān)心什么？】

美債拋售潮仍在繼續(xù)。5月19日，30年期美債收益率一度升破5.2%，為近19年來的最高水平；素有“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率最高報4.687%，創(chuàng)2025年1月來新高。30年期美國國債收益率5%的水平通常被視為一條“紅線”，一旦觸及，部分投資者便會逢低買入，但近期美債市場的拋售正在推翻這一假設(shè)。BMO資本市場美國利率策略主管Ian Lyngen表示，美國股市能否抵御當(dāng)前國債市場的看跌走勢，是衡量債券拋售潮影響的真正試金石。如果未來幾周30年期美債收益率升至5.25%，股票估值將會出現(xiàn)更持久的回撤。

【日股滑向五連跌！日債收益率歷史性狂飆 把日本股民“整不會”了？】

行情數(shù)據(jù)顯示，日經(jīng)225指數(shù)周三臨近午盤時再度下跌逾1.3%，很可能連續(xù)第五個交易日下跌。而伴隨著股市承壓同時出現(xiàn)的，則是日本長期國債收益率連續(xù)的歷史性上漲——不僅30年期日債收益率突破了4%大關(guān)，基準(zhǔn)10年期日債收益率目前也已逼近了3%關(guān)口，這引發(fā)了人們對借貸成本上升將損害企業(yè)盈利的擔(dān)憂。三菱UFJ資產(chǎn)管理公司執(zhí)行首席基金經(jīng)理 Kiyoshi Ishigane表示，10年期日債收益率若超過這一水平(3%)，“將開始給實體經(jīng)濟(jì)帶來切實負(fù)擔(dān)”。他提到了借貸成本上升和需求減少帶來的負(fù)面影響。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月20日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了500億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標(biāo)量500億元，中標(biāo)量500億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日5億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放495億元。

信用債事件

■富力地產(chǎn)：“H18富力8”等4只境內(nèi)債重組方案暫未生效，5月21日復(fù)牌后繼續(xù)按特定債券轉(zhuǎn)讓；

■中誠信國際：延遲出具新鄭農(nóng)商銀行及"19新鄭農(nóng)商二級01"跟蹤評級報告；

■重慶新梁產(chǎn)城置業(yè)：”19梁平債“持有人會議審議通過提前兌付等兩項議案；

■穆迪：維持中信銀行“Baa2”長期外幣存款評級，展望調(diào)整至“正面”；

■遼港股份：托管并表公司逾期債務(wù)余額為1.68億元；

■黃岡城投：擬對“23黃岡城投MTN001”開展現(xiàn)金要約收購，收購面值3.3億元；

■紫金礦業(yè)：擬發(fā)行不超過20億元“26紫金K1”，募資用于支付收購赤峰黃金股權(quán)款；

■“23世園投資MTN001”擬召開持有人會議，審議發(fā)行人2020年會計差錯調(diào)整致凈資產(chǎn)減少10%議案；

■“23紹興文旅MTN001”持有人會議：縮短召集流程及提前兌付部分本金議案均獲生效；

■19梁平債：兩項議案均獲68.13%同意通過，涉及豁免會議規(guī)則部分約定及提前兌付剩余本息；

■上城區(qū)國資運營：子公司涉訴，被訴請承擔(dān)1億元連帶清償責(zé)任；

■方圓地產(chǎn)：擬將“20方圓01”再次展期半年兌付，5月22日召開持有人會議；

■“24大足城鄉(xiāng)MTN001”持有人會議：審議通過提前兌付及縮短時限議案；

■豫資控股集團(tuán)：對HNYUZI 5.9 06/20/27發(fā)起同意征求，擬修訂子公司定義及交叉違約條款；

■陜西建工集團(tuán)：鑒于公司融資需求變化，推遲發(fā)行”26陜建集團(tuán)SCP008“。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周三，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行2.04BP報1.2871%，7天期上行0.73BP報1.3287%，14天期上行1.46BP報1.3194%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行2.1BP報1.286%；7天期上行1.9BP報1.339%；14天期上行1.0BP報1.344%；1個月期上行0.05BP報1.3855%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)持平。FR001漲2.0個基點報1.33%；FR007持平報1.36%；FR014持平報1.38%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)上漲。FDR001漲2.0個基點報1.29%；FDR007漲1.0個基點報1.32%；FDR014跌0.08個基點報1.3092%。

【利率債|長端走弱，30年期國債收益率一度上行至2.235%】

周三，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.01%報113.360元，10年期主力合約漲0.01%報109.110元，5年期主力合約漲0.03%報106.565元，2年期主力合約漲0.02%報102.688元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率上行0.1bp報1.74%，10年期國開債活躍券250220收益率上行0.2bp報1.815%，30年期國債活躍券2600002收益率上行0.71bp至2.2331%。

【信用債|信用債收益率普遍下行，信用利差普遍收窄，全天總成交金額1114億元】

周三，信用債收益率普遍下行，信用利差普遍收窄，全天總成交金額1114億元；“23萬科MTN004”、“23晉能山西MTN001”、“24晉能山西MTN001”收益率居前；“21長發(fā)03”漲超12%，“20晉江01”跌超3%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.52個基點報1.4756%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.52個基點報1.5456%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.86個基點報1.4815%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.76個基點報1.5364%。

“21長發(fā)03”、“25深投02”、“25資陽國資PPN001”漲幅居前，分別漲12.07%、3.58%、1.84%，分別成交1120.74萬元、1015.07萬元、2033.97萬元。

“20晉江01”、“25婁底城發(fā)MTN001”、“25巴投02”跌幅居前，分別跌3.07%、1.09%、1.09%，分別成交1.11萬元、2024.55萬元、1226.09萬元。

高收益?zhèn)汗?04只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN004”、“23晉能山西MTN001”、“24晉能山西MTN001”收益率居前，分別為524.44%、7.75%、7.21%，分別成交2333.35萬元、2032.87萬元、101.63萬元。

【歐債市場|歐債收益率全線下行，英國10年期國債收益率跌14.1個基點報4.987%】

周三，歐債收益率全線下行，英國10年期國債收益率跌14.1個基點報4.987%，法國10年期國債收益率跌11.2個基點報3.716%，德國10年期國債收益率跌9.6個基點報3.094%，意大利10年期國債收益率跌13.6個基點報3.826%，西班牙10年期國債收益率跌10.6個基點報3.517%。

【美債市場|美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌5.89個基點報4.055%】

周三，美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌5.89個基點報4.055%，3年期美債收益率跌7.04個基點報4.125%，5年期美債收益率跌7.85個基點報4.242%，10年期美債收益率跌7.98個基點報4.585%，30年期美債收益率跌5.45個基點報5.126%。

（財聯(lián)社FICC）