日賺3億，長(zhǎng)鑫科技重啟IPO，掀起存儲(chǔ)漲停潮

文 | 朝陽(yáng)資本論，作者 | 沙華

AI算力引爆存儲(chǔ)芯片超級(jí)周期，被稱(chēng)為“中國(guó)海力士”的長(zhǎng)鑫科技重啟IPO，讓A股存儲(chǔ)概念進(jìn)入重估時(shí)刻。

長(zhǎng)鑫科技更新招股書(shū)，恢復(fù)科創(chuàng)板IPO審核進(jìn)程。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，這家國(guó)產(chǎn)DRAM龍頭Q1歸母凈利潤(rùn)247.6億元，同比增長(zhǎng)超16倍，平均每天凈賺約2.7億。

而就在去年，長(zhǎng)鑫科技才剛剛扭虧，2023年虧163億，2024年虧71億，2025年終于盈利18.75億元。

5月18日，A股同有科技、合肥城建、深科技等9只個(gè)股直接漲停，全因這些公司要么是長(zhǎng)鑫科技產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，要么是股東相關(guān)。

圖：長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)概念漲停股

令整個(gè)市場(chǎng)浮想聯(lián)翩的，是去年寒武紀(jì)憑借國(guó)產(chǎn)AI算力概念，用首季盈利撼動(dòng)茅臺(tái)“股王”之位。

科技牛市還在繼續(xù)，同樣身處AI算力賽道，承載國(guó)產(chǎn)自主使命，但體量和盈利能力都遠(yuǎn)勝寒武紀(jì)的長(zhǎng)鑫科技，能否成為下一個(gè)“A股股王”？

從虧百億到日賺近3億，反轉(zhuǎn)含金量有多高？

中國(guó)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)在國(guó)產(chǎn)替代的浪潮下快速崛起，而長(zhǎng)鑫科技這家公司，備受市場(chǎng)期待。

因?yàn)殚L(zhǎng)鑫是中國(guó)大陸唯一實(shí)現(xiàn)DRAM芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、封裝測(cè)試全產(chǎn)業(yè)鏈一體化（IDM模式）的企業(yè)。

縱觀業(yè)內(nèi)，紫光國(guó)芯專(zhuān)注于DRAM芯片設(shè)計(jì)（Fabless模式），自身不直接生產(chǎn)晶圓；福建晉華受限于早年制裁，目前仍處于追趕階段。此外還有一家非常火的兆易創(chuàng)新，主要是NOR Flash領(lǐng)域的全球龍頭，而在DRAM市場(chǎng)則是通過(guò)與長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)深度協(xié)同。

作為國(guó)產(chǎn)DRAM領(lǐng)域的“鏈主”企業(yè)，2026年，長(zhǎng)鑫科技用強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，徹底引爆市場(chǎng)熱情。

從歸母凈利潤(rùn)看，長(zhǎng)鑫科技成立九年累計(jì)虧損366.5億元。但2025年下半年起，長(zhǎng)鑫科技扭虧為盈。到2026年一季度，公司成為日賺數(shù)億的國(guó)產(chǎn)芯片大黑馬。

究其原因，AI算力需求爆發(fā)，DRAM芯片價(jià)格狂飆，高端品上量，需求根本壓不住。

Gartner預(yù)測(cè)，2026年全球AI服務(wù)器出貨量同比增長(zhǎng)超180%，全年突破150萬(wàn)臺(tái)，而2025年全球AI存儲(chǔ)芯片總產(chǎn)能僅800萬(wàn)顆，供需缺口超過(guò)30%。

DRAM這個(gè)行業(yè)有個(gè)規(guī)律，需求一漲，價(jià)格與利潤(rùn)彈性極為夸張。

根據(jù)招股書(shū)，2025年長(zhǎng)鑫科技主要DRAM產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)同比上漲33.69%，2026年一季度價(jià)格延續(xù)快速上漲態(tài)勢(shì)。

更重要的是，借著這輪需求缺口，長(zhǎng)鑫科技加速滲透國(guó)內(nèi)主流服務(wù)器和手機(jī)廠商的供應(yīng)體系。

為了賺取更多利潤(rùn)，三星電子（韓國(guó)）、SK海力士（韓國(guó)）、美光科技（美國(guó)）等DRAM三大原廠，部分DRAM產(chǎn)能分配給HBM，通用內(nèi)存被擠占，同時(shí)砍掉DDR4產(chǎn)能全面轉(zhuǎn)入DDR5，產(chǎn)能轉(zhuǎn)換帶來(lái)了10到14個(gè)月的空窗期。

然而，中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，手機(jī)、PC、汽車(chē)，都需要大量存儲(chǔ)芯片，如今AI需求增長(zhǎng)更快，加劇了供需矛盾。

抓住機(jī)會(huì)，長(zhǎng)鑫科技與阿里云、字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、小米、OPPO、vivo等核心客戶深度綁定，DDR5、LPDDR5X等高端產(chǎn)品滲透率提升。

這標(biāo)志著市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)鑫科技的估值邏輯需要徹底重估。

過(guò)去A股半導(dǎo)體公司多是“講故事估值”，但長(zhǎng)鑫科技不一樣，既是國(guó)產(chǎn)替代的戰(zhàn)略核心，又拿到了實(shí)打?qū)嵉氖袌?chǎng)需求，獲得了高盈利。

這種故事性和盈利性的疊加，在A股科技領(lǐng)域極為罕見(jiàn)。

那么， 既有漲價(jià)周期的β，又有國(guó)產(chǎn)替代的α，二級(jí)市場(chǎng)會(huì)給長(zhǎng)鑫科技高估值溢價(jià)嗎？

面對(duì)三大巨頭稱(chēng)霸，長(zhǎng)鑫科技想象力在哪？

投資國(guó)產(chǎn)芯片替代概念，市場(chǎng)比較關(guān)心的是，面對(duì)海外巨頭，長(zhǎng)鑫科技能不能掰手腕。

從客觀差距來(lái)看，全球DRAM市場(chǎng)長(zhǎng)期被三大巨頭壟斷，但長(zhǎng)鑫科技異軍突起之勢(shì)已成。

根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，按2025年第四季度DRAM銷(xiāo)售額統(tǒng)計(jì)，三星、SK海力士、美光三家合計(jì)仍占據(jù)超過(guò)90%的市場(chǎng)份額，但長(zhǎng)鑫科技全球市場(chǎng)份額已增至7.67%，位列全球第四。

這在產(chǎn)業(yè)界是什么概念？

芯片行業(yè)的特點(diǎn)是贏家通吃，規(guī)模越大、成本越低、研發(fā)投入越強(qiáng)，后來(lái)者幾乎找不到破局點(diǎn)。

長(zhǎng)鑫科技能在這種格局下占比接近10%，意味著公司對(duì)既有利益格局構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性的挑戰(zhàn)。

做到這一點(diǎn)，是因?yàn)殚L(zhǎng)鑫科技采用了“跳代研發(fā)”策略，跳過(guò)20nm等中間節(jié)點(diǎn)，直接攻關(guān)17nm及以下先進(jìn)制程，四年內(nèi)完成四代工藝平臺(tái)量產(chǎn)。

長(zhǎng)鑫科技DDR5速率達(dá)8000Mbps，LPDDR5X達(dá)10667Mbps，性能已接近國(guó)際主流水平。

當(dāng)然，在最關(guān)鍵的AI存儲(chǔ)賽道上，差距依然存在。

國(guó)際領(lǐng)先廠商已量產(chǎn)16層堆疊的HBM3E，而長(zhǎng)鑫的HBM3整體進(jìn)度較SK海力士、三星等落后約3至4年。

此外，據(jù)行業(yè)消息，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)原定于2026年上半年發(fā)布的第四代HBM3解決方案，研發(fā)進(jìn)度目前不如預(yù)期，尚未接獲量產(chǎn)訂單。

盡管差距客觀存在，但要判斷長(zhǎng)鑫科技的投資價(jià)值，要看到公司在產(chǎn)業(yè)中的特殊意義。

在整個(gè)中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)中，DRAM是一條至關(guān)重要的賽道，國(guó)內(nèi)手機(jī)、服務(wù)器、PC廠商每年要消耗海量?jī)?nèi)存，供應(yīng)鏈安全必須掌握在自己手里。

因此，長(zhǎng)鑫科技的第一重護(hù)城河，不是技術(shù)壁壘，而是國(guó)家安全需求賦予的“必須存在”的價(jià)值。

在此基礎(chǔ)上，產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)的廣度和產(chǎn)能追趕的速度，才是評(píng)估公司價(jià)值的核心指標(biāo)。

一方面，對(duì)于一個(gè)DRAM企業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能就是話語(yǔ)權(quán)。

一旦長(zhǎng)鑫的產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到全球市場(chǎng)的10%到15%，定價(jià)權(quán)格局就會(huì)被根本性地改寫(xiě)。

根據(jù)招股書(shū)，公司DRAM總產(chǎn)能約每年30萬(wàn)片晶圓，雖然全球市場(chǎng)份額僅約5%左右，但興業(yè)證券測(cè)算，DRAM面向傳統(tǒng)應(yīng)用的國(guó)產(chǎn)化自給仍有近4倍的增長(zhǎng)空間。

另一方面，DRAM的制造環(huán)節(jié)極其密集，帶動(dòng)的是從硅片、光刻膠到刻蝕設(shè)備、封裝測(cè)試的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

因此，長(zhǎng)鑫科技的市值錨點(diǎn)不能簡(jiǎn)單地照搬全球可比公司的市盈率，公司是國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈重要的帶動(dòng)者。

長(zhǎng)鑫科技上市后，整個(gè)國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)鏈條上的玩家都會(huì)隨之重估。

存儲(chǔ)龍頭能否復(fù)刻“寒武紀(jì)神話”？

從2025年到2026年，整個(gè)科創(chuàng)板都處在國(guó)產(chǎn)芯片狂熱中。

作為直接對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的公司，寒武紀(jì)一季度營(yíng)收28.85億元、歸母凈利潤(rùn)也只有10.13億元，但市場(chǎng)給這家公司的定價(jià)邏輯，從來(lái)不是看市盈率，而是買(mǎi)“國(guó)產(chǎn)AI算力替代”這個(gè)宏大敘事。

現(xiàn)在輪到存儲(chǔ)板塊了。

全球DRAM價(jià)格持續(xù)上漲，AI對(duì)高性能內(nèi)存的吞噬才剛剛開(kāi)始，而國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)的兩大支柱，長(zhǎng)鑫科技和長(zhǎng)江存儲(chǔ)，恰好站在了風(fēng)口上。

先說(shuō)為什么是這兩家還沒(méi)上市的公司有望帶動(dòng)板塊重估。

DRAM和NAND是存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)的兩種核心類(lèi)型，而長(zhǎng)鑫科技和長(zhǎng)江存儲(chǔ)分別是兩大領(lǐng)域龍頭。

長(zhǎng)鑫科技是國(guó)產(chǎn)DRAM龍頭，是手機(jī)、服務(wù)器內(nèi)存的主供方，一季度營(yíng)收508億元，目前正在科創(chuàng)板IPO審核中。

長(zhǎng)江存儲(chǔ)做3D NAND閃存，根據(jù)公開(kāi)信息，2026年一季度營(yíng)收突破200億元，超越美光進(jìn)入全球第一梯隊(duì)。公司也完成了股份制改造，并選定科創(chuàng)板獨(dú)立上市路徑。

一旦這兩家公司成功上市并給出較高的市值錨，整個(gè)國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的估值必然會(huì)隨之重塑。

而長(zhǎng)鑫科技的帶動(dòng)作用可能更明顯。因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)體量更大，上市進(jìn)度也更快，趕上了科技牛市。此番上市募資的后續(xù)動(dòng)作，也會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

招股書(shū)顯示，公司IPO擬募資295億元，主要用于晶圓制造產(chǎn)線和DRAM技術(shù)升級(jí)。這意味著，大量產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)會(huì)被帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

那么，誰(shuí)最有可能在這輪重估中受益？

第一類(lèi)是下游產(chǎn)業(yè)鏈伙伴。

兆易創(chuàng)新是繞不開(kāi)的名字。根據(jù)長(zhǎng)鑫招股書(shū)，兆易創(chuàng)新持有長(zhǎng)鑫1.8%的股權(quán)，董事長(zhǎng)朱一明同時(shí)兼任兩家公司的董事長(zhǎng)，這種“人+股權(quán)+業(yè)務(wù)”的三重綁定在A股極為罕見(jiàn)。

此外，看封測(cè)端，還有深科技承接傳統(tǒng)DRAM封測(cè)，而通富微電與長(zhǎng)鑫在HBM高端封測(cè)方面進(jìn)行戰(zhàn)略合作。

第二類(lèi)是上游供應(yīng)商，尤其是設(shè)備和材料環(huán)節(jié)。

一座晶圓廠動(dòng)輒百億美元投資，設(shè)備商是鐵打的受益者。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚狈饺A創(chuàng)的刻蝕和沉積設(shè)備、中微公司的刻蝕機(jī)、拓荊科技的薄膜沉積設(shè)備、雅克科技的前驅(qū)體材料、安集科技的拋光液，都深度嵌入長(zhǎng)鑫的擴(kuò)產(chǎn)鏈條。

第三類(lèi)是間接持股的“影子股”。

合肥城建通過(guò)合肥國(guó)聯(lián)資本創(chuàng)新投資基金間接持有長(zhǎng)鑫股權(quán)，雖然公司多次聲明影響有限，但5月18日開(kāi)盤(pán)直接一字漲停，說(shuō)明市場(chǎng)依然將其視為長(zhǎng)鑫科技IPO的情緒風(fēng)向標(biāo)。

此外，朗迪集團(tuán)、上峰水泥、美的集團(tuán)等間接持股方，同樣會(huì)因長(zhǎng)鑫的估值重估而獲得資產(chǎn)價(jià)值的被動(dòng)提升。

總之，從5月18日的行情來(lái)看，長(zhǎng)鑫科技上市的最大意義是為整個(gè)國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈樹(shù)起一根估值標(biāo)桿。

這根標(biāo)桿立住之后，科技牛市的敘事就能從“GPU一枝獨(dú)秀”延伸到“存儲(chǔ)雙雄并起”，帶動(dòng)更多資金流向設(shè)備、材料、封測(cè)這些真正卡脖子的環(huán)節(jié)。

但話說(shuō)回來(lái)，長(zhǎng)鑫科技能不能開(kāi)啟屬于存儲(chǔ)板塊的“英偉達(dá)時(shí)刻”，關(guān)鍵在于一個(gè)硬指標(biāo)，能否在下一輪技術(shù)迭代中，縮小與國(guó)際龍頭在高端產(chǎn)品上的代差。

HBM的量產(chǎn)進(jìn)度、DDR6的研發(fā)節(jié)奏、制程工藝的追趕速度，這些是長(zhǎng)鑫科技估值的真正錨點(diǎn)。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)在高端內(nèi)存領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，但尚未完全打通全鏈條，這場(chǎng)重估伴隨產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)，才剛剛開(kāi)始。